来源：新华网
作者：詹永兵
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一、韩国最大规模军演于今日当地时间下午2:30开始
二、银行捂钱袋子过年关 资金面紧张愈演愈烈
三、战略性新兴产业规划延迟至明年上半年出台
沪指再度失守2900 元旦前或继续盘整
昨日，沪指盘中跳水，再度失守2900点关口。分析人士认为，短期量能不济显示做多气氛不足，市场有继续调整需求。
周三早盘，两市呈现窄幅整理局面，地产股再度上攻后回落明显，而油价上调刺激“石化双雄”走高，但其与中小市值股的“跷跷板”效应再现，场内多数个股处于调整态势，板块热点寥寥；午后市场两度跳水，个股跌幅有所扩大，股指仍收低在中短期均线粘合区域内。
截至收盘，上证指数收报于2877.90点，跌26.22点，全日跌幅0.90%；深证成指收报于12766.95点，跌105.50点，跌幅0.82%；沪深300指数收报于3215.45点，跌34.06点，跌幅为1.05%。两市全天共计成交2377.95亿，较上一交易缩小169.61亿元。分析人士认为，量能不济显示市场追高意愿较差。
大智慧超赢数据显示，两市大资金合计净流出34亿元，钢铁、运输物流、旅游酒店呈现资金净流入，医药、酿酒食品、商业连锁、有色金属、煤炭石油大资金净流出位居前列。
市场分析人士指出，强势趋势的确立需要通过持续放大成交量来和强势资金流入来体现。从盘面来看，前日的上涨本身缺乏量能的有效支撑，而昨日早盘未见补量，地产股、钢铁股等传统产业股在涨升过程中，缺乏跟风买盘，市场继续向上动力不足。此外，投资者短线操作思维浓厚，盘中再度传出韩国再度组织军演的消息，使得持股者的心态有所变化，前日的获利盘随即兑现。但是，盘面也显示出，新兴产业股中依然还有兴奋点，一些中线趋势良好的个股依然有资金在反复运作，而蓝筹股的低估值也限制了大盘大幅下挫的空间。 整体来看，市场多空胶着的状态未发生实质性改变，预计震荡格局将延续。
中期看，广发证券认为此轮货币紧缩已进入阶段性尾声、中国暂未进入加息周期，而近期发改委上调明年CPI 的目标到4%，更说明未来货币政策紧缩超预期的可能性较小。广发证券认为春节前加息的概率很小，而且加息幅度上1 季度不会超过25个基点，存款准备金率上调频率也将明显减缓。建议在市场震荡时积极增仓低PEG的行业，为明年的行情积极布局。（上海证券报）
韩国赌博式军演 可悲的A股被吓傻
无论是明年趋于稳健的货币政策、央行可能采取的加息动作、以及不断升级的地产调控等等，市场再怎么疲软，也该消化得差不多了。
反观外围市场，欧美股市屡创反弹新高，就算韩国股市，即便身处风暴中心，也是一路上涨。惟独A股持续阳痿，简直让人感到惭愧！
不过，最让人觉得可气又可悲的！韩国进行赌博式军事演习，A股市场竟然被吓傻！
想想韩国也真是的！人家朝鲜前几天不理你，是给你韩国台阶下。可你韩国老是不依不饶进行什么防空火力演习，别真以为人家朝鲜拿你没撤！两兄弟谈不拢就动刀动枪的，何必呢？一旦真打起来，到时吃亏的还不定是谁呢，到头来，让不是老美让得利？
俗话说：得饶人处且饶人！别把事情做绝！奉劝韩国不要头脑发热，也呼吁朝鲜别冲动开炮反击，以免上当。
回到股市，既然A股市场阳痿无力，投资者就忍耐一下，轻仓观望一下再说吧！
韩军演系主力阴谋大盘将何去何从？
弱势行情依旧，今天两市没有在外围股市反弹的刺激下高开高走，而是延续了昨天的弱势行情，盘面上两市行情堪比昨天更加脆弱，截止收盘两市仅有3家个股以涨停报收，而且成交量也继续萎缩，这在近期的行情当中是比较罕见的；盘面上除了银行、保险等金融权重股护盘意外，其他中小盘块均前线溃跌，无一幸免；虽然今天股指跌幅不大，但两市个股超过八成以下跌报收，盘面上亦无热点出现，行情越发难操作；这点与笔者早先预期一样，目前大盘窄幅震荡，短线操作亦要把握住高低点，否则毫无意义，而中长线选择持股仍是最佳策略；板块方面今天权重股护盘，银行、煤炭、保险、券商等权重股表现稳定，农林牧渔、塑料制品、水泥、物资外贸、电子器件等中小板名列调整前茅。
技术方面，日线图上今天收出一根带上影线的阴线，刚好止跌于笔者早评提到的2850点附近支撑，目前下方年线2852点及2319与2573点趋势线2840点附近仍是当前大盘支撑位置，上方压力目前在2900点附近；MACD在0轴附近形成死叉向下运行，KDJ也有形成死叉的趋势；小时图上今天弱势震荡，目前大盘受制于2870点附近均线密集区域压力，MACD形成死叉行下运行，KDJ运行致低位；但从技术方面看目前下方2850-2840点附近仍是明天较强支撑位置，上方短线压力主要集中在2870 点2900点位置。
综上所述，通过盘面看今天行情依然处于弱势趋势，近期许多分析人士认为韩军演是主要外部因素致使A股指弱势震荡下跌，而主力也恰好运用这一心里肆无忌惮的洗盘制造恐慌，很明显这一系列性的动作都是主力的阴谋，如果韩军演造成股指下跌，那为何韩国股市不跌，反而近期还处于上涨行情呢？明显这是说不通的；所以笔者认为主力恰是利用韩国军演这一契机在制造恐慌洗盘，目的意在获取我们手中廉价的筹码；后市笔者认为，短线2840-2850附近仍是较强支撑，如果短线大盘不能在这一区间止跌，那么将会继续向下寻找支撑位置，下一支撑为则在2750点。操作上即使大盘继续向下寻找支撑，那么下方支撑也不在遥远，所以中长线继续持股仍是最佳策略，至于短线2850点附近可轻仓参与，如果大盘跌破趋势线支撑则止损，待大盘靠近下一支撑在建仓不迟！短线如果把握不住的可选择观望，有时候把握不准选择观望规避风险也是赚钱的一种方式！（詹永兵）
多头生命线明天将迎真正考验
今天两市继续延续弱势整理，早盘在常铝股份和云铝股份的带动下铝类个股表现强劲，但还是没有摆脱大盘的拖累，早盘股指继续窄幅整理，午后金融股再次拉动股指，股指翻红，但题材股和小盘股丝毫不给金融股面子，股指遇阻回落展开小幅回落，截至收盘上证指数报2855.22点，跌0.79%，成交1093.73亿元；深证成指报12644.58点，跌0.96%，成交981.73亿元。 目前的行情和走势无疑是最折磨人的，目前处于中期底部不假，但主力很无情不想任何人来和他们瓜分赢利，他们想让大部分的人把便宜的筹码割在底部交给他们，在这个时候我们一定不能恐慌，在早盘血狼提示过一条趋势线，这条线也是多头的最强硬的一道防线，今天盘中两次回踩此线但从未跌破，后市我们还是盯紧此线，此线不破上升趋势不改。在这几天的弱势整理中我们还发现另一个现象，每当股指在最艰难最敏感的时候权重股指标股都会出来护盘，他们主要是扭转局面，即使题材股不给面子，也能给多头更多生存机会和时间来孕育新的行情。在这个市场中真理永远把握在少数人手里，永远也是少数人在赢利，最近的连续整理洗出了很大一部分浮筹，主力的筹码也越来越集中，新年的红包也将派发给那些坚持的投资者。对于明天行情血狼认为明天是本周最后交易日难免有周末效应，所以在明天只要确定一点那就是收盘前能站在趋势线（2319点和2573点的连线）之上就好，所以明天最理想的走势就是十字星或者小阳，这样的话整理就会很快结束，下周就有可能展开新行情，否则整理的时间将会拉长，但大方向不会因此改变，密切主力明天开盘情况。（王毅琨）
A股上攻缘何频频夭折？
承接昨日下跌态势，两市双双小幅低开，早盘在铝业为首的有色及联通上涨带动下向上冲击30日线压力未果出现回落，止步于年线支撑处，午盘开盘以银行为首的金融股发动大盘第二次进攻波，个股没有随即上涨反而下跌，缺乏资金支持银行股高位回落，护盘未果反而加大了市场恐慌情绪，大盘再度向年线寻求支撑，个股涨少跌多，量能进一步委缩。
盘面上：大部分行业板块下跌，金融、煤炭作为极少数上涨的板块，尤其是金融股的上涨出乎市场意料，与之前相比，跌幅板上个股虽没有增多，但跌幅较之前有明显扩大，绿大地因股份冻结利空消息成为两市第一只跌停个股。
消息面：两周前，央行突然暂停了3年期央票发行。两周后的今天，央行再次暂停了这一期限央票发行，今日将仅发行10亿元3个月央票；周三美国股市收高，三大股指连续第二个交易日创下至少两年多以来新高，金融板块在行业并购消息的刺激下领涨大盘；国家统计局正酝酿与新加坡国立大学联合推出情绪指数，以反映中国居民对未来房价的预期，向政策制定者提供短周期波动中最新的需求状况，并向市场提出警示。
分析认为，元旦之前这一周时间内市场仍将维持波澜不惊的走势，上下震荡的幅度都不会太大。原因有二：一是银行间货币市场面临资金结算，市场资金面较为紧张；二是机构今年业绩已经基本确定，不管是公募还是私募在最后一周大都希望维持现状。
技术上看，30日线形成压力，年线构成支撑，大盘在此狭小空间里窄幅震荡，权重股轮翻护盘主力不情愿就此向下展开调整，但成交量连续委缩场外资金不进场二八难以形成合力共同推升指数向上，权重护盘未果大盘暂时无忧，短期内市场仍将维持小幅震荡局面，只有待权重股轮翻上涨后大盘将做出方向性选择，操作上，轻仓谨慎应对。
就机会而言，工程机械和建材我们认为在未来机会大于风险！操作上建议可以适当积极一点，震荡中为明年年初的行情布局。大的方向上，从经济的运行周期来看，比较看好周期性行业，制造业中的设备类、材料类，尤其是工业机械、建筑建材等行业可以配置。
短期内市场的焦点还都停留“点”上，主题类投资将在政策等事件的推动下逐步凸显，如高送转、并购重组等。但是这些热点切换的速度较快，普通投资者切勿追高。可以从以下两个方面来布局：一是在主题热点回调后适当介入；二是各种热点均匀配置。(牛加黑)
诱杀抢筹还是空袭警报？
周四大盘低开低走，早盘顺势低开于2874.20点，短暂翻红冲击2880点便震荡走弱，虽然午后大盘在金融板块的集体拉升中瞬间被拉起，最高至2893.71点！可是，由于缺乏跟风盘，大盘也随之冲高回落，并再度出现跳水行情，最低探至2849.84点，终盘收于2855.22点，收跌22.68点！
盘面上看，两市板块和个股均跌多涨少！板块方面，两市仅银行板块收盘处于红盘状态，其余板块悉数收绿，其中农业、黄金、物联网、稀土永磁、石油、航天军工、计算机等板块领跌！个股方面，两市仅3家个股涨停，涨幅好过5%的个股也仅16家，而跌幅超过5%的确多达87家！综合来看，这显示了盘面情况的羸弱！
回顾操作提示，淘气已经在今天的盘前展望中用《周四开盘减仓待杀跌》的标题提醒投资者注意今天大盘的红盘减仓待机机会，在这3次红盘时刻，淘气均提示投资者逢高波段减仓，观望待机！而当大盘盘尾杀跌至2860点下方的时候，淘气要求之前红盘波段减仓的投资者，盘尾波段低吸至半仓水平！对比今日没有操作的投资者，你们可能帐户上亏损的是钱，而对于今天早盘现高抛，盘尾再低吸的投资者，不但可能账面没有损失，还有可能是盈利的！相信，今天盘中跟淘气同步操作做波段的投资者，一定深有感悟吧！
总体而言，中线大胆持股待涨，短线抓住机会调仓换股做波段！大盘靠近2800点，就是给你中短线加仓上车的机会！所谓的中线行情，就是在不断煎熬中走出来的，这个时候，需要的是一点点耐心和胆量！明日盘中重要支撑依旧看2828点附近，即使跌破靠拢2800点，也是波段加仓节奏！重点关注军工、医药、白酒板块的短线机会，明日大盘有望震荡反弹！（淘氣天尊）
又见倒锤体，周末强力还击
1、今日大盘继续低开震荡，受周边因素影响，多空双方均出手谨慎，金融股有所护盘，最终还是无功而返，今天量能1109亿缩量不大，买卖点吧认为，主力借朝韩影响刻意打压明显，立足持股或低补蓝筹股。
2、技术上，日线收报倒锤体形态，MACD红柱延续但有缩短之象，预计在2850点一带面临选择，首选向上；短线15-30分钟上升通道下沿暂破，但MACD未给出方向，预计周五周边平稳的话，大盘将再度转身，力度取决于银行、地产等指标股，个人倾向于力度较大。
3、板块上，近期盘面看，尽管大盘弱势但二八格局已持续三日，资金流入蓝筹股板块有一定持续性，而从中小盘、题材股流出则较为坚决，特别是中小板、创业板的主动沽压，带有一定的中线趋向性，后市谨慎。
4、周五点位，上档2925点，下档2850点，看多，只要“12.10”的时点有效，策略仍旧做多，实盘满仓未动。（买卖点吧）
大盘将重新寻求支撑
在昨天的分析报告中，笔者已经指出：由于收盘在心理价的下面，请您不要害怕开盘后的杀跌，必然会在2860点处止跌，随后请您关注5日平均线。今天的走势确实是如此，早盘下探到了2860点，几度反弹几度失败，午后才出现了象摸象样的反弹，正好回抽到了5日平均线，再次选择了向下，大盘仍然处于弱势之中。
从技术上来分析，30日平均线依然没有走平，大盘已经跌破了2860点，明天是周末，又是一个消息扰市的日子，不管大盘如何运行，笔者仍然坚持“接近2800点就低吸”的观点，只要大盘不放量跌破2800点，攻击30日平均线则是时间问题。顺便提示一下中小板指数，由于市场传闻今年送股将有限制，才导致了洗盘，其实是技术上的需要，该指数一直在5月平均线上面，要想走向熊市，还没有这么快，6800点附近是有支撑的。（寂寞先生）
年末“夹板行情”将延续
在机构普遍看好明年行情的背景下，近期市场并没有给予有力的积极回应。我们认为，经济基本面并没有进入新一轮增长周期，通胀压力对市场的冲击尚未完全释放，结构化产业政策、财政政策仍是明年市场的重要看点。短期来看，受制于调控政策和年末因素的压制，市场仍难摆脱“夹板行情”的总体特征。
经济仍处过渡期
从基本面角度看，我们认为2011年是从短周期尾声向中周期起点的过渡期，宏观经济快速向上的可能性较小，难以成为推动市场上涨的基础力量。从这个角度看，指数突破2009年高点也存在很大障碍。
我们认为，2008年至今宏观经济已经进入上一轮产能周期（中周期）的尾声，但2009年“保增长”政策改变了中周期尾声的运行特征，超常规的货币投放和基建投资制造了一轮经济短周期活跃。此轮短周期从2009年初开始，目前仍在继续。但与多数研究机构的观点不同，我们认为2011年还不能成为新一轮中周期的起点，原因在于，上一轮经济周期留下的几大后遗症还没有得到充分的消化，短周期尾声的特征至少在2011年上半年还不会褪去。通胀压力仍然会是2011年一、二季度的焦点问题；对房价泡沫的抑制还仍然处在僵持阶段；本应在经济危机的“清洁机制”中自然淘汰的过剩产能因为2009年投资高潮获得机会，当基建投资潮水退去后，产能过剩问题会重新浮出水面；在融资平台清理和规范之后，能够代替地方政府这一在传统增长模式下扮演投资主力军角色的力量还没有出现。同时，新兴产业能否成为全新增长周期的驱动力量，也有待检验。
政策调控冲击有限
政策紧缩的担忧对市场形成持续压制，明年上半年通胀走势也是梳理行情运行轨迹的重要线索。我们继续强调，此轮物价上涨具有一定刚性特征，紧缩更多是着眼于中长期的货币政策选择，货币政策回归中性将明显影响行情上行力度，但不应过分强调政策收紧的影响，尤其在当前主流权重股处于历史估值低位的情况下。
带动此轮物价快速上涨的因素有国际因素，也有国内因素；有货币因素，也有非货币因素；有中长期因素，也有短期因素。但由货币超发引起的需求拉动特征并不明显，因而，通过加息等抑制总需求的手段治理通胀并非良药。管理层在多次讨论物价问题的时候，首先强调的措施是保障生产、加大供应，而并非强调货币需求增加的作用。政策紧缩很难走向2007-2008年时的极端情况。
年末市场难破“夹板”
目前市场所处的基本环境可以概括为，经济初步止跌企稳，通胀压力迅速提升，政策调控趋于紧缩。可以看出，增长与通胀的矛盾，国内与国外的矛盾，都限制了政策腾挪的空间，市场也没有出现单边趋势的主导性因素。
当前市场主要压力来自对政策紧缩的担忧，不过市场自3100点以来的调整正是对紧缩预期的消化。除非国内外经济基本面出现巨大系统性风险，否则可以认为，市场整体风险十分有限。而目前国外流动性扩张、国内流动性充裕的趋势也没有明显转变，国际资金流向和国内资金结构性转移都有利于股票市场继续演绎结构行情。
从时间角度考虑，离2010年收官只剩7个交易日，机构锁定收益（或风险）的愿望，也将限制指数的涨跌空间，预计年末市场可能继续在“夹板行情”中蓄势盘整。（日信证券策略研究部）
年线为轴 岁末“零度向右走”
11月17日以来，A股市场围绕年线“上下求索”，上证指数基本运行在2800-2900点小箱体内。临近岁末，指数欲振乏力但又跌无可跌，热点频现但又转瞬即逝，分析人士指出，政策收紧预期、技术缩量横盘、攻坚战人心不齐三大压力制约当前市场的做多底气，岁末股市或难现畅快跨年度行情。
热点频换 “安全”第一
从近期上证指数日K线可以明显看到，大盘从11月16日急挫4%以后，基本就围绕年线展开横盘震荡。11月17日至今的26个交易日，上证指数日涨跌幅在1%以内的情况就出现了16次，尽管在11月30日和12月20日曾两次出现盘中大跳水，但指数随即就快速反弹。整体来看，2800点支撑力度很强，但2900点之上又压力重重。
当然，市场从来就不会缺乏亮点。最近一个多月，先有“吃药喝酒”，然后水泥股强势崛起，最近军工火热以及房地产、钢铁又演绎王者归来。统计显示，11月17日至今，上证指数小幅下跌了0.57%，但是申万23个一级行业指数中有18个出现上涨，建筑建材、电子元器件、机械设备行业的累计涨幅分别达到10.51%、8.83%、8.46%。与此同时，A股权重最大的金融服务行业以5.92%的跌幅稳稳占据跌幅榜第一的位置，也牢牢牵制了指数的表现。
值得一提的是，纵观这一个月以来的市场热点，呈现出明显的快速切换特征，资金似乎非常热衷于打一枪换一个地方。单就12月16日以来的最近五个交易日看，位列涨幅榜首位的行业分别为食品饮料、餐饮旅游、农林牧渔、房地产和黑色金属，而跌幅榜首位的分别为有色金属、采掘、食品饮料、食品饮料和农林牧渔。
由此可见，当前市场充斥着浓烈的“捞一把就跑”情绪。例如21日飙涨的房地产板块，据大智慧统计数据，当日大幅净流入20多亿元，但转天又开始净流出，房地产板块的跌幅也达到1.16%。
三大因素压制多头底气
究竟是什么原因令多头欲振还休呢？分析人士指出，有三大压力制约了多头的底气。
一是政策收紧预期始终未能减弱。收紧流动性的思路已经明朗，未来一段时期内通胀维持在较高水平的预期使得市场始终受到政策紧缩预期压制。此外，受到利好数据和估值优势提振的房地产板块仅仅上演一日行情也显示，投资者对新一轮房地产调控措施出台的担忧挥之不去。
二是大盘缩量横盘整理的技术形态不利于启动新行情。就指数运行而言，近一个多月上证指数基本没有跳出2800-2900点的“框框”；就成交量而言，沪市单边没有一天超过2000亿，近七天日均只成交了1314亿元。分析人士指出，虽然年线以及2800点对股指形成较强支撑，但2900点之上存在密集套牢盘，一旦权重股企稳，个股普遍反弹至此位置之上，部分解套的资金自然会选择出局。
三是心理压力。12月10日和13日上证指数连续上攻，顺利站上年线，使得那些苦受“急速大跌+横盘震荡”考验的投资者心头为之一振，似乎收复3000点又在眼前。然而随后一个四连阴再度击溃了多头信心，进而引发本周一盘中强震。攻坚战就怕人心不齐，当大家都在思索着这回千万别跑慢了的时候，“一鼓作气，再而衰，三而竭”也就顺理成章了。（中国证券报）
今天你明天我 板块轮动遗忘了谁
继11月中旬暴跌之后，大盘已经震荡了一个多月。看似平淡的走势中，不乏热点的此起彼伏和个股的异彩纷呈。我们拟通过近期的行业轮动、资金偏好以及估值的分布，挖掘未来可能喷薄而出的“新面孔”。
追溯到最近一波上涨行情的起点，是异常天气、流动性泛滥、美国二次量化宽松等导致的通胀急剧上行，上述因素拉动有色金属、煤炭等资源品展开了一波急速拉升，大盘从9月底的2600点附近迅速攀升至11月8日3159点的阶段性收盘高位。按照总市值平均法计算，有色金属和采掘指数在9月30日至11月11日期间的累计涨幅高达38.68%和32.24%，位居申万一级行业指数首位，农林牧渔指数也大幅上涨21.78%，排名第四。
成也资源，败也资源。11月12日之后，大盘快速下挫至2900点以下。在11月12日-11月17日的四个交易日内，有色金属、交通运输、采掘、金融服务齐聚跌幅榜前列，跌幅超过10%，黑色金属、化工和房地产的跌幅紧随其后。资源股在紧缩预期和价格调控的双重压力下快速跳水，带动周期类板块领跌市场。
从11月17日至今，大盘已经震荡了一个多月之久，指数的踌躇却并未妨碍热点的绽放。在紧缩预期和“十二五”规划的刺激下，新兴产业股云集的创业板不断刷新历史新高，消费类板块持续走好，权重板块则持续低迷。11月17日至12月20日期间，电子元器件、机械设备和信息服务涨幅居前，分别达到8.70%、8.52%和6.90%；而金融服务和交通运输跌幅居前，分别为5.38%和3.10%，采掘和黑色金属也跑输全部A股0.21%的跌幅。在当前特定的经济环境和政策预期下，消费类和周期类板块显著“分层”，小盘股持续跑赢大盘股。
不过，在12月CPI将高位回落、央行加息成两难选择、市场对紧缩预期已充分消化和反应的前提下，近几个交易日市场风格似乎开始悄然切换。12月20日至12月22日的三个交易日内，雄踞在行业涨跌幅榜三甲的分别是房地产、黑色金属和农林牧渔，采掘、有色金属也跑赢大盘；相比之下，食品饮料、医药生物和餐饮旅游跌幅居前，分别为4.18%、3.15%和2.68%。而按照整体法剔除负值，当前沪深300和上证50的市盈率分别为14.57倍和11.92倍，经历了前期的下跌，大盘股已经具备足够的估值优势。
可见，在消费股和新兴产业股大出风头之后，市场不确定性压力的减轻、权重股低企的估值以及春季新一轮补库存周期的开启，令周期类板块开始跃跃欲试。为此，我们选择能够衡量资金偏好的“资金成交占比”这一指标，来找出前期被资金遗忘、反弹动能充足的周期类板块。
统计显示，交通运输和钢铁板块当前的资金成交占比分别为2.57%和1.52%，远远低于2001年以来的理论下限（平均值-1个标准差，下同）4.16%和2.41%；房地产和券商板块的资金成交占比分别为4.64%和1.98%，低于理论下限5.48%和2.17%。从资金偏好这一指标来看，上述四个板块存在向上反弹的动能。
当然，由于明年1、2月份国内物价将面临春节因素和翘尾因素的双重考验，届时通胀可能再度升温，因此加息阴云短期难以完全消散。在这种背景下，周期类板块或难以就此重振雄风，实现风格转换，细分行业板块的轮动可能仅是脉冲式行情。不过，这也在很大程度上代表着资金对相关板块底部的认可，甚至可能是对明年春季行情的布局。（中国证券报）
2011年将从战略防御转入战略相持
我们认为，要分析预测2011年市场的走势与变化特征，不仅需要从自上而下的角度把握市场各层次的特征，更要把握市场的主要矛盾，同时配合估值、供求、宏观及政策等诸多因素或角度来综合分析。进一步而言，由于明年市场各因素的不确定性增强，在错综复杂的环境中找出主要矛盾及主导因素是分析师亟需解决的问题关键。
从2011年宏观形势来判断，受欧美经济低迷及国内经济结构调整影响，明年宏观经济整体仍将保持平稳健康发展。一方面，深陷次贷危机泥潭的欧美经济难有新起色；同时，随着美国去杠杆化带来的消费边际递减效应出现，当前中国经济仍然面临外需相对疲软的局面。另一方面，从国内角度来看，经济结构调整预示着传统高能耗、高污染的重工业进入了加速调整期，而经济结构转型需要较长时间才能顺利完成。因此，更为现实的情况可能是，在相当长的时间内，中国经济都将在经济结构调整周期内保持平稳增速。
从市场供求角度分析，2010年主导的流动性因素占市场砝码的比重正在逐渐降低。货币政策回归常态不仅意味着宏观审慎调控的开始，更表明2010年靠流动性和通胀预期推动的资产重估行情进入收官阶段。与此同时，随着限售股解禁与新股发行双重供给的扩大，加之整个市场新股发行的结构性高估，将在很大程度上造成市场估值的进一步修复。
从估值结构角度出发，从小盘股与大盘蓝筹股估值强烈的对比可知，市场估值结构差异较大。为何小盘股的市盈率能够屡创新高，而大盘股仍维持相对低估值？为何价值投资难以跑赢主题投资？这种市场预期与估值泡沫之间的矛盾，在很大程度上都源于市场缺乏系统性机会，以及投资者对周期性行业未来发展的过度悲观。我们预计，投资者对于主题投资的认同习惯，将伴随着价值洼地的逐步凸显及结构性泡沫的破灭而改变。
无论从市净率或市盈率来看，当前A股市场的估值水平并未达到历史最低水平，但整体估值正处于2005年、2008年以来的第三个低估值区间。由于周期股估值普遍偏低，而所谓的成长小盘股估值普遍居高不下，因此，2011年很可能是个过渡的年份，向上既有估值继续修复的空间，向下亦有泡沫缩小的可能。我们预计，未来更可能的情况是，在新股发行估值压力加大的情况下，中小盘估值泡沫被主动击破的可能性偏大，而大盘蓝筹股仍将处于估值修复的过程。
就行业配置角度而言，作为“十二五”规划的重点，我们重点看好高端装备制造业、新兴产业当中的环保行业、具有产业升级能力的传统周期性行业。
综合而言，在经济结构调整与宏观政策回归常态的背后，结合市场整体估值和供给的压力分析，目前市场要出现大幅上涨或下跌都难以实现。更可能的情况是，保持一定的波动区间，明年市场整体将维持战略相持的格局。即在市场波动当中寻找结构性机会和局部机会，而系统性反攻机会可能仍需延后。 （华林证券研究所 胡宇）
券商“隆中对”：明年股指波动区间2400-4200
逼近年末，各大证券公司2011年度投资策略报告会也在如火如荼地进行之中。从已经发布的各大券商策略报告来看，“前低后高”是机构对明年A股市场运行状况的主流判断，与之相对应的投资策略为先防御、后进攻。最乐观的券商是国金证券，直言2011年是牛市，预计沪指波动区间2700-4200点；最保守的券商是国泰君安，预测股指波动区间2400-3000点。
对于中国2011年宏观经济预测，券商们的观点较为一致，普遍预计中国明年宏观经济增速将出现回落，GDP全年增速在9.5%左右，低于今年逾10%的水平；信贷规模则可能控制在6.5至7万亿之间，不松不紧；M2增速控制在16.5%左右，回归至常态；央行有望提高基准利率2至3次，时间点可能在2011年初、2季度和3季度，意在管理通胀预期；此外，人民币汇率或升值5%至6%，兼顾调结构与防输入性通胀。
宏观方面同样基于上述判断，但各大券商给出的2011年A股投资策略却有所不同。中信证券认为2011年A股估值中枢3500点，行情的演绎过程将是上涨、下跌、修复、上涨；申银万国、招商证券、银河证券、广发证券、国泰君安等券商认为A股市场明年走势同样前低后高，对应的投资策略为“先防御，后进攻”。国金证券、光大证券则更为相对乐观，认为全年为牛市，行情将保持震荡向上态势，投资者可积极建仓；兴业证券最为保守，认为市场难有整体性行情，“积极防御”是全年的最佳策略。
在具体的投资行业板块上，券商们又取得了一致。“十二五”规划重点扶持的战略新兴产业、大消费是券商重点推荐的投资行业，周期类行业依然不被看好，部分券商认为其仅有战术性投资机会。
在具体的投资策略上，部分券商提出投资者可根据宏观经济不同的阶段进行波段操作。申银万国是“先防御，后进攻”战术的积极倡导者，提出从现在到明年一季度，应以配置消费和新兴行业为主，明年二季度后重新配置周期股。
持同样观点的还有招商证券、国金证券，建议投资者先配置消费及新兴产业，后配置低估值的周期股，从“消费”逐步过渡到“周期”。国金证券表示，明年一季度看好消费与新兴产业，二季度看好投资品，下半年看好蓝筹估值修复。
前几年被券商奉为“香饽饽”的金融、地产股今年备受冷落，几乎没有任何券商看好这两大行业，仅兴业证券提出要“反向思维”。兴业证券认为，金融、地产行业已经具备了绝地反击的条件。因其估值已经十分便宜，基金配置仓位较低。行情的催化剂可能是政府紧缩政策力度边际的降低。（上海证券报）
“金股”不见金融地产 “新兴产业+消费”唱主角
“金股”年年推，今年大不同。
在2006、2007年A股的超级行情中，金融、地产是当年表现最好的两大板块。由于可容纳的资金量较大，金融、地产成为了基金的最爱，也正是从那时起，每逢年底券商推荐“金股”，金融、地产股自然成为了必推的个股。
这种做法在2010年遭遇了前所未有的打击。统计显示，2009年底有多达85%的券商在“金股”中配置了金融地产股，有的甚至达到半数以上。今年以来，券商板块重挫47.2%，银行板块下跌24%，地产板块下跌20.3%，均为拖累大盘的主要力量。
事实证明，今年末券商推荐的“金股”名单中，已经很难见到金融地产的身影，取而代之的则是战略新兴产业、大消费概念类个股，不少券商更是祭出了“新兴产业+消费”的叠加组合。
以宏源证券为例，其为明年制定的投资主线定就是“新兴产业+消费”，推荐符合经济转型方向并且能在近两年实现业绩释放的细分子行业龙头公司。“十大金股”中包含风力发电的银星能源和清洁燃料应用的广汇股份等。广发证券的“金股”组合，同样建议投资者配置估值合理的消费类和十二五相关产业，重点是食品饮料、医药生物、通信设备和服务；适当配置低PEG的周期性行业行业：家电（白电）、交运设备（整车）、建筑建材；回避有色、煤炭和农林牧渔。
值得一提的是，2011年“金股”呈遍地开花之势。据统计，包括中金公司、申银万国、中信证券、国泰君安等主流券商在内的十余家券商总共推荐了120余只金股，其中，受到2家以上券商相中的个股不到20只，这与以往金股大面积雷同的状况有很大不同。
从“金股”名单来看，莱宝高科、桑德环境等受益于战略新兴产业规划的公司上榜频率最高，但不可否认的是，“新兴+消费”类个股因受市场普遍看好，估值依然不低。有鉴于此，部分券商提出了“传统+新兴”的金股组合，即既拥有传统产业的低估值，又享受新兴产业的高成长性，这成为了今年券商“金股”组合中的亮点。
例如，申银万国的“金股”组合之中不乏中国南车、中国一重、郑煤机、中国西电等老牌传统企业，但因其涉足当前最新兴的高铁、电气设备领域，恰恰符合“传统估值+新兴成长”的条件，故受到投资者的广泛认可。（上海证券报）
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