五次提价已翻倍 券商预计东阿阿胶三年后市值千亿

    贵州茅台（600519）的神话似乎正在被东阿阿胶所复制。昨日，东阿阿胶公告称自1月7日起将阿胶块产品出厂价上调幅度不超过60%，这是自去年年初该公司上调阿胶块出厂价以来的第5次提价。

　　产品的提价带来了对公司业绩提升的想象空间，在券商的眼中，东 阿阿胶的投资价值因为连续的提价得到了进一步的提升，该股的目标价也因此升高。申银万国和海通证券（600837）甚至大胆预计该公司在三年后总市值有望超过千亿元，为当前市值的三倍。

　　五次提价已然翻倍

　　去年年初开始，东阿阿胶开启了提价的序幕。

　　去年1月16日，东阿阿胶上调阿胶块出厂价10%。1月28日，再提价20%。5月23日，东阿阿胶提高出厂价5%。10月9日，阿胶块产品出厂价上调10%。

　　昨日，东阿阿胶第五次发出了提价公告，称由于通胀预期下养殖成本大幅增加，国内毛驴的存栏量逐年下降，阿胶的主要原料驴皮资源日趋紧张，收购价格不断上涨。

　　同时，依照政府相关部门规定，阿胶不再纳入政府定价管理范围，阿胶销售价格将由生产企业根据生产经营成本和市场供求变化自行制定。鉴于以上实际情况，公司决定自2011年1月7日阿胶块产品出厂价上调幅度不超过60%。

　　此前东阿阿胶提价的理由一直都是成本因素，而此次又脱离了政府的定价管理，或者这也是此次提价幅度远超以往的原因。在这种背景下，东阿阿胶未来的提价预期恐怕会更高，制约其价格的因素只剩下了市场的承受能力。

　　申银万国表示，从成本来看，由于毛驴养殖成本大幅增加，国内毛驴存栏量逐年下降，阿胶主要原料驴皮资源日趋紧张，收购价格不断上涨。而从需求来看，该公司2009年实施营销改革，锁定高端消费人群，提升了消费者价格接受能力。

　　东阿阿胶阿胶块2010年初的零售价为每公斤504元，此次提价后零售价1289元，一年涨幅高达156%。

　　在提价对于公司盈利影响上，东阿阿胶表现得比较谨慎。其公告称，由于阿胶块产品主要原料收购价格变化难以预测，毛驴养殖业的发展见效较慢，且市场费用等投入将逐渐加大，阿胶块产品出厂价调整对公司2011年业绩产生的影响无法预计，敬请广大投资者注意投资风险。

　　中信证券（600030）则认为，在不考虑成本上升、费用投入增加等因素的情况下，阿胶块此次提价有望增厚业绩每股收益0.70元以上。

　　券商乐观：目标价76-84元

　　昨日，该股高开幅度在8%以上，但早盘很快就被汹涌的大卖单打压走低，收盘涨幅仅在0.54%。在此前的四个交易日内，该股连续收出四根阳线，累计涨幅接近18%。

　　长期跟踪东阿阿胶的铭远投资研究总监韩跃峰表示，这种表现应该是市场的短期行为。“前面可能有资金先知先觉进去了，而利好兑现之后可能会考虑另外一个逻辑，即销量会不会受到影响。”

　　不过，机构对此的看法乐观很多。申银万国认为，该公司经过2009年的营销改革之后，对渠道和终端掌控能力增强，提价前控制发货半个月，提价60%在公司控制范围之内，不会对市场造成冲击。

　　韩跃峰向记者表示，该公司的战略就是长期提价，把阿胶块做成奢侈品。“售价上涨肯定会转化成利润，原材料涨价只是一个名目，茅台每次提价都说原材料涨价，但茅台的成本本身就非常低，而利润很高。”

　　东阿阿胶另外一个具有想象力的地方在于阿胶衍生产品的销售。虽然阿胶块不断涨价，但阿胶浆零售价没有上涨过。申银万国认为，公司2011年会大力推广阿胶浆，推动阿胶衍生品放量战略，而阿胶浆这样的保健药品市场容量是没有天花板的。

　　券商们对此次提价的解读全部为正面。申银万国给予该股公司12个月76元的目标价，中投证券看高至84元，海通证券和招商证券（600999）给出的目标价为80元。