仅仅半年时间，沪深300股指期货累计成交6457万手,成交额55万亿元，这份亮丽的成绩单令国内期货市场提前三个月便完成了全年200万亿元交易额的预计额。
“自4月16日挂牌上市以来，国内股指期货运行已有半个年头，如果用一句话来评价股指期货市场的表现，我认为是，中国用半年时间完成了海外市场数年乃至十年的发展历程。”10月18日，期货私募——上海天至交资产管理有限公司总经理卢晨曦向记者如此表示。
然而，这句赞赏的背后，却隐藏着股指期货这半年发展历程的诸多不易。
“从呱呱落地前的争议四起，到正式推出后恰逢国内房地产市场调控致使股市大跌，股指期货却被指为元凶，再到6、7月期间交易过于活跃被外界诟病投机性太浓，这半年时间股指期货可谓一路走过了"风风雨雨"。”一位市场人士回顾道。
时至今日，随着市场的平稳运行及交投趋于理性，对于股指期货的争论声渐渐湮灭，“这是新事物经过一段发展后，逐渐被大家认可的结果。”上述市场人士认为，从这半年来的一些数据变化也可以发现，经过半年时间的历练，中国的股指期货市场也正走向成熟。
成交持仓比显著下降
“这半年来最大的数据变化是，股指期货的每日成交量与持仓量之比（下称“成交持仓比”），有明显的下降，这反映出市场正趋于理性。”南华期货股指期货分析师陈彤向记者表示。
自诞生之日起，国内股指期货就表现出了超乎其他海外市场的成熟：成交活跃，价格连续。但是，一度过于活跃的期指市场也为人所诟病，成交持仓比一度居高不小，被外界认为“投机味”较浓。
业内人士表示，股指期货4个合约的成交持仓比在上市初期一直在十倍以上，最高时达到过30∶1，“成交量相比持仓量过大，日内短线交易频繁，这令监管层也有所担心。”该人士透露。
从6月中旬起，监管层开始出重拳整治期指市场的过度活跃。当时有期货公司高管透露，中金所在端午节前召集期指成交量排行靠前的30家期货公司展开“吹风会”，两“招”抑制期指市场过度投机。一是提高手续费；二是限制日内成交量。
“手续费因各种原因并未提高，但从6月下旬起，我们的日内成交量被限制在500手以内。”一位期货私募告诉记者。
虽然此后成交量与持仓量的比值有明显下降，但仍未达到监管层的理想状态，在7月末，市场更是传出交易所或出台更为严厉的措施以抑制股指期货过度交易。
至此以后，股指期货市场交投气氛发生明显改观：自8月份起，期指成交持仓比稳定在10倍以下，而到了十月份，则维持在8倍左右。
“从30倍到8倍，期指市场正逐步走向理性化，监管层的良苦用心没有白费。”东证期货副总经理马俊峰表示。
他告诉记者，股指期货运行半年来最大的感受是中金所的调整工作非常到位，“几次重要的会议主要领导都亲自参与，而且他们宁愿减少收入也要将股指期货平稳运行的态度，对市场的长远健康发展非常重要。”
而陈彤同时表示，成交持仓比的稳定下降，也体现期指投资者正趋于理性。有数据显示，期指的持仓量正在稳步提升，由上市初期5000余手的水平增至如今的日均30000手左右，而期指成交量除在6-8月股市下跌期间较大外，并没有发生很大变化，基本维持在20万-30万手。“投资者已不像刚开始那样盲目交易了。”陈彤表示。
价差缩小定价效率高
“从我的角度看股指期货这半年表现，应该是定价效率越来越高，期现价差逐步缩小便是明证。”国泰君安金融工程师何苗向记者如是说。
数据显示，期指首个主力合约（5月）刚推出时，期现价差一度居高不下，有机构统计，在IF1005合约作为主力合约期间，其与沪深300现货指数的价差（按分钟计算）95%的概率在3.13-82.64点，IF1006合约作为主力合约时的期现价差为2.69-47.36点。
“我记得当时最高溢价超过100个点，年化收益率竟然能达到60%。”上述期货私募回忆道。
东证期货金融期货分析师杨卫东统计后发现，5-9月份主力合约期现价差均值分别为34.17、18.79、8.68、3.41和12.22，除7、8月份因贴水原因导致均值较低外，价差呈现逐渐缩小之势明显。
“期货与现货价格拟合度变高，说明投资者更理性了，一旦价差扩大就会有套利资金进场。”陈彤向记者表示，“目前当月合约的期现价差基本维持在-5-20点，基差波动幅度已经下降到0.5%以内。”
而价差的缩小，是否会令在上市初期因高溢价套利而名噪一时的私募套利资金陷入困境？答案并不尽然。 陈彤告诉记者，现价差缩小确实会影响简单的套利方法，但这并不意味套利机会不再，“我们可以做更为复杂的跨期合约套利，或者去追求阿尔法套利，选择真正强势的股票，与股指期货进行套利，这促进对套利更为深入的研究，开发出更多的交易策略。”陈彤认为。
而专注于期货套利的卢晨曦也向记者反映，对于专业机构而言，只有套利的门槛更高了，才能体现专业水准，“难度，其实也意味着市场份额与利润。”
(责任编辑：李瑞)
来源：21世纪网-《21世纪经济报道》
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