来源：华夏时报
占地200多亩的大武汉生活广场坐落于市中心西南方向,这里云集了国内外众多家装品牌，其间一栋四层小楼颇不起眼,没有华丽的装饰更没有显著的标识,而这里便是大武汉生活广场的主人——南国置业头脑部门所在地。
2009年11月该地产公司上市,一年之后，业绩变脸惊人。
记者发现,即使加上将可能于今年四季度计入业绩的新项目收入,南国置业今年的全年营业收入仍有可能低于2009年的水平。公司对此问题选择回避，武汉本地的专业投资人士则直言不讳地表示:“与中小板企业的高成长性相比,该公司投资价值相对有限。”
结算周期难掩业绩变脸
南国置业由于在上市后的第一年中报业绩跳水，一时间,在中小板的高成长性下成为了班里的后进生,而投资人也因此在多半年的时间里只得忍受股价不断下跌的煎熬。
中报显示,南国置业2010年中期业绩全面下滑,营业总收入同比下降83.09%,净利润下降91.16%,而每股经营活动现金流量更是下降1600%。
对于中期业绩的大幅下滑,南国置业证券事务代表汤伟对《华夏时报》记者表示:“公司今年主要的项目是南湖城市广场,而这个项目的收入确认要在下半年实现,这是造成公司上半年各项指标大幅下降的原因。”
汤伟告诉记者,该项目在8月23日已经开始预售,截至26日已经全部签订了意向性的买卖合同,但是最终确认要等待银行对于客户贷款申请的审批,这里存在变数。
经记者计算,此次有望在年内计入业绩的3.2万平米商业项目，每平米均价约9000元，如果可以年内售罄，该项目将可为南国置业贡献销售收入近3亿元,而该项目余下的2万平米商业项目今年能否启动销售计划并计入当年业绩,目前较难确定。
乐观判断，南湖城市广场项目今年的销售计划可为南国置业贡献3亿元销售收入，加上上半年4840万元的销售收入与物业出租管理费用,南国置业2010年的主营收入合计约为3.9亿元。
而该公司在2009年的主营收入为5.8亿元,经济最困难的2008年，该公司的主营收入同样也有5.5亿元。
对于公司今年的业绩是否有可能低于去年的水平, 汤伟拒绝回答。
爱建证券地产分析师左红英对记者表示:“项目回款时间是造成南国置业今年中报业绩下滑的原因之一,但这不能回避另一个问题,就是该公司体量小,公司业绩受单个项目的影响大这个问题。”
高管辞职更添业界质疑
在近期创业板高管辞职潮中,南国置业的人事变动同样剧烈。
原公司独立董事吴晓东、公司财务总监余砚新、公司监事许贤明先后辞去公司职务,而持有公司大量股票的余砚新与许贤明在公司上市不到半年的时间内辞去公司职务,不得不让人怀疑是为减持做准备。
截至9月16日,南国置业报收于12.54元每股, 余砚新与许贤明手中的股票资产价值分别为1064万元与7357万元。
对此,南国置业证券事务代表汤伟对记者表示:”这几个人已经辞职,不属于公司高管,自辞职之日起6个月,持股人可以减持所持股份总数的50%。”
从余砚新与许贤明的辞职时间向后推算6个月,正好可以赶在公司首批限售解禁股解禁之前减持。
虽然无法得知众位公司高管离职是否是对公司未来发展存在疑虑,但是诸多专业人士对于南国置业的成长性却是不认可的。
左红英对记者表示:“南国置业专注于商业地产的开发,未来向外扩张的项目能否取得预期收益存在不确定性,因为公司下一步想要发展的省内其他城市在经济发展水平上并不均衡,商业氛围和武汉相比也不一样。”
湖北新海天投资公司副总经理杨虎则对记者表示:“公司股价的下跌，主要还是基于该股未来业绩增长的不确定性。同一些全国性的大型地产公司相比，公司的劣势主要在规模以及管理水平上，公司不具备全国性地产公司的资金优势，同时在运作大型项目的管理水平上还有提升空间。”
截至9月17日,南国置业每股股价12.55元,相比上市之初的最高点25元,已经折价50%。
Q&A
Q=华夏理财
A=南国置业证券事务代表汤伟
Q：公司上半年业绩下滑很快,公司管理层如何看待这个事情,是否设立专项的方案来应对？
A：业绩波动主要是由于项目回款时间问题导致的,这个很正常。房地产行业跟厂矿不一样,我们这个需要项目达到一定的条件才能去卖。我们公司追求的是一种长期稳健的发展方针,房地产有自己的特点,销售回款需要一定周期。
Q：作为一个目前还专注于武汉市场的地产公司,对于未来的发展,公司作何打算？
A：我们会根据整个行业的情况，结合我们企业自己的情况,制定相应的方案，管理层对公司前景很有信心。目前有一个大的规划，但是目前因为还有很多不确定，公司下一步将有可能前往湖北8+1城市圈中的地区发展商业地产项目,尚处于蓝图阶段,没有具体实施。
Q：公司未来与大型地产公司合作开发项目的情况会不会逐渐增多？
A：这要看具体情况。这次的合作伙伴武汉地产集团是武汉本地的龙头，有国资背景,拿地比较有优势,它也是看中了我们公司在商业地产方面运营的能力。
看走眼
每股收益大幅高估
在南国置业新股发行前夕,安信证券地产分析师陶学明曾出具新股研究报告看好该公司。他认为,南国置业是一家商业地产专业开发商,公司储备项目资源丰富且品质好,2010年后业绩高成长性值得期待。同时,公司已经着手区域外发展。预计2010年每股收益为0.46元。
其后，中报显示,2010年中期,南国置业主营收入同比下降83.09%,净利润同比下降91.16%，每股收益仅为0.0132元。
再诊断
后劲弱爆发力有限
湖北新海天投资公司副总经理杨虎认为，同一些全国性的大型地产公司相比，公司的劣势主要在规模以及管理水平上，公司不具备全国性地产公司的资金优势，同时在运作大型项目的管理水平上还有提升空间。而地产调控政策主要针对的是住宅市场，对商业地产冲击有限，不会对公司造成过大的冲击。如果和同类型的公司对比，公司估值不算明显高估，但在中小板个股强调成长性的情况下，公司业绩的爆发性不足，如果没有事件性的刺激，其投资价值相对有限。
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