创业板估值压力渐长 入股锁定期或延长

　　近期，市场传闻称证监会在新的内部规定上要求延长“突击入股”的锁定期，招股说明书刊登前1年内入股的，锁定期从之前的1年延长至3年。

　　是否有必要延长，检验可能很快就会到来。10月30日，首批上市的28家创业板上市公司将迎来解禁高峰。而据记者统计,28家公司中,突

　　击入股拟上市公司的PE共有15家之多。

　　在创业板的估值体系面临考验的同时，扎堆创业板的PE们是去是留，市场正拭目以待。

　　创业板的高估值是市场认为解禁期一到将会迎来PE减持潮的一个重要原因。至10月13日，根据WIND数据，创业板首发上市的28家公司，平均市盈率为69.66倍，超过45.89倍的中小板，远高于36.45倍的深圳主板。

　　而另一方面，高估值给PE们也带来了高收益。据记者统计，28家上市公司中，有22家公司上市前有PE参与，涉及49家PE，而这些PE截至10月12日的平均收益率已经高达7.55倍，在这个时点选择落袋为安，当属上策。

　　“PE是否解禁就减持，除了估值因素外，还要考虑很多其他的因素。比如有的PE可能会跟公司大股东间有默契，看好公司管理层，有的甚至一些口头的承诺，帮助在解禁之后做一段时间的市值管理。而另一些公司则乘着价位不错赶紧减持，以期加速公司资金周转。”一位PE内部人士说。

　　49家PE扎堆浮盈超40亿

　　28家上市公司中，共有22家公司有PE的身影，只有乐普医疗（300003.SZ）、华测检测(300012.SZ)、硅宝科技(300019.SZ)、宝德股份(300023.SZ)、华星创业(300025.SZ)和华谊兄弟(300027.SZ)例外。

　　而且，个别公司也出现了PE扎堆的情况。PE数量排名前三位的网宿科技（300017.SZ）、金亚科技(300028.SZ)和银江股份(300020.SZ)分别达到了9家、7家和5家。而机器人（300024.SZ）、大禹节水(300021.SZ)和新宁物流(300013.SZ)也有3家之多。

　　据记者统计，截至10月12日，这49家PE的浮盈总计达到了43.48亿元之多，平均收益率高达754.63%，而且，其中有7家PE收益率超过了10倍，更有2家PE的收益率超过了20倍。

　　比如江苏高达创业投资有限公司在2005年就开始分三次连续收购了安科生物（300009.SZ）的股份，第一次以1.65元/股的价格收购了70万股，第二次仍以这个价格收购了123万股，第三次以1.68元/股的价格收购了50万股，连续三次收购，江苏高达的持股数达到了243万股，而成本则为404.45万元。

　　至安科生物成功上市，江苏高达持有其437.4万股，截至10月12日，公司股价为22.25元，据此计算，江苏高达的市值就达到了9732.15万元，其收益率高达23.06倍，是49家PE之首。

　　突击入股普遍

　　2009年9月21日至2009年10月9日,首批创业板的28家公司陆续披露了招股意向书,此后的2009年10月,陆续公布了招股说明书,。而据记者统计,28家公司中,在2008年10月之后突击入股拟上市公司的PE共有15家之多。

　　而记者统计发现，持股时间越长的PE，其在公司上市之后的收益率就更高。

　　比如，收益率超过10倍的7家PE，只有一家是在2009年入股的，而其余4家是在2007年入股的，1家是2005年入股的。

　　值得一提的是北京科技风险投资股份有限公司，其在1999年就投资了北陆药业（300014.SZ）1472.482万股，至北陆药业2009年上市，该PE在公司足足坚守了10年，而其收益率也超过了19倍。

　　不过，突击入股的现象也不少，2009年入股的PE有7家之多。这些PE对于上市公司的“忠诚度”就值得考验了。

　　一个典型的例子是特锐德（300001.SZ）。在其上市之前的2009年6月20日，公司同意引入新股东青岛市崂山区科技风险投资有限公司和天津华夏瑞特地产投资管理有限公司，新增股份500万股由崂山科技风投认购333万股，华夏瑞特认购167万股，每股的认购价格为5.30元，公司注册资本增至10000万元。

　　但是，上市之时，与其他股东不同，也与同期进入的华夏锐特地产公司不同，崂山区科技风险投资并没有对所买入股份的锁定期做出承诺。

　　而至特锐德公布2009年年报之时，崂山科技风投已经不见了踪影。如果假设其在公司上市首日就卖出了股票，并以上市首日的收盘价格计算，崂山科技风投的收益高达12887.1万元，收益率7.3倍。

　　高估值下的减持压力

　　至10月13日，根据Wind数据，创业板首发上市的28家公司，平均市盈率为69.66倍。创业板的高估值是人们担心减持潮来临的最大原因。

　　在28家公司中，在节后的第一个交易日，市盈率超过100倍的公司还只有华谊兄弟一家，但是，随着A股市场的持续回暖，创业板也出现了水涨船高的趋势。

　　至10月13日，这个数字已经增加到了3家，分别是华谊兄弟127.04倍，宝德股份(300023.SZ)109.72倍，吉峰农机(300022.SZ)100.21倍，即便市盈率最低的红日药业，也达到了47.5倍。令人担忧的是，与此同时，创业板上市公司2010年半年报的收入和利润却不及同期深圳主板和中小板。据统计，2010年上半年，就上市公司的收入和利润增长率这两项主要业绩指标来看：深圳主板分别为55%、97%，中小板分别为36%、46%，创业板却仅为28%和26%。

　　高估值与低于市场预期的成长性，无疑为创业板带来了巨大的估值压力，对于这样的风险，意志再坚定的PE，恐怕也不会视而不见。