上调存款准备金率利空A股 紧缩周期或来临

　　A股近日的连续调整终于有了答案。

　　11月10日18点45分，央行发布了提高存款准备金的公告，公告称此次存款准备金率的上调从2010年11月16日起执行，上调幅度为0.5个百分点——这是今年第五次上调存款准备金率。有所不同的是，这次上调是在加息之后。

　　同上次始料未及的加息不同，11月10日央行公告上调存款准备金率的消息早早在市场中传开。

　　当日银行、地产股的下跌正是投资者对该消息的反应，当天wind银行指数下跌了1.54%，房地产指数下跌2.24%。

　　“紧缩周期开始已成定局。”中信建投首席宏观分析师魏凤春一语点出这次上调存款准备金率的背后涵义。

　　而对证券市场的影响可能不会仅仅表现在11月10日金融地产股的下挫。“虽然市场中的存量流动性很大，市场不会马上下跌，但波动可能会加大。”广州某基金公司的基金经理表示。

　　大成基金也表示，这“对于股票市场来说，还是存在负面影响的”。

　　“池子”谜题

　　此番上调存款准备金率有多种预兆。

　　东方证券首席经济学家闫伟在11月5日的报告中就提到，年内再次上调存款准备金率是很大概率的事件。

　　在加息之后，10月25日国务院召开的部署第四季度经济工作会议中，政府在强调抓好秋粮收购、保障资源物质运输、楼市调控等7项工作背后，都隐藏着“稳物价、抗通胀”的主线。

　　11月11日，10月份的经济数据出炉，市场普遍预测10月份CPI或将超过9月份的3.6%达到4%－4.5%。大成基金表示，从已有数据分析，通胀月环比增长率年会达到7%，这在历史上也是较为罕见的水平。

　　因此在10月份经济数据出台前夜宣布上调存款准备金率是在执行中央四季度政策。

　　此外，上调存款准备金率可能还有个触发点。11月10日，银行间外汇市场美元对人民币汇率的中间价为：1美元对人民币6.6450元，人民币兑美元再创历史新高。

　　而此前，周小川在北京首届财新峰会发表公开演讲时提出，对于美国第二轮量化宽松货币政策可能对中国的冲击，中国除了可以对不正常资本项目流入进行制止，同时也可以进行总量对冲，即可以将短期的投资性资金放到“池子”里面。

　　“池子”为何物也成为一个重大谜题，市场对此揣测颇多。此次提高存款准备金是否是一个答案？

　　“很多人忽视了周小川提到的"总量对冲"这个词，在人民币近两天大幅升值的情况下，热钱很可能流入中国，对冲这些热钱也可能是上调存款准备金率的原因。”广州一基金公司的基金经理称。

　　大成基金也称：“最近美元贬值幅度较大，人民币升值的压力增加，引致外来热钱较多，央行意在用此举严防热钱冲击。”

　　A股影响几何？

　　至于此次上调存款准备金率能够给证券市场带来多大影响。不同的维度看法不一。

　　从对上市公司的影响来看，大成基金认为，此次存款准备金率上调可能对经济产生的后果是在未来一段时间，银行信贷增量应该会有所减少，而对实体经济也有一定冲击，经济或会略有降温。

　　最直接受到冲击的板块就是银行和高负债的公司。银行直接因为信贷投放量的下降而利润收缩，高负债的公司贷款可能会更难。这也是为何银行股和地产股当天领跌大市的原因。

　　对其他行业而言，其冲击难以短期显现。但这条政策也在从其他方面影响着证券市场。

　　首先是对流动性的冲击。

　　“短期来看，市场中的流动性并不会猛烈收缩，或许还会继续增加。”前述广州某基金公司基金经理认为，由于前期的加息和对地产更加严厉的政策，房地产投资领域的资金仍在向股市流动。在负利率的情况下，这些资金流入银行存款的可能性并不大。因此，市场不会出现大幅的下跌。

　　但是，他认为，一些获利盘已经积累了令人满意的收益，可能会从深度参与市场，转为观望，“这会造成市场的波动加大”。

　　大成基金今年的投资节拍踩得相对较准，这次，大成基金对于存款准备金率的上调的观点偏悲观，大成基金认为：“也许短期股指还可能会上涨，但是略微放长一点，这样频繁的调整货币政策应该会影响到市场。”

　　与之相反的是上投摩根基金公司，其认为，从中长期着眼，及时适度的货币政策调整，能够降低通胀预期，为经济平稳增长创造条件，只要经济复苏进程能够持续，相信市场中长期趋势依然向上。