来源:经济观察报
正值20岁的中国期货市场，正在经历一场严厉的管控风暴。
7月份以来，以农产品为主的大宗商品期、现货价格“发飙”，CPI随之疯涨，再也按捺不住的管控重拳，一记一记地砸向了期货市场——提高保证金比例、增收手续费、防控 “异常交易”，甚至取消了交易所向期货
国内商品期货诸多品种成交量及持仓量锐减，期货市场迅速降温。在调控成效显现的同时，期货公司的手续费收入却被“殃及”。
鲜明的矛盾正在期货市场中演绎：一方面，是我国商品期货2009年成交量跃居全球第一，期货市场正处在由量的扩张向质的提升转变阶段；另一方面，高昂和多样的费用、支出等成本，令不少期货公司在生存线上风雨飘摇，本来股指期货上市带来的一线生机，又被近期遏制商品投机的一系列措施“误伤”。
“明年期货行业会面临严冬。”一家期货公司总经理说。
一位业内专家指出，期货公司生存困境的背后，是期货行业不同元素之间关系的扭曲。“大监管、大交易所、小期货公司的格局已经严重制约了我国期货市场的健康发展。”
短暂的翻身
倪志伟近日消瘦不少，作为一家券商系期货公司的总经理，他近来在全国各个营业部间奔波，不断地在支出单上签字。而让他焦虑的是，这两天公司收上来的手续费却减少了。
像所有期货人一样，倪志伟原以为2010年是期货市场的“幸运年”，股指期货上市，几个新商品期货品种也因市场追捧而交易量大涨。出乎意料的是，由于各项经营成本，公司利润并未得到明显改善。
雪上加霜的是，11月中旬，三大商品交易所跟随中国金融交易所的脚步，纷纷出台管控“异常交易”的文件，其中都对日内短线交易量有一定的要求。“交易所‘窗口指导’的时候说，如果期货公司不能控制客户违规超量操作，来年的分类监管评级就会受到影响。”倪志伟说。
期货公司分类监管评级证监会2009年的新规则，评级的好坏直接关系到期货公司今后创新业务牌照问题。为了今后的发展，倪志伟必须接受“监管前移”，他安排了不少人手还是很难有效防止客户超量做单，最后决定：花钱升级软件。
又是一笔投入，“大概得40万元。”倪志伟说，就在两周前，他刚刚签字汇出一笔10万元的“监管费”，收款方是证监会会计部。“期货公司监管费上限是5万元，证监会说去年没有收，今年一并补上来。”
倪志伟旗下公司注册资本1亿元，目前客户保证金规模在3亿元左右，长期以来一直都在亏损线上挣扎。期指上市前，公司被一家大型券商收购，券商股东很了解期货行业运营困境，“董事长跟我说过，不要有盈利的压力。”倪志伟说，今年前9个月，公司收支基本持平，10月份手续费和保证金利息收入约500万元，在除去房租、人员工资等等和缴纳各种税费之后，还有100万元的结余。
然而“翻身”的喜悦未能持续。CPI疯涨之下，国务院、发改委多次将价格调控的矛头指向期货市场。11月证监会、交易所的电话频频响起，文件雪片般飞向倪志伟的案头，内容都集中指向一点：降低交易量。
这套抑制交易量的 “组合拳”包括：提高保证金比例；提高一些品种的手续费；之前，商品期货交易所当日开仓平仓只收取单边手续费，现在已经全部改为双边收取，而这部分交易量大概占市场交易总量的40%。
根据通联期货分析师施海粗略统计，12月1日与11月24日相比，国内商品期货总成交量由1877万余手大幅缩减至1136万余手，缩减幅度近40%；持仓量由776万余手大幅缩减至699万余手，缩减幅度近10%。
“这些管控措施一出，立刻看到市场交易量减少，虽然双边收取手续费短期看来期货公司也能多收，但这对交易量的打击还是不小的，因为它加倍了交易成本，而有很多日内短线交易者的利润本来就很小。”另一家期货公司副总经理同样预计，期货市场活跃度将有显著下降。
更让倪志伟郁闷的是，接到几家商品交易所通知，为了不鼓励交易量增长，从今年开始不再向期货公司返还手续费。“这意味着每年100多万的收入又飞走了。”
一个忧伤的行业
倪志伟的公司，在期货行业里并非个案。和券商、基金相比，期货公司似乎是金融圈里的异类，常年在生存线上挣扎。倪志伟公司总部所在的省在全国期货市场排名在前十五名之内，一共有四家期货公司，另外三家，只有一家略微盈利，两家亏损。
长期以来，期货公司按照监管要求只能依赖经纪费用和保证金利息生存，同质化现象非常严重，而成本却在不断加大。“我们收取的经纪费用，加上交易所每年的返还，只能刚刚覆盖开支和缴纳费用，”一家保证金规模为20亿的中型期货公司副总经理说，“公司盈利只有靠保证金利息。”而在日益猛烈的竞争下，上海已经有一些期货公司开始向客户返还保证金利息。
今年，交易所不再返还手续费之后，这家公司将有500万元到600万元的收入蒸发，“直接面对的就是亏损。”上述人士表示。
“‘十一五’期间，中国期货行业的成绩是值得肯定的，告别了全行业亏损的状况。”北京工商大学证券与期货研究院院长胡俞越说，但期货公司的盈利能力令人堪忧，并没有明显改善。
被视为“救星”的股指期货上市后，改观却并不如想象。
海通证券2010年中报显示，在股指期货业务上稳居三甲的海通期货上半年实现营业利润0.13亿元，净利润0.24亿元；而海通证券实现营业利润24.35亿元，净利润为18.42亿元。期货公司的净盈利只占股东公司的1.3%。
据统计，几家主要券商系期货公司的净资产收益率普遍不足10%。
中国唯一一家上市期货公司中国中期发布三季报显示，公司前三季度实现营业总收入5147.15万元，同比下降41.8%。
“小期货公司”
故事的另一面，并非是整个期货市场的萧条，相反，中国期货市场的规模在2009年已经排在世界前列，成交量跃居全球第一；截至今年11月底，中国期货市场交易总额已比去年同期增长了55%。
根据美国期货业协会发布的数据，中国上海、大连和郑州商品交易所的交易合约数2009年分别为全球第10、第11和第14位。股指期货上市7个月间，中金所收入粗略估计超过35个亿。
2009年6月，证监会期货二部正式成立，期货监管队伍人数基本翻番。即使如此，监管机构还是强烈感觉人手不足。“期货二部几乎每天都加班。”接近证监会人士说。
“期货市场其实只是反射供需、发现价格，本身并不能决定价格，CPI上涨不能让期货市场承担责任。”一位资深市场人士指出。
“增加保证金比例、进行持仓限制等规则不可能对管控价格有效。”金融期货之父、芝加哥商品交易所主席利奥·梅拉梅德说，“监管的作用是防止人为操纵市场，而不是调节价格。”
“目前的期货市场监管规则越来越细和变化无常，期货公司无所适从，监管成本也越来越高。”胡俞越说，建议期货监管“宜粗不宜细，要具有导向性”，将期货公司导向为现代金融企业。
实际上，期货公司长期以来同质化竞争的现象跟“大监管、大交易所”的状况不无关系。券商自营、代客理财等业务风生水起，期货公司依然只能守着经纪业务的饭碗，苦等放行投资咨询、外盘期货、CTA（商品交易顾问）等业务。
“中国的期货公司是全世界范围内最严格、最规范的，也是最听话的。这是一个贬义词。意思是说，它都被管的不会做期货了。”胡俞越说，“中国期货市场的问题，是解决期货公司自身不能做期货的问题。”他指出，中国市场缺的不是加强监管，而是提高监管效率、降低监管成本，期货监管宜粗不宜细，要将期货公司导向为现代金融企业。
而至于每年收入几十亿的会员制交易所，则应让其会员的权利和义务成正比。“交易所应抓住龙头企业，扶持重点公司，落实扶持关键地区。改变大交易所、小期货公司的格局，交易所的责任义不容辞。”胡俞越建议。
（实习生王莉对此文有贡献）
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