收购价明显过高 建峰化工被指利益输送

　　花1.63亿元的巨资，建峰化工(000950)从母公司得到的却只是一项年均盈利仅区区400万元的“鸡肋”，这种投资收益水平甚至还不如放在银行做定存划算。

　　建峰化工今日发布公告称，公司拟择机收购母公司建峰集团旗下的三聚氰胺资产。公告披露的数据显示，截至7月份，该资 产的净资产余额为1.38亿元，而建峰化工拟给出的收购价为1.63亿元。据悉，建峰集团为建峰化工的控股股东，持有建峰化工52.05%的股权。

　　记者查阅公告后发现，该三聚氰胺资产2009年巨额亏损2567万元，今年前7个月亏损减少至161万元，且根据评估报告，该项资产今年8-12月份仍将发生亏损约33万元。尽管这份来自重庆华康资产评估公司的报告(以下简称“报告”)显示，建峰化工拟收购的三聚氰胺资产将于明年起开始实现盈利，但盈利却预计呈逐年下滑的趋势，且未来5年的利润总额也仅仅为2065万元。

　　报告显示，2011年该三聚氰胺资产将能实现盈利560万元，接下来的4年将以年均超过10%的速度逐期下滑至2015年的218万元。

　　“1.63亿元的投资本金，5年收益仅仅2065万元，这还不如把这笔钱放在银行里吃利息划算呢！”资深投资者王先生表示，建峰化工的这起收购定价明显太高，似乎有向大股东输送利益之嫌。按照王先生的算法，如果建峰化工将1.63亿元的本金放在银行做个5年期的定期存款(最新加息后年利率为4.2%)，5年后也能取得3723万元的利息，这远远高于2065万元的预期收益水平。

　　对于本次收购的动机，建峰化工表示，是为了减少与母公司建峰集团之间的关联交易，并延长公司产业链。不过，对于上市公司的这一解释，北京一位不愿透露姓名的投行人士却表示了怀疑。

　　上述投行人士指出，首先从经营来看，收购相关资产并不能让关联交易减少多少。因为根据建峰化工自己的解释，收购完成后，预计公司因三聚氰胺与建峰集团发生的关联交易数量将比过去3年的平均数减少1000万元。而数据显示，仅仅从年初至目前，建峰化工就已经与建峰集团之间发生了超过4亿元的关联交易，由此可见，减少1000万元对于4亿元的总额来说，简直是杯水车薪。

　　此外，该投行人士还指出，即使按照评估报告给出的标的资产最高年利润560万元计算，建峰化工收购三聚氰胺资产，其定价的市盈率高达30倍。从定价的角度来讲，花30倍市盈率的代价去收购一项未上市的资产，这种定位显然是有失公允的，更何况标的资产的盈利预期还将逐期下滑？