中小盘基金:风格飘移表现良莠不齐

　　国内迄今为止已经发行了10余只中小盘基金，仅今年就发行了6只。这些基金均着重投资于具有高成长性或具有价值优势的中小盘股票。一方面，随着企业的扩张，中小盘股票具有更为巨大的成长空间，因此能获得较高的收益；另一方面，由于所处行业未来发展前景、产品在市场中 的定位以及公司的财务状况和财务管理能力的不确定性高，中小盘股票也面临着更大的风险。

　　从历史表现来看，中小盘基金业绩波动相对比较大，投资风格飘移、并不完全只投资于中小盘股，而表现差异较大。我们从业绩表现、投资风格和上证三大能力指标对五只不同时间成立的中小盘基金进行比较。

　　基金类型

　　混合型基金 股票型基金

　　国联安德盛小盘精选（ 257010） 金鹰小盘（162102） 华安成长 （040007） 易基中小盘 （110011） 上投小盘 （379010）

　　成立时间：2004－4－12；今年表现：－1．05％ 成立时间：2004－5－27；今年表现：19． 24％ 成立时间：2007－4－10；今年表现：1．09％ 成立时间：2008－6－19；今年表现：16．12％ 成立时间：2009－1－21；今年表现：4．89％

　　表现回顾

　　国联安小盘长期业绩一般。自2004年成立以来净值累计增长173．66％，低于混合型基金平均净值增长率。该基金波动率为29．68％，高于混合型基金均值，风险等级为高。 金鹰小盘长期业绩稳健。自成立以来取得了255．04％的收益，低于同期混合型基金平均315．89％的涨幅。该基金波动率为32．13％，高于混合型基金的波幅，风险等级为高。 华安成长在中长期看来业绩表现一般。自成立以来收益为29．75％，低于股票型基金平均水平。该基金波动率为34．59％，高于同类基金均值。风险等级为中等偏上。 易基中小盘业绩表现一贯良好。自成立以来取得了102．02％的收益，大大超越股票型基金平均30％左右的涨幅，排名靠前。 上投小盘业绩平稳。自成立以来取得了60．43％的收益，略低于股票型基金平均。

　　该基金一年、两年、三年年化收益率在同类基金中排名都在后20％。在2008年及2010年上半年的熊市中，该基金均小幅跑输同类基金，且在2006、2007年以及2009年的牛市中，表现也低于同类基金。 该基金一年、两年、三年年化收益率在同类基金中排名都在前10％。在2008年以及2010年上半年的熊市中，该基金跌幅均小于混合型基金平均水平，且在2009年的牛市中，大幅超越混合型基金近40个百分点。 该基金一年、两年、三年年化收益率在同类基金中排名中等。在2009年的牛市中，该基金战胜了股票型基金平均收益，其余时间则表现不佳。 该基金一年、两年年化收益率在同类基金前15％。无论在熊市还是牛市均表现较好。股票型基金在2008年底下挫25．4％，而易基中小盘仅微幅下跌0．41％。在今年上半年的熊市中，该基金跌幅略微大于股票基金，基本持平。 该基金中期业绩排名同类中等偏上。一年年化收益率在同类基金前40％。该基金成立时间较好，在2009年的牛市里表现中等。今年以来走势平稳，和股票型基金保持一致。

　　从短期收益来看，今年以来截至11月30日，该基金收益为－1．05％，表现一般。 截至11月30日，该基金今年取得了19．24％的收益，在同类中排名靠前。 该基金短期表现一般。截至11月30日，今年以来取得了1．09％的收益，在同类基金中排名中等。 该基金短期表现优良。截至11月30日，今年以来取得了16．12％的收益，在同类中排名前15％。 该基金短期表现中偏上。截至11月30日，今年以来取得了4．89％的收益，在同类中排名前35％，业绩中等偏上。

　　投资风格

　　该基金仓位长期保持稳定。自2006年三季度开始，仓位基本都保持在60％－70％左右。今年三季度仓位到达73．3％。 该基金仓位变化相对稳定。成立以来，仓位均维持在60％以上。今年三季度股票仓位达75．27％。 该基金仓位调整比较灵活。在2009年四季度到达过历史最高仓位92．66％，今年二季度仓位最低时为61．34％。今年三季度，仓位从历史最低迅速增至88．19％。 该基金最近一年仓位保持在较高的水平。该基金除在刚成立的2008年仓位较低以外，其他季度均保持在80％－90％。2009年四季度至今，仓位一直保持在90％以上。 上投小盘仓位调整灵活。历史上该基金仓位变化灵活，如在今年二季度仓位接近下限为62．18％，而三季度末又高达93％左右。

　　行业配置方面，重仓行业相对集中，且不同期间配置比例相对稳定。该基金历来重仓金融保险、机械设备、石油化学和金属非金属行业。在今年三季度，小幅增持了金属非金属行业和机械设备。 行业配置方面比较分散。历来聚焦的行业有机械设备仪表、石化、生物医药和电子信息等行业。三季度该基金增持幅度较大的行业有机械设备仪表，同时在前十大重仓行业中新增持了采掘业和煤气化相关行业。金融保险行业的减持幅度最大。 行业配置集中。从历史来看，主要集中在金融保险业、机械设备仪表行业和金属非金属行业。三季度，该基金增持医药生物制品和机械设备仪表。前三大重仓行业包括医药生物、机械设备和食品饮料行业。 行业配置集中、期间调整幅度不大。集中配置在机械设备仪表业、信息技术业、石化行业和采掘业。三季度三大重仓行业为机械设备仪表行业、信息技术和金融。 上投小盘行业配置较分散。该基金历史上关注较多的行业有机械设备仪表行业、金融保险业、医药生物制品行业、食品饮料行业和金属非金属行业。三季度重点加仓了机械设备仪表行业、医药生物制品行业和金属非金属行业，而金融保险业的仓位已降至零。

　　该基金目前的持股风格为大盘成长型、配置分散。各季度前三大重仓股重合度低，且前十大重仓股持股集中度适中，为30％左右。三季度重仓股中新增了中国国航、宇通客车和中国玻纤；前三大重仓股为华侨城Ａ、冀东水泥和海康威视。 该基金目前的持股风格为中盘成长型、配置较集中。持股集中度高，换股频繁。三季度前十大重仓股中新增百利电气、天科股份、电广传媒、平煤股份和南方航空。所持前三大重仓股为中环股份、百利电气和国电南自。 该基金目前的持股风格为大盘成长型，持股集中度中等偏低，基本在30％以下。三季度前十大重仓股集中在医药类和消费类股。前三大重仓股分别是云南白药、恒瑞医药和兴业银行。 该基金目前的持股风格为中盘成长型，持股相对集中。持股集中度为34％左右。三季度重仓股调整变化不大。前十大重仓股主要分布在机械设备仪表行业和纺织服装行业等。三季度前三大重仓股分别是特变电工、新疆众和和龙溪股份。 该基金目前的持股风格为中盘成长型、持股集中度高。三季度该基金前十大重仓股主要集中在医药生物、食品饮料和机械设备。前三大重仓股分别为康美药业、双鹭药业和合兴包装。

　　上证三大能力指标

　　·上证三年综合评级：2星级 ·上证三年综合评级：5星级 ·上证三年综合评级：3星级 该基金成立未满三年，未予评级。 该基金成立未满三年，未予评级。

　　·上证选证能力指标：0．06（具有一定选证能力） ·上证选证能力指标：0．27（具备较强的选证能力） ·上证选证能力指标：0．12（选证能力一般）

　　·上证择时能力指标：－0．20（不具择时能力） ·上证择时能力指标：0．14（具备相对来说很强的择时能力） ·上证择时能力：－0．10（不具备择时能力）

　　·上证风险管理能力指标：－0．07（风险控制能力较弱） ·上证风险管理能力指标：0．1（风险控制能力也很强） ·上证风险管理能力指标：－0．05（风控能力中等）

　　（数据截至11月30日 信息披露：上海证券是光大保德信、上投摩根、南方基金的销售机构）