准备金率有上调空间，加息也有空间

　　央行刚刚宣布今年第五次上调存款准备金率（算上那次差别提高存款准备金率是第六次），全国人大财经委副主任委员、原央行副行长吴晓灵就说，中国未来存款准备金率仍有上调空间，但利率空间却有限。

    当前中国通胀压力很大，货币超发是造成通胀的最大原因。去年国家应对金融危机出台投资计划4万亿，加上各地各部门的配套资金，不止要翻上一倍，而其中大部分款项都是国有商业银行以超规模放贷的形式实现。

    就算今年五次上调存款准备金率，每次可以锁住3000多亿资金，五次也不到20000亿，市面流动性依然充沛。如果通胀压力依然严重，在此基础上再上调几次存款准备金率，应该不会影响正常的经济活动、资金流通，也不会影响商业银行的生存，因为国的存款准备金是付息的。

    然而存款准备金率毕竟不是能够无限制地上调，不要说通过公开操作和提高存款准备金率收回全部超发货币，即使收回一半也是不可能的，因为几年来超发的人民币不完全是游资。

    目前的游资中有不少是民间游资，在负利率高通胀的情况下从银行流出而加剧通胀。因此应对通胀压力尤其是严重通胀压力的最直接、最有效的工具是加息。可是有两大问题使加息难以进行。

    一是当前欧美普遍宽松的货币环境，一时还难以改变。一旦中国加息，国际热钱不管通过什么办法总是能够进入中国，加剧中国的通胀压力。二是无论从应对当前问题还是从健康持续发展中国经济出发，扩大国内消费都是重头戏，而加息则成了鼓励消费的对立面。

    可能就是在这个意义上吴晓灵认为存款利率空间有限。吴晓灵认为，目前存款负利率对穷人带来了负面影响，但这不是央行主要考虑的，央行更多承担的是整个宏观经济环境的调控，政府应从财政方面给予穷人帮助。

    不过长期的负利率不光是在侵蚀居民的储蓄资产并影响社会稳定，这种扭曲的市场信号也肯定不利长远经济发展。央行可以不考虑对穷人的影响，可是稳定本币币值、稳定宏观经济环境是央行的职责，而负利率从长远来说是不利币值和宏观经济环境稳定的。

    有鉴于此，笔者以为各方利益会在货币表现上有所妥协，一方面可能还会上调存款准备金率，另一方面则在年内再次加息，以后视形势发展决定加息节奏。虽然一个时期还会是负利率，但是随着货币政策的逐步收紧，负利率幅度将逐渐变窄而成正利率。而在此期间是有足够时间和足够办法阻挡国际热钱的。