中投证券：交通运输板块最新投资策略(荐股)

　　航空行业：继续关注行业高景气下人民币升值的投资机会。①航空行业是人民币升值的最大受益者，汇兑收益对业绩提振明显。根据公司批露数据，我们测算，人民币升值1%，南航、东航、国航净利润分别增加4.6、3.9、3.8 亿元，2010 年ESP 分别增加0.058、0.034、0.031 元，相 对不考虑汇兑收益EPS，分别增厚9%、7%、4%。②民航局对公共航空运输企业经营许可施行更加严格的管理,行业格局稳定：将继续暂停受理新设航空公司（含航空公司设立子公司）申请；暂停受理航空公司设立分公司的申请；将提高航空公司设立子公司、分公司门槛。此外，对控制航空公司申请扩大经营范围也有了更严格的规定。③行业景气持续，三季报业绩超预期概率较大，四季度预计淡季不淡。行业集中度提升和供需缺口持续客座率、票价维持高位运行。预计三季度国航、南航、东航单季净利润约42.8 亿、33.3 亿、31.4 亿，对应每股收益约0.35、0.42、0.28 元，若考虑国航、南航增发，三季度摊薄EPS 约为0.33、0.33 元。前三季度净利润约90亿、51 亿、54 亿，分别同比提升约135%、1577%、323%。四季度行业景气将呈现正常的季节性回落，但考虑供需缺口短期可持续及广州亚运会的召开，预计四季度仍有望出现淡季不淡。全年国航净利润有望达到118 亿，东航、南航约70 亿。④从一年期美元对人民币NDF 看，人民币升值预期持续增强，同时我们认为行业受益消费升级景气将持续，预计三季报业绩有望超市场预期，维持行业“看好”评级。公司方面，关注南航业绩的旺季弹性和升值弹性、国航盈利稳定增长，东航引进战略投资者进展。

　　海运行业：整体行业供大于需，运价水平反弹乏力，短期内旺季因素和极寒天气预期将带来交易性投资机会。①目前行业整体水平供大于需，订单占船队规模的比重约40%，未来交付压力巨大。预计未来两年运力增速均在10%以上。而同期海运贸易量的增长率预期在6%左右。供需的失衡导致运价水平很难有超预期反弹，维持行业中性评级。②短期内行业将有交易性投资机会。四季度是散货和油运的传统运输旺季，另外，千年一遇的极寒天气会强化今年的旺季因素，煤炭与油气的需求增速或可超预期。我们预计四季度至2011 年一季度，主营干散货和油气运输的企业会有交易性投资机会，投资标的主要是主营沿海煤炭和油气运输、且船队结构较均衡的中海发展，其次是中国远洋、长航油运、招商轮船。（中投证券研究所）