2万亿元解禁形同纸老虎 11月A股开门红

　  核心提示：解禁潮没有成为市场上冲的阻力，11月首个交易日沪指暴涨75点；当日交易的132家创业板公司130家收红。

　　11月1日，除宝德股份（300023.SH）承诺36个月内股东不减持外，首批27家创业板公司首发股东限售股解禁市值约达320亿元，相当于27家公司的全部流

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　　5日，上市满3年的中国石油（601857.SH）控股股东中国石油集团和社保基金理事会持有的国有股份解禁，1.8万亿元市值令11月限售股解禁市值突破2万亿元大关。

　　据西南证券统计，11月限售股解禁市值约21123.24亿元，其中股改限售股解禁市值约461.25亿元，首发、增发配售和定向增发等解禁市值约20661.99亿元，“2万多亿元的解禁市值占已流通A股市值总额的一成多，如此高额的单月解禁市值不仅空前，恐怕也绝后。”

　　不过，解禁潮似乎没有成为市场上冲的阻力，11月首个交易日沪指暴涨75点，收于3054点；当日交易的132家创业板公司130家收红。

　　创业板解禁潮来临

　　尽管发行市盈率高企和二级市场高估并存，但创业板指数在解禁日到来前的9个交易日上涨14.75%。

　　27家解禁公司中亦不乏放量拉升者，华测检测（300012.SZ）、南风股份（300004.SZ）、硅宝股份（300019.SZ）、银江股份（300020.SZ）涨幅均超过30%，业绩接连下滑的网宿科技（300017.SZ）也从15元涨至20元。

　　与“巨无霸”中国石油高达1.8亿解禁市值性质不同的是，27家首批创业板公司解禁的股份主要由创投公司、高管及其他非控股股东持有，且持股成本相对低廉。西南证券研究员张刚认为，“存在减持的可能性”。

　　值得一提的是，金亚科技（300028.SZ）、华测检测、探路者（300005.SZ）、立思辰（300010.SZ）和网宿科技等公司，今年上半年均出现过高管辞职。

　　根据创业板相关规定，公司董事、监事和高管持有股份“自公司首发上市之日12个月内和上市公司高管在离任后6个月内处于禁售期”，市场担忧辞职或为减持做准备。

　　据记者统计，今年以来有37家创业板高管离职，其中21家离职高管持有股份，总市值约50亿元；11月1日解禁市值约2.7亿元。

　　据西南证券统计，27家公司中，乐普医疗（300003.SZ）以高达90亿元的解禁市值排名第一，紧随其后的是华谊兄弟（300027.SZ）和机器人（300024.SZ）；安科生物（300009.SZ）则因面临多达110名股东的减持，套现压力较大。

　　不过，首批27家公司约320亿元解禁市值中，公司高管（除董事长）解禁规模达170亿元。

　　按照招股书承诺，满12个月后的首次减持不得超过25%，因此实际解禁规模仅约43亿元。这意味着首批27家公司的解禁规模实际只有近200亿元。

　　华泰联合测算认为，从“小非”的解禁减持历史看，减持占解禁比例平均为63.7%，这意味着首批27家公司面临的减持规模将在127亿元左右。

　　其余100多家创业板公司的减持高峰，将分别在明年1月、4月、8月和9月出现，解禁规模均超过100亿元。

　　即便如此，创业板高估值依然是小非解禁后减持意愿高的重要原因。从市盈率估值看，创业板66倍远高于中小板46倍和沪深300的17倍；而从市净率估值，创业板11.4倍也远高于中小板的7.9倍和沪深300的2.9倍。

　　2万亿元解禁不可怕

　　创业板之外，11月份A股面临中国石油高达1.8万亿元的解禁冲击，第四季度解禁市值3.2万亿元创历史新高。

　　但兴业证券策略研究员聂清廉认为，“不能简单以解禁规模衡量解禁压力，应正确考虑大股东的因素”。毕竟，从历史数据看，大股东减持家次虽然不少，但平均减持规模并没有显著高于其他股东，且远低于其解禁规模。

　　以中国石油为例，持股比例虽高达86.2%，但从历史看，国资委减持央企的案例并不多见，且减持规模也有严格限制，面临的无非是社保基金持有的4亿股。

　　兴业证券认为，如果剔除大股东持股，四季度解禁市值仅3540亿元，11月和12月分别为1540亿元和890亿元。

　　11月面临的大约1540亿元有效解禁市值中，创业板为300亿元，中小板约占600亿元，主要来自于洋河股份。

　　该股去年11月6日上市以来，股价屡创新高，截至11月1日，累计涨幅达143%，超过500亿元的解禁市值将给其股价带来不小压力。

　　兴业证券剔除大股东减持因素后，主板570亿元的解禁市值为年度新低。

　　因飞亚达A（000026.SZ）大股东承诺的调整后最低套现价远高于现价，该股暂无套现压力。但许继电气（000400.SZ）、新华光（600184.SH）和博汇纸业（600966.SH）承诺后的最低套现价格远低于目前二级市场价格，因此不再具有约束力。

　　一般来说，解禁股持有者的减持意愿来自以下几方面。

　　首先，低成本持有者在首发上市满1年后有抛售欲望，如创业板27家公司中参股的创投公司和高管其次，今年业绩不佳的解禁股持有者，如黔源电力（002039.SZ）和江西水泥（000789.SZ）半年报均报亏，前者三季报扭亏，但后者继续亏损；华泰股份（600308.SH）和正和股份（600759.SH）半年业绩下滑50%以上，三季报下滑的南国置业（002305.SZ）和宜华地产（000150.SZ）等。

　　再次，估值较高的解禁股持有者，创业板整体高达66倍的市盈率是其减持的重要推动力，其他诸如市盈率在100以上的新华光和宝光股份（600379.SH）等。