银行业准备金率上调负面影响较小

　　国泰君安

　　本次上调存款准备金率0.5个百分点将冻结资金约3600亿元。随着存款准备金率到达19%的历史高位，银行超额准备金率已相对较低，已难以完全用超额准备金替换法定准备金，可能需要调整资产结构以实现法定存款准备金率上调后的配置，静态来看对银行产生一定的负面直接影响。但若考虑回收流动性对银行议价能力和银行间市场资金收益率的提升，负面影响将有所减小。

　　我们维持2011年法定存款准备金率可能上调至22%，以及上半年可能加息2次左右的预期。此外，我们认为上调存款准备金率继续释放了央行在通胀压力较大的环境下，可能持续收紧流动性、控制信贷增长的信号，制约银行股的估值修复。总体而言，银行股估值已达历史低位，具备中长期投资价值，但在政策调控不明朗的预期下，短期适度谨慎。