医药板块的投资线索

　　巴菲特、索罗斯最近都在投资医药股，不禁让人想到美国目前也正在进行医改。尽管美国的医药负担已经非常沉重，但美国人的医疗卫生状况仍需更多资金、更多政策改革才能得以改善。此前，不曾听说过“股神”垂青过医药股，“股神”的经验是不要投资自己不太熟悉、难以看透 的股票。医药股对于我国中小投资者来说，似乎有太多的“技术壁垒”。然而医药股却一直是基金长期配置的品种，甚至成为基金在熊市中抱团取暖的避风港。那么，中小投资者是否也可以把握医药板块的投资机会呢？通过与不少中小投资者的交流和长期研究心得，笔者相信只要遵循以下投资线索，中小投资者依然可以找寻到医药板块的投资机会。

　　防御性、成长性兼备

　　首先，医药板块是一个防御性与成长性兼备、进可攻退可守的板块。为什么前期出现滞涨？究其原因其实很简单，非周期性属性、前期估值相对较高（抗跌性最强）、预期提前反应是该板块前段时间落后大盘的主要原因。防御性、非周期性源自于医药产品的终端需求刚性。突出的防御性，使我们在市场环境不稳、投资风险加大时，应该优先考虑配置成长性明确的优质医药股来对冲投资组合风险。从长期来看，医药板块将给投资者带来超预期的丰厚回报。有数据显示，从2000年1月1日至今，医药板块相对涨幅163%，远超过上证指数涨幅（107%）56个百分点。

　　追逐企业成长的轨迹

　　通过统计可以发现，从2000年1月1日至今，沪深两市涨幅前100名的股票中有11只是医药股（涨幅均在495%以上），占比8.4%，高于平均水平6.2%两个百分点。而前段时间滞涨的股票恰好是过去一直远远跑赢大盘的白马股（如双鹭药业），100多只医药股中不乏业绩高涨、超出市场预期、股价弹性十足的个股，正踏入高速增长的轨道，处于最具爆发力的企业生命周期，明星股不断涌现。这类个股正是需要特别关注的。像中恒集团（600252）、海南海药（000566）、康美药业（600518）、亚宝药业（600351）、中新药业（600329）、长春高新（000611）等。

　　对于个股的成长，我们将从内涵式增长和外延式扩张两方面把握：

　　内涵式增长将从营销、研发和生产等方面来重点研究。这一切都以产品为中心，除了上述之外，需要投资者关注的是产品的特色。可以说，特色意味着差异化，差异化意味着稀缺，稀缺意味着垄断，拥有特色的产品，就拥有了得天独厚的竞争力。我们需要关注四类特色产品：像云南白药、片仔癀、独一味、东阿阿胶、奇正藏药这样的传统民族特色产品；像妇科千金片（千金药业）、复方丹参滴丸（天士力）、速效救心丸（中新药业）等一批专科强势品种；像自主研发或独家、首仿、疗效具有突破的专科化学制剂、生物制剂（如恒瑞医药的瑞格列汀、三家企业正在研发的治疗性乙肝疫苗）；像独家生产、品牌优势明显的非处方药（如三九医药的三九胃泰颗粒）。

　　近期，医药领域的整合、并购重组活动活跃，我们需从意愿诉求、协同效应、整合预期等方面加以考察。从这些线索出发，通过相对估值比较，将可以提高投资收益的安全可靠性。

　　把握政策脉络走向

　　政策的变革意味着利益格局的重新分配，也孕育着新的投资机会。8月18日，《国家基本药物目录（基层医疗卫生机构配备使用部分）》（2009版）正式颁布。与我们先前预期相同的是，基本药物目录中不乏中成药独家品种的身影（27个）。我们一直认为量增之喜大于降价之忧，基本药物目录中独家品种（主要是中成药）生产企业受益最大；另一类受益的企业是，虽然没有独家品种但主要产品仍属基本药物目录，且临床使用量较大的企业，如中药饮片企业（康美药业），具有较强竞争力、市场需求旺盛的生产企业（如生产血栓通注射液的中恒集团），具有较强生产能力和优势品种的化学制剂生产企业（哈药股份、双鹤药业、一致药业、海南海药）、疫苗生产企业（长春高新）。具有地域垄断优势的药品配送企业（国药股份、云南白药）也将中长期受益。

　　（作者单位：太平洋证券）