鄂武商配股卡壳 两大同业竞争压顶

　　11月9日下午，站在武汉京汉大道与解放大道交汇处，一座总高9层、建筑面积达27万平米的鄂武商（000501.SZ）摩尔城，一个庞大的建筑体已顺利封顶。

　　只是，一层阴影笼罩着这个摩尔城：作为鄂武商拟融资10.65亿元募投的项目，由于同业竞争问题，公司配股方案尚未进入证 监会发审会。此时，鄂武商的股东大会批准对这一项目融资方案，已近半年。

　　一投行人士称，证券监管部门认定的鄂武商同业竞争有两大方面，一是鄂武商与同属一个武商联集团的另两家公司同质化竞争，二是与鄂武商与其二股东银泰百货在湖北省内百货业态”同室操戈”。

　　“如果上述同业竞争问题不能解决，鄂武商的配股融资方案难以通过证监会发审会。”上述投行人士直言。

　　两大同业竞争压顶

　　在经过近三年的曲折后，2009年9月，鄂武商摩尔城终于开工建设。

　　今年5月14日召开的鄂武商股东大会，通过了公司投资25亿元新建摩尔城的议案。根据鄂武商的配股融资方案，25亿资金中，将以10股配送3股的方式，融资10.65亿元，其余资金自筹。武商集团“摩尔”扩建项目规划用地面积3.45万平方米，建成后，该项目将成为集购物、休闲、娱乐、美食、商务配套于一体的大型多功能的“摩尔”商业城。

　　事实上，这一次融资，只是鄂武商卷士重来。在2006年度鄂武商股东大会上，公司就已提出定向增发方案，但由于第二大股东银泰百货的弃权而告流产。按照当时的方案，武商集团以不低于11.38元/股的价格非公开发行不超过1亿股。

　　孰料，“按下葫芦起了瓢”。这厢鄂武商刚与公司二股东银泰百货达成协议，那厢又因同业竞争问题卡壳。

　　武汉市国资所属的三家商业类上市公司鄂武商、武汉中百、武汉中商一直存在同业竞争。目前，鄂武商以百货和超市（量贩店）为主；武汉中百以仓储超市为核心业务，但附带有百货；武汉中商以百货为主打，但同时亦发展平价超市和“销品茂”（购物中心）。

　　2007年5月，武汉商联集团成立。根据《收购报告书》，武商联将按照市场规则，择机对三家上市公司进行资产重组，通过整合来逐步解决业态交叉竞争问题。

　　武商联董事长王冬生在公司揭牌时也曾承诺，将着手解决内耗的问题，并力争三年后实现集团整体上市。然而三年半的时间过去了，整合未有丝毫动静。

　　“避免同业竞争，这不是我能解决的问题。”在鄂武商的几次股东大会上，身兼武商联副总经理的鄂武商董事长刘江超，在回答投资者提问时无奈地讲。

　　知情人士透露，尽管武商联对旗下三家商业上市公司的业态进行了严格划分，并规定在一定半径内不能同时开店，但三家公司的拼杀已到了刺刀见红地步。

　　以武昌雄楚大道与络狮南路交叉口至南湖为例，方圆不到3平方公里，鄂武商、武汉中百和武汉中商各开有两家超市，每家超市相距不到500米，达到了贴身肉博状态。而鄂武商的亚贸百货与武汉中商的中商广场，相距亦不足1000米。鄂武商正全力推进的配股项目摩尔城，在业态上则与武汉中商旗下的“销品茂”趋同。

　　这样的竞相厮杀除了武汉外，三家公司还将战火燃烧到省内的十堰、咸宁、宜昌等地。最新统计，三家公司主营构成按地区划分，鄂武商、武汉中商均100%位于湖北，而武汉中百在湖北的业务构成达96%。

　　然而，这还不是同业竞争的全部。内忧之余，还有外患，鄂武商还将面临与公司二股东银泰百货的竞争。

　　鄂武商2009年年报显示，公司大股东武商联及武汉国资公司等合计持股22.69%；浙江银泰百货持股比例为14.4%，湖北银泰持股比例为8.22%，两者相加22.62%，银泰百货仅以0.07%之差屈居鄂武商成为第二大股东。

　　正是这个二股东，在湖北主战场与鄂武商展开了正面交锋。2007年11月，银泰百货收购武汉世纪中商，高调进入湖北百货领域，目前在湖北共有五家门店。银泰百货高层曾公开宣称，该公司将在今后5年内在湖北开22家门店，其中武汉开7-8家。颇有意思的是，银泰百货在中南商圈和汉口饭店地址即将兴建的旗舰店，均与鄂武商的百货店比邻而居。

　　内生式成长之忧

　　招商证券一位分析师指出，鄂武商这几年一直采取内生式成长战略，通过改造现有门店，改善经营业绩。此举令公司保持了每年30%的增速。

　　但硬币总有两面。上述分析师指出，鄂武商内生式增长，在稳妥的同时，也让公司成长速度缓慢。

　　在同期内，鄂武商同城的竞争对手武汉中百，迅速完成了两轮配股融资，大肆扩张仓储超市，并将扩张步伐迈入重庆。公开数据显示，2009年，武汉中百的营业收入首次跃过100亿元，远超鄂武商的79亿元。今年前三季度，武汉中百的营收为88亿元，鄂武商的则为75亿元。 上海一家创新类券商人士分析，鄂武商之所以被武汉中百超越，就是因为其扩张战略保守。这位人士指出，鄂武商除了在省内收购十堰人民商场外，鲜有大的并购和扩张之举。

　　另一方面，内生式而非外延长扩张战略，令鄂武商拱手将武汉的百货市场让于外来者，“卧塌之侧让他人安睡”。在武汉的徐东、街道口、钟家村、西北湖、王家湾和光谷几大商圈，全部被外来者新世界百货、广百百货和群光百货等占领，鄂武商少有涉足。在省内二线城市的扩张上，鄂武商亦步伐缓慢，甚至不如其二股东银泰百货。

　　这一次，鄂武商将宝全部押在摩尔城上。但而今配股融资方案悬而未决，对鄂武商造成了重压。

　　接近鄂武商的人士称，通过预售“一卡通”购物卡，公司集纳了近20亿元的资金，摩尔城项目暂时不差钱，“有些预售卡的消费期限甚至到了2015年”。只是摩尔城项目用了一卡通购物卡的资金，就影响了公司日常现金流，且不利于公司其他商业项目的扩张。

　　摩尔城项目，便成了鄂武商的心头之病。