存准率还有2%上调空间 年底前央行或非对称加息

　　中国人民银行（下称央行）11月19日晚宣布，决定从2010年11月29日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。本次调整后，大型银行的存款准备金率将达18%，中小银行达16%。

　　我们认为，本次上调存款准备金率0.5个百分点约冻结资金3500亿元。其中有两点值 得注意：一是本次上调存款准备金率的实际时间11月29日离上次仅仅相隔13天，不到半个月，说明通胀压力较大，同时高层已把抗通胀作为重中之重。其二，暂时未续用加息而代之以量化手段，说明高层对经济增长仍存担心，或者仍看重维持稳定的经济增长。

　　本次上调之后，大型银行存款准备金率为18%，离我们之前预测的20%尚有2个百分点的上调空间，预计会在年底和2011年上半年依次上调。此外，下个月底即是年底，我们认为央行很有可能在兼顾经济增长的同时再次加息，而且很可能会使用多加存款利率的非对称加息。另外如果通胀压力超预期的话，不排除央行临时上调活期存款利率。多加存款利率的非对称加息和临时上调活期存款利率均将对银行构成利空。

　　在对银行业的影响方面，我们认为，同上次上调存款准备金率一样，本次上调0.5个百分点对银行影响甚微。短期银行可用超额准备金替换即可。从中长期看，银行需要调整资产结构以实现法定存款准备金率上调后的配置，这样会对银行产生轻微的负面影响，我们预计，对银行净利润影响在-0.5%以内。但若考虑回收流动性对银行议价能力和银行间市场资金收益率的提升，负面影响将更小甚至趋于中性。

　　【投资建议】

　　鉴于2011年银行业绩稳健增长预期，以及动态估值处于历史低位，我们仍维持银行股“增持”评级。但继续上调存款利率、非对称加息、加息时适度上调活期存款利率的利空仍在，因此短期银行股仍有震荡调整，建议震荡下调时战略性建仓，谨慎追高。个股方面，建议投资者重点关注招商银行、浦发银行和民生银行。