股指震荡中警惕结构性风险

　　由于假期原因，上周共有四个交易日，沪深两市股指整体呈现小幅攀升格局。节后第一个交易日在良好的外围环境和温和消息面的刺激下，A股市场迎来了2011年开门红，两市大盘高开高走，个股呈现普涨格局。周三、周四两市整体呈现振荡格局，连续反弹也使得市场存着部分获利盘套现的要求，周五在银行板块的带动下，股指再度拉升，上证综指一度上攻至本周最高点2868点，但由于市场缺乏资金的持续介入，在随后的几波跳水后，股指涨幅有所收窄。从盘面来看，前期领涨的有色等资源板块表现抢眼，同时航天军工、新材料、机械等板块也吸引了一定的市场人气，而横盘振荡已久的银行、地产板块上周也有一定的表现，相反保险、黄金、核电等板块表现平平。整体来看，上周市场人气有所上升，但热点板块缺乏持续性，弱势反弹特征较为明显。

　　紧缩政策影响显现

　　中国物流与采购联合会日前发布2010年12月份PMI指数为53.9%，比上月回落1.3个百分点。PMI指数的回落实际是政府主动性调整的结果，四季度通胀的高起导致货币层面的严厉紧缩，在短短两个多月的时间里，央行3 次上调准备金率、两次上调存贷款基准利率，极为严格地控制商业银行的放贷能力，直接造成了资金成本的提高，企业会针对货币紧缩的程度产生相应紧缩预期，从而降低杠杆率，并且进一步开始影响企业的产能扩张能力和利润。我们认为紧缩政策对企业微观层面的影响正在逐步显现。

　　短期资金面压力稍缓

　　短期来看，随着央行连续八周在公开市场净投放资金，前期一度非常紧张的资金面有所缓解。截至1月6日，7天回购利率也由上周的5.0996%回落至3.1877%。在春节前，预计央行会维持资金面相对宽松的状况。但是从中长期来看，由于央票一二级利率倒挂现象仍然严重，节后加息仍是大概率事件，同时可能采取的差别存款准备金率政策或将再度激发银行的再融资需求，中长期资金面仍不容乐观。

　　投资策略和热点板块

　　上证综指在迎来了2011年开门红的同时，也留下了一个向上跳空缺口，上周五在顺利回补此缺口后，两市大盘强势拉升，因此我们预计本周初大盘仍有一个上冲的过程，但从技术角度来看，多项指标已经反弹至中高位，市场也累积了一定的反弹获利盘，同时2900-3000点又是前期横盘振荡箱体的上轨。综合考虑，在没有持续放量的前提下，反弹高度不易过于乐观。操作上，仓位较重的投资者可在股指冲高过程中降低仓位，而仓位较低的投资者切忌追高，应耐心等待，控制好自身仓位。从投资品种选择来看，建议投资者可站在中线角度，逢低关注具备估值优势的大盘蓝筹板块，而对于缺乏业绩和真实题材支撑的中小市值板块，则需保持谨慎。