“量化宽松”的全球效应

    争鸣“美元挑起的战争”

　　美联储酝酿二次“量化宽松”货币政策的消息一经传播，迅速引发全球其他主要经济体的连锁反应。日本、英国、澳大利亚等发达经济体重现低利率倾向，印度、巴西等新兴经济体的自主货币政策由于“被宽松”而大打折扣，因此为抑制资产价格通胀，限制国际资本流动就成为他们有效的政策选项。

　　美联储酝酿的“量化宽松”，将启动全球新一轮货币增发潮。尽管对于其是否会导致一场遍及全球的真正的经济战争，目前还处于争鸣阶段，然而，“量化宽松”引发的“汇率战”忧虑已经蔓延全球。

　　“量化宽松”的全球效应

　　由于美联储受到批评，美国为转移视线或许会加大对人民币施压，诿过于人

　　美联储酝酿中的二次“量化宽松”货币政策，可能引发全球新一轮货币增发潮和汇率战。美联储官员不久前表示，美联储或再次直接入市购买国债，而这一决定有可能在11月3日的美联储议息会议上做出。

　　美国欲再度实行扩张性货币政策，背景是经济复苏乏力，就业增长缓慢，以及中期选举临近。10月8日，美国劳工部发布最新就业数据显示，9月非农就业总数环比下降9.5万，降幅超出市场预期。尽管9月失业率维持在9.6%，环比持平，但非农就业数据下降的现实，必定减少美联储内部政策分歧，几乎可以肯定认为美国会再次实行宽松的货币政策。

　　如果美元继续贬值，这将打击出口型经济体的复苏。这些国家为稳定汇率，也会被迫跟随美元实行宽松的货币政策。

　　日本央行已提前反应，日本在宣布干涉日元汇率后，又先后采取购买资产和降息行动，其在10月4日宣布将购买约合600亿美元的政府债券、企业债券、房地产投资信托基金及交易所交易基金，以向市场注入流动性，避免美元增发导致日元大幅升值。

　　英国央行货币政策委员会委员波森也表示，决策者不应出于对通胀的无谓担心而满足于疲弱的经济增长，这意味着英国央行也可能再次进场直接注入流动性；最早实行“退出政策”的澳大利亚央行则宣布停止加息行动。

　　发达国家主要央行放松银根，是跟随美联储的指挥棒转。一方面为了应对经济复苏乏力和财政困境，另一方面也是应对可能的汇率战，而新兴经济体在美元贬值压力下也将被迫实行宽松货币政策。

　　导致美国再次实行“量化宽松”货币政策的主要原因在于国内经济不振，特别是就业增长缓慢。民主党在即将到来的中期选举中面临巨大政治压力。为了政治需要，奥巴马政府必须推出新一轮经济刺激政策。由于财政政策受制于赤字规模以及繁琐的立法程序，因而，选举政治制度下的宏观刺激工具更偏好货币政策。当然，通过扩张性货币政策，美国也想达到利用美元贬值刺激出口的效果。

　　国际经济学理论认为，储备货币发行国加速其货币增长，会自动导致外国货币增长率的加速和通货膨胀。因为外国中央银行要购买该种储备货币以保持其汇率稳定，从而加速本币供给。

　　主要国家的货币扩张和低利率政策，正推动国际资本向新兴市场流动。新兴经济体恐怕只能选择保持汇率稳定和自主货币政策。新兴经济体的自主货币政策由于“被宽松”而大打折扣，因此，为抑制资产价格通胀，限制国际资本流动就成为有效的政策选项。

　　目前，印度央行表示将干预汇率，巴西和韩国已经就外资实行管制措施，乌克兰表示将仿效巴西、韩国，泰国也在准备推出相应的对策。新兴经济体资本管制措施已经得到国际组织认可和支持。可以说，由于货币政策“被宽松”,使新兴经济体政策选择变得更加困难和谨慎。

　　全球性的释放货币和低利率趋势,势必影响到中国经济。汇率战将波及中国出口，因而中国也将被迫维持宽松货币政策,但这会在短期内缓解人民币升值压力。在各国增发货币、疲于稳定汇率的当口，对人民币的过分要求显然不合时宜。不过，由于美联储受到批评，因此美国为转移视线或许会加大对人民币施压，以达到诿过于人目的。

　　实际上，中国在加大汇率弹性同时，也在采用增加货币供给的办法来达到汇率稳定目的。由于无法判断人民币对美元的均衡汇率点，因而在压力下，人民币实际采取两种方式向均衡目标靠拢，一是主动进行名义汇率升值，二是利用通货膨胀来提高实际汇率水平。这样做的好处是可以避免名义汇率波动冲击出口，负面后果是通货膨胀压力增大。

　　在新一轮货币增发潮出现后，国内资产价格又面临新一轮上升压力。在这种情况下，限制热钱流入，抑制资产泡沫就是当务之急。目前房地产市场采用的限制商品房购买数量办法，能够起到一定效果。但可以预料的是，中国货币信贷增速会有所提高，而A股市场或迎来一波流动性行情。

　　（作者为经济学者）