提高保证金：抑制过度交易撒手锏？

　　[ 提高了期货交易所保证金即降低了投资者资金使用效率的杠杆，类似央行目前常用的提高商业银行存款准备金率这一工具，可直接打压期货市场已泛滥的流动性 ]

　　在纷纷暂停期货交易当日平仓及远月合约的手续费优惠后，国内各商品期货交易所又于日前几乎同时出台提高保证 金的措施，这应是交易所在监管层统一部署下打压过度交易时使出的撒手锏。

　　南华期货网站昨日公告的《关于调整部分品种交易保证金标准和涨跌停板幅度的通知》显示，该期货公司自今日起，调整目前国内最活跃的两个商品期货品种即棉花、白糖的最低交易结算保证金，即在交易所的保证金标准上再增加7个百分点，这将高达19%！这一保证金水平已与客户交易沪深300股指期货的保证金要求相差无几。

　　而中国金融期货交易所在单位合约面值已成为国内“最昂贵”品种的股指期货上又设置如此高的保证金要求，则是为了将商品期货市场上众多的中小散户排除在预设的准入门槛之外。

　　事实上，提高了期货交易所保证金即降低了投资者资金使用效率的杠杆，类似央行目前常用的提高商业银行存款准备金率这一工具，可直接打压期货市场已泛滥的流动性。且相比手续费减免仅适用特定交易群体，如频繁的日内交易者，而提高保证金具有普适性，故也有业内人士称该措施为交易所使出的压箱底式的撒手锏。

　　2007年修订过的《期货交易管理条例》出台时，曾在“准期货”的大宗商品中远期电子交易与商品期货交易间划过一条红线，即所谓的中远期现货交易的保证金水平不得低于20%。而日前各期货交易所纷纷上调保证金标准后，加上期货公司控制结算风险时必要的加点，国内商品期货活跃品种的客户保证金水平也大都在16%以上。

　　其实，国外商品期货市场的保证金水平一般较低。如明年2月新加坡交易所（SGX）即将联手伦敦金属交易所（LME）推出的现金结算型铜铝锌期货，初步预计的保证金水平也不过6%至8%。故已有业内人士担忧，“奇高”的保证金水平无疑将驱使一部分交易者转投国外市场。

　　据中国期货业协会负责人日前披露，中国期货市场的保证金总量已高达2000亿元，而在上月底不过1800亿元，即在股市受宏观调控影响受挫之时，不排除已有大量股市资金涌入可双向且T+0交易的商品期货市场的可能。不愿看到商品泡沫在期货杠杆下继续膨胀且在瞬间破裂时对国民经济造成巨大伤害的监管层，或许顾虑于此，终于使出了最后的撒手锏。

　　根据美国期货业协会（FIA）公布的统计数据，2009年中国三大商品交易所的交易量已跃居全球商品市场第一，去年全年占比已达46.7%，而今年上半年为48.7%，1至8月则攀升至51.3%。在调控物价的宏观背景下，给国内期货市场降降温或许正当其时。