价值股“逢春”成长股“换季”(图)

　　进入2011年，去年一路高歌的中小盘股开始进入调整周期，医药、科技、物联网等概念股纷纷下挫，而“熊”了一年的银行、保险、地产、钢铁等股却成为了“领头羊”。

　　对于这一现象，金鹰基金行业优势基金经理彭培祥指出，今年整体内外环境比去年好，但比去年更难赚钱，目前的状况是价值股“逢春”，而成长股“换季”，投资者应把握好节奏。金鹰基金投资总监杨绍基表示，由于市场估值在底部，如果通胀出现回落，政策放松，地产、银行周期股将在今年上半年存在投资机会，而新兴行业和消费股的机会则在下半年。

　　地产板块应不惧加息

　　在国投瑞银基金和央视举办的“2011年中国资本年度报告”论坛上，国泰君安证券首席经济学家李迅雷认为，上半年会有2～3次加息的可能，下半年货币政策或将有所放松。他同时指出，通胀是目前中国最不确定的因素，也是触发货币政策放松的一大信号。

　　加息周期的到来和房产税在沪渝等地的明确，让近来表现抢眼的地产板块颇受争议。国投瑞银基金经理徐炜哲指出，虽然房产税尚未定案，即使未来还有很多利空消息，但地产板块不到10倍的PE，大幅下跌可能性并不大。对此，华商基金投资总监庄涛也较为乐观，他表示，从管理层表态来看，地产调控并不会大幅放松。但在一个负利率环境同时通胀预期空前强烈的情况下，地产资产价格仍很难控制。从目前的调控格局来看，金融地产应该会有一波行情。

　　债券要看通胀“脸色”

　　受市场资金面收紧和加息预期升温的双重影响，2010年四季度债券市场也出现了大幅调整。债券收益率曲线整体向上平移，其中短端上升幅度更大，收益率曲线异常平坦化，一年内的债券有的甚至出现收益率倒挂现象。

　　易方达稳健收益债券基金基金经理马喜德认为，由于目前市场普遍预期未来还会有1～2次加息，中长期债券的走势也已提前反映了这种预期，因此中长期债券未来的走势主要看通货膨胀能否得到有效抑制，短期债券的走势则较多地取决于资金面的变化。

　　就短期债券而言，目前市场普遍预期年后资金面将有所好转，短端利率将有所下降，不过，由于2011年央行将推出差额存款准备金率政策，法定存款准备金率也还有继续上调的空间，因此如果央行未来继续加大流动性回收力度，2011年的资金面形势将比2010年更加复杂和严峻。

　　新兴行业将由“虚”转实

　　新兴产业成为2011年各类投资策略报告的宠儿。南方优选成长拟任基金经理谈建强指出，新兴行业将在今年由“虚”转实，从产量和业绩上能发现好的公司，而不是去年“鸡犬升天”的局面。在新兴产业中，他更看好新一代信息技术领域，“如果要提升企业竞争力，实现可持续发展，产品智能化至关重要。此外，从应用的角度看，智能化产品在国内也有广阔的需求空间。”

　　徐炜哲对于新兴产业的态度也是区别看待。他强调，不是所有的新兴产业或略带概念的行业，都能给这么高的估值。不管是消费还是新兴产业，今年的市场都不能一概而论。李迅雷也认为，虽然新兴产业的发展确实迅猛，但目前的估值已很大程度上透支了未来的增长。

　　周期性行业迎接阶段性投资机会

　　杨绍基表示，根据经济增长和通胀的不同变化，今年市场会演绎不同的走势。

　　情景1：经济不会出现过热，二季度CPI见顶回落；市场将震荡上行，上半年周期股迎来估值修复行情，下半年新兴产业和消费板块机会较大。

　　情景2：年中出现经济过热，二季度CPI见顶回落；市场仍震荡上行，上半年依然是周期股的估值修复行情。但在经济出现过热之后，国家会采取更严厉的政策进行调控，2011年中期A股将有系统性风险。

　　情景3：经济不会出现过热，CPI下半年继续走高；市场呈现锯齿状的走势，难以出现系统性机会，通胀走高会导致调控压力加大，市场先趋势性下跌，机构仓位下降；下跌完成后仍是结构性行情，投资机会集中在新兴产业和消费。

　　情景4：年中出现经济过热，CPI下半年继续走高；这是最坏的情况，估计市场出现单边下跌的走势，紧缩压力逐步加大，此时仓位比选股更重要。