港元当心 “热钱”涌入香港在提速

　　8500亿港元——这最新数据比上一次提高了2000亿港元。现在看，“热钱”还只是在炒资产——炒楼、炒股。

　　但什么时候变成炒汇？不得而知。不过，香港不得不防。

　　1997年亚洲金融危机的教训是深刻的。时任香港金管局局长的任志刚日前说，现在金融市场的乱象“百年不遇”，情况与1997年十分相像。

　　其实，现在的情况比1997年还要复杂。

　　1997年，国际炒家用少量美元作抵押，用杠杆方式从市场上借入港元，拉高市场利率；然后再用杠杆方式大量抛售港元，换入美元。这样的做法产生几个后果：第一，市场上港元过剩，使港元承受巨大的贬值压力，联系汇率制受到威胁；第二，为了维系联系汇率，金管局不得不大量抛售美元、换回港元，从而进一步推高市场利率；第三，港元利率不断走高，打压股市暴跌。

　　正是靠金融市场这种此涨彼消的关系，大量投机客拼命一手借入港元，一手做空股价期指，从而赚了大钱。当然，它们更希望联系汇率制（港元与美元汇率固定）被迫解体，如果那样，一段时间里炒家相对少量借入、大量抛售的港元，将在港元贬值的过程中，继续向投机客送出大量的利润。

　　应当注意，1997年，美元还是在加息通道。尽管留在亚洲的“热钱”非常多，但无论如何也多不过现在。因为，日本和美国都在执行零利率政策。

　　不错，1997年热钱攻击港元，是迫使它贬值，那现在会不会迫使港元升值？实际上，对于联系汇率而言，无论是升值还是贬值，结果都一样，都可能导致联系汇率制度的瓦解。

　　现在的条件似乎正在成熟。第一，钱多。当日本、美国坚持零利率，并坚持量化宽松货币政策的时候，货币必将大量溢出，而香港当然是非常理想的投资之地，不仅可以针对香港本土的资产，更可以针对中国大陆的优质资产。

　　联系汇率制把港元与美元绑在了一起。换句话说，港元实际就是美元的替代品。这就造成了港元的一个致命弱点：货币是美国的，但经济基础却是中国的。试想，当港元必然跟随美元贬值，而人民币却在不断升值的过程中，港元币值是不是将被低估？至少，这样的说法很容易被市场相信。

　　当然，现在港元贬值也有理由。比如，在香港开办人民币存款业务之后，因为港币随美元贬值，所以大量香港人想方设法把港元兑换成人民币，存往内地。这势必造成港元过剩的事实。同时，我们也看到，现在香港的利率很低。

　　实际上，这是一正一反的两个作用。一方面，大量热钱流入香港，加大港元的需求；另一方面，人民币存款业务放开，香港市民用港元换购人民币，又放出港元；我们希望这样的安排能够相互对冲，使香港更加稳定。

　　但是，国际炒家的算计可没那么简单。所以，当索罗斯在香港开设办公室之后，香港人就多了一份恐慌。

　　没人会事先知道国际炒家会如何出招，但必须从最坏的情况出发，从方方面面做好准备。正所谓有备无患。不过，近几年国际炒家也呈现出比较温柔的行为特征，它们不像过去那样气势汹汹，结果搞得自己到处挨骂，事事受阻。

　　比如，这次金融危机期间，香港同样出现过港元短缺、市场利率上升、股指大幅下挫的情况，并没有出现不可理喻的极致性状况。但我们必须知道，那不过是国际炒家改变了战术，把“放血屠杀”改成了“抽血慢杀”而已。

　　无论如何，香港必须当心！

　　本文系《中国经济周刊》专栏文章,转载请注明出处。钮文新,知名媒体人，资深财经评论员，《中国经济周刊》专栏作者，现任CCTV证券资讯频道执行总编辑。