国信证券：关注中下游业绩向好的板块

　　宏观数据表明经济软着陆

　　上周宏观数据进一步验证了我们对经济处于“小滞胀”的判断。也就是经济出现二次探底的风险较小，换句话说经济软着陆，这符合中期策略报告的判断。首先是经济周期仍处于小“滞胀”周期， 10 月 21 日 公布的第三季度中国经济 (GDP) 增速为 9.6% ，低于第一季度的 11.9% 和第二季度的 10.3% ， 9 月份中国消费者 物价 指数 (CPI) 同比上涨 3.6% ，环比上涨 0.6% ，经济过热风险的风险也不大，即经济增速和通胀走高的量升价涨阶段。对于四季度，由于节能减排的指标和信贷控制会对经济产生一些影响，同比增速可能会低于三季度。同时，一部分投资者担心进入到停滞阶段，但是从环比来看，三季度的 GDP 已经出现了回升，二季度是一个低点，当然未来经济增速是否还有反复，目前仍有不确定性。至少目前看基本面对股市不会产生负面影响，如同上市公司的基本面一样。

　　从流动性的角度看，上周加息对股市产生负面影响，尤其是房地产板块。正如我们在加息的快评中所述。在美元贬值，本币升值情形下加息，是否如部分投资者预期的热钱加速流入，推动股指上涨，目前还不能找到证据，中国台湾也面临同样情形下，在 10 月 1 日 加息后股市的表现来看，台指短期出现了冲高回落的态势。再换个角度来理解加息的影响，就是加息后资产价格的回落，热钱追逐资产价格上涨而流入的预期减缓，尤其是房地产的限购、限贷等给市场的影响。

　　关于风格的问题，预计还会延续。短线投资者建议关注一下分级杠杆型基金的走势。这种分级基金的走势可以作为一个情绪指标，比如双禧 B （ 150013 ）和银华锐进，需要说明的是双禧 B 对应的标的指数是中证 100 ，银华锐进对应的标的指数是深证 100 ，这个主要是深圳市场的中小盘个股组成，不同中证 100 都是大市值的强周期的股票。近期双禧 B 出现了调整，不排除有套利或者其它交易提示的因素，同期的银华锐进出现了震荡上升，说明市场对于中小盘股的乐观趋势。

　　短期注意节奏，关注中下游业绩向好的板块

　　基本面短期不会给股市造成压力，而突然的加息对于未来政策从紧的预期目前难以得到缓解的情形下，股市震荡的可能性大，短期注意把握节奏。从行业配臵上，我们多次强调，经济处于一个增长和通胀不高（低于 4% ）的态势，中下游行业业绩相对受益较大。而前期强周期估值受到涨幅较大的影响，相对谨慎一些，可关注三季报业绩较好的个股，本周财报全部披露完毕。建议：（ 1 ）从中期的角度依然关注景气度较高的投资品行业板块如机械等。（ 2 ）本周倾向于关注非周期的消费类板块，如医药等。（ 3 ）继续把握低估值的家电和化工等。

　　市场风险提示

　　需要提示投资者的是， 关注美联储议息对美元的影响进而对国内市场的影响 。（国信证券研究所）