中金公司：短期利空仍存 资金供需难言乐观

　　中金公司今日发布研报表示，虽然央行近期连续紧缩宏观流动性的措施已经取得了初步成效，但由于负利率的进一步扩大，未来仍有继续出台紧缩货币政策的可能。市场流动性方面，影响资金供给的短期利空因素仍存，而资金需求面稍有改观，市场在政策未有明显利好消息出台的情况下，短期内仍会保持弱势格局。

　　控通胀成头等大事

　　中央经济工作会议定调积极稳健、宏观审慎，主要的原因还是在于稳增长、控通胀和调结构之间的政策目标的选择上难以保持长期的一致性和可持续性，不同时点和经济发展的不同阶段上管理层对具体目标应该会有所侧重，而这是当前无法给出确切答案的，因此只能以灵活和针对性等模糊的字眼满足市场的关注。

　　就目前的政策目标而言，抑制物价的过快上涨，合理的引导通胀预期应该是排在稳增长和调结构的政策目标前面的，从中央经济工作会议上传出的基本信息就是要突出控制通胀的调控思路，不管是发改委还是央行都在不懈余力的采取措施应对当前的通胀问题，但我们依旧认为随着明年的经济各项工作展开，其他的政策目标如稳增长等也会更加凸显出来，只不过在当前通胀问题受到不管是市场还是管理层前所未有的关注而已。国家发改委在出台一系列控制物价的行政管理措施之后，地方政策上也相继出台了更为细致的措施，应该说行政上的手段已经用到无以复加的位置，剩下的只是深入的贯彻落实上面。国家发改委的负责人也在日前表示未来不会再出台新的行政手段，将以落实为主；而稳健的货币政策将是未来控制物价较快上涨的根本性措施，公开喊话央行要承担重任。我们不能认为部委之间存在推卸责任的嫌疑，但是不可否认的是央行当前的职能上受到市场的高度关注，应该说这一讲话也使得央行的地位更加尴尬。

　　关注央行就是关注央行将会采取什么样的货币政策应对当前的通胀和流动性过剩问题，但我们可以清晰的看到目前的货币政策选择的余地极为有限，在上周再次上调准备金率之后，今天市场再度有消息称四大国有银行以及两家上市股份银行再一次被差别提高准备金率，到目前为止大型银行的准备金率已经上调到19%，而加息的靴子迟迟不愿意落下，足以见到货币政策的调整空间狭小。李稻葵周六表示，明年全年居民消费价格指数(CPI)涨幅不可能超过5%，稳健的货币政策意味着特别强调灵活性，不会在公众特别关注的政策变量上大动手脚，比如利率。吴晓灵也在日前表示在当前形势下，中国“缓加息、多调存款准备金率”是明智之举。两位权威人士对短期和长期的货币政策已经做了比较充分的认识，应该说从长期来讲，收紧流动性，适当控制基础货币的投放已经是大势所趋，但就如何收紧，在关键时点上就体现政策的灵活和针对性了。我们认为，当前数量化的调控工具依旧是央行的手段，而价格型的工具放在明年使用更为有效。主要的缘由就是在本轮CPI见顶之后会出现暂时的回落走势，而明年特别是春节过后将又是一个通胀高涨的时期，未来一年经济中高通胀的现象将会长期持续，将更多的加息空间预留到明年就显得更为有效一些。（越声理财）