从央票利率看央行意外之举

　　

　　央行昨晚意外加息，这再次让市场领悟了一个非常重要的道理，那就是央行要的就是“出乎意料”的效果。

　　一般可以认为，央票发行利率的上行属于货币政策中价格工具的使用，央票利率上行往往意味着央行未来会加息。但事实上，央行并不希望这一传导能被市场提前“知晓”。

　　上周存款准备金率的“另类”上调，或许正是央行意欲加息的“替代品”。央行对6家银行规定了准备金率上调的期限为两个月，其实此前这是没有出现过的。就如同这次对1年期存贷款基准利率的上调，幅度亦为首次采用的各25个基点。

　　上周公开市场到期资金量高达2950亿元，但央行因为不想释放央票利率上行的信号，结果1年期、3个月以及3年期品种，各招标了220亿、310亿和160亿元，总计对冲了不过到期量的23.39%，导致了上一周实现了今年下半年数量最多的一次净投放。

　　而本周到期资金1770亿元远低于上周规模，而且准备金率已经上调，对冲过剩流动性的压力按理说已有减弱，但昨日招标的1年期央票数量却较上周陡增近一倍，达到430亿元。而且，央票的发行利率也没有上行，连续第18周持稳于2.0929%，也就是说，没有释放加息的信号——但是本周却加息了。如此看来，央行越来越“独”了。