抵御通胀风险 分享大宗商品牛市

　　三季度以来，伴随全球通胀预期升温，国际主要大宗商品价格暴涨。截至10月25日，代表大宗商品走势的CRB指数连续第九周上涨，今年以来黄金价格涨幅已超20%，在全部投资品种中涨幅第一。与此同时，美国及欧洲的量化宽松货币政策引发了全球新一轮通胀周期的讨论。

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　　抗通胀首选大宗商品

　　9月国际商品市场上,棉花、大豆、工业金属、贵金属、能源分别上涨了20.5%、14.3%、9.8%、9%和7.9%，与通胀相关的资产价格节节走高，市场对全球新一轮通胀周期到来预期逐渐升高。对此，在华尔街工作多年的周毅认为，各国政府以扩张性货币政策应对经济危机，滥发货币将导致全球通胀，同时，全球经济复苏脚步缓慢，利率或将长时间维持在极低位置，负利率状态也将推高全球通胀 ，“通胀将是长期持续的状态。”周毅说。

　　后金融危机时代，量化宽松政策所带来的流动性泛滥效果还没有完全显现，但是可以预测，这种政策无疑将会导致全球性通胀预期进一步提升。

　　对于普通投资者而言，最朴素的抗通胀方式就是储存商品，就像上世纪80年代，很多家庭听说大米涨价就囤积大米，肥皂涨价就囤积肥皂。但是，这种模式必然受商品存储的制约，随着家庭财富的累积和商品种类的增加，这种原始的方式在目前是难以抵抗抗通胀对资产的侵蚀。

　　另外一种渠道是商品期货，周毅分析，但其投资门槛较高且有很强的专业性要求，不适合与个人投资者。目前国内普遍采用的方式，是通过购买商品生产者及其上下游的公司股票来实现抗通胀。

　　周毅认为，商品价格上涨不一定能传导到公司利润之上，原材料和人员公司的提升会增加公司成本，因此，商品价格上涨并不完全等同于生产企业股价的上涨，因此，投资于商品指数及其相关基金产品才是抗通胀最直接最有效的方式。

　　他介绍说，海外成熟市场上，金融机构开发出很多金融工具，如跟踪石油、黄金、农产品等大宗商品价格指数的ETF及以其为主要投资标的的基金产品等，使得投资者有可能通过一种简便的方式建立起一揽子商品投资组合，以应对通胀。

　　首只类大宗商品基金设计简洁

　　国际市场上各类大宗商品指数ETF及以大宗商品为主要投资标的的共同基金产品种类非常丰富，曾在巴克莱银行工作多年的周毅深谙商品基金投资之道。

　　他指出，利用这些大宗商品相关的基金产品可以构建一揽子投资组合，涵盖所有CPI代表的成分商品，这是抵抗通胀最有效的投资组合。

　　“我们设计这只基金的初衷，就是为实现国内投资者也能利用国外较通用的抗通胀办法，等于是我们替投资人到海外去买成熟的一揽子产品来抗通胀。”

　　资料显示，银华抗通胀主题基金所持有的基金投资组合中80%以上为各类与大宗商品相关的基金产品，包括：跟踪综合或大类商品价格指数的ETF，或业绩比较基准90%以上是商品指数的共同基金，以及主要投资于通货膨胀挂钩债券的 ETF或债券型基金。

　　周毅表示：“银华抗通胀主题基金是一只基金中基金（FOF），主要投资标的大宗商品ETF多采取量化投资方式，风险收益特征非常明晰；且这类产品费率相当低廉，有些甚至为0，这种设计使其具有简单透明、费率低廉的优势。”

　　抗通胀基础上追求超额收益

　　自2002年以来，“商品牛市”热点轮换日益升温，原油、农产品、黄金等大宗商品价格轮番走高。周毅认为，全球通胀还处在起步阶段，一方面全球滥发货币的影响才开始显现；另一方面，全球大宗商品的供应弹性非常小，未来随着全球经济逐步复苏，商品供应将长期紧俏。商品牛市是全球宏观经济趋势的集中反映，这种趋势将在未来长期持续。

　　不过，记者同时注意到，美元贬值预期下的大宗商品牛市已持续相当长一段时间，全球最大的黄金ETF——SPDR Gold Trust近期一直为减仓或持平状态，表示资金正在部分撤离黄金，这些情况是否意味着大宗商品价格已处于相对高点？

　　周毅认为，由于前期涨幅过快，短期来看金价可能面临暂时回调风险，但从长期看，通胀预期和黄金本身的稀缺性都决定黄金仍然具有较好的长期投资价值。

　　更为重要的是，周毅指出，大宗商品所包含的品种很多，黄金只是其中一种，特定品种的短期调整不会扰动整体大宗商品市场的强劲走势。同时，他指出，虽然全球经济复苏确实还比较缓慢，但经济二次探底的可能性不大，未来全球经济将维持稳定复苏的态势。经济的持续复苏将使原本就不宽松的大宗商品供需变得更加紧张，因此大宗商品长期牛市可期。

　　关于银华抗通胀主题基金的资产配置策略，周毅表示，“是以抗通胀为目标，所以，在结构上将主要参照CPI指标构成为主，这能保证投资组合抗通胀目标。在此基础上，会根据对全球宏观经济及商品市场走势的研究，选择性地调整组合中结构配置，如减配部分短期风险较高的商品类别，提高表现突出的商品的持仓比例。在跑赢通胀的基础上，追求超额收益。”

　　在具体的类属配置上，周毅认为，结构上将会降低基础金属的持仓比例，而相应增加能源品和农产品的配置比例。

　　他表示，在新能源替代出现之前，石油既有黄金的稀缺性，又具有非常强的实用价值，随着新兴经济体对石油需求的逐步增加，原油价格有望长期走高。

　　另外，农产品价格上涨空间较大，在全球耕地有限的前提下，中国、印度等人口大国经济逐步发展，这些国家对于基础农产品消费将会迅速提升，因此，可以预见农产品仍有很大的上涨空间。