政策因素或致四季度投资增速反弹

　　今年以来，我国城镇固定资产投资一直呈现增速回落走势，然而这一趋势可能发生改变。金融机构预测，1至9月份的城镇固定资产投资同比增长速度很可能与1至8月份大体持平。进入四季度 ，在政策性投资力度可 能增大的情况下，城镇固定资产投资全年累计同比增速很可能发生反

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　　维持

　　前三季增速一直呈现回落走势

　　“我们预测1至9月份城镇固定资产投资同比增长24.8%，与1至8月持平。”兴业银行资深经济学家鲁政委这样对《经济参考报》记者说。

　　鲁政委表示，从中央投资来看，8月单月同比增长为16 .3%，较7月大幅反弹；从地方投资来看，8月单月同比增速与7月基本持平。综合来看，尽管8月中央和地方投资增速出现反弹，但是9月可能难有明显改观。

　　东方证券同样预计1至9月份城镇固定投资同比增长24.8%。该券商发布的预测报告称，由于中央投资下达速度加快，并将带动政府投资增速的提高，9月城镇固定资产投资增速止跌可能较大。

　　上海证券也认为9月份的投资增长速度将趋于稳定。上海证券宏观经济首席分析师胡月晓表示：“1至8月份，城镇固定资产投资140998亿元，同比增长24.8%，比1至7月份回落0 .1个百分点。我们认为，投资增速快速下降的阶段已过，增速变动开始进入平稳变动区。”

　　胡月晓说，分产业看，1至8月份第一产业投资同比增长18.6%，第二产业投资增长22.2%，第三产业投资增长27%。可见是第三产业的投资带动整体投资增速的上升，而第三产业投资正是由当前高速增长的交通基础设施和房地产投资构成。房地产投资增速并没有出现下降，当前仍然呈现了高速增长的态势。

　　数据显示，1至8月，全国房地产开发投资28355亿元，同比增长36 .7%。8月当月，房地产开发投资4490亿元，同比增长34.1%。从房地产后续投资增长趋势上看，1至8月，全国房地产开发企业房屋施工面积33 .92亿平方米，同比增长29 .1%；房屋新开工面积10 .48亿平方米，同比增长66.1%；房屋竣工面积3 .23亿平方米，同比增长10 .7%，其中住宅竣工面积增长8.8%。可见短期内房地产投资增速仍将保持。

　　从三次产业投资的分布结构看，第三产业投资占城镇全部投资的比重在55%至60%之间，第三产业的高投资态势基本保证了我国投资增速的稳定性。

　　持同样观点的还有中信证券。中 信 证 券 首 席 宏 观 分 析 师 诸 建 芳称：1至9月投资增速基本与1至8月持平。他说，虽然节能减排政策推进使得制造业投资增速有所回落，但基建项目和保障性住房投资有所加快，投资增速整体维持稳定，预计1至9月固定资产投资同比增长24.6%。

　　变化

　　四季度投资增速或将反弹

　　大通证券研究员郭世涛表示，预计今年四季度城镇固定资产投资同比增长23%，四季度投资增速反弹的主要推动力是国有投资增速反弹。

　　郭世涛说，在G D P增速将逐渐回落，以及经济“调结构”的情况下，四季度政府的支出力度将有所加大。预期未来财政投入将重点考虑社保、区域经济建设和城市化进程加速、发展新兴产业、医疗卫生等方面的需求。下半年投资领域的重要工作是实施好两年4万亿元投资计划，全力推进中央投资项目顺利完成并发挥效益。

　　另外，全国铁路1至8月完成固定资产投资4053 .41亿元，同比增21 .9%。这意味着如果要完成全年8235亿元的投资计划，还需许多工作。政府将明确刺激大城市地铁、高速等公共基础设施投资项目。

　　华泰联合证券发布的预测报告也持相同观点。报告称，在终端需求(出口和国内消费)回落的情况下，预计四季度政策性投资力度会有所加大。这主要表现在两方面：由于近期国家发改委强调要落实完成四万亿投资，四季度中央项目投资增速可能反弹；保障性住房建设力度加大。

　　国家发改委投资所研究员王元京接受《经济参考报》记者采访时虽 然 也 判 断 四 季 度 投 资 增 速 会 反弹 ， 但 是 他 否 认 政 府 在 其 中 的 影响。王元京说，无论从资产投资资金来源还是投资完成额来看，目前我国的社会总投资都呈下降趋势，但是下降趋势并不明显，特别是进入7月份，社会总投资额已经相对企稳，之前的下降可以理解为经济结构调整中的正常现象。“进入四季度，根据往年的规律，投资额甚至很有可能上升，但这本身只是正常的波动规律，并不包含太多的市场信号。”

　　不过交通银行对四季度投资增速会反弹的判断持有不同看法。交通银行金融研究中心高级宏观分析师 唐 建 伟 对 《 经 济 参 考 报 》 记 者说，随着房地产调控、地方政府融资平台清理以及产能过剩行业整治的影响持续，9月份中央公共投资和房地产投资增速将继续回落。未来随着经济增速继续回落和投资需求紧缩，加上政府调控政策效应的持续，投资增速仍会有所回落。但是，随着保障型住宅工程的推进和地方区域振兴规划与战略性新兴产业规划的频繁出台，会对投资形成一定支撑，预计未来投资仍能保持较高增速。

　　难料

　　政府主导的投资高增长能否持续

　　从三大需求的角度来看，投资是拉动经济最直接、最有效的手段。尤其是当前中国正处于经济小周期的下滑期，投资的作用更不应忽视。然而虽然四季度我国城镇固定资产投资增长速度有可能加快，但是这种反弹主要来自政策性投资力度的加大。随着年末突击因素在未来逐步的消失，实际上投资的增长还面临很大压力。

　　据郭世涛分析，这种压力主要来自两个方面。首先，四季度高耗能行业投资增速将继续回落。大通证券根据国家统计局公布大类行业的数据对六大高能耗行业进行了简单测算，结果发现二季度高能耗行业投资同比增速大约为-5%，较一季度大幅下滑21个百分点。由于整个高能耗行业投资在城镇固定资产投资中的占比约为17%，将对固定资产投资额保持平稳增速形成较大压力。

　　其次，当前房地产调控政策效果初步显现，房地产行业投资增速将有所下滑。郭世涛对《经济参考报》记者说，在过去10年，中国的房地产销售量每年增长30%。10年以前，中国城镇只有20%至30%的家庭拥有自己的住房，最近几年，这一比例已经达到了70%至80%。10年以前人均住房面积是18平方米，现在已经到了28平方米，这跟世界中等收入国家是一样的，而中国人均收入水平还低于中等收入国家的水平。调控将成为明显的信号，表明中国的高速房地产增长时期已经过去。

　　王元京则表示，现在政府对涉及投资的政策导向处于两难境地，一方面是担忧如果投资过于活跃，可能加剧C PI的上扬；另一方面如果投资不足，又会损伤回暖中的经济活力。可以预见，在未来一段时间里，政府希望并将着力保证投资额平稳。

　　渤海证券发布的报告称，当前这种政府投资高增长是难以持续的，未来政府促进经济平稳复苏，应采取有力措施激活民间投资。中国正处于工业化和城市化过程中，民间投资空间巨大，真正影响经济能否持续复苏的应该是民间投资。经验研究也表明，民间投资对消费的拉动远远大于政府投资的效果。

　　王元京也表示，民营投资对于我国目前经济结构调整的意义重大。特别是对于解决医疗、卫生、保障性住房等公用事业行业的资金短缺问题。但目前因为行政垄断等原因，民营投资在这些领域的进入并不充足。他建议相关主管部门能尽早展开试点工作，逐步放开东部发达地区对民资的限制，并积极鼓励其投资中西部公共事业薄弱地区。