数字新媒体板块好戏在后头

    2010年开始至今，A股市场的TMT（数字新媒体，即Technology，Media，Telecom）板块表现抢眼。受益投资拉动，“三网融合”等利好产业政策出台，以及产业不断创新下涌现出“云计算”、“物联网”、“移动内容”、“移动支付”等行业热点的 影响，TMT板块吸引资金持续关注，使得其显著跑赢大盘。板块中的北纬通信、日海通讯、莱宝高科等个股均在本周分别走出年内新高。而展望2011年，以上利好将继续支撑TMT板块向好。

　　值得注意的是，当前TMT行业发展趋势已向服务化转型，即绝大部分的行业参与者，在努力实现由销售产品向提供服务的转变。最典型的例子是苹果公司。在硬件标准化程度逐渐提高、硬件产品逐年低值化的过程中，苹果公司变成一个横跨电子消费品、媒体/娱乐、互联网的重要企业，所凭依的就是对工业设计、交互设计环节的革命性突破，以及围绕客户化体验对内容和应用进行高效整合的能力。因此，将来市场中能提供高品质客户体验能力的企业，将有机会收获长期的胜利。而从“客户体验”为中心发掘投资价值，内容应用、网络传送和终端界面三个环节，成为投资者选择具体公司时需要重点关注的领域。

　　内容应用：

　　拥有个性化内容受益

　　内容端催化TMT产业链的演变。应用内容大发展，娱乐将先行，“个性化”、“定制化”和“娱乐性”是内容业务体验的最关键标准。游戏、影视制作与传播是最能体现“个性化”、“定制化”和“娱乐性”原则的细分领域。3G网络建设的改善及智能终端的普及，带来手机游戏业务的高速发展。国内手机游戏市场未来3年复合增长率有望达54%。而平板电视、平板电脑的普及更为影视制作与传播带来了有力支撑。因此，拥有个性化内容和优势推广渠道的公司，将成为最终的受益者。重点关注北纬通信、华谊兄弟。

　　北纬通信的看点在于：1、手机游戏、手机视频将成为收入增长核心驱动力；2、通过参股及收购手机游戏研发团队，快速扩充研发力量；3、加大对手机游戏收入来源主要渠道Wap网站的推广力度，增加利润；4、3G业务未来发展空间巨大，股价仅需等待催化剂。以2010年11月18日41.8元股价计算，对应2010-2012年PE分别为70、48和38倍，考虑到公司3G 业务的发展潜力及移动互联网上市公司的稀缺性，给予“推荐”评级。

　　华谊兄弟看点在于：1、影视资源的稀缺和全球最大规模的消费者群体，有望催生公司成为传媒巨头；2、华谊兄弟的优秀管理机制打造了最具票房号召力的影视团队，具备端到端的影响力；3、核心人员的股权激励带来行业领先的稳定性和凝聚力。考虑到所处行业维持高速发展态势，华谊兄弟作为行业龙头有成长为影视帝国的潜力，未来前景值得期待。以2010年11月18日29.37元股价计算，对应2010-2012年PE分别为72、48和38倍，给予“推荐”评级。

　　网络传送：

　　先入市场有显著优势

　　网络传送业务，其功能在于帮助沟通双方建立连接通道，基于这个属性，故国际上也称之为“连接性业务”。目前，这类业务的主要提供商是电信运营商。连接性业务体验的最关键标尺，是“泛在化”、“宽带化”和“稳定性”，能对这三个方面有重要贡献的子行业，将成为2011年度最重要的受益行业。这些子行业主要包括三类：第一类是电信运营商，第二类是能向服务提供商提供必要的网络设备和服务平台的厂商，第三类是为外围设备和服务提供商，为主要的网络基础设施提供服务的子行业。重点关注世纪鼎利、日海通讯。

　　世纪鼎利的看点在于：1、行业成长空间广阔；2、3G端到端网优竞争优势明显，未来市场份额有望扩大。预测公司2010-2012年的EPS分别为1.77元、2.81元、3.77元，对应11月18日的股价67.23元，动态PE为38倍、24倍、17倍，维持“强烈推荐”评级。

　　日海通讯的看点在于：1、下游需求上，光通信接配线行业将在2011、2012年达到景气高点，公司受益度加大；2、高毛利新产品不断推出。预计公司2010-2012年净利润复合增速为42.3%，EPS分别为1.05元、1.57元、2.26元，对应2010年11月18日股价48.1元，PE分别为45倍、30倍、21倍。维持“强烈推荐”评级。

　　终端界面：

　　触摸屏市场将爆发增长

　　对终端界面而言，“视觉”、“触觉”和“交互”成为衡量终端体验的“铁三角”。由于近年触摸屏技术的发展和苹果公司产品的催化，触摸屏由于兼跨“铁三角”的体验要求成为消费电子信息输入的新宠，也由此引发了触摸屏相关市场的爆发式增长。而“显示+触摸”模式有望取代按键式输入方式。在“显示屏+触摸技术”的发展推动下，两者融合产品正快速向不同的市场领域渗透。特别是电容式触摸屏，由于其设计和使用均方便、耐用且具有美学效果等优点，其应用渗透最快，电容式触摸屏成为传统按键产品的理想替代者。重点关注长信科技、莱宝高科。

　　长信科技的投资看点在于：1、公司是国内ITO导电玻璃主流供应商，电容式触摸屏年产能有望达到80万片以上；2、公司未来几年将在电容式触摸屏等中高端产品的推动下，呈现产品结构持续优化和业绩高速增长态势；3、从追求规模向技术引领迈进，电容式触摸屏驱动持续成长。预计2010-2012年公司营业收入分别为4.64亿元、6.57亿元和9.83亿元，2009-2012年营收复合增长率55%，每股收益分别为0.88元、1.27元和2.06元。以2010年11月18日收盘价50.91元，对应2010-2012年的动态市盈率分别为58、40和25倍。看好公司长期发展态势，维持“强烈推荐”评级。

　　莱宝高科看点在于：1、公司是国内典型的技术引领型企业，多项技术领先同行；2、公司成为苹果核心供应商，分享电容触摸屏市场盛宴；3、平板电脑热销将确保未来几年电容式触摸屏市场的高增长态势，公司从中受益；3、预计明后年公司业绩高增长的持续性和确定性高，可提高估值水平。预计2010-2012年公司营业收入分别为11.79亿元、19.33亿元和23.31亿元，净利润分别为4.60、7.57和9.14亿元，EPS分别为1.07元、1.76元和2.13元。对应2010年11月18日股价（61.55元）的动态PE为57、35和29倍，估值相对合理，首次给予“推荐”评级。 （平安证券研究所）