股权回报高达40% 印度微型金融的赚钱神话

　　11月11日，孟买股票交易所，印度首家上市的微型金融机构（MFIs）SKS的股票在几日的下跌后再次上涨，收于952.25卢布，涨幅为2.09%，显示出市场对于MFIs的长期看好，即使此前MFIs危机余波仍在。

　　SKS今年6月上市，规模已超过许多银行，拥有700万的贷款者、500亿卢比贷款和21000位员工。Spandana、 SHARE等规模相当的MFIs也计划近期上市。

　　MFIs有极高的投资回报。MIX统计数据显示，2009年度84家印度MFIs的ROE为11.36%, ROA为0.16%，其中最大的5家机构这两项数值分别为40.14%和5.46%，而同期其他非金融机构ROE和ROA分别为11%与2.1%。2008和2009年度，印度银行业最高的ROE为24.1%，最低为9.2%，整体表现也在微型金融机构之下。

　　在拥有极高回报的同时，印度MFIs的行业不良率却很低，只有约2.5%，许多机构这一数值在1%以下。

　　贷款利率18%-33%

　　MFIs的贷款对象虽然多为在银行无法获得贷款的穷人，包括非农业贷款和农业贷款，但其贷款利率却很高，通常介于银行利率（12%-14%）和民间贷款的利率（36%-60%）之间。

　　印度最大的MFIs之一Hyderabad-based Basix Group的主席兼MFIs联盟会长Vijay Mahajan称这一数字是18%到33%，印度最大的MFIs机构SKS的首席金融官称印度平均水平为26%。另一个CGAP的统计数据显示，2006年这一数字为28%，较2003年下降2.3%。

　　发放贷款是盈利性MFIs的主要业务，也经营其他业务，比如BASIX公司还经营寿险和健康险、咨询等服务。但不能吸收存款，只能向银行、金融机构、私人资本、海外借款机构等机构借贷。

　　但MFIs并不需要为资金发愁，他们和SHGs都受到印度央行优先贷款条例的资助。MFIs每获得1卢比的自由资金，便可以从银行获得6卢比的贷款。此外，许多投资基金进入其中，大型的MFIs一次性可以从私有资本募得上亿的卢比。在BASIX的投资人中，福特基金会、多家私募股权基金赫然在列。

　　印度的MFIs归印度央行(RBI)和印度农业和乡村发展国家银行管理。相对于银行，运营体制灵活很多。印度政府对银行牌照监管严格，银行开设分支机构也需要得到央行的批准，需要支付固定和高额的雇员薪水，将25%的资金存到政府担保，6%作为央行担保，并受到政府对于贷款减免条款的约束。而这一切MFIs都不需要，尤其是开设分支机构的自由，让他们大举扩张。

　　印度的MFIs近几年迅猛发展。数据显示，从2005年到2009年，印度小额贷款总额从2.52亿美元增加到25亿美元，平均年资产增长率达到40%，最大的5家机构增长率高达89%。截至今年8月，印度登记有超过3000家小额贷款机构，贷款总额近50亿美元，借款客户达2800万人，较去年增长了105%。

　　目前，印度的MFIs呈现出两极分化的格局。84家机构中，有10家机构的资产过亿，也有9家公司的资产不到100万美元，其中资产过亿的机构平均ROE为30.57%，而资产不到100万的机构ROE平均值为-17.68%。股权回报率最高的公司ROE达到147.03%，而最低为-190.16%。

　　利润率分解

　　印度大型MFIs可以从商业渠道获得投资，并利用杠杆从商业银行轻松贷款，但借贷成本却不低。

　　2009年度，MIX榜上资产规模最大的10家MFIs的平均资产为3.8亿美元，贷款额为3.6亿美元，毛收益率（贷款利率和费用/平均贷款总额）为24.4%，其中金融费用与平均贷款总额的比为8.18%，运营费用与平均贷款总额的比为8.87%，平均核销的坏账为0.36%，30天以上未归还的贷款为0.8%。减去这些费用，税前贷款的收益率达到6.19%。这一数字乘以贷款额，即每家公司平均税前收益为2228万美元，扣除税款后，平均税后利润约为1751万美元，也就是ROA4.55%，ROE30.57%的水平。

　　MFIs融资费用的大部分来自于银行贷款，在BASIX公司的融资比例中，银行贷款约70%，SKS公司的这一比例也超过56%。印度采取浮动汇率制，但不得低于央行基准利率7.5%。印度联合银行和印度国家银行给优质客户的贷款利率分别为12.75%、12.5%，这也是印度银行较普遍的贷款利率。

　　高额的借贷成本是一些MFIs公司不愿意降低贷款利率的主要原因之一。“我们的贷款利率是12%，至少需要2%的资产回报率才能保证获得足够的资金。”Vijay Mahajan认为将小额信贷的利率降到个位数只是一个神话。为此，MFIs希望印度央行可以开放储蓄业务。

　　此外，与中国的小额贷款一样，MFIS单笔贷款的运营费用也较高。资产规模不足百万的9家MFIs的平均毛收益率为18.64%，运营费用与平均贷款总额的比为21.44%，仅运营费用一项已超过收益。