央行调控首选准备金率 加息压力暂缓

　　应对热钱的“池子理论”曾引起业界一场讨论，“发明者”周小川15日首次对此作出解释，在他看来，典型的“池子”是指外汇储备。他表示，中国应加大力度吸收过度流动性，且将继续通过上调银行存款准备金率来实现这一目标。目前中国的存款准备金率已处于历史高点。

　　周小川的一番解释可谓内涵丰富，除推翻了此前一个多月以来市场各界对“池子理论”的诸多猜测和讨论之外。更重要的是传达了一个信号，即就算当前中国的存款准备金率已处于纪录高位，但仍是央行回收流动性的主要货币工具之一，短期内央行加息的可能性不大。

　　今年11月初，周小川公开表示，中国将采取“总量对冲”的措施应对热钱。他说，短期投机资金入境后，它们将被引入一个“池子”，而不是进入中国的经济。当投机资金撤退时，中国再将其从池子里放出，从而在宏观上减少资本跨境流动对中国经济造成冲击。

　　周小川的一番将“热钱”引入“池子”的言论引起市场的广泛猜测和讨论。特别是中国国内投资者也对此“浮想联翩”，甚至有人认为中国股票市场就是所指的“池子”。有的机构甚至专家，都在公开场合唱高股市，3500点可能是最为保守的了，重上6000点，甚至还有到8000点的论调。而近日周小川的首次解释也正好打消A股储水的猜测。

　　周小川在解释外汇储备是典型的“池子”时说，外汇储备包括不同板块，一部分保证进出口支付使用，一部分供预备外企投资的分红使用，还有一部分是让热钱进入，然后再进行百分之百对冲，使其在总量上不会对经济产生负面影响。

　　外汇储备是一个国家经济实力的重要组成部分，是一国用于平衡国际收支，稳定汇率，偿还对外债务的外汇积累，从而体现出外汇储备具备了对冲“热钱”的功能。

　　央行公布的11月份我国新增信贷大幅超出市场预期，达到5640亿元，同比多增2692亿元，略低于10月份的5877亿元。至此，前11个月我国新增信贷达到7.44万亿，已经逼近全年新增贷款7.5万亿的目标，“超标”或已成定局。面对市场仍然存在大量流动性的局面，央行连续通过提高存款准备金率来影响金融机构的信贷扩张能力，从而间接调控货币供应量。

　　加息是增加市场利率，目的是吸引投资者把钱放入银行，从而可以使市场流动货币的数量减少。但是由于加息可能引导热钱的加速流入，从而抵消收紧流动性的效果。此外，加息还会增加企业原材料、劳动力成本，从而影响到企业的生产经营。最后，加息可能加重地方政府的还债压力。

　　因此，加息虽然作为央行手握的一大筹码，但是对其的使用则是相当的谨慎。而相对于加息来说，提高存款准备金率则是更为温和的货币工具。周小川的表态也无不透露出这一信息。