保尔森基金、汇丰、JP摩根的黄金脸谱与空头主力

　　黄金价格屡创新高，终于让保尔森基金业绩咸鱼翻生。

　　得益于今年第二季度持有价值38.3亿美元的SPDR Gold Shares3150万股，9月保尔森基金旗下信贷机会基金与Recovery Fund净值分别上涨3.9%与8.5%，几乎创下今年以来的最佳单月佳绩。

　　然而，或许连保尔森自己也不清楚，这种“良好的势头”还能保持多久……

　　自10月14日COMEX黄金12月合约站上1386美元/盎司历史新高后，已连续两个交易日迅速回落，截至10月18日下午5点，该合约黄金价格已跌至1360美元/盎司附近。

　　黄金涨势已呈强弩之末，还是沽空黄金者开始绝地反击？

　　保尔森算盘打得飞快

　　从次级房产债转战黄金，保尔森同样胸有成竹。

　　“即便按照1980年的通胀计算，黄金价格也将达到2400美元，而考虑到未来预期的两位数通胀，金价在2012年将达到4000美元。”保尔森指出。在他看来，黄金价格上涨，已不仅仅是美元贬值效应如此简单。今年5月，尽管黄金价格同样一度涨至历史新高1200美元，但保尔森基金当月净值表现却下跌6.9%。在其二季度披露的投资组合中，保尔森持有了大量的黄金矿业股——盎格鲁黄金、金田、金罗斯黄金以及在SPDR黄金信托上最大的单一头寸。何况在二季度，盎格鲁黄金、金田及SPDR黄金信托是保尔森第一季度末前15名持仓中仅有的投资赢家。根据其二季度末提交的持仓报告，保尔森持有3150万份全球最大黄金上市交易基金(ETF)—— SPDR Gold Trust，占其投资组合的16.89%。

　　如今，他等到了他所期盼的投资硕果。

　　10月14日，COMEX黄金12月合约涨至历史新高1386美元/盎司。但更让保尔森兴奋的，却是市场对于通胀的担心，正演变成一种相当激进的投资情绪。

　　在美国对冲基金慕容投资创始合伙人赵众看来，相比4-5月买涨黄金的投资者主要担心全球经济放缓，在过去两个月黄金上涨至1386美元/盎司期间，针对美元贬值的黄金避险买盘，仅仅只占据看涨黄金力量的一部分，多数是基于某种对全球经济发展的悲观情绪而导致的恐慌性买盘。

　　“现在市场分歧相当大，很多投资者对美联储持续量化宽松货币政策对刺激经济复苏能否取得良好效果感到担忧，认为黄金是应对高通胀与经济衰退双重夹击的最好办法。”他表示，“相比而言，美元贬值因素已不是很重要。”

　　据知情人士透露，保尔森在最近的一次对冲基金交流会上表示，相当看好黄金的长期涨势，因为各国央行已开始意识到再增加黄金储备应对美元、欧元的贬值效应。

　　投资银行暂成“隐性空方”主力

　　然而，保尔森对黄金达到4000美元的愿望能否兑现，却依然被划上很大的问号。

　　一面是拥有近2万亿美元的看涨黄金的投资基金，一面却是手握大量黄金现货与雄厚资本，能对黄金价格有巨大影响力的大型投资银行。

　　CFTC数据的最新变化，悄然揭示两大资本力量在黄金头寸的对决。

　　据美国商品期货交易委员会(CFTC)最新黄金期货和期权分类持仓报告显示，截至10月12日当周，基金头寸在黄金的套利头寸猛增10163口（1口为100金衡制盎司）。

　　同时，CFTC最新COMEX黄金期货分类持仓报告显示，截至10月12日当周，基金头寸猛增7739口黄金空头头寸，远远超过当周3993口多头头寸的增幅。此时离10月14日黄金创1386美元/盎司历史新高，仅有两天。

　　显然，在黄金价格创新高期间，基金已担心强大的空方力量出现。而套利头寸的意外大幅增加，意味着黄金价格见顶的信号若隐若现。

　　数据显示，2007年，JP摩根和汇丰所持有黄金衍生品的名义价值平均为520亿美元，相当黄金近年来平均年矿产量的90％。2008年前，三个季度，上述银行所持有的黄金衍生物价值更达到平均850亿美元。

　　“一般主要是投资银行自营部门在进行各种黄金套利投资组合。”一位对冲基金经理表示，何况，他们获得杠杆倍数要比对冲基金更高，一般都在10-20倍。

　　“而且像高盛、大摩等大型投资银行，对黄金的价格影响力，还体现在跟随他们一起投资黄金的各类投资机构。”他表示，但是，这些投资银行在看涨黄金同时，其自营部门往往却是黄金的隐性空头。

　　早在2008年9月，美国商品期货交易委员会（CFTC）曾发起黄金期货市场是否存在操纵COMEX期金价格的调查。其中《银行参与期货,期权市场报告》显示，从2008年7-11月期间，包括三家美国大型银行一度占据黄金净空头头寸的约67%，这三家银行出售的空头头寸价值世界年黄金矿产量的10％，期间黄金价格从首次突破年内新高1000美元/盎司骤跌至681.7美元/盎司年内新低，投资银行因此赚得盆满钵满。 “投资银行自营部门未必会在场内交易场所直接沽空黄金套利，而是选择在日益流行的场外交易或暗池交易(DARK POOL)，这种交易通常都是匿名的买进大单沽空黄金合约。”他表示。

　　何况，上述投资银行同样不必担心操控黄金走势之余而产生的交割风险。

　　市场曾传闻，2008年3月31日是COMEX期金三月份合约最后交割的日子，在这一天作为黄金交易商，拥有大量黄金空头头寸的德意志银行需要交割850000盎司黄金，也就是850份合约黄金。巧合的是，当天欧洲央行宣布卖出了35.5吨，约合1141351盎司黄金。

　　东证期货分析师陆兼勤分析，此次大型投资银行是各国央行所出售的黄金潜在买家之一，甚至可能对央行出售黄金的时机有所影响。

　　“但是，投资银行通过各种影响操控黄金价格的手法相当隐蔽，很难找到他们的操作踪迹。投资银行已然是黄金投资市场最神秘的强大隐性空头力量之一。”