单月收益40%创神话 创新产品分级基金人气狂聚

　　基金界今年最热的概念非创新产品莫属，而其中创新基金则更是大红大紫。在原有分级基金表现优异的财富效应下，新的分级产品的发行开始再次走强。“富国汇利发行出现了好久不见的配售状况，我估计接下来的分级产品的募集情况都将随之走强。”大成基金一位产品设计经理告诉《华夏时报》记者。

　　市场惊现10倍杠杆产品

　　如果计算上一日募集完成的富国汇利分级、正在发行的大成景丰分级和申万巴黎深证成指分级，目前市场上有10只分级式基金。在杠杆化投资逐渐被投资者接受后，基金公司在设计产品时也变得愈发激进。

　　以申万巴黎基金公司新发的分级基金——申万巴黎深证成指分级基金为例，据相关分析人士介绍，拆分后申万收益份额适合低风险偏好的投资者。申万收益份额类似于固定收益份额，将优先保证其本金安全，并获得1年期定期存款税后利率3%的约定收益；而申万进取份额适合谋求杠杆收益的投资者。申万进取份额具有杠杆特征，初始杠杆约为2倍，在极端情况下（即申万进取份额的基金份额净值跌至0.1元上方附近），杠杆倍数则会达到约11倍，适合高风险偏好和风险承受能力非常强的投资者。

　　12日，申万巴黎基金官方网站显示，该基金外方股东法国巴黎资产管理有限公司已于2010年9月1日与三菱UFJ信托银行株式会社签署股权转让协议，将所持有33%的股权全部转让。申银万国证券股份有限公司、三菱UFJ信托银行株式会社日前也已签署了新的合资协议。目前，申万巴黎基金按规定已向有关监管部门提交完整的申请材料，上述事宜须经监管部门批准后方可生效。据悉，申万巴黎将更名为“申万菱信基金管理有限公司”。

　　“我们这个产品作为抄底、抢反弹的工具比较好，与市场上现有的高杠杆产品相比，申万巴黎深成指分级在极限情况下可以保持约11倍的杠杆，而现有的高杠杆产品在净值下跌到一定程度时会自动调整为初始杠杆。投资者会丧失一定的搏本能力。”申万巴黎相关工作人员告诉记者。

　　分级基金成机构套利战场

　　上市首日就出现双溢价的银华深证100指数分级基金，拆分后的银华锐进和银华稳进目前仍双双保持溢价，特别是银华锐进，在7月份单月创造了累计40%的收益。截至9月16日，银华稳进的净值为1.019，银华锐进的净值为1.239。

　　北京某券商负责机构投资业务的张副总经理在接受《华夏时报》记者采访时表示：“当时，同时在发的分级基金，我们最开始关注的是深证100这个指数，虽然也对比过国联安的分级基金，最后还是觉得银华这只基金比较适合我们。因为双禧100中证指数分级基金倾向于大盘蓝筹、银行板块风格；银华深证100指数分级基金倾向于中小盘风格，而且银华分级的杠杆是2倍，能够放大波段收益。”

　　接受记者采访的机构人士都认为，今年指数波动的区间较小，在传统的阿尔法和贝塔分析不能取得良好预期效益的情况下，带有高倍杠杆的分级基金给券商提供了一个很好的投资配置工具。

　　记者发现，几乎于同时期发行的银华深证100指数分级基金和兴业合润分级基金，不仅在净值表现上存在差异，在交易量和成交额上也存在较大差异。分析人士指出，兴业合润分级基金成交量较小，与其阀值设置有关系。

　　“近期锐进每天的成交额大概在一亿元，稳进在5000万吧。”银华基金机构部一位工作人员向记者介绍了每日的成交状况。“我们做过一些统计，不少机构投资者利用银华深证100做滚动套利，我们监测过一个机构账户，从8月2日至24日，这个账户每天用500万场外申购，T+2拆分，T+3卖出，循环操作，其间获得的净利润是4.6%。”

　　据晨星中国分析师郑惠介绍，在分级基金中包含有基础份额和分级后基金的份额，只有分级后的基金上市交易，所以他们折/溢价率是真实存在的，而基础份额并未上市交易，其价格是通过分级后基金的价格结合公式计算出来的，故折/溢价率并非真实存在，目的是通过和分级后基金折/溢价率的比较而描述其作为无杠杆基金的折/溢价状态。

　　“比如，对于合润分级基金只有合润A和合润B上市交易，所以他们的折/溢价率是真实存在的，而合润基础并未上市交易，其价格是通过合润A和合润B的价格结合公式计算出来的，故折溢价率并非真实存在。”郑惠表示。

　　分级债基震荡市大赢家

　　户均认购额达30万元，配售比仅为56.39%的富国汇利分级基金给今年的分级债基募集开了个好头。记者从接近监管层的人士处获悉，截至9月16日，通过证监会创新基金审批通道的产品仅有富国汇利和大成景丰两只。“有一些产品并不符合要求，没有通过审批或走其他渠道，只有这两只顺利通过了证监会的相关审批。”上述人士表示。

　　浙商证券基金分析师邱小平表示：“经过上半年大盘的大幅调整之后，投资者开始对股票型基金敬而远之，而对债基却青睐有加。工银瑞信双利债基首募规模超过140亿份，创出债基首募规模的最高水平，其他债基的首发也取得较好的业绩；另外，目前封闭式债基均出现溢价交易。”据相关统计，仅8月份一个月，市场上的分级基金就存在近30个套利机会。

　　9月20日，第二只创新型分级债基大成景丰即将发行，分析人士指出，相对于之前的普通型封闭债基，场外、场内认购的全部份额均将按照7∶3的比例确认为A类份额和B类份额。分析人士指出，因为可以参与股指期货和融资融券投资，创新分级债基将具备冲击成本低、可持有与存续期限相匹配的债券和可增强收益等特点。

　　对一些中小券商来说，由于资金、人员等方面与大型券商相距甚远，所以在研究领域难以达到完全覆盖。“如果券商自营盘多配一些衍生产品或者对冲工具的话，我们中小券商就不必雇佣那么多研究人员进行全覆盖，也许只需要雇专门负责场内交易的交易员就可以了。这样可以省下很多成本。”北京一家券商的自营盘交易员告诉《华夏时报》记者。实际上，记者注意到，很多中小型券商的理财产品目前都是由该券商的自营盘交易员或者研究员操盘。

　　在分级基金持续升温时，也有一些分析师对目前的市场表示担忧。国海证券一位不愿透露姓名的研究员告诉记者：“今后投资者肯定还是会认识到分级产品的一些不足。早在2004年我就参与过这类产品的设计，分级后的基金在二级市场交易反映的都是价格，比方说你卖出A份额，只留下B份额，但是，赎回的时候你还要买回A份额，因为不能单独赎回某类份额，这样的话，算上手续费，有时候还不如去简简单单投资一款指数产品。”

　　也有一些券商分析人士指出，目前看来券商自营盘资金在操作分级基金，主要是为了套利，并没有利用其分级的特性。“纯方向性的套利和赌博无异，个人投资者在操作这类基金时一定要格外小心。”上述国海证券研究员告诉记者。