来源：投资者报
作者：黄凤清
随着上市公司三季报的披露，机构在二级市场上的投资路径逐渐清晰起来。
经过漫长的寒冬后，A股终于在7月初迎来了暖意。在这轮反弹中，机构（包括保险资金、社保基金、券商、QFII四大类，下同）整体上保持了今年以来的作风，继续增持。
但是，各家机构的行为
截至10月27日，共有1231家上市公司披露了三季度前十大流通股东情况。从中可以看到，各机构在市场风云变幻之间进行了调仓换股。
虽然四大类机构纷纷加仓，但不同的机构对板块的偏好有所不同，机构在多个板块上的操作针锋相对。在23个申万一级行业板块中，只有金融一个板块得到四类机构的集体增持。四季度表现突出的有色金属板块，社保和QFII两类机构踏空。
机构看好的个股给后市带来了机会。《投资者报》数据研究部发现，三季度得到机构大幅增持的个股，部分个股四季度依然存在较大的上涨空间。
基金作为市场的一大重要机构，其增减仓情况在基金版（详见D1~D5版）作详细分解，因此并未包含在本文的分析之内。
机构持续增持10板块
不断增持，这是机构今年以来的操作风格。
《投资者报》数据研究部将机构在前十大流通股东中新进股票统计为机构增持，消失的列入为减持。部分机构增持的股数来自于解禁，考虑到这类流通股也会对后市产生影响，因此在统计中没有将其剔除。虽然上半年A股市场的表现并不理想，但机构从一季度起便持续加仓；从已发布三季报看，四类机构整体第一、第二季度分别加仓1.8亿股、11.6亿股；截至三季度末，四类机构共持股57.5亿股，与第二季度末相比增加了超过9亿股。如果与2009年底相比，增持数量接近23亿股。
虽然机构整体维持了增仓的基调，但并非在一条道上走到黑，而是根据市场情况行业轮动操作，每一季度都会进行调仓换股。
一季度四类机构持股数量最多的前三大板块是房地产、化工以及交运设备；到二季度末，第一大板块依然是房地产，第二、第三大板块则变成机械设备、化工；第三季度再次发生变化，持股数量最大的前三大板块分别为金融、房地产、机械设备。
从增减仓的角度，可以更清晰地看到机构投资路线的改变。在23个申万一级行业板块（下同）中，三季度机构整体增持了19个板块，增持数量最多的是金融板块，接近5.5亿股；其次是交运设备板块，增持近0.9亿股；增持机械设备的数量接近0.8亿股，位列第3。
受调控政策困扰的房地产板块成为机构主要抛弃的对象，三季度机构减持该板块的数量超过了1.3亿股。除此之外，公用事业、电子元器件、建筑建材3个板块也均遭到减持。
如果将研究周期延长，《投资者报》数据研究部发现，有10个板块得到机构的持续看好，连续3个季度得到增持。这些板块分别是交运设备、机械设备、信息服务、轻工制造、交通运输、采掘、农林牧渔、纺织服装、食品饮料以及信息设备。其中，机械设备连续3个季度均进入增持数量前五位，今年以来的增持数量近2.5亿股，仅次于金融板块。
三类机构3个季度连续增仓
虽然四大类机构均在三季度进行了增持，但从连续3个季度的情况来看，只有三类机构持续增仓。
保险资金无疑是机构中的重要角色。在四大类机构中，三季度增持数量最多的机构是保险，出现在254只个股的前十大流通股东中，共增持近4亿股。
券商出现在177只个股的前十大流通股东中，持股数量超过10亿股，增持超过3.4亿股。
社保基金和QFII也在三季度实行了增持，增持数量分别为1.72亿股和0.31亿股。
从今年以来的数据来看，机构的看法同样存在分歧。连续3个季度增持的机构只有QFII、社保和券商。保险资金在一季度进行了减持，自二季度起才转向增仓。
券商QFII分歧最大
机构之间的分歧还体现在板块和个股的选择上，操作方向一致的板块并不多。能得到四大类机构的集体增持只有金融一个板块；能得到三类机构共同增持的板块有10个，分别是机械设备、交运设备、家用电器、交通运输、医药生物、轻工制造、化工、纺织服装、信息设备以及餐饮旅游。
公用事业则遭到三类机构的减持，仅社保进行了增仓。房地产板块也仅有券商这一类机构增仓。
在四类机构中，券商和QFII在板块选择上的分歧最大。
虽然他们均在三季度进行了增仓，但在具体板块的增减上却大相径庭，二者操作方向相反的板块共有17个。在券商增持的15个板块中，QFII仅增持了4个，而券商减持的8个板块中，QFII却增持了6个。
从具体的行业来看更为直观。三季度QFII减持量最大的板块是房地产，截至10月27日共计减持超过2.2亿股。但该板块却被券商看作“香饽饽”，成为券商增持最多的第二大板块，共增持超过1亿股。类似的还有交运设备板块，QFII减持该板块超过375万股，但板块成为券商增持最多的第三大板块。
QFII青睐的板块，券商也多看不上眼。在QFII增持数量最大的前5个板块中，券商只增持了金融和家用电器两个板块，机械设备、商业贸易和黑色金属这3个板块则遭到券商的减持。
社保踏空采掘有色
10月以来的A股市场，无疑是资源类股的天下。在这波行情中，采掘及有色金属板块涨势强劲，成为涨幅最大的两个板块。
并不是所有机构都能分享这场盛宴。
从目前的数据来看，在采掘板块上，仅券商以及保险资金在三季度进行了加仓，准确捕捉了这轮行情。社保和QFII均减持了该板块，双双踏空。
在有色金属板块上，同样有两类机构踏空。社保、券商在三季度减持了该板块，与最近的反弹行情擦肩而过。这两类机构减持有色金属板块的数量分别是1232万股以及776万股。
更遗憾的是，有色金属板块连续三个季度跑赢大盘，但在已发布三季度的42家有色金属类公司中，社保和券商两类机构今年以来均持续减持，其中社保三个季度累计减持近4000万股。
只有保险和QFII两类机构在有色金属板块上进行了加仓，增持数量分别是2432万股和435万股。其中QFII在今年以来持续对该板块进行增持，三个季度共增持2572万股。保险资金则在一季度减持后，连续两个季度对该板块进行增持。
如此看来，近期表现最好的两大板块，社保均没有看对。在四季度以来（截至10月27日）跑赢A股整体涨幅（按流通市值加权平均计，下同）的7个板块中，社保及券商均踏空两个，QFII踏空3个。保险仅踏空一个板块，其余6个跑赢A股整体的板块均准确增持。
机构纷纷增持中小板
近来，中小板个股纷纷走强，中小板指数及中小板综指双双创下新高。在三季度，机构纷纷增持中小板。
三季度末，四大机构持有中小板的数量超过8亿股。QFII持有中小板股的数量接近3.2亿股，在四大类机构中居于首位。三季度增持数量超过2.3亿股。不过，QFII并非一直看好中小板股。从已发布数据的个股中看，QFII在第一、第二季度均减持了中小板股，但在第三季度突然“转舵”。
仔细分析后发现，QFII的这种转变主要是由于其持有宁波银行在三季度解禁，导致QFII持有的流通股大幅增加。
保险、券商及社保均连续3个季度增持中小板股，其中保险三个季度累计增持近1.6亿股。四大机构3个季度累计增持中小板股近4.5亿股。
16只个股有望补涨
在10月以来的这波行情中，不少个股获得了较大的涨幅。那么，市场上还有哪些机会？
我们发现，三季度得到机构大幅增持的个股，部分涨幅较小，甚至下跌。这些个股后市有补涨的可能。
三季度，机构增持的个股共有367只。在增持量最大的前30只个股中，共有16只个股四季度以来的涨幅低于A股整体水平，其中3只甚至在10月以来出现下跌。
这16只分别是浦发银行、北大荒、深圳机场、健康元、铁龙物流、鹏博士、首钢股份、金地集团、马钢股份、大唐发电、中国北车、大亚科技、宝光股份、深康佳A、*ST中葡以及康缘药业。
其中，北大荒及鹏博士均连续3个季度得到机构的增持，累计增持量均超过8000万股。保险资金持续3个季度增持了这两只个股。
中国北车虽在二季度遭到减持，但三个季度累计增持数量超过了1亿股。
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