以史为鉴：煤炭股受加息冲击小

　　国泰君安

　　我们认为 ，本次加息对银行股影响很小。

　　首先，我们认为，加息对煤炭行业经营和业绩的影响可以忽略。2010年以来大部分煤炭重点公司的资产负债率在30%左右，现金充裕。

　　其次，从间接影响看，加息对房地产等先导行业造成不利影响，进而对煤炭的需求预 期有一定负面影响。

　　再次，从加息对煤价及煤炭股的预期走势来看，表面是偏负面的，因为此举表明政府控制通胀和流动性的决心和意图。但从另一个角度看，在人民币升值压力下，央行依然选择了加息这一手段，表明通胀的压力非常之大，这种压力能否通过一次加息就得到遏制仍需观察。

　　以史为鉴来看，在加息初期商品的牛市并不会受到影响，如2006年8月19日央行也进行了意外加息，但其时大宗商品的牛市并未因此改变，煤价的上涨也刚刚启动，其后，央行又分别在2007年4月、5月、7月、8月和12月连续5次上调利率，煤价见顶的时间为2008年8月，煤炭股见顶的时间为2008年5月。当然历史不可简单重复，本轮真实需求的驱动力远不如2007年，但同时货币的超发力度却远超过2007年。我们倾向于认为加息初期不改变商品牛市。

　　投资时钟表明，经济周期中过热与通胀阶段是投资煤炭股的最佳阶段。从行业基本面来看，煤价上涨趋势已经启动，我们继续看多煤价和煤炭股，加息如果引发调整是增持机会。

　　结合业绩对价格的弹性、成长性以及资源价值选股，我们继续看好潞安环能、盘江股份、西山煤电、露天煤业、大同煤业、国投新集以及中国神华。(原载于东方早报)