力帆跃龙门

　　 文 I 李永钧

　　尽管上市会对家族化的管理有一些约束，但上市可以实现的是制度化和国际化的跃进。

　　10月15日，力帆实业（集团）股份有限公司（下称力帆集团）高管层由董事长尹明善亲自带队，正在北京焦急地等待着证监会发审委公布第177次会议的审核结果。

　　当日傍晚时分，中国证监会发审委第177次会议审核通过了力帆集团A股首次公开发行的申请。这意味着最快在一两个月内，力帆就会登陆A股市场。由此，力帆也将成为第一个A股市场IPO的民营汽车企业。

　　历经风雨十八载，力帆集团整体上市终于梦圆。这是今年72岁的尹明善最大的心愿——这不仅关系到当下力帆的生存与发展，更关乎未来的力帆将“帆”落谁家。

　　力帆沿史

　　1992年，一家名为“重庆轰达车辆配件研究所”的单位成立，尹明善出任研究所所长。重庆轰达车辆配件研究所便是力帆集团的前身。最初的头几年里，尹明善生产的“HONGDA（轰达）摩托车”，虽与日本本田公司生产的HONDA（宏达）牌摩托车外观类似，但价格却低很多，产品逐渐取得市场。

　　1997年，由于企业逐渐形成规模，按照国家体改委的要求，重庆力帆轰达实业集团有限公司（下称力帆轰达）设立，成员为轰达车辆配件研究所等六家企业，组建成为一个松散联合的实体。

　　1997年，尹明善获得整车生产资格；1998年，力帆轰达获得自营进出口权，开始进军海外市场，主要出口到越南、老挝等地。

　　此间，日本摩托车企业本田公司对力帆轰达提起了外观专利权侵权的诉讼，力帆轰达不得已注销了HONGDA、轰达等字样商标，并弃用“轰达”之名，力帆轰达由此更名为重庆力帆实业集团有限公司，直到2007年完成股份制改革。

　　2003年，力帆集团达到顶峰。在尹明善的带领下，经过11年的努力，力帆集团实现年销售收入达到60多亿元，出口额超过2亿美元。力帆集团亦因此形成了庞大的子公司网络，包括国内发动机制造公司、摩托车销售公司和众多海外子公司、企业自营进出口公司等十几家控股子公司。

　　在力帆集团到达摩托车制造行业顶峰之时，2003年9月10日，重庆力帆汽车有限公司注册成立。尹明善希望借此进入研制、开发、生产销售汽车和汽车零配件领域，希望力帆集团能够尝试从摩托车制造到汽车制造的跨越。尽管在有些人看来，力帆集团转行造汽车是一件可笑的事情，但日后的事实证明，尹明善的这一战略举动，并没有把力帆集团拖入危险的资金泥淖。

　　与此同时，力帆集团上层的控股公司开始构建，重庆力帆控股有限公司（下称力帆控股）于2003年11月19日设立，注册资本3亿元。

　　2004年8月16日，重庆力帆汽车发动机有限公司成立，注册资本1000万元；2005年12月31日，重庆力帆乘用车有限公司成立，注册资本7亿元；2006年1月23日，重庆力帆汽车销售有限公司设立，注册资本1000万元。随着集团旗下一系列涉足汽车制造、销售、发动机领域的公司相继设立，力帆集团正式进入轿车和微车生产领域，从而成为重庆当地最大的民营企业。

　　2007年，力帆集团开始谋求上市，转而进行股份制改革。其原计划是在2008年10月启动国内上市，但由于金融危机席卷全球，上市进程一度被搁置。今年3月18日，力帆再次递交IPO申请，而今终于获批。

　　上市缓解资金之渴

　　力帆集团如此迫切地上市，和其资金状况有关。从2006年1月力帆集团520轿车上市开始，尹明善就把汽车业务作为了力帆集团的主营业务。不过，力帆集团在乘用车市场上的表现却并不尽如人意。2006年，力帆汽车产销量只有1.1万辆，2007年产销量突破了4万辆之后，2008年的销量又下滑到了1.7万辆。2009年，力帆销售了6万辆汽车，虽同比增长了150%，但在全国乘用车企业排名中，却仍是一个小弟。

　　2008年全球金融危机爆发后，力帆的另一主要业务——摩托车出口也受到了严重影响；2009年，力帆摩托车的出口额从2008年的4.99亿美元猛降到了2.43亿美元，力帆目前的资金压力已不言而喻。根据力帆实业的招股书，2010年上半年该公司的资产负债率（合并）已高达72.85%。

　　对此，铁了心造汽车的尹明善曾表示，到2015年为止，力帆需要再往汽车产业上投资45亿元，以达成年产40万～50万辆的发展目标。他认为，只有达到这一产量，力帆才能走上良性发展的轨道。但是，与摩托车制造不同，“汽车制造是资金密集型、技术密集型行业，需要大量资金。”尹明善表示，做摩托车时不管怎么花，钱都用不完，而进入汽车行业后，钱却始终不够用。

　　据力帆汽车此前对外的发言，其初期资金来源主要为力帆集团摩托车业务积累的近9亿元资金。2008年，力帆集团得到了美国AIG集团9000万美元的入股资金及银行贷款。但对于汽车制造企业而言，这部分资金并不能维持一家车企稳定运转。

　　根据全球通用的理论，汽车公司年销量必须达到30万辆以上，才能跨过盈亏平衡线。力帆汽车实际产量低于产能，产能长期闲置进一步加大成本支出，也加剧了力帆汽车对资金的需求。

　　根据力帆汽车此前公布的发展计划，该公司计划三期投入24亿元发展轿车业务，启动内蒙古和重庆市璧山县两大生产基地建设。

　　目前，为达到2015年目标的45亿的投资额中，力帆已经自筹到了24亿元，仍有20亿元左右的资金缺口亟待填补。由于民营汽车公司借贷难度较高，上市便成了力帆集团的不二之选。

　　根据招股说明书，力帆集团本次拟发行不超过2亿股，发行后总股本不超过9.5亿股，拟募集资金14.8亿元，投入到15万辆乘用车项目、摩托车生产基地建设项目、动力基地项目。如果以市盈率20倍计，力帆集团挂牌之后，市值有望超过100亿。无论是对董事长尹明善还是对整个企业而言，进入资本市场将为力帆的乘用车事业带来更多的机遇。

　　家族企业模式谋变

　　对于力帆，外界最感兴趣的话题有两个：力帆何时实现上市和尹明善如何为自己挑选接班人。在业内人士看来，上市对于力帆的意义并不仅在于此。作为家族式民营企业，除了上市，为自己挑选接班人是困扰老尹的另一难题。

　　1992年，尹明善以54岁高龄下海。从摩托车配件起家的他，经过18年努力，成就了今天的事业。力帆如何转型的问题，严峻地摆在了老尹面前。特别是几年前尹明善当选为重庆市政协副主席，成为中国改革开放后第一位进入省级领导岗位的民营企业家后，老尹面临着如何“分身”政界和商界的问题。而关于他的接班人问题也被摆上了桌面。

　　但1971年生的尹喜地显然志不在此。这位喜欢让别人称他为“精彩哥”的现挂力帆足球俱乐部董事长虚职的力帆接班人，在老尹创业之时便加入了父亲的企业。当力帆集团旗下的摩托车厂数量达到五家时，尹明善就将其中的三家厂交给尹喜地来打理。但是小尹的兴趣并不在此，“玩车”才是他现在的主业。在整车生产经营方面，他显然缺乏充足的经验。

　　在力帆集团的准接班人尹喜地尚无成熟企业治理经验之际，能够成功上市，无疑也将有利于破局力帆目前的家族式困境，为基业长青打下基础。

　　事实上，尹明善从不否认力帆是一个典型的家族式企业。力帆的招股说明书也证实了这一点。根据招股说明书，尹明善及其夫人陈巧凤、儿子尹喜地、女儿尹索微将直接持有624.78万股力帆实业股权。此外，尹明善家族100%控股的力帆控股还持有力帆实业6.186亿股股份。如果按此次计划发行股数上限2亿股计算，力帆实业上市后，实际控制人尹明善家族所持股权将占总股本的65.67%，处于绝对控制地位。

　　不过，将企业永远置于家族完全控制之下却并不是尹明善想要的。在接受媒体采访时，尹明善就曾表示过：“在上市初期，家族可能要51%以上的控制权；公司逐渐扩大后会把股权摊薄到34%，要有三分之一的否决权；到最后完全不必要了，只要是第一大股东，相对控股就可以了。”与绝对控股权相比，尹明善无疑认为在相对控股下让企业获得更大的发展才最重要。传统的家族式经营做法，已经不再适应力帆战车的前进。唯有加速推进力帆上市，方可了却这位传奇民营企业家一生的宏愿，保住其一手打造起来的力帆帝国。

　　因此，对于尹明善来说，上市与接班人这两个看似没有关联的话题却产生了交织——通过上市，把公司公众化，彻底解决作为家族式企业——力帆的公司治理结构难题。这也是尹明善坚持的家族制管理在遇到继承人难题后，做出的现代企业制度突围的努力。

　　“我坚持家族式企业，尽管上市会对家族化的管理有一些约束，但上市可以实现的是制度化和国际化的跃进，这方面的意义没有人意识到。如果单是资金的问题，我没有必要一定上市。”尹明善如是说。

　　命转乾坤？

　　“力帆的实力目前在行业内相对较弱，主要是设计、整体制造水平有限，研发的投入也不大，造成产销增长缓慢。哪怕是和吉利相比，力帆也落后了好几年，在自主品牌的队伍里算不上是出类拔萃的一员。”一位行业分析师如是分析。

　　那么，这样一个相对落后的汽车自主品牌，能否在资本市场的刺激下命转乾坤呢？答案并不确定。

　　业内人士更担心这个公司“会成为下一波被重组的对象”。

　　早在去年业内就传出北汽集团有意兼并重组力帆汽车，后由于尹明善提出保留品牌与经营权，双方无法谈拢。到了今年9月，又传出融资遭遇瓶颈的力帆再次接触北汽洽谈收购一事。对此，尹明善表示了强烈的抗拒，企业高层甚至表示：“力帆汽车并不缺钱，我们集团的资金完全能够满足力帆汽车现阶段的资金需求。上市是为了以后更好地发展。”

　　最后北汽集团终于找到广州宝龙轻汽，以重组方式获取该公司所有存量资产，并以全资子公司的形式建设华南基地，抢滩华南市场。

　　“有了融资平台以后，力帆未来几年就可以做出一些技术上的改进，否则以它现在的势头，是无法跟上行业的节奏的。”前述分析师不无担忧地表示。作为车企中的小字辈，如果不站稳脚跟，力帆随时有被大浪冲走的危险。

　　不过，好消息是，为谋求更大发展，力帆瞄准新能源和引进外资两条出路。在不久前，由财政部、科技部、发改委、工信部四部委联合推出的第15批节能与新能源汽车示范推广应用工程推荐车型目录对外发布，LF7002EV的力帆电动轿车入选，力帆由此拿到第一张电动车量产“准生证”。目前力帆620和320纯电动车均已具备量产能力，年内将实现批量生产，明年年初正式推向市场销售。此外，力帆的520以及即将投放的720轿车，其电动版本都已在同步研发。

　　关于引进外资，目前包括重庆发改委和力帆等多股力量，都在为斯巴鲁合作项目积极奔走，但目前并无具体细节。不过，包括一汽、上汽、北汽以及自主品牌奇瑞、江铃都参与了斯巴鲁的合作洽谈，虽然均无实质性进展，但与他们相比，无论是资本实力还是政治资源，力帆缺乏优势。但由于有重庆市政府的积极推动，力帆热情高涨，这也是在向外界传达积极转好的信号。

　　（作者系汽车行业从业人士）