12月25日，央行宣布自26日起将金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点。这是时隔两个多月后，中国再次上调利率。昨日，A股走势令人大跌眼镜，不是此前大多数市场人士认为的 “低开高走”而是“高开低走”，到底是“靴子落地”还是 “靴子将接连而至”，昨
日，摩根大通中国证券和大宗商品主席李晶在接受《每日经济新闻》采访时却坚定看好明年的股市。
明年或将加息75个基点
12月20日，央行才在年内第六次提高了存款准备金率0.5个百分点，此次再度加息有些出人意料。对此，李晶表示，明年的物价形势不容小觑，全年CPI可能达到4.3%，尽管此次央行只上调了25个基点，但明年预计还将有3次加息，合计提高75个基点；除加息外，央行还将采取信贷规模控制等行政工具，预计明年新增贷款规模为7万亿～7.5万亿元间，较今年有所下降；此外，目前投资增速过快，造成资源配置效率下降，加息25个基点对抑制投资冲动有一定作用。
“人民币升值也是控制流动性的重要手段。”李晶表示，“预计2011年，人民币对美元将升值5%左右，回顾2005年汇改后的情况，可以预见，即便未来5年人民币每年升值5%，也不过和2005年时类似。”
李晶谈到，加息将对房地产产生较大影响。对于那些资产负债率比较高的企业，加息会加剧债务负担，同时，加息会加剧购房者的财务负担。她预计，受宏观调控影响，明年一线城市价格上涨的可能性较小，但二线城市的房地产价格在未来数年还有上涨空间。
看淡债市 看好股市
昨日午后，沪指快速跌破2800点。“靴子落地”，A股市场却加速下行，盘面出现恐慌迹象。
对此，李晶却乐观地表示，目前A股市场大盘股估值仅10余倍市盈率，不少A股较H股大幅折价，其中多数又是金融股，加息对大型银行实际影响不大，利空消化后，金融板块很可能带动大盘走高。此外，2011年上证综指成分企业的盈利增长预期是21%，理论上同期沪指将走高21%，至3600点。“我们建议关注与"十二五"相关以及未来主要受益于经济增长再平衡的行业，包括新能源、高节能、新材料、新科技行业的股票，以及消费行业，特别是奢侈品消费行业，还有就是服务行业，诸如IT外包、医疗卫生和教育行业，最后是与经济适用房建设相关联的行业。”
李晶还认为，考虑到美元中长期贬值，2011年大宗商品市场不会大幅下跌，预计1.5%～2%的全球GDP增长足以令大部分商品市场陷入供不应求局面，预计明年原油将维持在80～100美元/桶之间。
李晶特别提醒道，2011年美国经济可能会在减税政策刺激下超预期增长，但这一方面并不意味着全球资本将大幅回流美元资产，另一方面，随着新兴市场集体加息以及欧美可能退出货币刺激，明年全球固定收益市场表现很可能逊色于股市，股债市或会出现跷跷板走势。（每日经济新闻）
李迅雷：2011指数大涨不现实 可能出现集体误判
2010年中国无论是股市还是债市，表现都不佳，尽管经济相当不错，GDP增长率在10%以上，通胀率也不过3.3%。股市下跌的主要原因，应该还是政策趋紧，A股历来重政策，A股与政策周期变化的相关性要高于经济周期，而政策往往会采取反周期的方式，因此，经常出现实体经济走好而股市变坏的反常现象。
对2011年的三点思考
A股的格局是大盘股的动态市盈率已经跌至15倍左右，几乎是历史最低，而创业板的市盈率在70-80倍之间，中小板市盈率在38倍左右。中小市值股票的走势缺乏盈利面的支持，中国经济增长减速是必然的，上市公司的盈利增长预期将从2010年的30%左右降至20%左右。2011年资本市场面临的困惑至少有三方面：第一，经济减速导致盈利增速下降，一个成长性不佳的市场前景如何？第二，大市值周期类股票估值水平尽管非常有吸引力，但政策趋紧会不会造成未来盈利的负增长，它们会失去估值优势？第三，如果只是选择有政策扶持、防御性较强的新兴产业，面对估值水平已经透支未来，且未来的成长性又不是太确定的中小市值股票，你不担心泡沫破灭吗？
关于这三个问题，我的思考是：
期望2011年指数大幅上扬似乎不太现实。因为中国经济高速增长时代已经步入后期，经济增长的速度将逐步放慢，中国已步入资本过剩时代，企业盈利占GDP的比重将下降，“暴利型”上市公司的数量会减少，股市的波动幅度或会收敛。由于有股指期货和融资融券等工具，市场的魅力不减，但投资需要更专业的技巧才能获取超额收益。即便是盈利增长有所回落，也属于中高速增长水平，中国股市依然是全球最有吸引力的市场之一。
增加对被低估的大市值传统行业股票的配置。有不少金融、地产、钢铁、煤炭等行业的股票被明显低估，很多带有H股的大市值A股股价水平低于H股 20-30%。如果认为这些股票是因为国家宏观调控或本身属于传统产业或夕阳产业而只能给予较低的估值，显然是依据不足的。中国的城市率只相当于日本60 年代末的水平，大量的基础设施建设、房地产等，都需要钢铁、水泥、机械设备等传统产业的支持，都需要银行提供融资服务。无论是新能源、新材料还是其他新兴产业的崛起，都不意味着传统产业衰退拐点的出现。早在15年前，央行已经提出要提高直接融资的比重，但仍没有明显提高，其背景就是城市化过程中的绝大部分融资无法通过直接融资实现。
中国经济虽然会有短周期的波动，但7%-9%的增速维持5年以上的概率很大，上市公司盈利平均增长率每年上升10%以上的概率也比较大，这为传统产业市值占总市值70%以上的A股提供了长期的支持。因此，2011年增加对被低估的大市值传统行业股票的配置，把投资看作是一种收藏，应该不会跑输 M2增速。
小盘股已经持续两年走强，但并不是所谓新兴产业崛起使然，更多是新兴市场参与者的投机偏好所决定。对于成长性行业，必须分清哪些成长只是昙花一现，哪些成长性行业中的企业只是融资规模的增长而不能带来盈利增长，哪些企业虽然成长，但股价已经远远透支了其成长预期。目前，小市值股票的泡沫已经不亚于网络股时代，但2011年是否马上发生风格转换呢？也未必，2011年上半年宏观政策的收紧还是会持续，只有当下半年政策放松，周期性行业走出低谷，才是风格转换的契机。
对政策收紧的恐慌可能造成集体误判
2011年被忽视的机会或许在于投资者的集体误判，即对政策收紧的恐慌，但2010年的经济并未过热，过热的只是物价。2011年潜在的机会或许是市场回归常态，就如货币政策转向那样，即价格回归价值，市场回归理性，而契机是否是2011年国际板的推出？共同基金的崛起和QFII的进入，都曾给市场带来了倾向价值投资的风格转换，但都好景不长。说明中国资本市场要走向成熟是漫长的过程，但2011年肯定是这一漫长过程中得以进步的一年。2011 年追随成长不应忘记估值，而坚守估值却不要被静态的估值水平所迷惑。
左小蕾：通胀压力将一直伴随2011
2011年，是“十二五”开局之年。对于经济形势如何判断？我们认为中国经济将出现很多新的增长亮点，但是通胀压力也会持续整个2011年。
中央经济工作会议提出，2011年将实施稳健的货币政策。怎么理解呢？我个人认为，稳健的货币政策是以“保经济平稳增长、控制通胀在可承受的范围之内”为政策目标。
这跟2011年的经济形势有关，实际上中国经济没有过热。在这一基础上，2011年的货币政策将不会明显紧缩。这可以从两方面理解：一方面稳健的货币政策并不是紧缩的概念，紧缩的货币政策通常发生在经济过热的时期；另一方面，由于2011年不会出现明显紧缩，所以加息只是一种预期，并不是主基调。
我们对过去6个五年规划的情况研究显示，每个五年规划的第一年，GDP增长率与其他年份比较，一般处于五年中较低的水平。这种规律说明五年规划的第一年，通常是“蓄势待发”的准备阶段，呈现平稳增长态势。我们认为，2011年经济增长应该呈现平稳增长的态势，经济增长可能稳定在9.5%左右的水平。同时，政府不会把8%的引导性年度GDP增长指标下调为7%。这是出于以下几个方面的判断：一是顺势因素，国内前10年GDP平均增长9.7%，明年将保持一定的惯性；二是从2010年前三季度GDP增长为9.6%来看，中国经济已经走出了危机，增长基础比较稳定；三是有政策引导，中央在制定“十二五”规划建议时提出了“平稳较快引导经济增长”的目标。目前最值得担忧的是地方政府刻意推高GDP的增长，这不仅会激化通胀，也会为将来埋下高通胀、低增长的隐患。
从国际上分析，亚洲各个主要经济体，2010年经济增长都是强劲反弹，这可能和2009年低增长有关系，但是这个增长率都已经超过了2008年的水平。泰国是9.1%，越南是6.8%，韩国是7.2%，印度是8点多个百分点。根据经济学一般的原则，如果经济连续4个季度的正增长，不管是发达国家还是新兴市场国家，我们都认为全球经济进入了恢复期。
今明两年的中国经济可望呈平稳增长态势，但是通胀上升的压力在不断增大。关于2011年的CPI指数，我们认为通胀变数很多，预计会达到4%。从国内来说，2010年食品价格对于CPI上升的贡献很大，特别是7~9月份的食品涨价，对CPI贡献就非常大。另外我们还看到有非食品价格因素，11月份的数据中，在通胀水平里面，非食品贡献达到1.9%，是2008年10月以来的高点。同时，国内CPI的增长，还会受到国际资本的流入、大宗商品价格推高等因素影响。
我们回过头来看看2007年的情况，当时是由于流动性过剩推动了通胀水平的上升。当时的说法是猪肉价格上涨引起的，是结构性的，但实际上跟2005年以来的宽松货币环境密切相关。我相信，类似猪肉价格上涨这种结构因素，等于在物价上面放了一把火。而对比2010年下半年以来的通胀，不只是猪肉一个单一品种涨价，而是整个生活必需品，特别是
农产品的集体性涨价。因而，2010年以来的物价上涨成为一种很少见的态势，必须加大力度遏制住这种趋势。
从根本上来说，通货膨胀就是一个货币现象。我们把通胀又跟CPI联系起来，CPI是价格因素。从2009年开始一直到今年，国内流动性充裕的环境都是客观存在的，而且，货币发行和通货膨胀大概有两三年滞后时间。比如2005年开始宽松的货币流通性，导致2007年通胀上到了4.8%；2009年货币发行同比超22%，远超经济增长，导致2010年11月CPI超过了5%。这说明市场处于非常高的流动性状态，2011年是第3年，所以我们是非常担心的。
不过，目前中央已经提出，2011年的CPI将控制在4%左右。如果能实现这一目标，说明2011年的物价与通胀仍然是可控的。在“十二五”开局之年，CPI的增长可以增进投资和消费，并直接带动就业，同时这也是经济发展的一个重要动力。况且，当GDP增长近10%时，CPI涨4%，也还有6个百分点的收益，这也是不错的结果。
2011年上半年货币政策可能继续稳健的操作，原因在于两方面：首先这是控制流动性的必要，这一目标不是一两次加息就可以达到的，必须要有累积效应；另一方面，从最近央行的操作节奏来看，2010年10月份一次加息，11月份两调准备金率，12月份再调准备金率，这种节奏让市场流动性得到了较好的遏制。
对于2011年的加息次数和幅度，这很难预测，要看具体情况。我个人认为，由于累积流动性已经很充裕，再加上热钱流入的压力，2011年上半年央行有可能对准备金率和利率各进行两次调整。要控制流动性，加息幅度须达到2个百分点，即基准利率达到4.5%，但这不会在2011年实现。因此，加息在2011年还不是主基调，因为经济环境以及通胀压力仍然可以忍受，并没有超越预期。2011年CPI涨幅将在4%左右，尽管连续加息，但2011年年内基准利率不太可能超过全年CPI.
对于2011年的新增贷款，我们认为不会减少很多，将会在6.5万亿~7万亿元左右，因为还有很多政府投资项目需要后续贷款。但是和控制新增贷款相比，更应该做的是控制M2增速，减少资金的转动次数。我们预测，2011年M2的增幅大概是16%~17%，更倾向于16%。
国信证券：仍然看好2011年一季度的行情
国信证券：央行此次加息受到货币市场利率飙升的推动
国信证券认为，在央行年内第六次上调准备金率仅仅两周后，市场普遍认为央行不会在年内再有动作的当口，央行宣布26日起存贷款利率分别上调25个基点，央行的此次出手颇有出其不意的意味，意料之外，情理之中。，近期由于财政存款未能按时下拨，同时银行业年末存贷比考核的压力大幅推高银行间拆借利率，部分市场化的Shibor大幅上升的情况下，基准利率无动于衷并不符合利率市场化的大方向，另外年内再次加息也容易形成加息周期的预期，对抑制通胀有好处。
国信证券：仍然看好2011年一季度的行情
国信证券认为，就加息短期对市场的影响来看，加息的再次的出其不意，可能加快市场原有趋势的进程，10月19日处于多头氛围中，加速上涨，目前处于空头市场的情况下，加息消息可能会对市场造成进一步向下的压力。就中长期影响来看，我们认为对市场的影响还是正面的，从历史上来看加息周期的前期市场是向好的，一则反映了经济层面的向好，二则国际热钱的流入对市场形成了支撑，仍然看好2011年一季度的行情。
国信证券认为周期股在2011年下半年以前仍然是阶段性的机会，节奏把握良好的投资者可适当参与，预计在资金紧张的局面结束后中小盘个股仍然会得到较好的表现，周六出其不意的加息也将对地产股形成打击，对银行略显正面，利好保险股。
长江证券（000783）：央行仍存在进一步加息可能
长江证券认为，单次的利率小幅调整实际上对实体经济的影响不大，需要多次调整的效果累加方能看出效果。因此，加息一定会是一个多次渐进的过程，是一系列动态的活动，直到政策目标达成方会停止。尽管近期农产品（000061）价格有所回落，但随着春节的到来，价格反弹的可能性很大。同时，在总体物价指数已经高企的背景下，上周上调油价，在一定程度上助推了12月CPI指数的进一步走高。在目前的通胀形势下，“负利率”的状况短时间内将难以改变，因此央行仍存在进一步加息的可能。
国都证券：2011年A股重心有望上升至3300点附近
国都证券2011年投资策略会昨日在深圳举行。该公司认为，2011年中国的宏观环境将呈现转型初期的烦恼特征，经济将温和减速，A股将呈现先抑后扬，重心有望上升至3300点附近。
国都证券研究所预测，明年中国的出口面临较大减速压力，消费基本平稳，投资增速小幅下滑，整体经济将呈现温和减速趋势。政策层面上，为应对通胀压力及房地产泡沫，政策趋紧不可避免。不过，宏观调控将兼顾“稳增长”与“抑通胀”，政策收紧不会以牺牲经济平稳增长为代价。该研究所预计明年上半年政策偏紧，下半年适度放松的可能性较大。
国都证券研究所认为，明年经济减速及政策退出将制约周期性行业业绩表现，而成本控制转嫁能力较弱的中游制造业将处于不利境地。未来两年上市公司整体盈利增速将逐步回落。但就资金面而言，海外资金流入值得期待，而国内负利率仍将刺激居民投资意愿，资金大规模回流银行不太可能，总体上资金面向好趋势有望延续。不过，大规模直接融资与全流通机制决定了A股流动性不足以推动市场估值显著提升。
同时，国都证券认为，目前A股整体估值略有偏低，行业之间估值差异十分明显。作为第一大权重行业，银行业估值尤为偏低，但未来估值修复力度不会太大。就明年指数而言，国都证券认为，A股重心有望上升至3300点附近。市场整体运行格局仍将表现为宽幅震荡，难有系统性机会。就具体运行节奏而言，明年A股市场或呈现先抑后扬的态势。
具体配置上，国都证券建议，投资者应围绕大消费、新兴产业与城镇化提速进行战略型布局。大消费概念上，重点关注医药及医疗服务、食品饮料、水产养殖、服装、商业零售与旅游行业；新兴行业上，重点关注高铁、节能环保、新一代信息技术、新材料、新能源与高端装备制造；城镇化提速领域，则重点看好工程机械、建材、装饰与园林行业。
南京证券：2011年上证指数将在2500-3500点间波动
日前，南京证券携手财富天下财经频道举办的“中国证券市场2011年度投资论坛全国巡讲”在昆明举行。会上，南京证券研究所所长助理周旭认为，明年上证指数主要波动区间为2500-3500点之间，对应2011年动态市盈率12-18倍之间；“十二五”期间战略性新兴产业增加值占GDP比重有望达到8%。
摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆预测， CPI会在明年上半年上升并在年中在5.5%水平见顶，之后将回落到年底4%水平。如果中国政府主要依赖于对货币总量的行政调控而不使用诸如加息和人民币升值等价格工具来控制通胀，来自于政策引致的繁荣周期的破灭风险会随之上升。
摩根大通维持今年中国经济实际增长10%预测不变
中新社北京12月27日电(记者 周锐)摩根大通27日在此间发布的研究报告称，上周六的加息对中国实体经济增长影响甚微。为应对通胀压力，中国央行未来几个季度将继续实施货币政策正常化。
央行25日晚宣布，自2010年12月26日起上调金融机构人民币存贷款基准利率，金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点。
摩根大通认为，加息年内来到，说明央行意在控制通胀预期，同时预防明年1月份信贷大幅扩张，加大经济过热风险。
摩根大通指出，尽管决策者已将2011年的货币政策由“适度宽松”转向“稳健”，但“积极”的财政政策基调并未发生改变。连同仍然宽松的货币环境、充裕的流动性以及较低的利率，加大了明年年初经济过热的风险。
全球经济同步加速将继续为中国出口行业提供支持。同时，受益于劳工市场改善以及工资合理上调，国内消费或将保持稳步增长趋势。另外，尽管房地产及相关行业投资会出现一定程度的放缓，但鉴于地方政府全力上马“十二五”规划新项目，公共投资增长或将再度回升。
有鉴于此，摩根大通维持中国2010年及2011年的GDP分别实际增长10%及9%的预测不变。
12月25日，央行宣布自26日起将金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点。这是时隔两个多月后，中国再次上调利率。昨日，A股走势令人大跌眼镜，不是此前大多数市场人士认为的 “低开高走”而是“高开低走”，到底是“靴子落地”还是 “靴子将接连而至”，昨日，摩根大通中国证券和大宗商品主席李晶在接受《每日经济新闻》采访时却坚定看好明年的股市。
明年或将加息75个基点
12月20日，央行才在年内第六次提高了存款准备金率0.5个百分点，此次再度加息有些出人意料。对此，李晶表示，明年的物价形势不容小觑，全年CPI可能达到4.3%，尽管此次央行只上调了25个基点，但明年预计还将有3次加息，合计提高75个基点；除加息外，央行还将采取信贷规模控制等行政工具，预计明年新增贷款规模为7万亿～7.5万亿元间，较今年有所下降；此外，目前投资增速过快，造成资源配置效率下降，加息25个基点对抑制投资冲动有一定作用。
“人民币升值也是控制流动性的重要手段。”李晶表示，“预计2011年，人民币对美元将升值5%左右，回顾2005年汇改后的情况，可以预见，即便未来5年人民币每年升值5%，也不过和2005年时类似。”
李晶谈到，加息将对房地产产生较大影响。对于那些资产负债率比较高的企业，加息会加剧债务负担，同时，加息会加剧购房者的财务负担。她预计，受宏观调控影响，明年一线城市价格上涨的可能性较小，但二线城市的房地产价格在未来数年还有上涨空间。
看淡债市 看好股市
昨日午后，沪指快速跌破2800点。“靴子落地”，A股市场却加速下行，盘面出现恐慌迹象。
对此，李晶却乐观地表示，目前A股市场大盘股估值仅10余倍市盈率，不少A股较H股大幅折价，其中多数又是金融股，加息对大型银行实际影响不大，利空消化后，金融板块很可能带动大盘走高。此外，2011年上证综指成分企业的盈利增长预期是21%，理论上同期沪指将走高21%，至3600点。“我们建议关注与"十二五"相关以及未来主要受益于经济增长再平衡的行业，包括新能源、高节能、新材料、新科技行业的股票，以及消费行业，特别是奢侈品消费行业，还有就是服务行业，诸如IT外包、医疗卫生和教育行业，最后是与经济适用房建设相关联的行业。”
李晶还认为，考虑到美元中长期贬值，2011年大宗商品市场不会大幅下跌，预计1.5%～2%的全球GDP增长足以令大部分商品市场陷入供不应求局面，预计明年原油将维持在80～100美元/桶之间。
李晶特别提醒道，2011年美国经济可能会在减税政策刺激下超预期增长，但这一方面并不意味着全球资本将大幅回流美元资产，另一方面，随着新兴市场集体加息以及欧美可能退出货币刺激，明年全球固定收益市场表现很可能逊色于股市，股债市或会出现跷跷板走势。（每日经济新闻）
李迅雷：2011指数大涨不现实 可能出现集体误判
2010年中国无论是股市还是债市，表现都不佳，尽管经济相当不错，GDP增长率在10%以上，通胀率也不过3.3%。股市下跌的主要原因，应该还是政策趋紧，A股历来重政策，A股与政策周期变化的相关性要高于经济周期，而政策往往会采取反周期的方式，因此，经常出现实体经济走好而股市变坏的反常现象。
对2011年的三点思考
A股的格局是大盘股的动态市盈率已经跌至15倍左右，几乎是历史最低，而创业板的市盈率在70-80倍之间，中小板市盈率在38倍左右。中小市值股票的走势缺乏盈利面的支持，中国经济增长减速是必然的，上市公司的盈利增长预期将从2010年的30%左右降至20%左右。2011年资本市场面临的困惑至少有三方面：第一，经济减速导致盈利增速下降，一个成长性不佳的市场前景如何？第二，大市值周期类股票估值水平尽管非常有吸引力，但政策趋紧会不会造成未来盈利的负增长，它们会失去估值优势？第三，如果只是选择有政策扶持、防御性较强的新兴产业，面对估值水平已经透支未来，且未来的成长性又不是太确定的中小市值股票，你不担心泡沫破灭吗？
关于这三个问题，我的思考是：
期望2011年指数大幅上扬似乎不太现实。因为中国经济高速增长时代已经步入后期，经济增长的速度将逐步放慢，中国已步入资本过剩时代，企业盈利占GDP的比重将下降，“暴利型”上市公司的数量会减少，股市的波动幅度或会收敛。由于有股指期货和融资融券等工具，市场的魅力不减，但投资需要更专业的技巧才能获取超额收益。即便是盈利增长有所回落，也属于中高速增长水平，中国股市依然是全球最有吸引力的市场之一。
增加对被低估的大市值传统行业股票的配置。有不少金融、地产、钢铁、煤炭等行业的股票被明显低估，很多带有H股的大市值A股股价水平低于H股 20-30%。如果认为这些股票是因为国家宏观调控或本身属于传统产业或夕阳产业而只能给予较低的估值，显然是依据不足的。中国的城市率只相当于日本60 年代末的水平，大量的基础设施建设、房地产等，都需要钢铁、水泥、机械设备等传统产业的支持，都需要银行提供融资服务。无论是新能源、新材料还是其他新兴产业的崛起，都不意味着传统产业衰退拐点的出现。早在15年前，央行已经提出要提高直接融资的比重，但仍没有明显提高，其背景就是城市化过程中的绝大部分融资无法通过直接融资实现。
中国经济虽然会有短周期的波动，但7%-9%的增速维持5年以上的概率很大，上市公司盈利平均增长率每年上升10%以上的概率也比较大，这为传统产业市值占总市值70%以上的A股提供了长期的支持。因此，2011年增加对被低估的大市值传统行业股票的配置，把投资看作是一种收藏，应该不会跑输 M2增速。
小盘股已经持续两年走强，但并不是所谓新兴产业崛起使然，更多是新兴市场参与者的投机偏好所决定。对于成长性行业，必须分清哪些成长只是昙花一现，哪些成长性行业中的企业只是融资规模的增长而不能带来盈利增长，哪些企业虽然成长，但股价已经远远透支了其成长预期。目前，小市值股票的泡沫已经不亚于网络股时代，但2011年是否马上发生风格转换呢？也未必，2011年上半年宏观政策的收紧还是会持续，只有当下半年政策放松，周期性行业走出低谷，才是风格转换的契机。
对政策收紧的恐慌可能造成集体误判
2011年被忽视的机会或许在于投资者的集体误判，即对政策收紧的恐慌，但2010年的经济并未过热，过热的只是物价。2011年潜在的机会或许是市场回归常态，就如货币政策转向那样，即价格回归价值，市场回归理性，而契机是否是2011年国际板的推出？共同基金的崛起和QFII的进入，都曾给市场带来了倾向价值投资的风格转换，但都好景不长。说明中国资本市场要走向成熟是漫长的过程，但2011年肯定是这一漫长过程中得以进步的一年。2011 年追随成长不应忘记估值，而坚守估值却不要被静态的估值水平所迷惑。
左小蕾：通胀压力将一直伴随2011
2011年，是“十二五”开局之年。对于经济形势如何判断？我们认为中国经济将出现很多新的增长亮点，但是通胀压力也会持续整个2011年。
中央经济工作会议提出，2011年将实施稳健的货币政策。怎么理解呢？我个人认为，稳健的货币政策是以“保经济平稳增长、控制通胀在可承受的范围之内”为政策目标。
这跟2011年的经济形势有关，实际上中国经济没有过热。在这一基础上，2011年的货币政策将不会明显紧缩。这可以从两方面理解：一方面稳健的货币政策并不是紧缩的概念，紧缩的货币政策通常发生在经济过热的时期；另一方面，由于2011年不会出现明显紧缩，所以加息只是一种预期，并不是主基调。
我们对过去6个五年规划的情况研究显示，每个五年规划的第一年，GDP增长率与其他年份比较，一般处于五年中较低的水平。这种规律说明五年规划的第一年，通常是“蓄势待发”的准备阶段，呈现平稳增长态势。我们认为，2011年经济增长应该呈现平稳增长的态势，经济增长可能稳定在9.5%左右的水平。同时，政府不会把8%的引导性年度GDP增长指标下调为7%。这是出于以下几个方面的判断：一是顺势因素，国内前10年GDP平均增长9.7%，明年将保持一定的惯性；二是从2010年前三季度GDP增长为9.6%来看，中国经济已经走出了危机，增长基础比较稳定；三是有政策引导，中央在制定“十二五”规划建议时提出了“平稳较快引导经济增长”的目标。目前最值得担忧的是地方政府刻意推高GDP的增长，这不仅会激化通胀，也会为将来埋下高通胀、低增长的隐患。
从国际上分析，亚洲各个主要经济体，2010年经济增长都是强劲反弹，这可能和2009年低增长有关系，但是这个增长率都已经超过了2008年的水平。泰国是9.1%，越南是6.8%，韩国是7.2%，印度是8点多个百分点。根据经济学一般的原则，如果经济连续4个季度的正增长，不管是发达国家还是新兴市场国家，我们都认为全球经济进入了恢复期。
今明两年的中国经济可望呈平稳增长态势，但是通胀上升的压力在不断增大。关于2011年的CPI指数，我们认为通胀变数很多，预计会达到4%。从国内来说，2010年食品价格对于CPI上升的贡献很大，特别是7~9月份的食品涨价，对CPI贡献就非常大。另外我们还看到有非食品价格因素，11月份的数据中，在通胀水平里面，非食品贡献达到1.9%，是2008年10月以来的高点。同时，国内CPI的增长，还会受到国际资本的流入、大宗商品价格推高等因素影响。
我们回过头来看看2007年的情况，当时是由于流动性过剩推动了通胀水平的上升。当时的说法是猪肉价格上涨引起的，是结构性的，但实际上跟2005年以来的宽松货币环境密切相关。我相信，类似猪肉价格上涨这种结构因素，等于在物价上面放了一把火。而对比2010年下半年以来的通胀，不只是猪肉一个单一品种涨价，而是整个生活必需品，特别是农产品的集体性涨价。因而，2010年以来的物价上涨成为一种很少见的态势，必须加大力度遏制住这种趋势。
从根本上来说，通货膨胀就是一个货币现象。我们把通胀又跟CPI联系起来，CPI是价格因素。从2009年开始一直到今年，国内流动性充裕的环境都是客观存在的，而且，货币发行和通货膨胀大概有两三年滞后时间。比如2005年开始宽松的货币流通性，导致2007年通胀上到了4.8%；2009年货币发行同比超22%，远超经济增长，导致2010年11月CPI超过了5%。这说明市场处于非常高的流动性状态，2011年是第3年，所以我们是非常担心的。
不过，目前中央已经提出，2011年的CPI将控制在4%左右。如果能实现这一目标，说明2011年的物价与通胀仍然是可控的。在“十二五”开局之年，CPI的增长可以增进投资和消费，并直接带动就业，同时这也是经济发展的一个重要动力。况且，当GDP增长近10%时，CPI涨4%，也还有6个百分点的收益，这也是不错的结果。
2011年上半年货币政策可能继续稳健的操作，原因在于两方面：首先这是控制流动性的必要，这一目标不是一两次加息就可以达到的，必须要有累积效应；另一方面，从最近央行的操作节奏来看，2010年10月份一次加息，11月份两调准备金率，12月份再调准备金率，这种节奏让市场流动性得到了较好的遏制。
对于2011年的加息次数和幅度，这很难预测，要看具体情况。我个人认为，由于累积流动性已经很充裕，再加上热钱流入的压力，2011年上半年央行有可能对准备金率和利率各进行两次调整。要控制流动性，加息幅度须达到2个百分点，即基准利率达到4.5%，但这不会在2011年实现。因此，加息在2011年还不是主基调，因为经济环境以及通胀压力仍然可以忍受，并没有超越预期。2011年CPI涨幅将在4%左右，尽管连续加息，但2011年年内基准利率不太可能超过全年CPI.
对于2011年的新增贷款，我们认为不会减少很多，将会在6.5万亿~7万亿元左右，因为还有很多政府投资项目需要后续贷款。但是和控制新增贷款相比，更应该做的是控制M2增速，减少资金的转动次数。我们预测，2011年M2的增幅大概是16%~17%，更倾向于16%。
国信证券：仍然看好2011年一季度的行情
国信证券：央行此次加息受到货币市场利率飙升的推动
国信证券认为，在央行年内第六次上调准备金率仅仅两周后，市场普遍认为央行不会在年内再有动作的当口，央行宣布26日起存贷款利率分别上调25个基点，央行的此次出手颇有出其不意的意味，意料之外，情理之中。，近期由于财政存款未能按时下拨，同时银行业年末存贷比考核的压力大幅推高银行间拆借利率，部分市场化的Shibor大幅上升的情况下，基准利率无动于衷并不符合利率市场化的大方向，另外年内再次加息也容易形成加息周期的预期，对抑制通胀有好处。
国信证券：仍然看好2011年一季度的行情
国信证券认为，就加息短期对市场的影响来看，加息的再次的出其不意，可能加快市场原有趋势的进程，10月19日处于多头氛围中，加速上涨，目前处于空头市场的情况下，加息消息可能会对市场造成进一步向下的压力。就中长期影响来看，我们认为对市场的影响还是正面的，从历史上来看加息周期的前期市场是向好的，一则反映了经济层面的向好，二则国际热钱的流入对市场形成了支撑，仍然看好2011年一季度的行情。
国信证券认为周期股在2011年下半年以前仍然是阶段性的机会，节奏把握良好的投资者可适当参与，预计在资金紧张的局面结束后中小盘个股仍然会得到较好的表现，周六出其不意的加息也将对地产股形成打击，对银行略显正面，利好保险股。
长江证券（000783）：央行仍存在进一步加息可能
长江证券认为，单次的利率小幅调整实际上对实体经济的影响不大，需要多次调整的效果累加方能看出效果。因此，加息一定会是一个多次渐进的过程，是一系列动态的活动，直到政策目标达成方会停止。尽管近期农产品（000061）价格有所回落，但随着春节的到来，价格反弹的可能性很大。同时，在总体物价指数已经高企的背景下，上周上调油价，在一定程度上助推了12月CPI指数的进一步走高。在目前的通胀形势下，“负利率”的状况短时间内将难以改变，因此央行仍存在进一步加息的可能。
国都证券：2011年A股重心有望上升至3300点附近
国都证券2011年投资策略会昨日在深圳举行。该公司认为，2011年中国的宏观环境将呈现转型初期的烦恼特征，经济将温和减速，A股将呈现先抑后扬，重心有望上升至3300点附近。
国都证券研究所预测，明年中国的出口面临较大减速压力，消费基本平稳，投资增速小幅下滑，整体经济将呈现温和减速趋势。政策层面上，为应对通胀压力及房地产泡沫，政策趋紧不可避免。不过，宏观调控将兼顾“稳增长”与“抑通胀”，政策收紧不会以牺牲经济平稳增长为代价。该研究所预计明年上半年政策偏紧，下半年适度放松的可能性较大。
国都证券研究所认为，明年经济减速及政策退出将制约周期性行业业绩表现，而成本控制转嫁能力较弱的中游制造业将处于不利境地。未来两年上市公司整体盈利增速将逐步回落。但就资金面而言，海外资金流入值得期待，而国内负利率仍将刺激居民投资意愿，资金大规模回流银行不太可能，总体上资金面向好趋势有望延续。不过，大规模直接融资与全流通机制决定了A股流动性不足以推动市场估值显著提升。
同时，国都证券认为，目前A股整体估值略有偏低，行业之间估值差异十分明显。作为第一大权重行业，银行业估值尤为偏低，但未来估值修复力度不会太大。就明年指数而言，国都证券认为，A股重心有望上升至3300点附近。市场整体运行格局仍将表现为宽幅震荡，难有系统性机会。就具体运行节奏而言，明年A股市场或呈现先抑后扬的态势。
具体配置上，国都证券建议，投资者应围绕大消费、新兴产业与城镇化提速进行战略型布局。大消费概念上，重点关注医药及医疗服务、食品饮料、水产养殖、服装、商业零售与旅游行业；新兴行业上，重点关注高铁、节能环保、新一代信息技术、新材料、新能源与高端装备制造；城镇化提速领域，则重点看好工程机械、建材、装饰与园林行业。
南京证券：2011年上证指数将在2500-3500点间波动
日前，南京证券携手财富天下财经频道举办的“中国证券市场2011年度投资论坛全国巡讲”在昆明举行。会上，南京证券研究所所长助理周旭认为，明年上证指数主要波动区间为2500-3500点之间，对应2011年动态市盈率12-18倍之间；“十二五”期间战略性新兴产业增加值占GDP比重有望达到8%。
摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆预测， CPI会在明年上半年上升并在年中在5.5%水平见顶，之后将回落到年底4%水平。如果中国政府主要依赖于对货币总量的行政调控而不使用诸如加息和人民币升值等价格工具来控制通胀，来自于政策引致的繁荣周期的破灭风险会随之上升。
摩根大通维持今年中国经济实际增长10%预测不变
中新社北京12月27日电(记者 周锐)摩根大通27日在此间发布的研究报告称，上周六的加息对中国实体经济增长影响甚微。为应对通胀压力，中国央行未来几个季度将继续实施货币政策正常化。
央行25日晚宣布，自2010年12月26日起上调金融机构人民币存贷款基准利率，金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点。
摩根大通认为，加息年内来到，说明央行意在控制通胀预期，同时预防明年1月份信贷大幅扩张，加大经济过热风险。
摩根大通指出，尽管决策者已将2011年的货币政策由“适度宽松”转向“稳健”，但“积极”的财政政策基调并未发生改变。连同仍然宽松的货币环境、充裕的流动性以及较低的利率，加大了明年年初经济过热的风险。
全球经济同步加速将继续为中国出口行业提供支持。同时，受益于劳工市场改善以及工资合理上调，国内消费或将保持稳步增长趋势。另外，尽管房地产及相关行业投资会出现一定程度的放缓，但鉴于地方政府全力上马“十二五”规划新项目，公共投资增长或将再度回升。
有鉴于此，摩根大通维持中国2010年及2011年的GDP分别实际增长10%及9%的预测不变。
12月25日，央行宣布自26日起将金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点。这是时隔两个多月后，中国再次上调利率。昨日，A股走势令人大跌眼镜，不是此前大多数市场人士认为的 “低开高走”而是“高开低走”，到底是“靴子落地”还是 “靴子将接连而至”，昨日，摩根大通中国证券和大宗商品主席李晶在接受《每日经济新闻》采访时却坚定看好明年的股市。
明年或将加息75个基点
12月20日，央行才在年内第六次提高了存款准备金率0.5个百分点，此次再度加息有些出人意料。对此，李晶表示，明年的物价形势不容小觑，全年CPI可能达到4.3%，尽管此次央行只上调了25个基点，但明年预计还将有3次加息，合计提高75个基点；除加息外，央行还将采取信贷规模控制等行政工具，预计明年新增贷款规模为7万亿～7.5万亿元间，较今年有所下降；此外，目前投资增速过快，造成资源配置效率下降，加息25个基点对抑制投资冲动有一定作用。
“人民币升值也是控制流动性的重要手段。”李晶表示，“预计2011年，人民币对美元将升值5%左右，回顾2005年汇改后的情况，可以预见，即便未来5年人民币每年升值5%，也不过和2005年时类似。”
李晶谈到，加息将对房地产产生较大影响。对于那些资产负债率比较高的企业，加息会加剧债务负担，同时，加息会加剧购房者的财务负担。她预计，受宏观调控影响，明年一线城市价格上涨的可能性较小，但二线城市的房地产价格在未来数年还有上涨空间。
看淡债市 看好股市
昨日午后，沪指快速跌破2800点。“靴子落地”，A股市场却加速下行，盘面出现恐慌迹象。
对此，李晶却乐观地表示，目前A股市场大盘股估值仅10余倍市盈率，不少A股较H股大幅折价，其中多数又是金融股，加息对大型银行实际影响不大，利空消化后，金融板块很可能带动大盘走高。此外，2011年上证综指成分企业的盈利增长预期是21%，理论上同期沪指将走高21%，至3600点。“我们建议关注与"十二五"相关以及未来主要受益于经济增长再平衡的行业，包括新能源、高节能、新材料、新科技行业的股票，以及消费行业，特别是奢侈品消费行业，还有就是服务行业，诸如IT外包、医疗卫生和教育行业，最后是与经济适用房建设相关联的行业。”
李晶还认为，考虑到美元中长期贬值，2011年大宗商品市场不会大幅下跌，预计1.5%～2%的全球GDP增长足以令大部分商品市场陷入供不应求局面，预计明年原油将维持在80～100美元/桶之间。
李晶特别提醒道，2011年美国经济可能会在减税政策刺激下超预期增长，但这一方面并不意味着全球资本将大幅回流美元资产，另一方面，随着新兴市场集体加息以及欧美可能退出货币刺激，明年全球固定收益市场表现很可能逊色于股市，股债市或会出现跷跷板走势。（每日经济新闻）
李迅雷：2011指数大涨不现实 可能出现集体误判
2010年中国无论是股市还是债市，表现都不佳，尽管经济相当不错，GDP增长率在10%以上，通胀率也不过3.3%。股市下跌的主要原因，应该还是政策趋紧，A股历来重政策，A股与政策周期变化的相关性要高于经济周期，而政策往往会采取反周期的方式，因此，经常出现实体经济走好而股市变坏的反常现象。
对2011年的三点思考
A股的格局是大盘股的动态市盈率已经跌至15倍左右，几乎是历史最低，而创业板的市盈率在70-80倍之间，中小板市盈率在38倍左右。中小市值股票的走势缺乏盈利面的支持，中国经济增长减速是必然的，上市公司的盈利增长预期将从2010年的30%左右降至20%左右。2011年资本市场面临的困惑至少有三方面：第一，经济减速导致盈利增速下降，一个成长性不佳的市场前景如何？第二，大市值周期类股票估值水平尽管非常有吸引力，但政策趋紧会不会造成未来盈利的负增长，它们会失去估值优势？第三，如果只是选择有政策扶持、防御性较强的新兴产业，面对估值水平已经透支未来，且未来的成长性又不是太确定的中小市值股票，你不担心泡沫破灭吗？
关于这三个问题，我的思考是：
期望2011年指数大幅上扬似乎不太现实。因为中国经济高速增长时代已经步入后期，经济增长的速度将逐步放慢，中国已步入资本过剩时代，企业盈利占GDP的比重将下降，“暴利型”上市公司的数量会减少，股市的波动幅度或会收敛。由于有股指期货和融资融券等工具，市场的魅力不减，但投资需要更专业的技巧才能获取超额收益。即便是盈利增长有所回落，也属于中高速增长水平，中国股市依然是全球最有吸引力的市场之一。
增加对被低估的大市值传统行业股票的配置。有不少金融、地产、钢铁、煤炭等行业的股票被明显低估，很多带有H股的大市值A股股价水平低于H股 20-30%。如果认为这些股票是因为国家宏观调控或本身属于传统产业或夕阳产业而只能给予较低的估值，显然是依据不足的。中国的城市率只相当于日本60 年代末的水平，大量的基础设施建设、房地产等，都需要钢铁、水泥、机械设备等传统产业的支持，都需要银行提供融资服务。无论是新能源、新材料还是其他新兴产业的崛起，都不意味着传统产业衰退拐点的出现。早在15年前，央行已经提出要提高直接融资的比重，但仍没有明显提高，其背景就是城市化过程中的绝大部分融资无法通过直接融资实现。
中国经济虽然会有短周期的波动，但7%-9%的增速维持5年以上的概率很大，上市公司盈利平均增长率每年上升10%以上的概率也比较大，这为传统产业市值占总市值70%以上的A股提供了长期的支持。因此，2011年增加对被低估的大市值传统行业股票的配置，把投资看作是一种收藏，应该不会跑输 M2增速。
小盘股已经持续两年走强，但并不是所谓新兴产业崛起使然，更多是新兴市场参与者的投机偏好所决定。对于成长性行业，必须分清哪些成长只是昙花一现，哪些成长性行业中的企业只是融资规模的增长而不能带来盈利增长，哪些企业虽然成长，但股价已经远远透支了其成长预期。目前，小市值股票的泡沫已经不亚于网络股时代，但2011年是否马上发生风格转换呢？也未必，2011年上半年宏观政策的收紧还是会持续，只有当下半年政策放松，周期性行业走出低谷，才是风格转换的契机。
对政策收紧的恐慌可能造成集体误判
2011年被忽视的机会或许在于投资者的集体误判，即对政策收紧的恐慌，但2010年的经济并未过热，过热的只是物价。2011年潜在的机会或许是市场回归常态，就如货币政策转向那样，即价格回归价值，市场回归理性，而契机是否是2011年国际板的推出？共同基金的崛起和QFII的进入，都曾给市场带来了倾向价值投资的风格转换，但都好景不长。说明中国资本市场要走向成熟是漫长的过程，但2011年肯定是这一漫长过程中得以进步的一年。2011 年追随成长不应忘记估值，而坚守估值却不要被静态的估值水平所迷惑。
左小蕾：通胀压力将一直伴随2011
2011年，是“十二五”开局之年。对于经济形势如何判断？我们认为中国经济将出现很多新的增长亮点，但是通胀压力也会持续整个2011年。
中央经济工作会议提出，2011年将实施稳健的货币政策。怎么理解呢？我个人认为，稳健的货币政策是以“保经济平稳增长、控制通胀在可承受的范围之内”为政策目标。
这跟2011年的经济形势有关，实际上中国经济没有过热。在这一基础上，2011年的货币政策将不会明显紧缩。这可以从两方面理解：一方面稳健的货币政策并不是紧缩的概念，紧缩的货币政策通常发生在经济过热的时期；另一方面，由于2011年不会出现明显紧缩，所以加息只是一种预期，并不是主基调。
我们对过去6个五年规划的情况研究显示，每个五年规划的第一年，GDP增长率与其他年份比较，一般处于五年中较低的水平。这种规律说明五年规划的第一年，通常是“蓄势待发”的准备阶段，呈现平稳增长态势。我们认为，2011年经济增长应该呈现平稳增长的态势，经济增长可能稳定在9.5%左右的水平。同时，政府不会把8%的引导性年度GDP增长指标下调为7%。这是出于以下几个方面的判断：一是顺势因素，国内前10年GDP平均增长9.7%，明年将保持一定的惯性；二是从2010年前三季度GDP增长为9.6%来看，中国经济已经走出了危机，增长基础比较稳定；三是有政策引导，中央在制定“十二五”规划建议时提出了“平稳较快引导经济增长”的目标。目前最值得担忧的是地方政府刻意推高GDP的增长，这不仅会激化通胀，也会为将来埋下高通胀、低增长的隐患。
从国际上分析，亚洲各个主要经济体，2010年经济增长都是强劲反弹，这可能和2009年低增长有关系，但是这个增长率都已经超过了2008年的水平。泰国是9.1%，越南是6.8%，韩国是7.2%，印度是8点多个百分点。根据经济学一般的原则，如果经济连续4个季度的正增长，不管是发达国家还是新兴市场国家，我们都认为全球经济进入了恢复期。
今明两年的中国经济可望呈平稳增长态势，但是通胀上升的压力在不断增大。关于2011年的CPI指数，我们认为通胀变数很多，预计会达到4%。从国内来说，2010年食品价格对于CPI上升的贡献很大，特别是7~9月份的食品涨价，对CPI贡献就非常大。另外我们还看到有非食品价格因素，11月份的数据中，在通胀水平里面，非食品贡献达到1.9%，是2008年10月以来的高点。同时，国内CPI的增长，还会受到国际资本的流入、大宗商品价格推高等因素影响。
我们回过头来看看2007年的情况，当时是由于流动性过剩推动了通胀水平的上升。当时的说法是猪肉价格上涨引起的，是结构性的，但实际上跟2005年以来的宽松货币环境密切相关。我相信，类似猪肉价格上涨这种结构因素，等于在物价上面放了一把火。而对比2010年下半年以来的通胀，不只是猪肉一个单一品种涨价，而是整个生活必需品，特别是农产品的集体性涨价。因而，2010年以来的物价上涨成为一种很少见的态势，必须加大力度遏制住这种趋势。
从根本上来说，通货膨胀就是一个货币现象。我们把通胀又跟CPI联系起来，CPI是价格因素。从2009年开始一直到今年，国内流动性充裕的环境都是客观存在的，而且，货币发行和通货膨胀大概有两三年滞后时间。比如2005年开始宽松的货币流通性，导致2007年通胀上到了4.8%；2009年货币发行同比超22%，远超经济增长，导致2010年11月CPI超过了5%。这说明市场处于非常高的流动性状态，2011年是第3年，所以我们是非常担心的。
不过，目前中央已经提出，2011年的CPI将控制在4%左右。如果能实现这一目标，说明2011年的物价与通胀仍然是可控的。在“十二五”开局之年，CPI的增长可以增进投资和消费，并直接带动就业，同时这也是经济发展的一个重要动力。况且，当GDP增长近10%时，CPI涨4%，也还有6个百分点的收益，这也是不错的结果。
2011年上半年货币政策可能继续稳健的操作，原因在于两方面：首先这是控制流动性的必要，这一目标不是一两次加息就可以达到的，必须要有累积效应；另一方面，从最近央行的操作节奏来看，2010年10月份一次加息，11月份两调准备金率，12月份再调准备金率，这种节奏让市场流动性得到了较好的遏制。
对于2011年的加息次数和幅度，这很难预测，要看具体情况。我个人认为，由于累积流动性已经很充裕，再加上热钱流入的压力，2011年上半年央行有可能对准备金率和利率各进行两次调整。要控制流动性，加息幅度须达到2个百分点，即基准利率达到4.5%，但这不会在2011年实现。因此，加息在2011年还不是主基调，因为经济环境以及通胀压力仍然可以忍受，并没有超越预期。2011年CPI涨幅将在4%左右，尽管连续加息，但2011年年内基准利率不太可能超过全年CPI.
对于2011年的新增贷款，我们认为不会减少很多，将会在6.5万亿~7万亿元左右，因为还有很多政府投资项目需要后续贷款。但是和控制新增贷款相比，更应该做的是控制M2增速，减少资金的转动次数。我们预测，2011年M2的增幅大概是16%~17%，更倾向于16%。
国信证券：仍然看好2011年一季度的行情
国信证券：央行此次加息受到货币市场利率飙升的推动
国信证券认为，在央行年内第六次上调准备金率仅仅两周后，市场普遍认为央行不会在年内再有动作的当口，央行宣布26日起存贷款利率分别上调25个基点，央行的此次出手颇有出其不意的意味，意料之外，情理之中。，近期由于财政存款未能按时下拨，同时银行业年末存贷比考核的压力大幅推高银行间拆借利率，部分市场化的Shibor大幅上升的情况下，基准利率无动于衷并不符合利率市场化的大方向，另外年内再次加息也容易形成加息周期的预期，对抑制通胀有好处。
国信证券：仍然看好2011年一季度的行情
国信证券认为，就加息短期对市场的影响来看，加息的再次的出其不意，可能加快市场原有趋势的进程，10月19日处于多头氛围中，加速上涨，目前处于空头市场的情况下，加息消息可能会对市场造成进一步向下的压力。就中长期影响来看，我们认为对市场的影响还是正面的，从历史上来看加息周期的前期市场是向好的，一则反映了经济层面的向好，二则国际热钱的流入对市场形成了支撑，仍然看好2011年一季度的行情。
国信证券认为周期股在2011年下半年以前仍然是阶段性的机会，节奏把握良好的投资者可适当参与，预计在资金紧张的局面结束后中小盘个股仍然会得到较好的表现，周六出其不意的加息也将对地产股形成打击，对银行略显正面，利好保险股。
长江证券（000783）：央行仍存在进一步加息可能
长江证券认为，单次的利率小幅调整实际上对实体经济的影响不大，需要多次调整的效果累加方能看出效果。因此，加息一定会是一个多次渐进的过程，是一系列动态的活动，直到政策目标达成方会停止。尽管近期农产品（000061）价格有所回落，但随着春节的到来，价格反弹的可能性很大。同时，在总体物价指数已经高企的背景下，上周上调油价，在一定程度上助推了12月CPI指数的进一步走高。在目前的通胀形势下，“负利率”的状况短时间内将难以改变，因此央行仍存在进一步加息的可能。
国都证券：2011年A股重心有望上升至3300点附近
国都证券2011年投资策略会昨日在深圳举行。该公司认为，2011年中国的宏观环境将呈现转型初期的烦恼特征，经济将温和减速，A股将呈现先抑后扬，重心有望上升至3300点附近。
国都证券研究所预测，明年中国的出口面临较大减速压力，消费基本平稳，投资增速小幅下滑，整体经济将呈现温和减速趋势。政策层面上，为应对通胀压力及房地产泡沫，政策趋紧不可避免。不过，宏观调控将兼顾“稳增长”与“抑通胀”，政策收紧不会以牺牲经济平稳增长为代价。该研究所预计明年上半年政策偏紧，下半年适度放松的可能性较大。
国都证券研究所认为，明年经济减速及政策退出将制约周期性行业业绩表现，而成本控制转嫁能力较弱的中游制造业将处于不利境地。未来两年上市公司整体盈利增速将逐步回落。但就资金面而言，海外资金流入值得期待，而国内负利率仍将刺激居民投资意愿，资金大规模回流银行不太可能，总体上资金面向好趋势有望延续。不过，大规模直接融资与全流通机制决定了A股流动性不足以推动市场估值显著提升。
同时，国都证券认为，目前A股整体估值略有偏低，行业之间估值差异十分明显。作为第一大权重行业，银行业估值尤为偏低，但未来估值修复力度不会太大。就明年指数而言，国都证券认为，A股重心有望上升至3300点附近。市场整体运行格局仍将表现为宽幅震荡，难有系统性机会。就具体运行节奏而言，明年A股市场或呈现先抑后扬的态势。
具体配置上，国都证券建议，投资者应围绕大消费、新兴产业与城镇化提速进行战略型布局。大消费概念上，重点关注医药及医疗服务、食品饮料、水产养殖、服装、商业零售与旅游行业；新兴行业上，重点关注高铁、节能环保、新一代信息技术、新材料、新能源与高端装备制造；城镇化提速领域，则重点看好工程机械、建材、装饰与园林行业。
南京证券：2011年上证指数将在2500-3500点间波动
日前，南京证券携手财富天下财经频道举办的“中国证券市场2011年度投资论坛全国巡讲”在昆明举行。会上，南京证券研究所所长助理周旭认为，明年上证指数主要波动区间为2500-3500点之间，对应2011年动态市盈率12-18倍之间；“十二五”期间战略性新兴产业增加值占GDP比重有望达到8%。
摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆预测， CPI会在明年上半年上升并在年中在5.5%水平见顶，之后将回落到年底4%水平。如果中国政府主要依赖于对货币总量的行政调控而不使用诸如加息和人民币升值等价格工具来控制通胀，来自于政策引致的繁荣周期的破灭风险会随之上升。
摩根大通维持今年中国经济实际增长10%预测不变
中新社北京12月27日电(记者 周锐)摩根大通27日在此间发布的研究报告称，上周六的加息对中国实体经济增长影响甚微。为应对通胀压力，中国央行未来几个季度将继续实施货币政策正常化。
央行25日晚宣布，自2010年12月26日起上调金融机构人民币存贷款基准利率，金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点。
摩根大通认为，加息年内来到，说明央行意在控制通胀预期，同时预防明年1月份信贷大幅扩张，加大经济过热风险。
摩根大通指出，尽管决策者已将2011年的货币政策由“适度宽松”转向“稳健”，但“积极”的财政政策基调并未发生改变。连同仍然宽松的货币环境、充裕的流动性以及较低的利率，加大了明年年初经济过热的风险。
全球经济同步加速将继续为中国出口行业提供支持。同时，受益于劳工市场改善以及工资合理上调，国内消费或将保持稳步增长趋势。另外，尽管房地产及相关行业投资会出现一定程度的放缓，但鉴于地方政府全力上马“十二五”规划新项目，公共投资增长或将再度回升。
有鉴于此，摩根大通维持中国2010年及2011年的GDP分别实际增长10%及9%的预测不变。
12月25日，央行宣布自26日起将金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点。这是时隔两个多月后，中国再次上调利率。昨日，A股走势令人大跌眼镜，不是此前大多数市场人士认为的 “低开高走”而是“高开低走”，到底是“靴子落地”还是 “靴子将接连而至”，昨日，摩根大通中国证券和大宗商品主席李晶在接受《每日经济新闻》采访时却坚定看好明年的股市。
明年或将加息75个基点
12月20日，央行才在年内第六次提高了存款准备金率0.5个百分点，此次再度加息有些出人意料。对此，李晶表示，明年的物价形势不容小觑，全年CPI可能达到4.3%，尽管此次央行只上调了25个基点，但明年预计还将有3次加息，合计提高75个基点；除加息外，央行还将采取信贷规模控制等行政工具，预计明年新增贷款规模为7万亿～7.5万亿元间，较今年有所下降；此外，目前投资增速过快，造成资源配置效率下降，加息25个基点对抑制投资冲动有一定作用。
“人民币升值也是控制流动性的重要手段。”李晶表示，“预计2011年，人民币对美元将升值5%左右，回顾2005年汇改后的情况，可以预见，即便未来5年人民币每年升值5%，也不过和2005年时类似。”
李晶谈到，加息将对房地产产生较大影响。对于那些资产负债率比较高的企业，加息会加剧债务负担，同时，加息会加剧购房者的财务负担。她预计，受宏观调控影响，明年一线城市价格上涨的可能性较小，但二线城市的房地产价格在未来数年还有上涨空间。
看淡债市 看好股市
昨日午后，沪指快速跌破2800点。“靴子落地”，A股市场却加速下行，盘面出现恐慌迹象。
对此，李晶却乐观地表示，目前A股市场大盘股估值仅10余倍市盈率，不少A股较H股大幅折价，其中多数又是金融股，加息对大型银行实际影响不大，利空消化后，金融板块很可能带动大盘走高。此外，2011年上证综指成分企业的盈利增长预期是21%，理论上同期沪指将走高21%，至3600点。“我们建议关注与"十二五"相关以及未来主要受益于经济增长再平衡的行业，包括新能源、高节能、新材料、新科技行业的股票，以及消费行业，特别是奢侈品消费行业，还有就是服务行业，诸如IT外包、医疗卫生和教育行业，最后是与经济适用房建设相关联的行业。”
李晶还认为，考虑到美元中长期贬值，2011年大宗商品市场不会大幅下跌，预计1.5%～2%的全球GDP增长足以令大部分商品市场陷入供不应求局面，预计明年原油将维持在80～100美元/桶之间。
李晶特别提醒道，2011年美国经济可能会在减税政策刺激下超预期增长，但这一方面并不意味着全球资本将大幅回流美元资产，另一方面，随着新兴市场集体加息以及欧美可能退出货币刺激，明年全球固定收益市场表现很可能逊色于股市，股债市或会出现跷跷板走势。（每日经济新闻）
李迅雷：2011指数大涨不现实 可能出现集体误判
2010年中国无论是股市还是债市，表现都不佳，尽管经济相当不错，GDP增长率在10%以上，通胀率也不过3.3%。股市下跌的主要原因，应该还是政策趋紧，A股历来重政策，A股与政策周期变化的相关性要高于经济周期，而政策往往会采取反周期的方式，因此，经常出现实体经济走好而股市变坏的反常现象。
对2011年的三点思考
A股的格局是大盘股的动态市盈率已经跌至15倍左右，几乎是历史最低，而创业板的市盈率在70-80倍之间，中小板市盈率在38倍左右。中小市值股票的走势缺乏盈利面的支持，中国经济增长减速是必然的，上市公司的盈利增长预期将从2010年的30%左右降至20%左右。2011年资本市场面临的困惑至少有三方面：第一，经济减速导致盈利增速下降，一个成长性不佳的市场前景如何？第二，大市值周期类股票估值水平尽管非常有吸引力，但政策趋紧会不会造成未来盈利的负增长，它们会失去估值优势？第三，如果只是选择有政策扶持、防御性较强的新兴产业，面对估值水平已经透支未来，且未来的成长性又不是太确定的中小市值股票，你不担心泡沫破灭吗？
关于这三个问题，我的思考是：
期望2011年指数大幅上扬似乎不太现实。因为中国经济高速增长时代已经步入后期，经济增长的速度将逐步放慢，中国已步入资本过剩时代，企业盈利占GDP的比重将下降，“暴利型”上市公司的数量会减少，股市的波动幅度或会收敛。由于有股指期货和融资融券等工具，市场的魅力不减，但投资需要更专业的技巧才能获取超额收益。即便是盈利增长有所回落，也属于中高速增长水平，中国股市依然是全球最有吸引力的市场之一。
增加对被低估的大市值传统行业股票的配置。有不少金融、地产、钢铁、煤炭等行业的股票被明显低估，很多带有H股的大市值A股股价水平低于H股 20-30%。如果认为这些股票是因为国家宏观调控或本身属于传统产业或夕阳产业而只能给予较低的估值，显然是依据不足的。中国的城市率只相当于日本60 年代末的水平，大量的基础设施建设、房地产等，都需要钢铁、水泥、机械设备等传统产业的支持，都需要银行提供融资服务。无论是新能源、新材料还是其他新兴产业的崛起，都不意味着传统产业衰退拐点的出现。早在15年前，央行已经提出要提高直接融资的比重，但仍没有明显提高，其背景就是城市化过程中的绝大部分融资无法通过直接融资实现。
中国经济虽然会有短周期的波动，但7%-9%的增速维持5年以上的概率很大，上市公司盈利平均增长率每年上升10%以上的概率也比较大，这为传统产业市值占总市值70%以上的A股提供了长期的支持。因此，2011年增加对被低估的大市值传统行业股票的配置，把投资看作是一种收藏，应该不会跑输 M2增速。
小盘股已经持续两年走强，但并不是所谓新兴产业崛起使然，更多是新兴市场参与者的投机偏好所决定。对于成长性行业，必须分清哪些成长只是昙花一现，哪些成长性行业中的企业只是融资规模的增长而不能带来盈利增长，哪些企业虽然成长，但股价已经远远透支了其成长预期。目前，小市值股票的泡沫已经不亚于网络股时代，但2011年是否马上发生风格转换呢？也未必，2011年上半年宏观政策的收紧还是会持续，只有当下半年政策放松，周期性行业走出低谷，才是风格转换的契机。
对政策收紧的恐慌可能造成集体误判
2011年被忽视的机会或许在于投资者的集体误判，即对政策收紧的恐慌，但2010年的经济并未过热，过热的只是物价。2011年潜在的机会或许是市场回归常态，就如货币政策转向那样，即价格回归价值，市场回归理性，而契机是否是2011年国际板的推出？共同基金的崛起和QFII的进入，都曾给市场带来了倾向价值投资的风格转换，但都好景不长。说明中国资本市场要走向成熟是漫长的过程，但2011年肯定是这一漫长过程中得以进步的一年。2011 年追随成长不应忘记估值，而坚守估值却不要被静态的估值水平所迷惑。
左小蕾：通胀压力将一直伴随2011
2011年，是“十二五”开局之年。对于经济形势如何判断？我们认为中国经济将出现很多新的增长亮点，但是通胀压力也会持续整个2011年。
中央经济工作会议提出，2011年将实施稳健的货币政策。怎么理解呢？我个人认为，稳健的货币政策是以“保经济平稳增长、控制通胀在可承受的范围之内”为政策目标。
这跟2011年的经济形势有关，实际上中国经济没有过热。在这一基础上，2011年的货币政策将不会明显紧缩。这可以从两方面理解：一方面稳健的货币政策并不是紧缩的概念，紧缩的货币政策通常发生在经济过热的时期；另一方面，由于2011年不会出现明显紧缩，所以加息只是一种预期，并不是主基调。
我们对过去6个五年规划的情况研究显示，每个五年规划的第一年，GDP增长率与其他年份比较，一般处于五年中较低的水平。这种规律说明五年规划的第一年，通常是“蓄势待发”的准备阶段，呈现平稳增长态势。我们认为，2011年经济增长应该呈现平稳增长的态势，经济增长可能稳定在9.5%左右的水平。同时，政府不会把8%的引导性年度GDP增长指标下调为7%。这是出于以下几个方面的判断：一是顺势因素，国内前10年GDP平均增长9.7%，明年将保持一定的惯性；二是从2010年前三季度GDP增长为9.6%来看，中国经济已经走出了危机，增长基础比较稳定；三是有政策引导，中央在制定“十二五”规划建议时提出了“平稳较快引导经济增长”的目标。目前最值得担忧的是地方政府刻意推高GDP的增长，这不仅会激化通胀，也会为将来埋下高通胀、低增长的隐患。
从国际上分析，亚洲各个主要经济体，2010年经济增长都是强劲反弹，这可能和2009年低增长有关系，但是这个增长率都已经超过了2008年的水平。泰国是9.1%，越南是6.8%，韩国是7.2%，印度是8点多个百分点。根据经济学一般的原则，如果经济连续4个季度的正增长，不管是发达国家还是新兴市场国家，我们都认为全球经济进入了恢复期。
今明两年的中国经济可望呈平稳增长态势，但是通胀上升的压力在不断增大。关于2011年的CPI指数，我们认为通胀变数很多，预计会达到4%。从国内来说，2010年食品价格对于CPI上升的贡献很大，特别是7~9月份的食品涨价，对CPI贡献就非常大。另外我们还看到有非食品价格因素，11月份的数据中，在通胀水平里面，非食品贡献达到1.9%，是2008年10月以来的高点。同时，国内CPI的增长，还会受到国际资本的流入、大宗商品价格推高等因素影响。
我们回过头来看看2007年的情况，当时是由于流动性过剩推动了通胀水平的上升。当时的说法是猪肉价格上涨引起的，是结构性的，但实际上跟2005年以来的宽松货币环境密切相关。我相信，类似猪肉价格上涨这种结构因素，等于在物价上面放了一把火。而对比2010年下半年以来的通胀，不只是猪肉一个单一品种涨价，而是整个生活必需品，特别是农产品的集体性涨价。因而，2010年以来的物价上涨成为一种很少见的态势，必须加大力度遏制住这种趋势。
从根本上来说，通货膨胀就是一个货币现象。我们把通胀又跟CPI联系起来，CPI是价格因素。从2009年开始一直到今年，国内流动性充裕的环境都是客观存在的，而且，货币发行和通货膨胀大概有两三年滞后时间。比如2005年开始宽松的货币流通性，导致2007年通胀上到了4.8%；2009年货币发行同比超22%，远超经济增长，导致2010年11月CPI超过了5%。这说明市场处于非常高的流动性状态，2011年是第3年，所以我们是非常担心的。
不过，目前中央已经提出，2011年的CPI将控制在4%左右。如果能实现这一目标，说明2011年的物价与通胀仍然是可控的。在“十二五”开局之年，CPI的增长可以增进投资和消费，并直接带动就业，同时这也是经济发展的一个重要动力。况且，当GDP增长近10%时，CPI涨4%，也还有6个百分点的收益，这也是不错的结果。
2011年上半年货币政策可能继续稳健的操作，原因在于两方面：首先这是控制流动性的必要，这一目标不是一两次加息就可以达到的，必须要有累积效应；另一方面，从最近央行的操作节奏来看，2010年10月份一次加息，11月份两调准备金率，12月份再调准备金率，这种节奏让市场流动性得到了较好的遏制。
对于2011年的加息次数和幅度，这很难预测，要看具体情况。我个人认为，由于累积流动性已经很充裕，再加上热钱流入的压力，2011年上半年央行有可能对准备金率和利率各进行两次调整。要控制流动性，加息幅度须达到2个百分点，即基准利率达到4.5%，但这不会在2011年实现。因此，加息在2011年还不是主基调，因为经济环境以及通胀压力仍然可以忍受，并没有超越预期。2011年CPI涨幅将在4%左右，尽管连续加息，但2011年年内基准利率不太可能超过全年CPI.
对于2011年的新增贷款，我们认为不会减少很多，将会在6.5万亿~7万亿元左右，因为还有很多政府投资项目需要后续贷款。但是和控制新增贷款相比，更应该做的是控制M2增速，减少资金的转动次数。我们预测，2011年M2的增幅大概是16%~17%，更倾向于16%。
国信证券：仍然看好2011年一季度的行情
国信证券：央行此次加息受到货币市场利率飙升的推动
国信证券认为，在央行年内第六次上调准备金率仅仅两周后，市场普遍认为央行不会在年内再有动作的当口，央行宣布26日起存贷款利率分别上调25个基点，央行的此次出手颇有出其不意的意味，意料之外，情理之中。，近期由于财政存款未能按时下拨，同时银行业年末存贷比考核的压力大幅推高银行间拆借利率，部分市场化的Shibor大幅上升的情况下，基准利率无动于衷并不符合利率市场化的大方向，另外年内再次加息也容易形成加息周期的预期，对抑制通胀有好处。
国信证券：仍然看好2011年一季度的行情
国信证券认为，就加息短期对市场的影响来看，加息的再次的出其不意，可能加快市场原有趋势的进程，10月19日处于多头氛围中，加速上涨，目前处于空头市场的情况下，加息消息可能会对市场造成进一步向下的压力。就中长期影响来看，我们认为对市场的影响还是正面的，从历史上来看加息周期的前期市场是向好的，一则反映了经济层面的向好，二则国际热钱的流入对市场形成了支撑，仍然看好2011年一季度的行情。
国信证券认为周期股在2011年下半年以前仍然是阶段性的机会，节奏把握良好的投资者可适当参与，预计在资金紧张的局面结束后中小盘个股仍然会得到较好的表现，周六出其不意的加息也将对地产股形成打击，对银行略显正面，利好保险股。
长江证券（000783）：央行仍存在进一步加息可能
长江证券认为，单次的利率小幅调整实际上对实体经济的影响不大，需要多次调整的效果累加方能看出效果。因此，加息一定会是一个多次渐进的过程，是一系列动态的活动，直到政策目标达成方会停止。尽管近期农产品（000061）价格有所回落，但随着春节的到来，价格反弹的可能性很大。同时，在总体物价指数已经高企的背景下，上周上调油价，在一定程度上助推了12月CPI指数的进一步走高。在目前的通胀形势下，“负利率”的状况短时间内将难以改变，因此央行仍存在进一步加息的可能。
国都证券：2011年A股重心有望上升至3300点附近
国都证券2011年投资策略会昨日在深圳举行。该公司认为，2011年中国的宏观环境将呈现转型初期的烦恼特征，经济将温和减速，A股将呈现先抑后扬，重心有望上升至3300点附近。
国都证券研究所预测，明年中国的出口面临较大减速压力，消费基本平稳，投资增速小幅下滑，整体经济将呈现温和减速趋势。政策层面上，为应对通胀压力及房地产泡沫，政策趋紧不可避免。不过，宏观调控将兼顾“稳增长”与“抑通胀”，政策收紧不会以牺牲经济平稳增长为代价。该研究所预计明年上半年政策偏紧，下半年适度放松的可能性较大。
国都证券研究所认为，明年经济减速及政策退出将制约周期性行业业绩表现，而成本控制转嫁能力较弱的中游制造业将处于不利境地。未来两年上市公司整体盈利增速将逐步回落。但就资金面而言，海外资金流入值得期待，而国内负利率仍将刺激居民投资意愿，资金大规模回流银行不太可能，总体上资金面向好趋势有望延续。不过，大规模直接融资与全流通机制决定了A股流动性不足以推动市场估值显著提升。
同时，国都证券认为，目前A股整体估值略有偏低，行业之间估值差异十分明显。作为第一大权重行业，银行业估值尤为偏低，但未来估值修复力度不会太大。就明年指数而言，国都证券认为，A股重心有望上升至3300点附近。市场整体运行格局仍将表现为宽幅震荡，难有系统性机会。就具体运行节奏而言，明年A股市场或呈现先抑后扬的态势。
具体配置上，国都证券建议，投资者应围绕大消费、新兴产业与城镇化提速进行战略型布局。大消费概念上，重点关注医药及医疗服务、食品饮料、水产养殖、服装、商业零售与旅游行业；新兴行业上，重点关注高铁、节能环保、新一代信息技术、新材料、新能源与高端装备制造；城镇化提速领域，则重点看好工程机械、建材、装饰与园林行业。
南京证券：2011年上证指数将在2500-3500点间波动
日前，南京证券携手财富天下财经频道举办的“中国证券市场2011年度投资论坛全国巡讲”在昆明举行。会上，南京证券研究所所长助理周旭认为，明年上证指数主要波动区间为2500-3500点之间，对应2011年动态市盈率12-18倍之间；“十二五”期间战略性新兴产业增加值占GDP比重有望达到8%。
摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆预测， CPI会在明年上半年上升并在年中在5.5%水平见顶，之后将回落到年底4%水平。如果中国政府主要依赖于对货币总量的行政调控而不使用诸如加息和人民币升值等价格工具来控制通胀，来自于政策引致的繁荣周期的破灭风险会随之上升。
摩根大通维持今年中国经济实际增长10%预测不变
中新社北京12月27日电(记者 周锐)摩根大通27日在此间发布的研究报告称，上周六的加息对中国实体经济增长影响甚微。为应对通胀压力，中国央行未来几个季度将继续实施货币政策正常化。
央行25日晚宣布，自2010年12月26日起上调金融机构人民币存贷款基准利率，金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点。
摩根大通认为，加息年内来到，说明央行意在控制通胀预期，同时预防明年1月份信贷大幅扩张，加大经济过热风险。
摩根大通指出，尽管决策者已将2011年的货币政策由“适度宽松”转向“稳健”，但“积极”的财政政策基调并未发生改变。连同仍然宽松的货币环境、充裕的流动性以及较低的利率，加大了明年年初经济过热的风险。
全球经济同步加速将继续为中国出口行业提供支持。同时，受益于劳工市场改善以及工资合理上调，国内消费或将保持稳步增长趋势。另外，尽管房地产及相关行业投资会出现一定程度的放缓，但鉴于地方政府全力上马“十二五”规划新项目，公共投资增长或将再度回升。
有鉴于此，摩根大通维持中国2010年及2011年的GDP分别实际增长10%及9%的预测不变。
12月25日，央行宣布自26日起将金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点。这是时隔两个多月后，中国再次上调利率。昨日，A股走势令人大跌眼镜，不是此前大多数市场人士认为的 “低开高走”而是“高开低走”，到底是“靴子落地”还是 “靴子将接连而至”，昨日，摩根大通中国证券和大宗商品主席李晶在接受《每日经济新闻》采访时却坚定看好明年的股市。
明年或将加息75个基点
12月20日，央行才在年内第六次提高了存款准备金率0.5个百分点，此次再度加息有些出人意料。对此，李晶表示，明年的物价形势不容小觑，全年CPI可能达到4.3%，尽管此次央行只上调了25个基点，但明年预计还将有3次加息，合计提高75个基点；除加息外，央行还将采取信贷规模控制等行政工具，预计明年新增贷款规模为7万亿～7.5万亿元间，较今年有所下降；此外，目前投资增速过快，造成资源配置效率下降，加息25个基点对抑制投资冲动有一定作用。
“人民币升值也是控制流动性的重要手段。”李晶表示，“预计2011年，人民币对美元将升值5%左右，回顾2005年汇改后的情况，可以预见，即便未来5年人民币每年升值5%，也不过和2005年时类似。”
李晶谈到，加息将对房地产产生较大影响。对于那些资产负债率比较高的企业，加息会加剧债务负担，同时，加息会加剧购房者的财务负担。她预计，受宏观调控影响，明年一线城市价格上涨的可能性较小，但二线城市的房地产价格在未来数年还有上涨空间。
看淡债市 看好股市
昨日午后，沪指快速跌破2800点。“靴子落地”，A股市场却加速下行，盘面出现恐慌迹象。
对此，李晶却乐观地表示，目前A股市场大盘股估值仅10余倍市盈率，不少A股较H股大幅折价，其中多数又是金融股，加息对大型银行实际影响不大，利空消化后，金融板块很可能带动大盘走高。此外，2011年上证综指成分企业的盈利增长预期是21%，理论上同期沪指将走高21%，至3600点。“我们建议关注与"十二五"相关以及未来主要受益于经济增长再平衡的行业，包括新能源、高节能、新材料、新科技行业的股票，以及消费行业，特别是奢侈品消费行业，还有就是服务行业，诸如IT外包、医疗卫生和教育行业，最后是与经济适用房建设相关联的行业。”
李晶还认为，考虑到美元中长期贬值，2011年大宗商品市场不会大幅下跌，预计1.5%～2%的全球GDP增长足以令大部分商品市场陷入供不应求局面，预计明年原油将维持在80～100美元/桶之间。
李晶特别提醒道，2011年美国经济可能会在减税政策刺激下超预期增长，但这一方面并不意味着全球资本将大幅回流美元资产，另一方面，随着新兴市场集体加息以及欧美可能退出货币刺激，明年全球固定收益市场表现很可能逊色于股市，股债市或会出现跷跷板走势。（每日经济新闻）
李迅雷：2011指数大涨不现实 可能出现集体误判
2010年中国无论是股市还是债市，表现都不佳，尽管经济相当不错，GDP增长率在10%以上，通胀率也不过3.3%。股市下跌的主要原因，应该还是政策趋紧，A股历来重政策，A股与政策周期变化的相关性要高于经济周期，而政策往往会采取反周期的方式，因此，经常出现实体经济走好而股市变坏的反常现象。
对2011年的三点思考
A股的格局是大盘股的动态市盈率已经跌至15倍左右，几乎是历史最低，而创业板的市盈率在70-80倍之间，中小板市盈率在38倍左右。中小市值股票的走势缺乏盈利面的支持，中国经济增长减速是必然的，上市公司的盈利增长预期将从2010年的30%左右降至20%左右。2011年资本市场面临的困惑至少有三方面：第一，经济减速导致盈利增速下降，一个成长性不佳的市场前景如何？第二，大市值周期类股票估值水平尽管非常有吸引力，但政策趋紧会不会造成未来盈利的负增长，它们会失去估值优势？第三，如果只是选择有政策扶持、防御性较强的新兴产业，面对估值水平已经透支未来，且未来的成长性又不是太确定的中小市值股票，你不担心泡沫破灭吗？
关于这三个问题，我的思考是：
期望2011年指数大幅上扬似乎不太现实。因为中国经济高速增长时代已经步入后期，经济增长的速度将逐步放慢，中国已步入资本过剩时代，企业盈利占GDP的比重将下降，“暴利型”上市公司的数量会减少，股市的波动幅度或会收敛。由于有股指期货和融资融券等工具，市场的魅力不减，但投资需要更专业的技巧才能获取超额收益。即便是盈利增长有所回落，也属于中高速增长水平，中国股市依然是全球最有吸引力的市场之一。
增加对被低估的大市值传统行业股票的配置。有不少金融、地产、钢铁、煤炭等行业的股票被明显低估，很多带有H股的大市值A股股价水平低于H股 20-30%。如果认为这些股票是因为国家宏观调控或本身属于传统产业或夕阳产业而只能给予较低的估值，显然是依据不足的。中国的城市率只相当于日本60 年代末的水平，大量的基础设施建设、房地产等，都需要钢铁、水泥、机械设备等传统产业的支持，都需要银行提供融资服务。无论是新能源、新材料还是其他新兴产业的崛起，都不意味着传统产业衰退拐点的出现。早在15年前，央行已经提出要提高直接融资的比重，但仍没有明显提高，其背景就是城市化过程中的绝大部分融资无法通过直接融资实现。
中国经济虽然会有短周期的波动，但7%-9%的增速维持5年以上的概率很大，上市公司盈利平均增长率每年上升10%以上的概率也比较大，这为传统产业市值占总市值70%以上的A股提供了长期的支持。因此，2011年增加对被低估的大市值传统行业股票的配置，把投资看作是一种收藏，应该不会跑输 M2增速。
小盘股已经持续两年走强，但并不是所谓新兴产业崛起使然，更多是新兴市场参与者的投机偏好所决定。对于成长性行业，必须分清哪些成长只是昙花一现，哪些成长性行业中的企业只是融资规模的增长而不能带来盈利增长，哪些企业虽然成长，但股价已经远远透支了其成长预期。目前，小市值股票的泡沫已经不亚于网络股时代，但2011年是否马上发生风格转换呢？也未必，2011年上半年宏观政策的收紧还是会持续，只有当下半年政策放松，周期性行业走出低谷，才是风格转换的契机。
对政策收紧的恐慌可能造成集体误判
2011年被忽视的机会或许在于投资者的集体误判，即对政策收紧的恐慌，但2010年的经济并未过热，过热的只是物价。2011年潜在的机会或许是市场回归常态，就如货币政策转向那样，即价格回归价值，市场回归理性，而契机是否是2011年国际板的推出？共同基金的崛起和QFII的进入，都曾给市场带来了倾向价值投资的风格转换，但都好景不长。说明中国资本市场要走向成熟是漫长的过程，但2011年肯定是这一漫长过程中得以进步的一年。2011 年追随成长不应忘记估值，而坚守估值却不要被静态的估值水平所迷惑。
左小蕾：通胀压力将一直伴随2011
2011年，是“十二五”开局之年。对于经济形势如何判断？我们认为中国经济将出现很多新的增长亮点，但是通胀压力也会持续整个2011年。
中央经济工作会议提出，2011年将实施稳健的货币政策。怎么理解呢？我个人认为，稳健的货币政策是以“保经济平稳增长、控制通胀在可承受的范围之内”为政策目标。
这跟2011年的经济形势有关，实际上中国经济没有过热。在这一基础上，2011年的货币政策将不会明显紧缩。这可以从两方面理解：一方面稳健的货币政策并不是紧缩的概念，紧缩的货币政策通常发生在经济过热的时期；另一方面，由于2011年不会出现明显紧缩，所以加息只是一种预期，并不是主基调。
我们对过去6个五年规划的情况研究显示，每个五年规划的第一年，GDP增长率与其他年份比较，一般处于五年中较低的水平。这种规律说明五年规划的第一年，通常是“蓄势待发”的准备阶段，呈现平稳增长态势。我们认为，2011年经济增长应该呈现平稳增长的态势，经济增长可能稳定在9.5%左右的水平。同时，政府不会把8%的引导性年度GDP增长指标下调为7%。这是出于以下几个方面的判断：一是顺势因素，国内前10年GDP平均增长9.7%，明年将保持一定的惯性；二是从2010年前三季度GDP增长为9.6%来看，中国经济已经走出了危机，增长基础比较稳定；三是有政策引导，中央在制定“十二五”规划建议时提出了“平稳较快引导经济增长”的目标。目前最值得担忧的是地方政府刻意推高GDP的增长，这不仅会激化通胀，也会为将来埋下高通胀、低增长的隐患。
从国际上分析，亚洲各个主要经济体，2010年经济增长都是强劲反弹，这可能和2009年低增长有关系，但是这个增长率都已经超过了2008年的水平。泰国是9.1%，越南是6.8%，韩国是7.2%，印度是8点多个百分点。根据经济学一般的原则，如果经济连续4个季度的正增长，不管是发达国家还是新兴市场国家，我们都认为全球经济进入了恢复期。
今明两年的中国经济可望呈平稳增长态势，但是通胀上升的压力在不断增大。关于2011年的CPI指数，我们认为通胀变数很多，预计会达到4%。从国内来说，2010年食品价格对于CPI上升的贡献很大，特别是7~9月份的食品涨价，对CPI贡献就非常大。另外我们还看到有非食品价格因素，11月份的数据中，在通胀水平里面，非食品贡献达到1.9%，是2008年10月以来的高点。同时，国内CPI的增长，还会受到国际资本的流入、大宗商品价格推高等因素影响。
我们回过头来看看2007年的情况，当时是由于流动性过剩推动了通胀水平的上升。当时的说法是猪肉价格上涨引起的，是结构性的，但实际上跟2005年以来的宽松货币环境密切相关。我相信，类似猪肉价格上涨这种结构因素，等于在物价上面放了一把火。而对比2010年下半年以来的通胀，不只是猪肉一个单一品种涨价，而是整个生活必需品，特别是农产品的集体性涨价。因而，2010年以来的物价上涨成为一种很少见的态势，必须加大力度遏制住这种趋势。
从根本上来说，通货膨胀就是一个货币现象。我们把通胀又跟CPI联系起来，CPI是价格因素。从2009年开始一直到今年，国内流动性充裕的环境都是客观存在的，而且，货币发行和通货膨胀大概有两三年滞后时间。比如2005年开始宽松的货币流通性，导致2007年通胀上到了4.8%；2009年货币发行同比超22%，远超经济增长，导致2010年11月CPI超过了5%。这说明市场处于非常高的流动性状态，2011年是第3年，所以我们是非常担心的。
不过，目前中央已经提出，2011年的CPI将控制在4%左右。如果能实现这一目标，说明2011年的物价与通胀仍然是可控的。在“十二五”开局之年，CPI的增长可以增进投资和消费，并直接带动就业，同时这也是经济发展的一个重要动力。况且，当GDP增长近10%时，CPI涨4%，也还有6个百分点的收益，这也是不错的结果。
2011年上半年货币政策可能继续稳健的操作，原因在于两方面：首先这是控制流动性的必要，这一目标不是一两次加息就可以达到的，必须要有累积效应；另一方面，从最近央行的操作节奏来看，2010年10月份一次加息，11月份两调准备金率，12月份再调准备金率，这种节奏让市场流动性得到了较好的遏制。
对于2011年的加息次数和幅度，这很难预测，要看具体情况。我个人认为，由于累积流动性已经很充裕，再加上热钱流入的压力，2011年上半年央行有可能对准备金率和利率各进行两次调整。要控制流动性，加息幅度须达到2个百分点，即基准利率达到4.5%，但这不会在2011年实现。因此，加息在2011年还不是主基调，因为经济环境以及通胀压力仍然可以忍受，并没有超越预期。2011年CPI涨幅将在4%左右，尽管连续加息，但2011年年内基准利率不太可能超过全年CPI.
对于2011年的新增贷款，我们认为不会减少很多，将会在6.5万亿~7万亿元左右，因为还有很多政府投资项目需要后续贷款。但是和控制新增贷款相比，更应该做的是控制M2增速，减少资金的转动次数。我们预测，2011年M2的增幅大概是16%~17%，更倾向于16%。
国信证券：仍然看好2011年一季度的行情
国信证券：央行此次加息受到货币市场利率飙升的推动
国信证券认为，在央行年内第六次上调准备金率仅仅两周后，市场普遍认为央行不会在年内再有动作的当口，央行宣布26日起存贷款利率分别上调25个基点，央行的此次出手颇有出其不意的意味，意料之外，情理之中。，近期由于财政存款未能按时下拨，同时银行业年末存贷比考核的压力大幅推高银行间拆借利率，部分市场化的Shibor大幅上升的情况下，基准利率无动于衷并不符合利率市场化的大方向，另外年内再次加息也容易形成加息周期的预期，对抑制通胀有好处。
国信证券：仍然看好2011年一季度的行情
国信证券认为，就加息短期对市场的影响来看，加息的再次的出其不意，可能加快市场原有趋势的进程，10月19日处于多头氛围中，加速上涨，目前处于空头市场的情况下，加息消息可能会对市场造成进一步向下的压力。就中长期影响来看，我们认为对市场的影响还是正面的，从历史上来看加息周期的前期市场是向好的，一则反映了经济层面的向好，二则国际热钱的流入对市场形成了支撑，仍然看好2011年一季度的行情。
国信证券认为周期股在2011年下半年以前仍然是阶段性的机会，节奏把握良好的投资者可适当参与，预计在资金紧张的局面结束后中小盘个股仍然会得到较好的表现，周六出其不意的加息也将对地产股形成打击，对银行略显正面，利好保险股。
长江证券（000783）：央行仍存在进一步加息可能
长江证券认为，单次的利率小幅调整实际上对实体经济的影响不大，需要多次调整的效果累加方能看出效果。因此，加息一定会是一个多次渐进的过程，是一系列动态的活动，直到政策目标达成方会停止。尽管近期农产品（000061）价格有所回落，但随着春节的到来，价格反弹的可能性很大。同时，在总体物价指数已经高企的背景下，上周上调油价，在一定程度上助推了12月CPI指数的进一步走高。在目前的通胀形势下，“负利率”的状况短时间内将难以改变，因此央行仍存在进一步加息的可能。
国都证券：2011年A股重心有望上升至3300点附近
国都证券2011年投资策略会昨日在深圳举行。该公司认为，2011年中国的宏观环境将呈现转型初期的烦恼特征，经济将温和减速，A股将呈现先抑后扬，重心有望上升至3300点附近。
国都证券研究所预测，明年中国的出口面临较大减速压力，消费基本平稳，投资增速小幅下滑，整体经济将呈现温和减速趋势。政策层面上，为应对通胀压力及房地产泡沫，政策趋紧不可避免。不过，宏观调控将兼顾“稳增长”与“抑通胀”，政策收紧不会以牺牲经济平稳增长为代价。该研究所预计明年上半年政策偏紧，下半年适度放松的可能性较大。
国都证券研究所认为，明年经济减速及政策退出将制约周期性行业业绩表现，而成本控制转嫁能力较弱的中游制造业将处于不利境地。未来两年上市公司整体盈利增速将逐步回落。但就资金面而言，海外资金流入值得期待，而国内负利率仍将刺激居民投资意愿，资金大规模回流银行不太可能，总体上资金面向好趋势有望延续。不过，大规模直接融资与全流通机制决定了A股流动性不足以推动市场估值显著提升。
同时，国都证券认为，目前A股整体估值略有偏低，行业之间估值差异十分明显。作为第一大权重行业，银行业估值尤为偏低，但未来估值修复力度不会太大。就明年指数而言，国都证券认为，A股重心有望上升至3300点附近。市场整体运行格局仍将表现为宽幅震荡，难有系统性机会。就具体运行节奏而言，明年A股市场或呈现先抑后扬的态势。
具体配置上，国都证券建议，投资者应围绕大消费、新兴产业与城镇化提速进行战略型布局。大消费概念上，重点关注医药及医疗服务、食品饮料、水产养殖、服装、商业零售与旅游行业；新兴行业上，重点关注高铁、节能环保、新一代信息技术、新材料、新能源与高端装备制造；城镇化提速领域，则重点看好工程机械、建材、装饰与园林行业。
南京证券：2011年上证指数将在2500-3500点间波动
日前，南京证券携手财富天下财经频道举办的“中国证券市场2011年度投资论坛全国巡讲”在昆明举行。会上，南京证券研究所所长助理周旭认为，明年上证指数主要波动区间为2500-3500点之间，对应2011年动态市盈率12-18倍之间；“十二五”期间战略性新兴产业增加值占GDP比重有望达到8%。
摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆预测， CPI会在明年上半年上升并在年中在5.5%水平见顶，之后将回落到年底4%水平。如果中国政府主要依赖于对货币总量的行政调控而不使用诸如加息和人民币升值等价格工具来控制通胀，来自于政策引致的繁荣周期的破灭风险会随之上升。
摩根大通维持今年中国经济实际增长10%预测不变
中新社北京12月27日电(记者 周锐)摩根大通27日在此间发布的研究报告称，上周六的加息对中国实体经济增长影响甚微。为应对通胀压力，中国央行未来几个季度将继续实施货币政策正常化。
央行25日晚宣布，自2010年12月26日起上调金融机构人民币存贷款基准利率，金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点。
摩根大通认为，加息年内来到，说明央行意在控制通胀预期，同时预防明年1月份信贷大幅扩张，加大经济过热风险。
摩根大通指出，尽管决策者已将2011年的货币政策由“适度宽松”转向“稳健”，但“积极”的财政政策基调并未发生改变。连同仍然宽松的货币环境、充裕的流动性以及较低的利率，加大了明年年初经济过热的风险。
全球经济同步加速将继续为中国出口行业提供支持。同时，受益于劳工市场改善以及工资合理上调，国内消费或将保持稳步增长趋势。另外，尽管房地产及相关行业投资会出现一定程度的放缓，但鉴于地方政府全力上马“十二五”规划新项目，公共投资增长或将再度回升。
有鉴于此，摩根大通维持中国2010年及2011年的GDP分别实际增长10%及9%的预测不变。
12月25日，央行宣布自26日起将金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点。这是时隔两个多月后，中国再次上调利率。昨日，A股走势令人大跌眼镜，不是此前大多数市场人士认为的 “低开高走”而是“高开低走”，到底是“靴子落地”还是 “靴子将接连而至”，昨日，摩根大通中国证券和大宗商品主席李晶在接受《每日经济新闻》采访时却坚定看好明年的股市。
明年或将加息75个基点
12月20日，央行才在年内第六次提高了存款准备金率0.5个百分点，此次再度加息有些出人意料。对此，李晶表示，明年的物价形势不容小觑，全年CPI可能达到4.3%，尽管此次央行只上调了25个基点，但明年预计还将有3次加息，合计提高75个基点；除加息外，央行还将采取信贷规模控制等行政工具，预计明年新增贷款规模为7万亿～7.5万亿元间，较今年有所下降；此外，目前投资增速过快，造成资源配置效率下降，加息25个基点对抑制投资冲动有一定作用。
“人民币升值也是控制流动性的重要手段。”李晶表示，“预计2011年，人民币对美元将升值5%左右，回顾2005年汇改后的情况，可以预见，即便未来5年人民币每年升值5%，也不过和2005年时类似。”
李晶谈到，加息将对房地产产生较大影响。对于那些资产负债率比较高的企业，加息会加剧债务负担，同时，加息会加剧购房者的财务负担。她预计，受宏观调控影响，明年一线城市价格上涨的可能性较小，但二线城市的房地产价格在未来数年还有上涨空间。
看淡债市 看好股市
昨日午后，沪指快速跌破2800点。“靴子落地”，A股市场却加速下行，盘面出现恐慌迹象。
对此，李晶却乐观地表示，目前A股市场大盘股估值仅10余倍市盈率，不少A股较H股大幅折价，其中多数又是金融股，加息对大型银行实际影响不大，利空消化后，金融板块很可能带动大盘走高。此外，2011年上证综指成分企业的盈利增长预期是21%，理论上同期沪指将走高21%，至3600点。“我们建议关注与"十二五"相关以及未来主要受益于经济增长再平衡的行业，包括新能源、高节能、新材料、新科技行业的股票，以及消费行业，特别是奢侈品消费行业，还有就是服务行业，诸如IT外包、医疗卫生和教育行业，最后是与经济适用房建设相关联的行业。”
李晶还认为，考虑到美元中长期贬值，2011年大宗商品市场不会大幅下跌，预计1.5%～2%的全球GDP增长足以令大部分商品市场陷入供不应求局面，预计明年原油将维持在80～100美元/桶之间。
李晶特别提醒道，2011年美国经济可能会在减税政策刺激下超预期增长，但这一方面并不意味着全球资本将大幅回流美元资产，另一方面，随着新兴市场集体加息以及欧美可能退出货币刺激，明年全球固定收益市场表现很可能逊色于股市，股债市或会出现跷跷板走势。（每日经济新闻）
李迅雷：2011指数大涨不现实 可能出现集体误判
2010年中国无论是股市还是债市，表现都不佳，尽管经济相当不错，GDP增长率在10%以上，通胀率也不过3.3%。股市下跌的主要原因，应该还是政策趋紧，A股历来重政策，A股与政策周期变化的相关性要高于经济周期，而政策往往会采取反周期的方式，因此，经常出现实体经济走好而股市变坏的反常现象。
对2011年的三点思考
A股的格局是大盘股的动态市盈率已经跌至15倍左右，几乎是历史最低，而创业板的市盈率在70-80倍之间，中小板市盈率在38倍左右。中小市值股票的走势缺乏盈利面的支持，中国经济增长减速是必然的，上市公司的盈利增长预期将从2010年的30%左右降至20%左右。2011年资本市场面临的困惑至少有三方面：第一，经济减速导致盈利增速下降，一个成长性不佳的市场前景如何？第二，大市值周期类股票估值水平尽管非常有吸引力，但政策趋紧会不会造成未来盈利的负增长，它们会失去估值优势？第三，如果只是选择有政策扶持、防御性较强的新兴产业，面对估值水平已经透支未来，且未来的成长性又不是太确定的中小市值股票，你不担心泡沫破灭吗？
关于这三个问题，我的思考是：
期望2011年指数大幅上扬似乎不太现实。因为中国经济高速增长时代已经步入后期，经济增长的速度将逐步放慢，中国已步入资本过剩时代，企业盈利占GDP的比重将下降，“暴利型”上市公司的数量会减少，股市的波动幅度或会收敛。由于有股指期货和融资融券等工具，市场的魅力不减，但投资需要更专业的技巧才能获取超额收益。即便是盈利增长有所回落，也属于中高速增长水平，中国股市依然是全球最有吸引力的市场之一。
增加对被低估的大市值传统行业股票的配置。有不少金融、地产、钢铁、煤炭等行业的股票被明显低估，很多带有H股的大市值A股股价水平低于H股 20-30%。如果认为这些股票是因为国家宏观调控或本身属于传统产业或夕阳产业而只能给予较低的估值，显然是依据不足的。中国的城市率只相当于日本60 年代末的水平，大量的基础设施建设、房地产等，都需要钢铁、水泥、机械设备等传统产业的支持，都需要银行提供融资服务。无论是新能源、新材料还是其他新兴产业的崛起，都不意味着传统产业衰退拐点的出现。早在15年前，央行已经提出要提高直接融资的比重，但仍没有明显提高，其背景就是城市化过程中的绝大部分融资无法通过直接融资实现。
中国经济虽然会有短周期的波动，但7%-9%的增速维持5年以上的概率很大，上市公司盈利平均增长率每年上升10%以上的概率也比较大，这为传统产业市值占总市值70%以上的A股提供了长期的支持。因此，2011年增加对被低估的大市值传统行业股票的配置，把投资看作是一种收藏，应该不会跑输 M2增速。
小盘股已经持续两年走强，但并不是所谓新兴产业崛起使然，更多是新兴市场参与者的投机偏好所决定。对于成长性行业，必须分清哪些成长只是昙花一现，哪些成长性行业中的企业只是融资规模的增长而不能带来盈利增长，哪些企业虽然成长，但股价已经远远透支了其成长预期。目前，小市值股票的泡沫已经不亚于网络股时代，但2011年是否马上发生风格转换呢？也未必，2011年上半年宏观政策的收紧还是会持续，只有当下半年政策放松，周期性行业走出低谷，才是风格转换的契机。
对政策收紧的恐慌可能造成集体误判
2011年被忽视的机会或许在于投资者的集体误判，即对政策收紧的恐慌，但2010年的经济并未过热，过热的只是物价。2011年潜在的机会或许是市场回归常态，就如货币政策转向那样，即价格回归价值，市场回归理性，而契机是否是2011年国际板的推出？共同基金的崛起和QFII的进入，都曾给市场带来了倾向价值投资的风格转换，但都好景不长。说明中国资本市场要走向成熟是漫长的过程，但2011年肯定是这一漫长过程中得以进步的一年。2011 年追随成长不应忘记估值，而坚守估值却不要被静态的估值水平所迷惑。
左小蕾：通胀压力将一直伴随2011
2011年，是“十二五”开局之年。对于经济形势如何判断？我们认为中国经济将出现很多新的增长亮点，但是通胀压力也会持续整个2011年。
中央经济工作会议提出，2011年将实施稳健的货币政策。怎么理解呢？我个人认为，稳健的货币政策是以“保经济平稳增长、控制通胀在可承受的范围之内”为政策目标。
这跟2011年的经济形势有关，实际上中国经济没有过热。在这一基础上，2011年的货币政策将不会明显紧缩。这可以从两方面理解：一方面稳健的货币政策并不是紧缩的概念，紧缩的货币政策通常发生在经济过热的时期；另一方面，由于2011年不会出现明显紧缩，所以加息只是一种预期，并不是主基调。
我们对过去6个五年规划的情况研究显示，每个五年规划的第一年，GDP增长率与其他年份比较，一般处于五年中较低的水平。这种规律说明五年规划的第一年，通常是“蓄势待发”的准备阶段，呈现平稳增长态势。我们认为，2011年经济增长应该呈现平稳增长的态势，经济增长可能稳定在9.5%左右的水平。同时，政府不会把8%的引导性年度GDP增长指标下调为7%。这是出于以下几个方面的判断：一是顺势因素，国内前10年GDP平均增长9.7%，明年将保持一定的惯性；二是从2010年前三季度GDP增长为9.6%来看，中国经济已经走出了危机，增长基础比较稳定；三是有政策引导，中央在制定“十二五”规划建议时提出了“平稳较快引导经济增长”的目标。目前最值得担忧的是地方政府刻意推高GDP的增长，这不仅会激化通胀，也会为将来埋下高通胀、低增长的隐患。
从国际上分析，亚洲各个主要经济体，2010年经济增长都是强劲反弹，这可能和2009年低增长有关系，但是这个增长率都已经超过了2008年的水平。泰国是9.1%，越南是6.8%，韩国是7.2%，印度是8点多个百分点。根据经济学一般的原则，如果经济连续4个季度的正增长，不管是发达国家还是新兴市场国家，我们都认为全球经济进入了恢复期。
今明两年的中国经济可望呈平稳增长态势，但是通胀上升的压力在不断增大。关于2011年的CPI指数，我们认为通胀变数很多，预计会达到4%。从国内来说，2010年食品价格对于CPI上升的贡献很大，特别是7~9月份的食品涨价，对CPI贡献就非常大。另外我们还看到有非食品价格因素，11月份的数据中，在通胀水平里面，非食品贡献达到1.9%，是2008年10月以来的高点。同时，国内CPI的增长，还会受到国际资本的流入、大宗商品价格推高等因素影响。
我们回过头来看看2007年的情况，当时是由于流动性过剩推动了通胀水平的上升。当时的说法是猪肉价格上涨引起的，是结构性的，但实际上跟2005年以来的宽松货币环境密切相关。我相信，类似猪肉价格上涨这种结构因素，等于在物价上面放了一把火。而对比2010年下半年以来的通胀，不只是猪肉一个单一品种涨价，而是整个生活必需品，特别是农产品的集体性涨价。因而，2010年以来的物价上涨成为一种很少见的态势，必须加大力度遏制住这种趋势。
从根本上来说，通货膨胀就是一个货币现象。我们把通胀又跟CPI联系起来，CPI是价格因素。从2009年开始一直到今年，国内流动性充裕的环境都是客观存在的，而且，货币发行和通货膨胀大概有两三年滞后时间。比如2005年开始宽松的货币流通性，导致2007年通胀上到了4.8%；2009年货币发行同比超22%，远超经济增长，导致2010年11月CPI超过了5%。这说明市场处于非常高的流动性状态，2011年是第3年，所以我们是非常担心的。
不过，目前中央已经提出，2011年的CPI将控制在4%左右。如果能实现这一目标，说明2011年的物价与通胀仍然是可控的。在“十二五”开局之年，CPI的增长可以增进投资和消费，并直接带动就业，同时这也是经济发展的一个重要动力。况且，当GDP增长近10%时，CPI涨4%，也还有6个百分点的收益，这也是不错的结果。
2011年上半年货币政策可能继续稳健的操作，原因在于两方面：首先这是控制流动性的必要，这一目标不是一两次加息就可以达到的，必须要有累积效应；另一方面，从最近央行的操作节奏来看，2010年10月份一次加息，11月份两调准备金率，12月份再调准备金率，这种节奏让市场流动性得到了较好的遏制。
对于2011年的加息次数和幅度，这很难预测，要看具体情况。我个人认为，由于累积流动性已经很充裕，再加上热钱流入的压力，2011年上半年央行有可能对准备金率和利率各进行两次调整。要控制流动性，加息幅度须达到2个百分点，即基准利率达到4.5%，但这不会在2011年实现。因此，加息在2011年还不是主基调，因为经济环境以及通胀压力仍然可以忍受，并没有超越预期。2011年CPI涨幅将在4%左右，尽管连续加息，但2011年年内基准利率不太可能超过全年CPI.
对于2011年的新增贷款，我们认为不会减少很多，将会在6.5万亿~7万亿元左右，因为还有很多政府投资项目需要后续贷款。但是和控制新增贷款相比，更应该做的是控制M2增速，减少资金的转动次数。我们预测，2011年M2的增幅大概是16%~17%，更倾向于16%。
国信证券：仍然看好2011年一季度的行情
国信证券：央行此次加息受到货币市场利率飙升的推动
国信证券认为，在央行年内第六次上调准备金率仅仅两周后，市场普遍认为央行不会在年内再有动作的当口，央行宣布26日起存贷款利率分别上调25个基点，央行的此次出手颇有出其不意的意味，意料之外，情理之中。，近期由于财政存款未能按时下拨，同时银行业年末存贷比考核的压力大幅推高银行间拆借利率，部分市场化的Shibor大幅上升的情况下，基准利率无动于衷并不符合利率市场化的大方向，另外年内再次加息也容易形成加息周期的预期，对抑制通胀有好处。
国信证券：仍然看好2011年一季度的行情
国信证券认为，就加息短期对市场的影响来看，加息的再次的出其不意，可能加快市场原有趋势的进程，10月19日处于多头氛围中，加速上涨，目前处于空头市场的情况下，加息消息可能会对市场造成进一步向下的压力。就中长期影响来看，我们认为对市场的影响还是正面的，从历史上来看加息周期的前期市场是向好的，一则反映了经济层面的向好，二则国际热钱的流入对市场形成了支撑，仍然看好2011年一季度的行情。
国信证券认为周期股在2011年下半年以前仍然是阶段性的机会，节奏把握良好的投资者可适当参与，预计在资金紧张的局面结束后中小盘个股仍然会得到较好的表现，周六出其不意的加息也将对地产股形成打击，对银行略显正面，利好保险股。
长江证券（000783）：央行仍存在进一步加息可能
长江证券认为，单次的利率小幅调整实际上对实体经济的影响不大，需要多次调整的效果累加方能看出效果。因此，加息一定会是一个多次渐进的过程，是一系列动态的活动，直到政策目标达成方会停止。尽管近期农产品（000061）价格有所回落，但随着春节的到来，价格反弹的可能性很大。同时，在总体物价指数已经高企的背景下，上周上调油价，在一定程度上助推了12月CPI指数的进一步走高。在目前的通胀形势下，“负利率”的状况短时间内将难以改变，因此央行仍存在进一步加息的可能。
国都证券：2011年A股重心有望上升至3300点附近
国都证券2011年投资策略会昨日在深圳举行。该公司认为，2011年中国的宏观环境将呈现转型初期的烦恼特征，经济将温和减速，A股将呈现先抑后扬，重心有望上升至3300点附近。
国都证券研究所预测，明年中国的出口面临较大减速压力，消费基本平稳，投资增速小幅下滑，整体经济将呈现温和减速趋势。政策层面上，为应对通胀压力及房地产泡沫，政策趋紧不可避免。不过，宏观调控将兼顾“稳增长”与“抑通胀”，政策收紧不会以牺牲经济平稳增长为代价。该研究所预计明年上半年政策偏紧，下半年适度放松的可能性较大。
国都证券研究所认为，明年经济减速及政策退出将制约周期性行业业绩表现，而成本控制转嫁能力较弱的中游制造业将处于不利境地。未来两年上市公司整体盈利增速将逐步回落。但就资金面而言，海外资金流入值得期待，而国内负利率仍将刺激居民投资意愿，资金大规模回流银行不太可能，总体上资金面向好趋势有望延续。不过，大规模直接融资与全流通机制决定了A股流动性不足以推动市场估值显著提升。
同时，国都证券认为，目前A股整体估值略有偏低，行业之间估值差异十分明显。作为第一大权重行业，银行业估值尤为偏低，但未来估值修复力度不会太大。就明年指数而言，国都证券认为，A股重心有望上升至3300点附近。市场整体运行格局仍将表现为宽幅震荡，难有系统性机会。就具体运行节奏而言，明年A股市场或呈现先抑后扬的态势。
具体配置上，国都证券建议，投资者应围绕大消费、新兴产业与城镇化提速进行战略型布局。大消费概念上，重点关注医药及医疗服务、食品饮料、水产养殖、服装、商业零售与旅游行业；新兴行业上，重点关注高铁、节能环保、新一代信息技术、新材料、新能源与高端装备制造；城镇化提速领域，则重点看好工程机械、建材、装饰与园林行业。
南京证券：2011年上证指数将在2500-3500点间波动
日前，南京证券携手财富天下财经频道举办的“中国证券市场2011年度投资论坛全国巡讲”在昆明举行。会上，南京证券研究所所长助理周旭认为，明年上证指数主要波动区间为2500-3500点之间，对应2011年动态市盈率12-18倍之间；“十二五”期间战略性新兴产业增加值占GDP比重有望达到8%。
摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆预测， CPI会在明年上半年上升并在年中在5.5%水平见顶，之后将回落到年底4%水平。如果中国政府主要依赖于对货币总量的行政调控而不使用诸如加息和人民币升值等价格工具来控制通胀，来自于政策引致的繁荣周期的破灭风险会随之上升。
摩根大通维持今年中国经济实际增长10%预测不变
中新社北京12月27日电(记者 周锐)摩根大通27日在此间发布的研究报告称，上周六的加息对中国实体经济增长影响甚微。为应对通胀压力，中国央行未来几个季度将继续实施货币政策正常化。
央行25日晚宣布，自2010年12月26日起上调金融机构人民币存贷款基准利率，金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点。
摩根大通认为，加息年内来到，说明央行意在控制通胀预期，同时预防明年1月份信贷大幅扩张，加大经济过热风险。
摩根大通指出，尽管决策者已将2011年的货币政策由“适度宽松”转向“稳健”，但“积极”的财政政策基调并未发生改变。连同仍然宽松的货币环境、充裕的流动性以及较低的利率，加大了明年年初经济过热的风险。
全球经济同步加速将继续为中国出口行业提供支持。同时，受益于劳工市场改善以及工资合理上调，国内消费或将保持稳步增长趋势。另外，尽管房地产及相关行业投资会出现一定程度的放缓，但鉴于地方政府全力上马“十二五”规划新项目，公共投资增长或将再度回升。
有鉴于此，摩根大通维持中国2010年及2011年的GDP分别实际增长10%及9%的预测不变。
12月25日，央行宣布自26日起将金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点。这是时隔两个多月后，中国再次上调利率。昨日，A股走势令人大跌眼镜，不是此前大多数市场人士认为的 “低开高走”而是“高开低走”，到底是“靴子落地”还是 “靴子将接连而至”，昨日，摩根大通中国证券和大宗商品主席李晶在接受《每日经济新闻》采访时却坚定看好明年的股市。
明年或将加息75个基点
12月20日，央行才在年内第六次提高了存款准备金率0.5个百分点，此次再度加息有些出人意料。对此，李晶表示，明年的物价形势不容小觑，全年CPI可能达到4.3%，尽管此次央行只上调了25个基点，但明年预计还将有3次加息，合计提高75个基点；除加息外，央行还将采取信贷规模控制等行政工具，预计明年新增贷款规模为7万亿～7.5万亿元间，较今年有所下降；此外，目前投资增速过快，造成资源配置效率下降，加息25个基点对抑制投资冲动有一定作用。
“人民币升值也是控制流动性的重要手段。”李晶表示，“预计2011年，人民币对美元将升值5%左右，回顾2005年汇改后的情况，可以预见，即便未来5年人民币每年升值5%，也不过和2005年时类似。”
李晶谈到，加息将对房地产产生较大影响。对于那些资产负债率比较高的企业，加息会加剧债务负担，同时，加息会加剧购房者的财务负担。她预计，受宏观调控影响，明年一线城市价格上涨的可能性较小，但二线城市的房地产价格在未来数年还有上涨空间。
看淡债市 看好股市
昨日午后，沪指快速跌破2800点。“靴子落地”，A股市场却加速下行，盘面出现恐慌迹象。
对此，李晶却乐观地表示，目前A股市场大盘股估值仅10余倍市盈率，不少A股较H股大幅折价，其中多数又是金融股，加息对大型银行实际影响不大，利空消化后，金融板块很可能带动大盘走高。此外，2011年上证综指成分企业的盈利增长预期是21%，理论上同期沪指将走高21%，至3600点。“我们建议关注与"十二五"相关以及未来主要受益于经济增长再平衡的行业，包括新能源、高节能、新材料、新科技行业的股票，以及消费行业，特别是奢侈品消费行业，还有就是服务行业，诸如IT外包、医疗卫生和教育行业，最后是与经济适用房建设相关联的行业。”
李晶还认为，考虑到美元中长期贬值，2011年大宗商品市场不会大幅下跌，预计1.5%～2%的全球GDP增长足以令大部分商品市场陷入供不应求局面，预计明年原油将维持在80～100美元/桶之间。
李晶特别提醒道，2011年美国经济可能会在减税政策刺激下超预期增长，但这一方面并不意味着全球资本将大幅回流美元资产，另一方面，随着新兴市场集体加息以及欧美可能退出货币刺激，明年全球固定收益市场表现很可能逊色于股市，股债市或会出现跷跷板走势。（每日经济新闻）
李迅雷：2011指数大涨不现实 可能出现集体误判
2010年中国无论是股市还是债市，表现都不佳，尽管经济相当不错，GDP增长率在10%以上，通胀率也不过3.3%。股市下跌的主要原因，应该还是政策趋紧，A股历来重政策，A股与政策周期变化的相关性要高于经济周期，而政策往往会采取反周期的方式，因此，经常出现实体经济走好而股市变坏的反常现象。
对2011年的三点思考
A股的格局是大盘股的动态市盈率已经跌至15倍左右，几乎是历史最低，而创业板的市盈率在70-80倍之间，中小板市盈率在38倍左右。中小市值股票的走势缺乏盈利面的支持，中国经济增长减速是必然的，上市公司的盈利增长预期将从2010年的30%左右降至20%左右。2011年资本市场面临的困惑至少有三方面：第一，经济减速导致盈利增速下降，一个成长性不佳的市场前景如何？第二，大市值周期类股票估值水平尽管非常有吸引力，但政策趋紧会不会造成未来盈利的负增长，它们会失去估值优势？第三，如果只是选择有政策扶持、防御性较强的新兴产业，面对估值水平已经透支未来，且未来的成长性又不是太确定的中小市值股票，你不担心泡沫破灭吗？
关于这三个问题，我的思考是：
期望2011年指数大幅上扬似乎不太现实。因为中国经济高速增长时代已经步入后期，经济增长的速度将逐步放慢，中国已步入资本过剩时代，企业盈利占GDP的比重将下降，“暴利型”上市公司的数量会减少，股市的波动幅度或会收敛。由于有股指期货和融资融券等工具，市场的魅力不减，但投资需要更专业的技巧才能获取超额收益。即便是盈利增长有所回落，也属于中高速增长水平，中国股市依然是全球最有吸引力的市场之一。
增加对被低估的大市值传统行业股票的配置。有不少金融、地产、钢铁、煤炭等行业的股票被明显低估，很多带有H股的大市值A股股价水平低于H股 20-30%。如果认为这些股票是因为国家宏观调控或本身属于传统产业或夕阳产业而只能给予较低的估值，显然是依据不足的。中国的城市率只相当于日本60 年代末的水平，大量的基础设施建设、房地产等，都需要钢铁、水泥、机械设备等传统产业的支持，都需要银行提供融资服务。无论是新能源、新材料还是其他新兴产业的崛起，都不意味着传统产业衰退拐点的出现。早在15年前，央行已经提出要提高直接融资的比重，但仍没有明显提高，其背景就是城市化过程中的绝大部分融资无法通过直接融资实现。
中国经济虽然会有短周期的波动，但7%-9%的增速维持5年以上的概率很大，上市公司盈利平均增长率每年上升10%以上的概率也比较大，这为传统产业市值占总市值70%以上的A股提供了长期的支持。因此，2011年增加对被低估的大市值传统行业股票的配置，把投资看作是一种收藏，应该不会跑输 M2增速。
小盘股已经持续两年走强，但并不是所谓新兴产业崛起使然，更多是新兴市场参与者的投机偏好所决定。对于成长性行业，必须分清哪些成长只是昙花一现，哪些成长性行业中的企业只是融资规模的增长而不能带来盈利增长，哪些企业虽然成长，但股价已经远远透支了其成长预期。目前，小市值股票的泡沫已经不亚于网络股时代，但2011年是否马上发生风格转换呢？也未必，2011年上半年宏观政策的收紧还是会持续，只有当下半年政策放松，周期性行业走出低谷，才是风格转换的契机。
对政策收紧的恐慌可能造成集体误判
2011年被忽视的机会或许在于投资者的集体误判，即对政策收紧的恐慌，但2010年的经济并未过热，过热的只是物价。2011年潜在的机会或许是市场回归常态，就如货币政策转向那样，即价格回归价值，市场回归理性，而契机是否是2011年国际板的推出？共同基金的崛起和QFII的进入，都曾给市场带来了倾向价值投资的风格转换，但都好景不长。说明中国资本市场要走向成熟是漫长的过程，但2011年肯定是这一漫长过程中得以进步的一年。2011 年追随成长不应忘记估值，而坚守估值却不要被静态的估值水平所迷惑。
左小蕾：通胀压力将一直伴随2011
2011年，是“十二五”开局之年。对于经济形势如何判断？我们认为中国经济将出现很多新的增长亮点，但是通胀压力也会持续整个2011年。
中央经济工作会议提出，2011年将实施稳健的货币政策。怎么理解呢？我个人认为，稳健的货币政策是以“保经济平稳增长、控制通胀在可承受的范围之内”为政策目标。
这跟2011年的经济形势有关，实际上中国经济没有过热。在这一基础上，2011年的货币政策将不会明显紧缩。这可以从两方面理解：一方面稳健的货币政策并不是紧缩的概念，紧缩的货币政策通常发生在经济过热的时期；另一方面，由于2011年不会出现明显紧缩，所以加息只是一种预期，并不是主基调。
我们对过去6个五年规划的情况研究显示，每个五年规划的第一年，GDP增长率与其他年份比较，一般处于五年中较低的水平。这种规律说明五年规划的第一年，通常是“蓄势待发”的准备阶段，呈现平稳增长态势。我们认为，2011年经济增长应该呈现平稳增长的态势，经济增长可能稳定在9.5%左右的水平。同时，政府不会把8%的引导性年度GDP增长指标下调为7%。这是出于以下几个方面的判断：一是顺势因素，国内前10年GDP平均增长9.7%，明年将保持一定的惯性；二是从2010年前三季度GDP增长为9.6%来看，中国经济已经走出了危机，增长基础比较稳定；三是有政策引导，中央在制定“十二五”规划建议时提出了“平稳较快引导经济增长”的目标。目前最值得担忧的是地方政府刻意推高GDP的增长，这不仅会激化通胀，也会为将来埋下高通胀、低增长的隐患。
从国际上分析，亚洲各个主要经济体，2010年经济增长都是强劲反弹，这可能和2009年低增长有关系，但是这个增长率都已经超过了2008年的水平。泰国是9.1%，越南是6.8%，韩国是7.2%，印度是8点多个百分点。根据经济学一般的原则，如果经济连续4个季度的正增长，不管是发达国家还是新兴市场国家，我们都认为全球经济进入了恢复期。
今明两年的中国经济可望呈平稳增长态势，但是通胀上升的压力在不断增大。关于2011年的CPI指数，我们认为通胀变数很多，预计会达到4%。从国内来说，2010年食品价格对于CPI上升的贡献很大，特别是7~9月份的食品涨价，对CPI贡献就非常大。另外我们还看到有非食品价格因素，11月份的数据中，在通胀水平里面，非食品贡献达到1.9%，是2008年10月以来的高点。同时，国内CPI的增长，还会受到国际资本的流入、大宗商品价格推高等因素影响。
我们回过头来看看2007年的情况，当时是由于流动性过剩推动了通胀水平的上升。当时的说法是猪肉价格上涨引起的，是结构性的，但实际上跟2005年以来的宽松货币环境密切相关。我相信，类似猪肉价格上涨这种结构因素，等于在物价上面放了一把火。而对比2010年下半年以来的通胀，不只是猪肉一个单一品种涨价，而是整个生活必需品，特别是农产品的集体性涨价。因而，2010年以来的物价上涨成为一种很少见的态势，必须加大力度遏制住这种趋势。
从根本上来说，通货膨胀就是一个货币现象。我们把通胀又跟CPI联系起来，CPI是价格因素。从2009年开始一直到今年，国内流动性充裕的环境都是客观存在的，而且，货币发行和通货膨胀大概有两三年滞后时间。比如2005年开始宽松的货币流通性，导致2007年通胀上到了4.8%；2009年货币发行同比超22%，远超经济增长，导致2010年11月CPI超过了5%。这说明市场处于非常高的流动性状态，2011年是第3年，所以我们是非常担心的。
不过，目前中央已经提出，2011年的CPI将控制在4%左右。如果能实现这一目标，说明2011年的物价与通胀仍然是可控的。在“十二五”开局之年，CPI的增长可以增进投资和消费，并直接带动就业，同时这也是经济发展的一个重要动力。况且，当GDP增长近10%时，CPI涨4%，也还有6个百分点的收益，这也是不错的结果。
2011年上半年货币政策可能继续稳健的操作，原因在于两方面：首先这是控制流动性的必要，这一目标不是一两次加息就可以达到的，必须要有累积效应；另一方面，从最近央行的操作节奏来看，2010年10月份一次加息，11月份两调准备金率，12月份再调准备金率，这种节奏让市场流动性得到了较好的遏制。
对于2011年的加息次数和幅度，这很难预测，要看具体情况。我个人认为，由于累积流动性已经很充裕，再加上热钱流入的压力，2011年上半年央行有可能对准备金率和利率各进行两次调整。要控制流动性，加息幅度须达到2个百分点，即基准利率达到4.5%，但这不会在2011年实现。因此，加息在2011年还不是主基调，因为经济环境以及通胀压力仍然可以忍受，并没有超越预期。2011年CPI涨幅将在4%左右，尽管连续加息，但2011年年内基准利率不太可能超过全年CPI.
对于2011年的新增贷款，我们认为不会减少很多，将会在6.5万亿~7万亿元左右，因为还有很多政府投资项目需要后续贷款。但是和控制新增贷款相比，更应该做的是控制M2增速，减少资金的转动次数。我们预测，2011年M2的增幅大概是16%~17%，更倾向于16%。
国信证券：仍然看好2011年一季度的行情
国信证券：央行此次加息受到货币市场利率飙升的推动
国信证券认为，在央行年内第六次上调准备金率仅仅两周后，市场普遍认为央行不会在年内再有动作的当口，央行宣布26日起存贷款利率分别上调25个基点，央行的此次出手颇有出其不意的意味，意料之外，情理之中。，近期由于财政存款未能按时下拨，同时银行业年末存贷比考核的压力大幅推高银行间拆借利率，部分市场化的Shibor大幅上升的情况下，基准利率无动于衷并不符合利率市场化的大方向，另外年内再次加息也容易形成加息周期的预期，对抑制通胀有好处。
国信证券：仍然看好2011年一季度的行情
国信证券认为，就加息短期对市场的影响来看，加息的再次的出其不意，可能加快市场原有趋势的进程，10月19日处于多头氛围中，加速上涨，目前处于空头市场的情况下，加息消息可能会对市场造成进一步向下的压力。就中长期影响来看，我们认为对市场的影响还是正面的，从历史上来看加息周期的前期市场是向好的，一则反映了经济层面的向好，二则国际热钱的流入对市场形成了支撑，仍然看好2011年一季度的行情。
国信证券认为周期股在2011年下半年以前仍然是阶段性的机会，节奏把握良好的投资者可适当参与，预计在资金紧张的局面结束后中小盘个股仍然会得到较好的表现，周六出其不意的加息也将对地产股形成打击，对银行略显正面，利好保险股。
长江证券（000783）：央行仍存在进一步加息可能
长江证券认为，单次的利率小幅调整实际上对实体经济的影响不大，需要多次调整的效果累加方能看出效果。因此，加息一定会是一个多次渐进的过程，是一系列动态的活动，直到政策目标达成方会停止。尽管近期农产品（000061）价格有所回落，但随着春节的到来，价格反弹的可能性很大。同时，在总体物价指数已经高企的背景下，上周上调油价，在一定程度上助推了12月CPI指数的进一步走高。在目前的通胀形势下，“负利率”的状况短时间内将难以改变，因此央行仍存在进一步加息的可能。
国都证券：2011年A股重心有望上升至3300点附近
国都证券2011年投资策略会昨日在深圳举行。该公司认为，2011年中国的宏观环境将呈现转型初期的烦恼特征，经济将温和减速，A股将呈现先抑后扬，重心有望上升至3300点附近。
国都证券研究所预测，明年中国的出口面临较大减速压力，消费基本平稳，投资增速小幅下滑，整体经济将呈现温和减速趋势。政策层面上，为应对通胀压力及房地产泡沫，政策趋紧不可避免。不过，宏观调控将兼顾“稳增长”与“抑通胀”，政策收紧不会以牺牲经济平稳增长为代价。该研究所预计明年上半年政策偏紧，下半年适度放松的可能性较大。
国都证券研究所认为，明年经济减速及政策退出将制约周期性行业业绩表现，而成本控制转嫁能力较弱的中游制造业将处于不利境地。未来两年上市公司整体盈利增速将逐步回落。但就资金面而言，海外资金流入值得期待，而国内负利率仍将刺激居民投资意愿，资金大规模回流银行不太可能，总体上资金面向好趋势有望延续。不过，大规模直接融资与全流通机制决定了A股流动性不足以推动市场估值显著提升。
同时，国都证券认为，目前A股整体估值略有偏低，行业之间估值差异十分明显。作为第一大权重行业，银行业估值尤为偏低，但未来估值修复力度不会太大。就明年指数而言，国都证券认为，A股重心有望上升至3300点附近。市场整体运行格局仍将表现为宽幅震荡，难有系统性机会。就具体运行节奏而言，明年A股市场或呈现先抑后扬的态势。
具体配置上，国都证券建议，投资者应围绕大消费、新兴产业与城镇化提速进行战略型布局。大消费概念上，重点关注医药及医疗服务、食品饮料、水产养殖、服装、商业零售与旅游行业；新兴行业上，重点关注高铁、节能环保、新一代信息技术、新材料、新能源与高端装备制造；城镇化提速领域，则重点看好工程机械、建材、装饰与园林行业。
南京证券：2011年上证指数将在2500-3500点间波动
日前，南京证券携手财富天下财经频道举办的“中国证券市场2011年度投资论坛全国巡讲”在昆明举行。会上，南京证券研究所所长助理周旭认为，明年上证指数主要波动区间为2500-3500点之间，对应2011年动态市盈率12-18倍之间；“十二五”期间战略性新兴产业增加值占GDP比重有望达到8%。
摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆预测， CPI会在明年上半年上升并在年中在5.5%水平见顶，之后将回落到年底4%水平。如果中国政府主要依赖于对货币总量的行政调控而不使用诸如加息和人民币升值等价格工具来控制通胀，来自于政策引致的繁荣周期的破灭风险会随之上升。
摩根大通维持今年中国经济实际增长10%预测不变
中新社北京12月27日电(记者 周锐)摩根大通27日在此间发布的研究报告称，上周六的加息对中国实体经济增长影响甚微。为应对通胀压力，中国央行未来几个季度将继续实施货币政策正常化。
央行25日晚宣布，自2010年12月26日起上调金融机构人民币存贷款基准利率，金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点。
摩根大通认为，加息年内来到，说明央行意在控制通胀预期，同时预防明年1月份信贷大幅扩张，加大经济过热风险。
摩根大通指出，尽管决策者已将2011年的货币政策由“适度宽松”转向“稳健”，但“积极”的财政政策基调并未发生改变。连同仍然宽松的货币环境、充裕的流动性以及较低的利率，加大了明年年初经济过热的风险。
全球经济同步加速将继续为中国出口行业提供支持。同时，受益于劳工市场改善以及工资合理上调，国内消费或将保持稳步增长趋势。另外，尽管房地产及相关行业投资会出现一定程度的放缓，但鉴于地方政府全力上马“十二五”规划新项目，公共投资增长或将再度回升。
有鉴于此，摩根大通维持中国2010年及2011年的GDP分别实际增长10%及9%的预测不变。
12月25日，央行宣布自26日起将金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点。这是时隔两个多月后，中国再次上调利率。昨日，A股走势令人大跌眼镜，不是此前大多数市场人士认为的 “低开高走”而是“高开低走”，到底是“靴子落地”还是 “靴子将接连而至”，昨日，摩根大通中国证券和大宗商品主席李晶在接受《每日经济新闻》采访时却坚定看好明年的股市。
明年或将加息75个基点
12月20日，央行才在年内第六次提高了存款准备金率0.5个百分点，此次再度加息有些出人意料。对此，李晶表示，明年的物价形势不容小觑，全年CPI可能达到4.3%，尽管此次央行只上调了25个基点，但明年预计还将有3次加息，合计提高75个基点；除加息外，央行还将采取信贷规模控制等行政工具，预计明年新增贷款规模为7万亿～7.5万亿元间，较今年有所下降；此外，目前投资增速过快，造成资源配置效率下降，加息25个基点对抑制投资冲动有一定作用。
“人民币升值也是控制流动性的重要手段。”李晶表示，“预计2011年，人民币对美元将升值5%左右，回顾2005年汇改后的情况，可以预见，即便未来5年人民币每年升值5%，也不过和2005年时类似。”
李晶谈到，加息将对房地产产生较大影响。对于那些资产负债率比较高的企业，加息会加剧债务负担，同时，加息会加剧购房者的财务负担。她预计，受宏观调控影响，明年一线城市价格上涨的可能性较小，但二线城市的房地产价格在未来数年还有上涨空间。
看淡债市 看好股市
昨日午后，沪指快速跌破2800点。“靴子落地”，A股市场却加速下行，盘面出现恐慌迹象。
对此，李晶却乐观地表示，目前A股市场大盘股估值仅10余倍市盈率，不少A股较H股大幅折价，其中多数又是金融股，加息对大型银行实际影响不大，利空消化后，金融板块很可能带动大盘走高。此外，2011年上证综指成分企业的盈利增长预期是21%，理论上同期沪指将走高21%，至3600点。“我们建议关注与"十二五"相关以及未来主要受益于经济增长再平衡的行业，包括新能源、高节能、新材料、新科技行业的股票，以及消费行业，特别是奢侈品消费行业，还有就是服务行业，诸如IT外包、医疗卫生和教育行业，最后是与经济适用房建设相关联的行业。”
李晶还认为，考虑到美元中长期贬值，2011年大宗商品市场不会大幅下跌，预计1.5%～2%的全球GDP增长足以令大部分商品市场陷入供不应求局面，预计明年原油将维持在80～100美元/桶之间。
李晶特别提醒道，2011年美国经济可能会在减税政策刺激下超预期增长，但这一方面并不意味着全球资本将大幅回流美元资产，另一方面，随着新兴市场集体加息以及欧美可能退出货币刺激，明年全球固定收益市场表现很可能逊色于股市，股债市或会出现跷跷板走势。（每日经济新闻）
李迅雷：2011指数大涨不现实 可能出现集体误判
2010年中国无论是股市还是债市，表现都不佳，尽管经济相当不错，GDP增长率在10%以上，通胀率也不过3.3%。股市下跌的主要原因，应该还是政策趋紧，A股历来重政策，A股与政策周期变化的相关性要高于经济周期，而政策往往会采取反周期的方式，因此，经常出现实体经济走好而股市变坏的反常现象。
对2011年的三点思考
A股的格局是大盘股的动态市盈率已经跌至15倍左右，几乎是历史最低，而创业板的市盈率在70-80倍之间，中小板市盈率在38倍左右。中小市值股票的走势缺乏盈利面的支持，中国经济增长减速是必然的，上市公司的盈利增长预期将从2010年的30%左右降至20%左右。2011年资本市场面临的困惑至少有三方面：第一，经济减速导致盈利增速下降，一个成长性不佳的市场前景如何？第二，大市值周期类股票估值水平尽管非常有吸引力，但政策趋紧会不会造成未来盈利的负增长，它们会失去估值优势？第三，如果只是选择有政策扶持、防御性较强的新兴产业，面对估值水平已经透支未来，且未来的成长性又不是太确定的中小市值股票，你不担心泡沫破灭吗？
关于这三个问题，我的思考是：
期望2011年指数大幅上扬似乎不太现实。因为中国经济高速增长时代已经步入后期，经济增长的速度将逐步放慢，中国已步入资本过剩时代，企业盈利占GDP的比重将下降，“暴利型”上市公司的数量会减少，股市的波动幅度或会收敛。由于有股指期货和融资融券等工具，市场的魅力不减，但投资需要更专业的技巧才能获取超额收益。即便是盈利增长有所回落，也属于中高速增长水平，中国股市依然是全球最有吸引力的市场之一。
增加对被低估的大市值传统行业股票的配置。有不少金融、地产、钢铁、煤炭等行业的股票被明显低估，很多带有H股的大市值A股股价水平低于H股 20-30%。如果认为这些股票是因为国家宏观调控或本身属于传统产业或夕阳产业而只能给予较低的估值，显然是依据不足的。中国的城市率只相当于日本60 年代末的水平，大量的基础设施建设、房地产等，都需要钢铁、水泥、机械设备等传统产业的支持，都需要银行提供融资服务。无论是新能源、新材料还是其他新兴产业的崛起，都不意味着传统产业衰退拐点的出现。早在15年前，央行已经提出要提高直接融资的比重，但仍没有明显提高，其背景就是城市化过程中的绝大部分融资无法通过直接融资实现。
中国经济虽然会有短周期的波动，但7%-9%的增速维持5年以上的概率很大，上市公司盈利平均增长率每年上升10%以上的概率也比较大，这为传统产业市值占总市值70%以上的A股提供了长期的支持。因此，2011年增加对被低估的大市值传统行业股票的配置，把投资看作是一种收藏，应该不会跑输 M2增速。
小盘股已经持续两年走强，但并不是所谓新兴产业崛起使然，更多是新兴市场参与者的投机偏好所决定。对于成长性行业，必须分清哪些成长只是昙花一现，哪些成长性行业中的企业只是融资规模的增长而不能带来盈利增长，哪些企业虽然成长，但股价已经远远透支了其成长预期。目前，小市值股票的泡沫已经不亚于网络股时代，但2011年是否马上发生风格转换呢？也未必，2011年上半年宏观政策的收紧还是会持续，只有当下半年政策放松，周期性行业走出低谷，才是风格转换的契机。
对政策收紧的恐慌可能造成集体误判
2011年被忽视的机会或许在于投资者的集体误判，即对政策收紧的恐慌，但2010年的经济并未过热，过热的只是物价。2011年潜在的机会或许是市场回归常态，就如货币政策转向那样，即价格回归价值，市场回归理性，而契机是否是2011年国际板的推出？共同基金的崛起和QFII的进入，都曾给市场带来了倾向价值投资的风格转换，但都好景不长。说明中国资本市场要走向成熟是漫长的过程，但2011年肯定是这一漫长过程中得以进步的一年。2011 年追随成长不应忘记估值，而坚守估值却不要被静态的估值水平所迷惑。
左小蕾：通胀压力将一直伴随2011
2011年，是“十二五”开局之年。对于经济形势如何判断？我们认为中国经济将出现很多新的增长亮点，但是通胀压力也会持续整个2011年。
中央经济工作会议提出，2011年将实施稳健的货币政策。怎么理解呢？我个人认为，稳健的货币政策是以“保经济平稳增长、控制通胀在可承受的范围之内”为政策目标。
这跟2011年的经济形势有关，实际上中国经济没有过热。在这一基础上，2011年的货币政策将不会明显紧缩。这可以从两方面理解：一方面稳健的货币政策并不是紧缩的概念，紧缩的货币政策通常发生在经济过热的时期；另一方面，由于2011年不会出现明显紧缩，所以加息只是一种预期，并不是主基调。
我们对过去6个五年规划的情况研究显示，每个五年规划的第一年，GDP增长率与其他年份比较，一般处于五年中较低的水平。这种规律说明五年规划的第一年，通常是“蓄势待发”的准备阶段，呈现平稳增长态势。我们认为，2011年经济增长应该呈现平稳增长的态势，经济增长可能稳定在9.5%左右的水平。同时，政府不会把8%的引导性年度GDP增长指标下调为7%。这是出于以下几个方面的判断：一是顺势因素，国内前10年GDP平均增长9.7%，明年将保持一定的惯性；二是从2010年前三季度GDP增长为9.6%来看，中国经济已经走出了危机，增长基础比较稳定；三是有政策引导，中央在制定“十二五”规划建议时提出了“平稳较快引导经济增长”的目标。目前最值得担忧的是地方政府刻意推高GDP的增长，这不仅会激化通胀，也会为将来埋下高通胀、低增长的隐患。
从国际上分析，亚洲各个主要经济体，2010年经济增长都是强劲反弹，这可能和2009年低增长有关系，但是这个增长率都已经超过了2008年的水平。泰国是9.1%，越南是6.8%，韩国是7.2%，印度是8点多个百分点。根据经济学一般的原则，如果经济连续4个季度的正增长，不管是发达国家还是新兴市场国家，我们都认为全球经济进入了恢复期。
今明两年的中国经济可望呈平稳增长态势，但是通胀上升的压力在不断增大。关于2011年的CPI指数，我们认为通胀变数很多，预计会达到4%。从国内来说，2010年食品价格对于CPI上升的贡献很大，特别是7~9月份的食品涨价，对CPI贡献就非常大。另外我们还看到有非食品价格因素，11月份的数据中，在通胀水平里面，非食品贡献达到1.9%，是2008年10月以来的高点。同时，国内CPI的增长，还会受到国际资本的流入、大宗商品价格推高等因素影响。
我们回过头来看看2007年的情况，当时是由于流动性过剩推动了通胀水平的上升。当时的说法是猪肉价格上涨引起的，是结构性的，但实际上跟2005年以来的宽松货币环境密切相关。我相信，类似猪肉价格上涨这种结构因素，等于在物价上面放了一把火。而对比2010年下半年以来的通胀，不只是猪肉一个单一品种涨价，而是整个生活必需品，特别是农产品的集体性涨价。因而，2010年以来的物价上涨成为一种很少见的态势，必须加大力度遏制住这种趋势。
从根本上来说，通货膨胀就是一个货币现象。我们把通胀又跟CPI联系起来，CPI是价格因素。从2009年开始一直到今年，国内流动性充裕的环境都是客观存在的，而且，货币发行和通货膨胀大概有两三年滞后时间。比如2005年开始宽松的货币流通性，导致2007年通胀上到了4.8%；2009年货币发行同比超22%，远超经济增长，导致2010年11月CPI超过了5%。这说明市场处于非常高的流动性状态，2011年是第3年，所以我们是非常担心的。
不过，目前中央已经提出，2011年的CPI将控制在4%左右。如果能实现这一目标，说明2011年的物价与通胀仍然是可控的。在“十二五”开局之年，CPI的增长可以增进投资和消费，并直接带动就业，同时这也是经济发展的一个重要动力。况且，当GDP增长近10%时，CPI涨4%，也还有6个百分点的收益，这也是不错的结果。
2011年上半年货币政策可能继续稳健的操作，原因在于两方面：首先这是控制流动性的必要，这一目标不是一两次加息就可以达到的，必须要有累积效应；另一方面，从最近央行的操作节奏来看，2010年10月份一次加息，11月份两调准备金率，12月份再调准备金率，这种节奏让市场流动性得到了较好的遏制。
对于2011年的加息次数和幅度，这很难预测，要看具体情况。我个人认为，由于累积流动性已经很充裕，再加上热钱流入的压力，2011年上半年央行有可能对准备金率和利率各进行两次调整。要控制流动性，加息幅度须达到2个百分点，即基准利率达到4.5%，但这不会在2011年实现。因此，加息在2011年还不是主基调，因为经济环境以及通胀压力仍然可以忍受，并没有超越预期。2011年CPI涨幅将在4%左右，尽管连续加息，但2011年年内基准利率不太可能超过全年CPI.
对于2011年的新增贷款，我们认为不会减少很多，将会在6.5万亿~7万亿元左右，因为还有很多政府投资项目需要后续贷款。但是和控制新增贷款相比，更应该做的是控制M2增速，减少资金的转动次数。我们预测，2011年M2的增幅大概是16%~17%，更倾向于16%。
国信证券：仍然看好2011年一季度的行情
国信证券：央行此次加息受到货币市场利率飙升的推动
国信证券认为，在央行年内第六次上调准备金率仅仅两周后，市场普遍认为央行不会在年内再有动作的当口，央行宣布26日起存贷款利率分别上调25个基点，央行的此次出手颇有出其不意的意味，意料之外，情理之中。，近期由于财政存款未能按时下拨，同时银行业年末存贷比考核的压力大幅推高银行间拆借利率，部分市场化的Shibor大幅上升的情况下，基准利率无动于衷并不符合利率市场化的大方向，另外年内再次加息也容易形成加息周期的预期，对抑制通胀有好处。
国信证券：仍然看好2011年一季度的行情
国信证券认为，就加息短期对市场的影响来看，加息的再次的出其不意，可能加快市场原有趋势的进程，10月19日处于多头氛围中，加速上涨，目前处于空头市场的情况下，加息消息可能会对市场造成进一步向下的压力。就中长期影响来看，我们认为对市场的影响还是正面的，从历史上来看加息周期的前期市场是向好的，一则反映了经济层面的向好，二则国际热钱的流入对市场形成了支撑，仍然看好2011年一季度的行情。
国信证券认为周期股在2011年下半年以前仍然是阶段性的机会，节奏把握良好的投资者可适当参与，预计在资金紧张的局面结束后中小盘个股仍然会得到较好的表现，周六出其不意的加息也将对地产股形成打击，对银行略显正面，利好保险股。
长江证券（000783）：央行仍存在进一步加息可能
长江证券认为，单次的利率小幅调整实际上对实体经济的影响不大，需要多次调整的效果累加方能看出效果。因此，加息一定会是一个多次渐进的过程，是一系列动态的活动，直到政策目标达成方会停止。尽管近期农产品（000061）价格有所回落，但随着春节的到来，价格反弹的可能性很大。同时，在总体物价指数已经高企的背景下，上周上调油价，在一定程度上助推了12月CPI指数的进一步走高。在目前的通胀形势下，“负利率”的状况短时间内将难以改变，因此央行仍存在进一步加息的可能。
国都证券：2011年A股重心有望上升至3300点附近
国都证券2011年投资策略会昨日在深圳举行。该公司认为，2011年中国的宏观环境将呈现转型初期的烦恼特征，经济将温和减速，A股将呈现先抑后扬，重心有望上升至3300点附近。
国都证券研究所预测，明年中国的出口面临较大减速压力，消费基本平稳，投资增速小幅下滑，整体经济将呈现温和减速趋势。政策层面上，为应对通胀压力及房地产泡沫，政策趋紧不可避免。不过，宏观调控将兼顾“稳增长”与“抑通胀”，政策收紧不会以牺牲经济平稳增长为代价。该研究所预计明年上半年政策偏紧，下半年适度放松的可能性较大。
国都证券研究所认为，明年经济减速及政策退出将制约周期性行业业绩表现，而成本控制转嫁能力较弱的中游制造业将处于不利境地。未来两年上市公司整体盈利增速将逐步回落。但就资金面而言，海外资金流入值得期待，而国内负利率仍将刺激居民投资意愿，资金大规模回流银行不太可能，总体上资金面向好趋势有望延续。不过，大规模直接融资与全流通机制决定了A股流动性不足以推动市场估值显著提升。
同时，国都证券认为，目前A股整体估值略有偏低，行业之间估值差异十分明显。作为第一大权重行业，银行业估值尤为偏低，但未来估值修复力度不会太大。就明年指数而言，国都证券认为，A股重心有望上升至3300点附近。市场整体运行格局仍将表现为宽幅震荡，难有系统性机会。就具体运行节奏而言，明年A股市场或呈现先抑后扬的态势。
具体配置上，国都证券建议，投资者应围绕大消费、新兴产业与城镇化提速进行战略型布局。大消费概念上，重点关注医药及医疗服务、食品饮料、水产养殖、服装、商业零售与旅游行业；新兴行业上，重点关注高铁、节能环保、新一代信息技术、新材料、新能源与高端装备制造；城镇化提速领域，则重点看好工程机械、建材、装饰与园林行业。
南京证券：2011年上证指数将在2500-3500点间波动
日前，南京证券携手财富天下财经频道举办的“中国证券市场2011年度投资论坛全国巡讲”在昆明举行。会上，南京证券研究所所长助理周旭认为，明年上证指数主要波动区间为2500-3500点之间，对应2011年动态市盈率12-18倍之间；“十二五”期间战略性新兴产业增加值占GDP比重有望达到8%。
摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆预测， CPI会在明年上半年上升并在年中在5.5%水平见顶，之后将回落到年底4%水平。如果中国政府主要依赖于对货币总量的行政调控而不使用诸如加息和人民币升值等价格工具来控制通胀，来自于政策引致的繁荣周期的破灭风险会随之上升。
摩根大通维持今年中国经济实际增长10%预测不变
中新社北京12月27日电(记者 周锐)摩根大通27日在此间发布的研究报告称，上周六的加息对中国实体经济增长影响甚微。为应对通胀压力，中国央行未来几个季度将继续实施货币政策正常化。
央行25日晚宣布，自2010年12月26日起上调金融机构人民币存贷款基准利率，金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点。
摩根大通认为，加息年内来到，说明央行意在控制通胀预期，同时预防明年1月份信贷大幅扩张，加大经济过热风险。
摩根大通指出，尽管决策者已将2011年的货币政策由“适度宽松”转向“稳健”，但“积极”的财政政策基调并未发生改变。连同仍然宽松的货币环境、充裕的流动性以及较低的利率，加大了明年年初经济过热的风险。
全球经济同步加速将继续为中国出口行业提供支持。同时，受益于劳工市场改善以及工资合理上调，国内消费或将保持稳步增长趋势。另外，尽管房地产及相关行业投资会出现一定程度的放缓，但鉴于地方政府全力上马“十二五”规划新项目，公共投资增长或将再度回升。
有鉴于此，摩根大通维持中国2010年及2011年的GDP分别实际增长10%及9%的预测不变。 (来源：中国证券网综合报道)
(责任编辑：王洪宁)
来源：中国证券网·上海证券报
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