搞不懂的长盛同庆：管理能力待加强

　　曾经辉煌一时的长盛同庆B，终于在折价20%之后，迎来了反弹。但是它仍然是一只仍然摸不着头脑基金。它的持有人搞不懂基金经理在做什么。

　　截至10月21日，该基金10月以来价格涨幅为19.04%，7月5日反弹以来的涨幅为31.66%。目前，同庆B仍然处在折价17%的状态。

　　同庆B的反弹仍然弱于预期

　　长盛同庆B是一只主动管理型的分级基金，其母基金为长盛同庆分级，长盛同庆分级封闭期3年，将于2012年5月11日到期，其间不能申购赎回，低风险A类与B类的比值是4:6，A类的年收益率为5.6%。在封闭期内，A和B无法像银华锐进那样进行配对转换，因此也不能进行套利。同庆A约定年收益率为5.6%，基金剩余的收益和风险均归于同庆B。

　　此前，理财周报分析过，因为需要对同庆A的本金及其三年总收益16.8%担保，同庆B几乎就沦为倾向跌杠杆，在1.6元的基础份额净值以内，净值越小，杠杆越大，以至于无穷，更适合于极端市场下的看涨投机。

　　10月以来的市场颇有极端反转的味道，但是同庆B的价格反弹仍然较弱。长盛同庆分级21日的净值为1.095元，其对应杠杆在1.6倍左右。无论是在反弹以来，还是10月以来，长盛同庆B的价格表现均较弱。

　　“根本原因是母基金资产管理能力差。”好买基金研究员曾令华说。

　　“原因有几条，其一，其主动管理能力相对较差。截至21日，长盛同庆今年以来收益为-1.26%，与股票型基金相比，排在后1/2。在反弹中基金仓位也不高，相对其它以指数为跟踪标的分级基金先天不足。”

　　“其二，B类的本质是向A类每年以5.6%的资金成本向A借代，换言之，它已经提前预支了部分收益。三年间，须支付A类份额16.8%的收益，目前已经支付8.1%的收益，其余收益的须弥补，意味着同庆B在现在净值上至少应有5%以上的折价。同时，同庆B以全部净值保证A的收益率，理论上看，它的下行风险是无限的。这些都限制了其折价率的缩小。”

　　20多亿现金是何用意？

　　实际上，从公开信息看，长盛同庆B理应表现得更好。

　　从最近一季度的资产配置来看，机械设备、信息技术、金融保险业、房地产业、采掘业为其配置的前五大行业，分别占比为14.44%、8.78%、7.79%、7.66%、7.55%。

　　显然，机械设备、金融保险、采掘，都是本轮反弹的中枢板块，长期迷恋大盘股的同庆净值只增长了16%。

　　原因很可能在于仓位。值得注意的是，长盛同庆基金去年底持有17.3亿现金，今年中期持有28.4亿现金，从公布的股票明细看，也没有申购新股，同庆目前是封闭的，如此巨额资金，既不打新，也不增持债券。根据基金合同，封闭期内股票投资占基金资产的比例为60%-100%，债券投资占基金资产的0%－40%；因此，理论上，长盛同庆可以在行情反转期间迅速满仓股票。

　　那么，长盛同庆B在当下市场环境中是否仍有价值？好买基金研究员曾令华以无奈的口吻说，“应该说还是有一些低估的。”

　　“长盛同庆B现阶段的折价率在17%左右，未来市场总体震荡向上的概率较大，长盛同庆B的下行风险未必如理论上的那么大，这也就意味着17%的折价率事实上存在低估。由于长盛同庆规模较大，主动管理能力也较差，成立以来基本上拟指数化配置，大部分仓位配置在大盘蓝筹上，目前这一配置仍维持。未来一段时间，大盘蓝筹如继续发力，该基金净值或有较好表现。其二级市场价格也会有相应表现。”