机构分析上调存款准备金率对股市影响

　　搜狐证券综合报道 中国人民银行周三(11月10日)决定，从11月16日(下周二)起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，为今年以来第四次上调，大型金融机构存款准备金率已达17.5%的历史最高位。

　　近期央行货币政策频繁：10月11日有6家大型银行被差别化上调2个月存款准备金率，幅度为50个基点；10月19日央行宣布上调1年期存贷款利率0.25个百分点，为3年来首度加息；11月9日，1年期央票发行利率再次意外上调5个基点。

　　银行地产股近两日大幅走低，因投资者在10月份CPI等数据本周四公布前对于加息等紧缩性措施的忧虑持续升温，市场普遍预期10月CPI同比增速将达到两年新高。

　　此次央行选择在10月份经济数据即将公布、10月CPI再创新高已成定局的背景下上调存款准备金率，分析师指出，这显示出央行收紧其货币政策来抑制国内通胀以及经济过热的意图。央行此举或暗示，10月CPI增速将超过4%。

　　此次对银行地产股及大盘有何影响？搜狐证券为投资者独家呈现权威市场人士的即时评论：

　　国泰君安证券研究所所长 李迅雷：

　　此次调整政策较温和，主要是应对通货膨胀预期，与加息不同，不会导致热钱进一步涌入。

　　自去年4万亿投资计划以来，流动性过剩的问题一直存在，况且刚刚有过一次加息，上调存款准备率也是有效的货币政策手段。

　　A股市场上银行股估值相对其H股要地20%—30%，况且此轮大盘上涨中还未对银行股有大的带动，下一步股价上涨仍然可期。

　　英大证券研究所所长 李大霄：

　　此次央行在CPI出台之前再度出手，显示了抑制通胀的决心，上调准备金属数量型控制，对银行股偏负面，但银行股目前估值较低，投资者不必对银行股过于悲观。大盘由于涨幅过高，此次上调准备金率将使大盘短期震荡调整，需要一定时间的消化，但A股中长期向上趋势不会改变，投资者不必过于恐慌。

　　五矿证券研究所所长兼首席经济学家 刘德忠：

　　在美国二度定量6000亿美元计划和我国10月份CPI超预期冲高的情况下，央行上调存款准备金率，收紧货币政策，实际是及时应对超预期的通胀压力和国际性货币泛滥的经济环境进一步恶化采取的措施。提高存款准备金率，在数量上进行控制短期效果明显，但显然不足以从根本上改变负利率下的流动性泛滥，因此对股市的影响更多的是短期的，无法改变中期向上的趋势，尤其银行和保险蓝筹股已经提前调整，因此本次上调准备金率对市场的抑制时间会比较短，短线调整整固后，市场会重拾升势。

　　招商证券金融行业首席分析师 罗毅：

　　由于本次央行行动力度不大，虽短期可能对股市形成一定影响，但整体来看资金流动性依然充沛，因此不会影响股市长期看涨的趋势。本次央行回收流动性的举措是预期之內的事情，市场在近两天內已经有所反应，由於这种预期对市场的影响已经消化，而且央行本次政策的力度也不是太大，所以整体而言，对股市的影响不会太大。国內流动性泛滥的局面不会因为本次上调就得到根本性的改变，长期来看股市依然会看涨。

　　东方证券研究所金融衍生品首席分析师 高子剑：

　　此举显示了中央对收紧流动性的决心，但由于股市受加息影响更大，因此目前提高准备金率暂时对股市影响不大，只有加息到4%才会对股市有致命打击。通胀已经来临，而且还不是小通胀，而是大通胀。中国政府对经济整体要求是维持稳定，农产品此番上涨对人们生活影响很大，堪比楼市问题。因此，政府收紧流动性的意志很坚决。目前只是处于收紧流动性的初期，对市场的影响较小。相比加息，提高准备金率对股市的利空作用较弱。预计在半年、一年后，加息到4%以上，才会对股市有致命的打击，届时股市或将见顶。

　　西南证券首席策略分析师 张刚：

　　此次上调准备金是在央行加息后不久宣布的，显示了通胀的压力日渐明显，迫使央行不得不再度出手，未来再次加息也难以避免。大盘目前涨幅已偏高，此次上调准备金给了市场强烈紧缩的信号，将使市场进入阶段性调整，投资者对此应保持充分的警惕。

　　华西证券首席策略分析师 常青：

　　短期内来看，提高准备金率是为了抑制通胀和回收流动性，但是要客观看到，准备金率目前的水平已经比较高，再上调的空间可能相对来说比较有限，从央行的对于调控的态度上来说，央行有可能采取“组合拳”的方式来降低资产价格泡沫的风险，同时央行也会把握到调控的分寸和底线——就是不会让经济二次探底，在保证经济复苏的前提下来进行有效的控制通涨。

　　只要经济是处于通涨高企的状态，不排除年内再次加息的可能，当首次加息的时候，市场会判读仅仅是为了回收流动性，但是当市场连续加息并且加息的力度加大的时候，市场会研判经济进入退出政策，从目前市场的状况看，这种忧虑始终存在。

　　同时此次提高准备金率对于银行和地产板块的影响偏负面。虽然目前的银行股的估值较低，但是如果有进一步的紧缩政策无疑将会抑制银行股的表现，进而拖累到大盘。对地产板块来说影响较大，调准备金将有效的抑制房地产的过热，所以首先影响的应该是从银行获取大量贷款的房地产行业。

　　东吴证券研究所所长助理 寇建勋：

　　从货币政策来看，随着加息的启动，货币政策收紧过程或许就此展开。此次央行上调准备金率在10月CPI公布之前，无疑是为了进一步抑制通胀。此次上调准备金率利空股市，在大盘涨幅较高的情况下将导致市场短期出现调整，11月份中央召开经济会议，再度加息概率不大，但是12月份如果通胀不能有效控制的话，年内第二次加息将会是大概率事件，这将对年底的A股市场产生一定的冲击和影响。

　　中金公司宏观分析师 徐剑：

　　一个非常重要的因素是与通胀走势有关，不排除年内加息的可能性。他表示，此次上调存款准备金率背后有三方面的因素。10月份新增贷款比较多，可能会超出市场预期，全年7.5万亿指标或许不能保证。另外，此次上调存款准备金率一个非常重要的原因与目前的通胀走势有关，通胀压力较大，他指出10月份CPI会进一步攀高，有可能会高于市场预期。而中央经济工作会议下个月就要召开，此前央行报告也提到货币政策回归正常化状态的说法，从适度宽松转向稳健。如果11、12月份的通胀仍旧不能回落的话，加息压力较大，不排除年内加息的可能。

　　招商银行宏观与策略分析师 徐彪：

　　央行决定，从2010年11月16日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。回顾年内四次上调准备金，前两次应对经济过热，后两次应对通胀预期，应该说，此次上调准备金在意料之内。通胀的压力日盛一日，按照周小川行长的提法必须通过总量对冲来控制通胀水平。上调准备金是不错的流动性总量控制措施，因此毫无意外之处。值得一提的是，从此次准备金调整看，央行倾向于数量型工具，而对于价格型工具比较慎重，展望未来，可以确定一点的是，这不会是紧缩政策的终点。只要通胀压力继续抬升，各种类型紧缩政策还将出台。

　　渤海证券宏观分析师 杜征征：

　　此次上调存款准备金0.5个百分点是基于10月CPI将再创新高且以后一段时间里仍会高位运行所采取的措施，显示了央行抑制通胀的决心。上调存款准备金0.5个百分点将冻结3500亿左右的存款，对市场既有实质影响，也有强烈的信号作用。近一两个月应该是加息的观察期，既观察经济走势，又观察通胀水平。12月中旬是央行评估加息效果、决定下一步措施的关键时期；12月及全年经济数据将在明年1月22日左右出台，那时也是一个关键的时间窗口。

　　长江证券银行业分析师 陈志华：

　　短期有风险，中长期仍看好银行板块。无论是加息还是提高准备金率都是央行管理通胀的手段，对银行板块肯定会有一定冲击。不过提高0.5个百分点并不能解决问题，关键看明天公布的经济数据，如果数据温和的话，银行板块应该会反弹。银行板块整体估值“便宜”，不过目前政策不明朗，会形成一定的压力，中长期来看具备投资价值，现在也是较好的买入时机。

　　民族证券银行业研究员 张景：

　　此次上调存款准备金显示了政府抑制通胀和收紧流动性的决心，如果之后几个月CPI继续走高，不排除年内会二次加息。上调存款准备金对银行股影响无疑是偏负面的，上调0.5个百分点短期影响虽然不大，但是如果有进一步的紧缩政策无疑将会抑制银行股的表现，投资者应保持谨慎。

　　中银国际银行业研究员 李珊珊：

　　虽然这对银行股而言是利空消息，但总的来说，这个政策对银行的影响有限。人民币升值预期持续增强、外汇占款不断走高、美国定量宽松的货币政策都是影响此次存款准备金率上调的因素，主要是为了应对通胀预期。虽然这对银行股而言是利空消息，但总的来说，这个政策对银行的影响有限。一方面是因为符合预期，对市场冲击比较小，一方面则是因为时值年末，银行的贷款额度已经使用的差不多了，此时上调存款准备金率对银行盈利的影响有限。

　　湘财证券策略研究员 李莹：

　　上调准备金对于周三市场的影响，预计与过去几次无异，在强劲的资金推力作用下，市场可能再度低开高走。美国的量化宽松政策和国内价格上涨势头强劲使得资本市场对货币政策收紧有所预期。由于11月美国推出超预期的6000亿美元的国债购买计划，造成全球流动性宽松预期。预计G20峰会上，参会各国也将会声讨美国滥发货币，转嫁危机的做法。对应到国内，与加息不同，央行采取数量型工具回收流动性与此前提高央票利率类似，主要目的是对冲流动性，回收大约3000亿基础货币，减轻热钱流入的影响。对于市场中长期走势的影响，在于货币政策的走向的预期，因为目前国内投资者普遍认为货币政策已从适度宽松转向稳健，或者说应从适度宽松转向稳健。这对市场中长期的风格偏好影响较大：在目前资金充裕的情况下，投资者可能更偏好不受紧缩货币政策影响反而受到财政政策支持的消费类股。对于美元反弹和货币政策调整双重影响的周期类股中长期将一改之前的迅速上涨，进入到波动较大的区间。

　　宏源证券宏观分析师：

　　本次上调存款准备进有以下几个看点：

　　时点选择：此次央行选择在10月份经济数据即将公布之际、10月CPI再创新高已成定局的背景下提高存款准备金率，表明管理通胀预期已成为政府经济工作的首要目标，中央政府希望通过在这些关键节点采取行动来表明抑制通货膨胀的决心。

　　上调目的：目前市场普遍预期10月CPI将破4%,此次存款准备金调整是央行10月11日加息的延续，表明了中央政府管理通胀预期、收紧流动性的决心和前瞻性。在食用农产品价格继续高企和输入性通胀压力不断聚集的共同夹击下，四季度及明年上半年将面临更大的通胀压力，管理通胀预期的紧迫性骤然增加，货币政策收紧的预期大大加强和提速。

　　对股市整体负面影响有限：从2006年以来央行历次提高存款准备金率来看，存款准备金率提高对股市影响整体偏中性。当前经济形势运行良好，虽然加息预期强烈，但负利率状况依旧严重，此次提高存款准备金率对股市的负面影响有限，经济基本面良好以及流动性偏宽松仍将支撑股市上行。

　　前景展望：预计中央政府将通过以下思路来管理通胀预期：一方面会继续通过数量型和价格工具收紧流动性，同时运用行政手段严格外汇管理，对冲热钱流入对国内流动性的冲击；二是继续通过行政手段调控农产品价格，加强农产品市场的管理，稳定市场预期。预计未来几个月央行将综合使用加息和存款准备金等调控工具，维持之前的判断，即年内将再次加息一次，时间窗口或在10月经济数据发布日与11月经济数据发布日之间。特别是在当前通胀预期高涨以及美国QE2倒逼下，年内再次加息的来临有可能大大提前，央行加息或近在咫尺。

    货币政策 加息：

    央行年内第四次上调 货币政策将会持续收紧

    这已是存款准备金率年内第四次上调。如加上10月份六家银行被实施差额存款准备金率，大型金融机构这一指标将达到18%，刷新近年来的历史最高纪录。市场预计，此次上调后，将冻结资金3500亿元人民币左右。

    建设银行高级研究员赵庆明对《第一财经日报》表示，由于各家银行的分支行业务进度并不一致，因此不能排除年底冲贷款的压力，通过上调存款准备金率，将有利于抑制银行的放贷冲动。而另外一家国有大行人士则认为，目前银行存在较大的资金运用压力。“由于人民币升值以及基准利率上调，不少跨境资金留在银行的账上套取利差，从而导致银行运用资金的压力加大，贷款投放超出预期。”[详细]

   央行上调存款准备金率 年内二次加息几无悬念

   10月份中国近三年来的首度加息，就是伴随着央行要求六大商业银行上调存款准备金率而来。另外，央行在10月9日的公开市场操作中，提高了一年期央票的收益率。基于以上种种举措，市场猜测，今日公布的CPI增幅可能超过4％，央行也将在年内再度加息。[详细]