破发拷问询价机制 新股华锐风电三日跌18.35%

　　CFP图 制图/蒋皓明

　　华锐风电的发行引申出一个问题——新股定价到底该听谁的？是询价机构、券商研究员或股民

　　“-9.58%、-4.3%、-4.47%”。这是创出上海证券交易所最高发行价的华锐风电（601558.SH）上市三天来的表现：下跌18.35%。对于习惯打新、追捧新股的机构 及散户投资者来说，这样的数字显然令人沮丧不已。

　　在华锐风电破发并连续下跌的背后，市场询价方式、市盈率预测、打新心态等关键词，再次受到重视。

　　定价听谁的？

　　已经为市场提供了6000多台、1.5兆瓦风机的华锐风电，一上市就引人瞩目。这家全球第三大风机生产商，1月13日登陆沪市时，发行价为90元/股。

　　上市之前，就有人对于90元的定价有不同意见。而破发事件再次凸显了市场估价与企业估价之间存在着差异。

　　《第一财经日报》记者从知情人士处了解到，华锐风电在询价时，不仅征求了众多有意申购的机构投资者意见，也与券商、分析师做了交流。当时，大部分机构投资者的建议价是在80元到110元之间，有的出价甚至达到130元/股。

　　据了解，华锐风电按照大部分的询价意见出价。此外，上市推荐人安信证券给出的每股建议价在90元到110元之内。华锐风电高层们在经过多次研究、探讨后，把价格定在了80到90元的区间，而最终敲定了90元作为发行价。

　　不过，某证券分析师俞先生则表示，华锐风电的询价方式还是有些问题的，而且这类问题可能不是华锐风电一家，很多公司都有。该分析师在看到众多询价报告后指出，一些券商研究员还是给出了低于90元/股的询价建议。

　　湘财证券的询价区间为54到61元左右，这算是券商询价中较低的。海通、申万、国金等给出的询价区间下限则在72元到83元之间，最高价也有100元/股。

　　“也就是说，华锐风电管理层最终确定的90元发行价，其实是与部分券商存在着差距。”俞先生指出，从新上市的私人企业角度来看，定价当然是越高越好，因为私人股份占公司总股本的比例较大，多出10元、20元，其本身所拥有的财富也更多。

　　不过华锐风电前述高层则认为，当时华锐风电确实没有想过发高价，仍然是希望能在发行后有一定溢价的，所以才选择了“90元”这个大多数认可的发行价。华锐风电的发行引申出一个问题——新股定价到底该听谁的？是询价机构、券商研究员或股民？

　　多少市盈率合适？

　　事实上，这次华锐风电所确定的发行价，与公司对市盈率的预测有关。

　　就在昨日，公司发布了2010年的盈利预增消息，公司净利润同比2009年18.9亿元将增长50%，也就是28亿左右。

　　“按照发行股数、净利润计算，公司的每股收益为2.8元，对应90元股价，市盈率为30倍上下。这与当时的很多新能源企业市盈率情况是类似的。所以，价格定得并不算高。”华锐风电上述高层指出。

　　但是，30倍的市盈率在某些券商看来，或许就偏高。

　　同属于风电企业的金风科技，其2010年到2012年的PE估计在23.6倍、17倍、12.5倍左右。如果以这种市盈率作为参考的话，华锐风电的90元股价存在高估。

　　此外，某证券研究员也表示，华锐风电在发行之初，应考虑到部分中小股民的感受。有些股民不是完全看市盈率和股价的，而是看股票的绝对价格。“一个90元的股票，和一个20元的股票，谁更容易翻倍？谁更加有上涨空间？如果某些不在乎市盈率的股民，就会抱着这种心态去投资。那么，很多人可能就不会去购买华锐风电。”

　　而前述分析师俞先生也指出，部分债券型基金非常热衷于申购新股，他们的心态是，通过打新可以使收益较稳定，而不去研究企业的基本面，不去综合考虑这个价格是否真的是市场所能认可的，这也使得一些新股的发行市盈率屡创新高。

　　记者查询发现，本次申购到华锐风电的债券型基金包括长盛、广发、易方达、中海等基金公司旗下的多只债券型基金。

　　不过，招商证券研究员邹慧表示，华锐风电股价的下跌，从大环境来看也是与近期整体股市表现不佳有关。

　　在华锐风电上市的三天里，上证指数涨幅分别为0.22%、-1.28%及-3%。华锐风电上述高层也表示：“金风科技近期跌幅也较深，从2010年12月中旬的24元左右，下滑到了昨日收盘时的19.4元，总跌幅近20%。两只股票（包括华锐风电）的下跌，对于投资新能源行业的一些机构和券商来说，都有一定的打击。”

　　作为华锐风电初始投资者之一的阚治东，在破发当日极为感慨。他在微博上这样留言：“大家显然对华锐上市表现相当不满，我作为华锐早期投资人，并作为老证券人，非常理解大家的心情。我也会把大家的想法，以股东的身份转告华锐经营管理层。”

　　华锐风电破发后，可能不仅需要阚治东将股东意见传达到管理层，同时也再次提醒企业，要更全面、更主动地了解各股东想法，保守看待市场行情或许才是上策。