■马骏 (德意志银行大中华区首席经济学家)
央行周二宣布提高存款和贷款利率,是货币政策往正确方向的一个重要变化,意味着决策层已经充分认识到负利率所带来的加剧通胀预期、资产泡沫和过度投资的后果,决心更多地使用利率手段来进行宏观调控。笔者对加息的政策含义和今后货币政策的走势可能有如下判断:
一,决策层对经济增长率适度下行的容忍度在上升。这是一件大好事,可以帮助避免政策的过度扩张导致经济过热和大起大落。
二,此次加息体现了政府利用经济手段进一步调控地产市场的决心。尤其重要的是,这次五年期的存款利率一下子提高了60个基点,自然债券收益率也会有所上升,这有助于从地产市场中将部分投机资金分流到存款和债券市场,从而帮助抑制地产泡沫。
三,这次加息应是下一轮加息周期的启动点。明后两年,CPI的增长率都可能在3%左右,如果一年期的利率不再上调,负利率仍将成为宏观经济的长期困扰。如果明年CPI目标定在3%,意味着决策层应该接受明年继续加息50个基点的现实要求,否则CPI目标与利率政策和地产调控目标之间就会出现自相矛盾。换句话说,加息很可能继续。
四,提高基准利率不能代替利率市场化。相反,此次对称加息,提高了银行净息差1-3个基点,有助于减少银行对今后利率市场化可能带来的净息差下降的担心,从而减少改革阻力。另一方面,利率市场化有助于创造一个常态化的机制来解决负利率的问题。
五,货币政策的基调将从现在的”宽松“走向明年的“稳健”或“中性”。
(晨报记者 刘志飞整理)