长春高新：有童话一样想象力的公司

　　关注长春高新很大程度是应博客好友“会飞的乌龟”的要求。理财周报曾做过一期“童话公司”的封面主题，其中就有长春高新。当然，我也对它很有兴趣。

　　我的研究来自于长春高新从2008年至2010年3个年度的信息以及季报、半年报和年报。结论有两个——当前的公司价值

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• 长春高新
• 海普瑞

　　关于它的地产以及创投业务，可忽略。我不相信，一家做药的公司可以做好房地产。

　　那么一块一块来看。首先是金赛药业，2008年9月，它三个季度主营业务收入为13142万，占长春高新合并报表的25.69%；净利润2093万，占合并报表的568.75%。2008年全年收入1.72亿，净利润2380万。2009年上半年收入10129万；2009年全年收入24788万，净利润5495万。2010年上半年营业收入15666万。

　　重组人生长素几乎是金赛的唯一核心业务，你从财务指标中可以得出结论，2009年主营业务收入比2008年增长了44.1%；2010年上半年又比2009年增长了54.6%。它仍在奔跑。

　　比金赛药业更赚钱的是百克生物的水痘疫苗。2008年第三季度它的业务收入是3558万，净利润-731万；2008年全年收入1亿，净利润3961万。2009年上半年收入8349万；2009年全年收入21171万，净利润6354万；2010年上半年收入9189万。

　　它的水痘疫苗就像海普瑞的肝素纳，赚钱能力超乎寻常。如果长春高新公司砍掉其它业务，只凭重组人生长素和水痘疫苗，肯定比现在更赚钱。

　　当前以及未来三年内，长春高新仍靠重组人生长素和水痘疫苗。百克生物于2009年3月启动的艾滋病疫苗项目II期临床试验；华康一类新药“伪人参皂苷GQ及其注射液”的产业化进程，以及百克生物和华康药业设立百益药业的多肽药物动向。这三个项目极可能构成新的业务结构，但预期还不明确。

　　它另一个控股51%生产血栓心脉宁、冠脉守和银花泌炎灵的华康药业，虽然去年主业收入30205万，净利润1893万，但成长性几乎为零，收益率远低于重组人生长素和水痘疫苗。

　　我同时对长春高新的诚信存有很大怀疑，这也是我对它感到最不可靠的地方。

　　2008年，它曾因销售重大违规，导致金赛药业重组人生长激素的《药品GMP证书》被收回；2004年至2007年，重组人生长激素未经FDA批准流向美国市场，被罚750万美元（而且当时未披露）；2009年对狂犬疫苗421597人份不符合国家检测DNA残留量标准无法销售而导致993万元损失隐情不报。它有不良记录。

　　这是一家有童话一样想象力的公司。但像有雾的早晨。