晋煤7年上市路尽是“烟雾弹” 借壳ST天龙疑云

　　上市计划酝酿7年，却一直未能圆梦。

　　近期，山西五大煤企之一晋煤集团再次传出借壳绯闻，被指将借壳ST天龙（600234.SH）实现A股上市。

　　11月6日，ST天龙宣布停牌，但停牌前三个交易日该股票已受晋煤集团借壳传言影响，股价7.35元大幅上涨至停牌前的8.49元，作为一 只ST股票，连续三天都近乎涨停。

　　“ST天龙的壳体量不大，加之大股东占有绝对控股权，如果真要借壳，操作起来难度不大。”广发证券一位分析师据此认为，但他同时质疑，晋煤集团在过去七年中，已传出十多宗真真假假的借壳传闻烟雾弹，“这次的市场传言有多少真实度呢？”

　　2003年，晋煤集团曾运作蓝焰股份IPO上市，但是7年仍未能如愿；其间，晋煤集团试图借壳抚顺特钢（600399.SH）、锦州石化（000763.SZ）、东方热电（000958.SZ）而未果，上市之路颇为坎坷。

　　“市场传闻很多，但整体上市工作我们一直都在积极运作。”11月9日，晋煤集团副总会计师、煤化工产业发展局副局长李占良对本报表示，他婉拒对是否借壳ST天龙做出回应。

　　作为传言潮头浪尖方，ST天龙董秘在此前接受媒体采访时，则表示该公司近期均无重组计划。

　　借壳ST天龙？

　　晋煤集团借壳ST天龙的传言并非突然，于2009年11月即有消息传出。

　　“就借壳而言，目前资本市场资金较为充裕且处于上升期，是上市的优良时机。”前述分析师表示，作为一个参照系，ST天龙的壳资源情况也可以让晋煤心动，原因有二。

　　第一， 从收购成本上看，股价，股本规模以及股本结构为最重要的因素，直接决定企业需要用多少资金来拿下“壳”。ST天龙总股本才1.446亿，以停盘前8.47元股价计算，单以此判断的收购成本显著低于其他重组概念股。

　　第二，从股权结构上来看，股权结构单一的上市公司有利于新股东对其集中收购从而降低收购成本。ST天龙控股股东是东莞金正数码科技有限公司，持有前者18.82%股份，另太原市国资委占有4.59.%的股权，均远超过第三大股东。

　　意外的是，ST天龙今年也遭遇高管动荡，原董事长和独立董事均已辞职，这或可为晋煤集团进驻减少些许阻力。

　　不过，一位煤炭业内人士提醒，ST天龙的实际控制人万平2005年被判处有期徒刑15年，而万平所持东莞金正65.91%股权也全部被法院冻结，“处理起来比较棘手”。

　　ST天龙此前刚刚摘掉险被退市的帽子。数据显示，该公司2006、2007年均处于亏损状态，2010年前三季度已亏损1758万元。纵使赢利的2009年，其净利润仅为312万元，净资产收益率更为-25.83%，现今的资产负债比高达154.95%。

　　前述煤炭业内人士认为，负债背后隐含财务等隐患风险，借壳ST天龙未必是最佳选择，“反而是继续运作先前的蓝焰股份更有机会”。

　　2008年4月，蓝焰股份首发上市未能通过证监会审核。山西省人民政府资本市场发展办公室主任王华先前告诉本报记者，蓝焰股份修改方案已再次上报证监会等待重新审核。

　　蓝焰股份为晋煤集团旗下子公司。2009年5月，山西省政府为省国资所属的七大煤业集团利用资本市场实现资产的整体上市，规划了较为明确的时间表：力争在2010年内实现晋煤集团下属的蓝焰股份上市。

　　显然，从目前情况来看，晋煤集团已无法实现山西省省政府所提出的2010年实现整体上市计划。

　　融资压力

　　山西五大煤炭集团，分别是同煤集团、焦煤集团、潞安集团、阳煤集团和晋煤集团。前四家已经悉数上市，惟独晋煤集团一直没有自己的上市公司。

　　接近山西省国资委的一位人士透露，一方面省里有时间表限制，另一方面也有资源整合和壮大煤层气等产业链的需求，故此晋煤的上市欲望较为急迫，但他同时表示，“省里的时间表也不是强制性的”。

　　晋煤集团是由山西省国资委控股的特大型能源企业，是全国最大的煤层气抽采利用企业、全国最大的煤化工企业，企业位列2010年中国煤炭企业100强第9名，目前具备5000万吨/年煤炭生产能力、10万吨/年煤制油品规模、15亿立方米／年抽采能力。

　　根据晋煤集团的“十二五”规划，该集团将形成1亿吨煤炭产能、100亿立方米的煤层气抽采量、2100兆瓦的发电总装机容量的现代型企业，生产经营总额突破2000亿元。

　　晋城市政府一位人士坦言，仅是资源整合一块，晋煤集团在晋城市范围内共重组36个整合包，涉及矿井98座，整合面积约262.93平方公里，资源储量约15.32亿吨，整合产能2445万吨，“虽然可以为晋煤达到1亿吨的产能提供强大弹药，但同样也让其面临很大资金压力”。 王华表示，资本市场将是解决资金的主渠道，“用资本市场找到的钱促进改革重组和资源整合。积极为企业从资本市场融资创造条件，同时从资本市场募集资金，以再促进资源整合。”

　　根据山西省的规划，2015年前，同煤集团、焦煤集团、潞安集团、晋煤集团和阳煤集团五大煤业集团基本完成整体上市，资源大省山西发展煤化工的步伐将会加快。

　　上述煤炭业内人士坦承，相对于其它省内四大煤炭集团，晋煤集团因为上市较晚，故此在市场融资领域作为不大，而未来的资源整合、海外并购、产业链扩展与贯通均需通过市场融资来实现。加之，“如果在2012年之前还没有一家上市公司，晋煤集团2015年要实现整体上市将会十分艰难”。