卧龙地产：待字闺中的潜力股

　　冬天来了，春天还会远吗？ 卧龙地产正在等待春天的到来。

　　身处调控牢笼的卧龙地产，经过半年有余的调整，安全边际较高的优势渐渐显露，市盈率相对未来的业绩增长而言已经较低。与此同时，该股分散的持股比例无疑给机构的进入预留了空间，而较小的流通盘，也使资

相关公司股票走势

• 卧龙地产
• 中信证券

　　虽然房地产政策调控风险仍未解除，但该股的投资潜力已经显现。

　　安全边际较高

　　始于4月中旬的房地产调控政策给火爆的房地产市场泼了一盆冷水，也给了二级市场上的房地产板块当头一棒。房地产板块已持续长时间调整。

　　经历了持续调控的打击，但目前房价仍然高企，调控的任务仍非常艰巨。如果房价转向再次快速上升，出台新的调控政策将会是大概率事件。世纪证券研究报告分析，房价高企，调控将会继续。

　　楼市是否会迎来第三轮调整，已成为市场关注的焦点。因此，政策变得相当重要，整个房地产板块仍面临系统性风险。

　　不过，受政策打压很久的房地产板块，安全边际相对较高。多家大型券商纷纷指出，该板块估值已经很低，有反弹的机会。

　　国泰君安发布的《2011年房地产行业投资策略》明确表示，明年上半年，房地产板块存在超跌反弹的机会；中信证券关于房地产2011年投资策略的报告指出，房地产行业中长期估值大底已出现，并给予了“强于大市”的投资评级；申万的研究报告也表示，目前房地产股估值位于底部，股价所隐含的负面预期已较充分，房地产板块存在估值修复性机会。

　　处于一个当前如此敏感的行业，卧龙地产的政策风险仍然不容忽视。但同样，该股估值优势已现。

　　年初，高送转方案一度将卧龙地产的股价推高至19元以上。3月中旬，高送转实施，该股在除权后未能填权，加上房地产调控政策出台，股价一路下跌，最低跌至5.45元。之后股价在很长时间内横盘整理，至12月20日收盘，股价也不过6.65元，自3月除权以来仍下跌近25%。前期的下跌为将来的反弹提供了较大的空间。

　　至此，卧龙地产的市盈率从年初最高时的73倍下降至35倍。这一市盈率处于什么水平？从整体房地产行业来看，卧龙地产的市盈率处于中游。

　　而纵向来看，从2007年9月完成重组以来，该股平均市盈率过百倍。可见，目前的市盈率已经较低。

　　如果将2010年的业绩增长考虑进去，卧龙地产的市盈率将更低，2010年预测市盈率只有21倍。

　　尽管房地产调控政策预期仍难以松动，但随着估值低点的到来，继续下跌的空间有限，估值有望向上修复。而且，该公司的项目主要在二三线城市，泡沫相对不大，受政策的打压也就相对较小。从股价对之前两轮调控的反应来看，第二轮的反应已小于第一轮。

　　业绩增长前景乐观

　　考量投资价值的另一个重要指标——业绩，卧龙地产有望能维持较快的增长。

　　在今年3月份，卧龙地产推出股权激励计划，有效期为4年，行权分为三批，需满足的条件分别是2010年度净利润相比2009年度增长不低于80%；2011年度净利润相比2009年度增长不低于150%；2012年度净利润相比2009年度增长不低于200%。

　　上市公司实施股权激励，往往能成为提升公司业绩的动力。股权激励所含的业绩考核条件，能透视公司的未来业绩。一般而言，意味着上市公司对未来较为乐观。从卧龙地产的股权激励计划来看，要顺利行权，2010年~2012年净利润同比增幅需分别在80%、38.9%、20%以上。如此看来，未来几年，卧龙地产的业绩成长性值得期待。

　　机构的预测也给出了乐观的信息。根据多家机构的预测计算，卧龙地产2010年预测净利润平均值约2.32亿元，2011年预测净利润平均值约3亿元，同比增长率分别达到70%及30%，成长性较高。

　　较低的估值水平和较高的业绩成长性，显现出较好的投资价值。根据动态市盈率及2011年预测净利润增长率计算，卧龙地产的PEG只有0.7左右。PEG小于1，显示该股的估值相对未来的业绩增长而言已经较低。

　　机构仍有进入空间

　　被低估的高成长股一定是好的投资对象吗？不。如果机构早早进驻，持股高度集中，那么再进入的投资者，往往被称为股市中的“抬轿人”。

　　目前被低估了的卧龙地产，是否还有可操作的空间？

　　今年以来，卧龙地产的户均持股占流通股比例只有0.01‰左右，其中在三季度末只有0.011‰，在所有A股中属于较低水平。

　　从机构持股情况来看，截至三季度末，包括企业年金、信托公司等机构在内的机构持股占比不足4.5%，在1909只能获得该数据的个股中，排名1708位。其中，基金、券商、券商理财产品、QFII、保险资金以及社保基金这六大主要的机构中，只有基金持有该个股，持股比例只有3.28%。

　　如此看来，目前该股的持股股东十分分散，这给机构的进入预留了更大的空间。

　　此外，流通盘的大小也是股价能否走高的一个影响因素。如果盘子较小，机构或游资要推高股价则较为容易。反之，如果盘子很大，要推高股价需要较大的资金量，股价便难以有较好的表现。目前，卧龙地产A股流通市值为48亿元左右。如果将非自由流通股份剔除，如前十大股东或前十大流通股东中的高管所持股份，持股比例大于等于5%的大股东所持股份，以及大股东与一致行动人持股合计超过5%的股份，那么该股可自由流通股本只有3.5亿股左右，其市值为23.17亿元。