增持0.01%股权作道具 天茂集团业绩欲变魔术

　　从持股19.99%到持股20%，这不仅是权益的微小变动，而且还可能成为上市公司业绩暴增的导火索。

　　10月20日，天茂集团(000627，收盘价5.94元)将召开临时股东大会，审核对国华人寿长期股权投资的核算方法由成本法改为权益法的议案。业内人士表示，如果该议案获得通过， 那么在随后披露的三季报中，天茂集团将开始分享国华人寿颇具潜力的业绩收益，再加上目前天平保险贡献的投资收益，保险业务占天茂集团净利润的比重将超过70%，公司业绩有望出现暴增。

　　0.01%致成本法变更权益法

　　9月28日，天茂集团董事会发布公告称，董事会通过公司拟变更国华人寿保险公司长期股权投资的核算方法由成本法改为权益法议案，该议案还将在10月20日提交全体股东大会投票表决。

　　据会计人士透露，成本法和权益法的主要区别在于，长期股权投资中，成本法的账面价值一般保持不变，只有在被投资单位宣告分派的利润或现金股利时，才作为当期投资收益。而权益法则根据被投资单位盈亏和宣告现金股利，影响其所有者权益变动。简单来说，无论投资企业盈利情况如何，成本法一般不体现收益，权益法则体现收益变动。

　　根据《企业会计准则》中有关长期股权投资的相关规定，投资企业拥有被投资单位有表决权股份的比例低于20%的，一般认为对被投资单位不具有重大影响，会计方法适用成本法。从2007年11月8日起，天茂集团作为国华人寿的发起人股东，持有国华人寿19.99%的股权，持股比例低于20%，故采用成本法核算。

　　不过，当投资企业直接或通过子公司间接拥有20%以上，但低于50%表决权股份时，一般认为对被投资单位具有重大影响。而在2010年7月，天茂集团通过增资，持有国华人寿的股份达到了20%；同时公司董事长刘益谦先生担任国华人寿董事长，也能够对国华人寿实施重大影响，故公司认为，长期股权投资核算方法应由成本法变更为权益法。

　　国华人寿释放业绩空间大

　　对于成本法变更权益法对公司业绩的影响，天茂集团证券事务代表龙飞告诉《每日经济新闻》记者，定期报告会对业绩影响有所说明，但现在还不清楚。而9月28日公告指出，天茂集团2010年半年度净利润及期末所有者权益与未变更会计政策相比减少幅度均在5%以内，影响似乎不大。

　　然而有业内人士告诉记者，随着国华人寿的业绩进入稳步增长期，A股市场投资环境在三季度全面改善，保险业务，特别是国华人寿的业绩或将成为天茂集团三季度乃至全年业绩的爆发点。

　　首先，国华人寿的增长势头较猛。资料显示，国华人寿成立于2007年11月8日，主营人寿保险、健康保险、意外伤害保险等各类人身保险业务。由于国华人寿2008年正式在全国范围内开设机构展开业务，开办费较大导致当年亏损15988万元。不过一年之后的2009年，国华人寿就已经实现净利润2748.4万元。保监会数据显示，2010年1~8月，国华人寿保费总额为30.09亿元，相当于2009年全年保费收入37.9亿元的80%。

　　其次，国华人寿暗藏了释放业绩的一项利器——巨额可出售金融资产。资料显示，2009年国华人寿的可供出售金融资产高达52.07亿元，投资收益却只有2.8亿元。而与此同时，同属于天茂集团旗下的天平保险，可供出售金融资产为7.7亿元，而投资收益就达到1.58亿元。

　　“保险公司释放业绩是非常容易的。”一位不愿具名的分析师告诉《每日经济新闻》记者，国华人寿的巨额可供出售金融资产将成为左右其业绩的利器。由于国华人寿和天茂集团的董事长都是刘益谦，在国华人寿按照权益法计入天茂集团的业绩后，其背后的故事不言而喻。

　　财报显示，天茂集团在天平保险上的投资收益分别占2009年、2010年上半年净利润的55.7%和57.6%。一旦国华人寿的收益加进来，保险业务占天茂集团净利润比例势必会突破70%，甚至是80%。尽管天茂集团拥有医药、化工、保险三大主营业务，但其更像是一只保险股。

　　值得注意的是，就在今年11月6日，天茂集团将迎来4位自然人持有的2亿限售股解禁，而这个时刻正好在上述一连串魔术师般资本运作的背后，颇值得玩味。

　　天平保险IPO临近

　　另外业内人士还表示，早已采用权益法计算长期股权投资收益的天平保险，对天茂集团的业绩贡献将呈现稳步增长。

　　今年上半年，天茂集团确认对天平保险投资收益为2057.6万元，该金额已经是2009年全年天平保险贡献投资收益2801.9万元的73.4%。随着三季度A股投资环境的改善，天平保险的业绩贡献有望继续攀升。

　　从长期的角度来看，天平保险的上市将对天茂集团带来更深远的影响。2009年9月14日，天平汽车保险股份有限公司与国泰君安签署了《股票发行上市辅导协议》，并按要求向中国证监会上海监管局办理了辅导备案登记手续。

　　昨日(10月12日)，一位接近天平保险的内部人士告诉记者，天平保险最快将于年底，最晚明年上半年就将IPO。该人士指出，天平的辅导期已经结束，不过由于是金融企业，审批会比较慢，保监会要写保函，但这些对上市没有实质性障碍。“天平保险今年上半年就有1亿元，全年估计利润将达2.5亿元。”上述人士告诉记者，这几年天平保险的增长速度很快，在进行增资后，6.3亿股总股本的天平保险，2010年每股收益为0.4元，给予财险公司30倍PE，天平保险的股价将达到12元/股。天茂集团持有20%就是15亿的市值。

　　作者：赵笛 (来源：日经济新闻)