来源：中国证券报
作者：于萍
在年底雨后春笋般涌现的股权激励方案中，一些公司的激励对象通过定向增发获得股票，而行权价格往往较现价有约50％的折扣；更有个别公司以曲线的方式，赠送激励对象股权。
11月以来，共有37家公司宣布了股权激励计划，拟授予的股份高达6.01亿股。截至12月22日
一些公司行权价大幅折价
统计显示，截至12月22日收盘，11月以来新公布股权激励计划的37家公司中，仅有用友软件（600588）和三维丝（300056）两家公司的行权价格还略高于股票收盘价。用友软件的期权初始行权价格为25.16元，当前股价为24.45元；三维丝初始行权价格为42.51元，当前价格为41.20元。
这37家公司中，共有9家公司采取定向发行股票的方式通过股票标的进行股权激励，这9家公司的行权价格相对22日股票收盘价的折价率均在50%以上。其中，水晶光电（002273）的初始行权价格为17.92元，当前公司股价为50.80元，折价率接近65%。在激励方式采取授予期权的股权激励计划中，康力电梯（002367）的初始行权价格为15.81元，当前股价为30.65元，折价率达到48.42%。
根据证监会2008年针对上市公司股权激励有关事项发布的备忘录，如果标的股票是通过定向增发方式取得，则发行价格不得低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的50%。
业内人士指出，很多公司的股权激励行权价格都选择了政策规定的最低限执行。股价上涨后，行权价格较收盘价的折价率就高于了50%。
除了定向增发外，还有的公司采用了“另类”的股权激励措施。沧州明珠（002108）21日公告称，公司第一大股东河北沧州东塑集团股份有限公司为促进东塑集团长期持续稳健发展，激励业务骨干和核心技术人员，其第一大股东、公司实际控制人于桂亭决定从2011年1月1日开始，陆续将自己持有东塑集团股份的20%无偿进行转让。
分析人士认为，大股东无偿转让股份对于沧州明珠实际是实施了变相的股权激励，有助于上市公司长期发展，同时也增加了未来实施较高现金分红政策的可能性。
行权条件略显宽松
股权激励最为引人关注的地方，莫过于其中对于公司行权条件的约定，从而体现出公司对于未来发展前景的预期。不过，部分上市公司发布的股权激励计划业绩指标却较为宽松，行权条件十分保守。
在2007年推出第一期股权激励计划后，新湖中宝（600208）在12月21日再次推出新一轮股权激励草案。公司首期股票期权可行权的220人刚刚于12月3日完成行权，行权价格为6.61元/股，而行权日当天公司股价仅为5.43元/股。
对比发现，第二轮股权激励计划相比上一轮的行权条件发生了悄然变化。除了行权价格下降为6.25元/股外，新草案的业绩标准为2011年-2013年净利润不低于15.6亿元、23亿元及35亿元，净资产收益率不低于12%。就此计算，2011年-2013年净利润增长率的底线为4%、47%、52%，相对于2007年第一期激励中隐含的45%、50%、66%的增速有一定程度的下降。
除此之外，网宿科技（300017）21日公布的股权激励方案对业绩的要求仅为，以2009年为基数，2011-2014年相对于2009年的净利润增长率分别不低于20%、40%、80%和100%。相对于高成长的创业板公司而言，如此的行权条件显然较为保守。
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