中国远洋：排名继续垫底 一年毁灭价值43亿

　　继续垫底！中国远洋（601919.SH）在《投资者报》2010年度（2009年7月~2010年6月）的经济增加值（EVA）为-42.5亿元，与排名第一的中国石油相差1538亿元，排名仍然居全部上市公司的最后一名。

　　经济增加值是税后净营运利润减去投入资本的机会成本后的所得，体现了企

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　　作为大型央企之一，中国远洋今年将受到国资委的EVA考核。作为总投入资本超过千亿的远洋业巨头，公司持续无法创造与此对应的价值，这恐怕已经不能用行业景气低迷来作为借口了。

　　连续两年排名垫底

　　尽管中国远洋2010年度EVA值与2009年度的-97.81亿元相比，已经大幅减小，然而这家全球最大的干散货运输公司依然不容乐观。根据中金报告预计，在2010年全球干散货航运市场运量需求增长5.2%，运力增长15.6%，供给增长快于需求增长，干散货运输业2010~2011年恐仍不能走出行业低谷。

　　2008年以来，美国次贷危机通过贸易扩散至航运市场，市场运量及运价深陷谷底，其中集装箱和干散货运输尤其惨淡。

　　作为中国乃至世界航运龙头，中国远洋盈利大幅下降。2008年中国远洋实现主营业务收入1149.68亿元，同比增长17.2%；实现净利润108.3亿元，同比下降43.3%。而2009年营业收入为557.35亿元，同比下降52%，净利润则亏损了75亿元。因为航运业有业绩滞后一个季度显现的特性，2008年下半年亏损实际上延至2009年显现了。

　　中国远洋董事长魏家福在2009年4月表示，中远将启用“三冬”战略度过危机。“三冬”即“冬眠、冬泳、冬训”，中国远洋开始采取延迟交付新船订单、退订租入船舶和造船订单等措施，减少现金支出，降低经营风险，并发行企业中期票据，保障现金流和资金安全。

　　正是在这样的情况下，让中国远洋EVA值在2009年排名最后一位，2010年度排名则继续垫底。

　　“下一次排名将大幅改善”

　　据了解，由于中国远洋2009年度对于2010年度干散货市场走势采取谨慎策略，公司在2009年计提了大量租入船合同亏损。在今年上半年，干散货市场的阶段性回暖，公司转回了2009年度计提的租入船亏损合同金额，并由此带来10.70亿元非经常性收益。

　　对于两次成为央企上市公司EVA考核数据榜尾，中国远洋12月2日回应《投资者报》称，2009年是金融危机影响最为严重的一年，2009年全球海运贸易量创下近二十五年以来的最大跌幅，中国的国际贸易额下降13.9%，创改革开放30多年来的最大跌幅。

　　国际贸易大幅下跌，全球航运市场遭受重大打击，需求骤然减少，运费跌至谷底。全行业普遍巨额亏损，一部分航运公司不得不停止运营甚至宣布破产。航运市场受到的冲击范围之广、程度之剧，为历史罕见。

　　最坏的时刻是不是已经过去了？至少中国远洋是这么认为的，公司方面对《投资者报》表示：“我们相信，下一次的排名将会有大幅改善。”

　　从2010年前三季度的情况看，公司的经营状况确实已经有了明显好转，前三个季度，公司的每股收益分别为0.09元、0.26元和0.2元，三个季度均实现了盈利。前三季度共实现净利润56.4亿元，相比于去年的巨幅亏损有大幅改善。

　　不过，在过去两年中，中国远洋在全部上市公司中的EVA排名都在最后一名，尽管行业景气低迷可以做出部分解释，然而，公司占据的总投入资本超过1000亿元，连续两年都在毁灭大量价值，这无法让包括债权人在内的投资人满意。

　　对公司的管理自然包括了对行业景气的判断以及如何让公司顺利度过行业低谷，很显然，中国远洋的管理团队在这一方面的表现实在难言及格，因此，连续两年在最佳管理公司排名中垫底也是情理之中。

　　“中国远洋立志于基业长青，打造百年中远，一时的排名对公司经营不会有太多影响。”公司表示，管理层会以此为鞭策，将会付出更多的智慧、更多的心血通过自身的努力以实现经营效益最大化，企业价值最大化和股东回报最大化。

　　低谷会延至2011年

　　作为大型央企之一，中国远洋今年将受到国资委的EVA考核。国资委推动在2010年央企应用以价值管理为导向的经济增加值考核，将有助于强化央企的资本成本和价值创造理念。

　　虽然中国远洋三季报报喜，但干散货市场情况仍然不容乐观。中金公司认为，干散货业务三季度环比大跌，差于预期。中金公司估测，中国远洋三季度干散货业务每股收益为0.02元，差于一季度的0.10元和二季度的0.16元。今年1~3季度BDI均值分别为3000、3300和2400，三季度下滑明显。另外，三季度初BDI低至1700点，表明未在上半年锁定的租入船在三季度很可能已现亏损。

　　而从发展来看，中国远洋2012年前干散货较难走出低谷，2011年中金公司按照BDI约2600~2800点来预测，能够全年贡献大约0.31元的每股收益。

　　相较于中国远洋2009年三季报的干散货运输仍处低迷状态，集装箱仍为亏损的主要业务，今年三季报显示，中国远洋集运业务三季度盈利环比上扬，超出预期：初步估测三季度集运业务贡献0.17元的每股收益，显著好于一季度的-0.01元和二季度的0.10元。

　　根据上海航交所数据，虽然三季度欧线平均运价从二季度的1870美元/TEU小幅下滑至1830美元/TEU，但美线从二季度的2420美元/FEU上升至2700美元/FEU。中金公司预计，中国远洋集运四季度下滑，明年同比有增长，四季度集运运价略有回调，每股收益预计贡献+0.03元。根据预测，2010~2012年是集运行业的上升周期，预计2011年每股收益全年实现+0.35元。

　　从目前来看，BDI四季度反弹很难超过预期，低谷情绪会延至2011年，包括整个航运业的基本面很难有显著改善。