来源：搜狐财经
2011年1月15日由国务院发展研究中心主办的第四届国际金融市场分析年会在北京国宾酒店举行，本届年会主题为全球流动性泛滥背景下的政策选择与境外投资策略，对此来自各界的专家学者围绕展开了精彩的讨论，以下是搜狐财经从现场发回的报道：
太平洋投资管理亚洲公
相关公司股票走势
美国财政政策非常关键的，以及中国，以及欧洲的政策。双方都是希望能够说服对象，考虑全球经济的话是一个政治经济，美国要升值，使得经济发展，但是中国有不同的政策，中国希望美国能够严格监管自己的经济政策。但是双方都是希望对方能够按照自己的意愿来行动，所以对于预算上要进行节俭这些政策。另外，信用评级以及储蓄率，以及系统性风险问题，还有银行的暴露问题，还有欧洲银行的债务的危机等等使得系统风险越来越大，包括在整个欧洲导致了欧洲目前的现状。所以我们用美国的口语在全球不同市场中的差距越来越大，那欧洲央行可以没有这样的政治意愿来采取一定的措施，怎么办呢？首先建立短期的稳定政策。这样美国在采取定量宽松政策，减税。另外货币在不断的贬值，尤其在中国产生了很大的影响，使得中国的货币得到了大量增长，上升。所以银行系统来说，选择周边的一些国家来从货币联盟中推出。除了有躁郁症之外，我们在发达国家看到了我们货币政策，在发展中国家和发达国家都有同样的情况，在北美我们看到比较积极乐观，所有这些根据税务协议，以及QE2的实施以后有所改进，这个是通货膨胀，可以看到这是大家共同的观点。
现在我们来看看楼市，我们看到美国出现他们的房市价格相对来说非常低，而且房贷利率也非常低，他们的新房的销售率也下降，而新房的存量稍微有所提升，但是这对美国的就业率有很大的影响。但是美国的收房率远远超于历史水平，而且要不断的上升。我们预计美国的房屋的存量接下来开始增加，我们认为在接下来两年当中，500—600万的房子出现在市场当中，待价而沽，主要是因为被迫收房。另外由于约翰泰勒所说的，我们每一万亿就相等于七个基点，这也就意味着我们如果要把现在的差距能够满足的话，可能需要700万亿的支出。所以我们看到我们一方面认为会有二期的QE，加上减税，可以带来0.25%左右的GDP的上升。所以我们一方面看到美国通过这几种方式希望能够避免美国的经济再度的紧缩，他们通过二次的QE，还有减税，还有减政府预算的方式，使得美国的经济最近在凯恩斯理论里面经常会说的经济当中出现的这种像是猛兽出笼的现象就非常活跃。但是为了避免这些出现休克式的经济下滑所带来的这些财政措施，他所用的是全球别的国家所存的这些钱用来支持美国的消费。由于各国现在开始更加关注主权的风险，而美国政府也开始关注其他国家到美国的投资，所以美国本身未来的政策相对来说还是不明朗的。
我们现在这两种做法带来了短期这种二次探底的机率显然是下降了，因为美国的储蓄率提升，但是美国未来长远的储蓄率仍然是悬而未决。如果让美国经济回到平稳均衡状态或者比较低的失业率的水平的话，就必须要在几个途径当中双管齐下，多管齐下。有人提到说把财富方面风险计算进去，现在欧元区的欧债危机从8月以后开始逐渐体现，这些高价的资产使得储蓄率开始压低，另外使得人们相对来说在还债的时候更加便宜，有钱的人更有钱，这些财富效益并不是是永久的，如果不是永久的，资产价格，人们房子的价格或者是债市是不是持续回升到能够让资本市场平稳的现象。其中，一个分析在美国我们所说的恶性的通胀，因为这种现象出现的就是大宗商品上涨，然后主要是因为美元下跌，这在2010年已经对于美国企业带来一些影响，美国公司都必须要大量的筛减成本开支。如果说我们一方面想要刺激消费的话，刺激经济的话，有可能会因为民间企业普遍的担忧开始过度存款，而被抵消。2009年到2010年的时候所出现的复苏趋势有可能使得我们在2011年出现抵御心态，如果是透支未来的话，现在是不可持续的。
这些投资的抵消到底有没有可能减少2010年受到的不良的环境，我们也很难说。我们认为总的来说2010年美国的情形相对良好的。
但是看一下欧洲区域，在整个周期的波动的期间，我们看到财政不断的紧缩，即便是欧洲的私企，还有全球的需求还不够活跃。但是大家普遍希望欧洲能够复苏，但是英国的看法是认为如果这个时候为欧洲救市的话，因为大家可能花钱，大家对减税的预期非常明显，他们希望这种预期的效应，以及心态会使得大家能够自然而然挺过难关。但是英国以及欧洲区域，如果说控制不良拿捏不当的话，最后有可能让他们一头掉进危机当中。
所以，要通过民间政府去买这些政府债来刺激民间的这种投资活跃心态。但是欧洲中央银行还没有做此准备，英国央行做过这样的准备。如果在欧元区里面，没有办法进行各国之间的政策协调的话，历来也是这个样子，这样可能会导致更多英国银行的危机，还有整个全球银行体系的瘫痪。所以英国以及欧洲在2010年相对来说是持平，但是他们接下来可能会在整个周期性的前景当中出现下滑的现象，如果欧洲在不同成员国当中协调财政政策的话，财政危机、主权危机才能避免。
我们预计欧元区1.2%欧元区增长是合理的，但是这些主权债务危机的影响，以及欧债的影响，财政政策的不协调，可能带来更大的风险。
最后联动效应可能会影响英国房地产的下降，所以在欧洲里面出现的这种歧异，德国、西班牙完全站在两个光谱的极端，而且他们的差距不断的增加，并不是相对的减小。
对于德国的货币政策来说，相对来说太松了。对于其他周边的国家来说又太紧了，比方说德国还有荷兰，还有奥地利这几个国家，他们的货币政策应该相对来说把它稍微尽可能的拉紧一点，预计在2010年的时候，他们财政政策会渐渐的趋同，但是主要会呈现这种下行的压力。但是在英国这些财政的困难可能会在2010年使得他们的经济受到了4%左右的GDP下行的影响。这里显示的是对几个地区的演算，主权债务危机，还有内部的欧元贬值，如果把英国的通胀去掉的话，英国在CPI上面可以加2.6。我认为在本月英国也会碰到类似的风险。
这里我们显示的是英国的CPI的指数，还有PMCO，还有英国央行的预期，在第一期的救市当中，英国央行已经倾注全力了。在葡萄牙、希腊出现的种种问题，由于银行输困，在德国财政赤字会有所改善。只有爱尔兰面临这种急剧的调整，紧接着失业率上升，就业率下降。欧洲政策方面的回应，针对银行体系对主权危机所带来的影响，提供过桥贷款这种流动性，这些流动性它虽然提高了流动性，而且避免违约的现象，但是它并不能根本解决问题，问题在于欧洲能不能进一步的把它的货币政策与财政政策结合在一起。央行虽然避免了挤兑的现象，但是没有提供其他的融资的渠道。欧洲央行的措施并没有随着英美的这些央行的路线走，没有朝着市场方向走。如果我们再进一步逼欧洲央行的话，我觉得他们会进一步大量购进资产来保卫欧元，避免西班牙、意大利以及其他欧洲大的银行体系受到影响。现在他们买进差不多800亿欧元，这只够让私企能够全身而退。
另外，我们认为欧洲央行应对之招必须根本改变，才能应对价格下滑，我们基本情形在葡萄牙、爱尔兰、西班牙，以及希腊以外的情形必须通过跨国的担保，以及定量放松，还有央行的担保，通过组合权的方式才能解决，如果光靠现在这种方式，很难避免欧债的问题不蔓延开来。
我觉得现在欧元各国的储备是希望能够保卫欧元，但是他们现在还没有决定欧元要保卫到哪一些周边的国家或者边缘的国家。我们必须要保证这些债主国，现在很多被救助国还不愿意放弃他们的财政权。如果说欧洲央行持续每次只是有问题解决问题，只是把问题往下推，暂时避免问题，而不是根本解决问题的话，我觉得会有更大的危险出来。
另外这张图显示各个区域，各个国家的GDP，以及相对的通胀的占比。现在各国的政策之间并没有很好的协调，而且基本上还是在四处求钱的状况，尽可能从邻国来借钱，我们认为美国、加拿大，还有其他的新兴国家相对来说比较好。爱尔兰、希腊、葡萄牙，可能必须要降级。我们认为最后通过过桥贷款可以救葡萄牙，但是所提供的流动性是不够的。我们预计爱尔兰、葡萄牙，以及希腊之间的差距会越来越大。现在意大利主要的问题都是针对内部的投资人，所以我们认为意大利跟西班牙，也许可以靠着国内的需求挺过难关，但是终究还是要碰到与欧盟的协调。德国的债券的收益率，以及欧洲央行的现在的做法，其实对欧洲债券收益率并不利，把出现债务问题的三个国家简易放在一起，但是这种做法仍然也对债券的收益率有所影响。所以我们认为市场在接下来两三年当中，尤其在接下来三个月当中会有更急剧的反应，如果出现减税市场反应力度更大。我们认为美国，还有英国央行现在所做的担忧，在2010年虽然还没有出现，但是在2010年有可能出现，这说明了英国央行在下半年的时候，他的立场更加明确。2010年各国之间的政治态势不是很明确，还有各国能够加大各国的债券市场的发展，我们认为我们会看到很多的一些投资可能会更愿意做这种夹带式或者是比方说相对于美国国库券，可能会多150到
100个基点，对于所有房贷按揭的期票可能会有很多代售处NBS的复苏。另外我们也看到很多这种裸仓购买的债券，也可能会非常明显。而且可能主要会关注在美国的医疗还有消费保健，我们希望买美国短期的这种债券，因为美国短期减税，以及二期定量放松的资金，而且这里面会有一些传统不参与长期债券的人愿意投资进来。
我们认为接下来大宗商品也可能会持续的增长，因为有很多的一些发展中国家，他们的资产负债表比发达国家的资产负债表更强劲的，我们认为美元会减少新元、韩元、加元、比索等等未来升值的货币值的投资。
搜狐财经独家稿件，版权所有，请勿转载，违者必究。如确需使用稿件或者更多资料，请与我们联系获得授权，注明版权信息方可转载。联系我们可致电010－62726892。
上网从搜狗开始
