来源：第一财经日报
作者：王琼
一边是解禁后创业板高管们减持的欢，一边是走过路过错过创业板的公司高管的愁。
“对创业板企业而言，创新是灵魂，成长是表现，创新应该最终体现为成长。而成长应该是真实、可持续、有质量有内涵的成长。”这是今年上半年创业板发行监管业务沟通会上一位监管层发
持续盈利能力是高成长的前提和表现之一。在今年上半年的一次保代培训上，有监管层在分析创业板被否的诸多关键原因时曾指出，由于存在持续盈利能力问题被否的公司几乎占到被否总数的五成。
上述人士指出：“公司持续盈利能力受影响的因素可能来自于多个方面，例如经营模式、产品或服务的品种结构重大变化，行业地位和环境发生变化，商标、专利、专有技术、特许经营权存在重大不利风险，对关联方、重大不确定性客户的依赖以及净利润主要来自于合并报表外的投资收益等等。”
除上述情况以外，监管层还在多次保代培训会上提到，如果出现为“提高”盈利能力而利润造假，将受到严格处理，一律否决。
在被否的37家创业板上会公司中，持续盈利能力不足的个案不乏典型。
方正软件：
依赖单一市场 实际占有率不明
从事高校管理软件供应商的方正软件，声称凭借5.8%的国内市场占有率，位居业界第二。但外界的行业传言是越来越多的高校已经停止使用的其软件，而公司却无法说明其实际正在使用用户数，真正的市场占有率无法得知。
近年来公司收入、利润增长的同时，利润率却在下滑。而且报告期内，公司应收账款占流动资产一直居高不下。2008年、2009年的比例高达50.48%和41.14%。
据知情人士透露，创业板发审委审核意见书中对方正软件IPO被拒给予以下说明：不符合《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》第14条第6款的有关规定，即：申请人主营业务存在依赖高校管理软件单一市场的风险，而该市场竞争激烈，对申请人的持续盈利能力可能构成重大的不利影响。
同大海岛：
竞争力堪忧 高新技术资格存疑
和方正软件相同，由于竞争力不足被挡在创业板大门外的还有今年5月份被否的同大海岛新材料。其2008年、2009年连续两年的收入增长率仅为9.73%和-1.87%，产品毛利也低于同行业其他竞争对手。
此外2006年到2009年公司销售收入增长率远不及产量增长率，原因是公司产品的销售价格几年间下降了八成。
同时公司的上游原材料聚氨酯浆料、锦纶切片和聚乙烯切片都属于国家产业政策不鼓励行业，未来上游产业国内产量很有可能出现不足。从公司原材料供应商集中度看，近三年也在逐步提高，2009年达到73.81%。
上游产量递减，下游售价萎缩。如此的行业环境和竞争力怎能不令人担忧。
另外同大海岛新材料的招股书还暴露了公司的一个秘密，其在申请2008年高新技术企业认定时存疑。招股书公布的公司研发岗位和专科以上学历人员占员工总数的比例远达不到2008年高新技术企业标准要求的10%、30%的标准。而这意味着公司又多了一项近600万所得税追缴风险。
金仕达卫宁软件：
利润严重依赖税收优惠
“政策依赖型利润”等一直是发审委重点核查的对象，今年4月创业板上会被否的金仕达卫宁软件就是这样一个例子。
从表面上看，公司报告期内业绩成长迅猛，营业收入和净利润年均复合增长率分别为46.98%、46.20%，但分业务而言，造成公司营业收入激增的原因主要是技术服务收入，如果扣除该类收入，其整体收入2009年处于下降水平。
其招股书显示：2008年3月，公司在设立和改制过程中，曾经注销了与其存在同业竞争关系的两家公司。可实际上，发行人表面上注销同业竞争公司，但暗地里可能将其业务移交至本公司，并且公司在管理层分析中也没有进行详细解释。这实际已构成同一控制下的企业合并，IPO报告期内报表理应将三家报表合并。
而且，公司历年来增值税优惠和所得税优惠政策占比公司利润总额较大，所得税优惠占比公司利润2009年为近10%，合计增值税优惠占比总额为48.55%。发审委认为其盈利能力依赖政策较高。如果之后国家相关政策不再延续或者进行调整，则可能对公司的盈利水平带来非常大的负面影响。
苏州恒久：
上市前叫停 专利情况与事实不符
在专利风险方面，苏州恒久堪称典型，现有专利及申请专利情况与事实不符使其成为创业板唯一一家上市前被叫停的公司，重蹈当年立立电子覆辙。
据招股书中披露，苏州恒久拥有5项专利，并有4项正在申请的专利，其中3项专利为发明专利申请，1项为实用新型专利申请。但事实上，苏州恒久拥有的5项专利技术已经被国家知识产权局因为未缴年费终止了专利权，声称正在申请的发明专利中实际也有2项早在2008年就被视为自动撤回。
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