加仓蓝筹股 布局春季行情

　　　□民生证券研究所策略小组

　　　周一市场深幅调整是对央行再度上调存款准备金率，政策继续收紧隐忧的过度反应，是加仓蓝筹股布局春季行情的良好时机。央行此次上调存款准备金率，意在对冲人民币加速升值下的外汇流入和公开市场到期资金，对整体流动性影响偏弱。20

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• 农产品

　　　上调存准率影响偏弱

　　　此次上调存款准基金率之后，大型金融机构存款准备金率已达到19%，再创历史新高，而部分被实行差别存款准备金率的金融机构则要执行20%的标准。中小金融机构的存款准备金率上调后，也将达到15.5%。根据央行数据，此次上调存款准备金率将锁定商业银行资金逾3500亿元。此次上调，意在对冲人民币加速升值下的外汇流入和公开市场到期资金，对整体流动性影响偏弱。

　　　至上周末，央行已通过公开市场连续9周净投放资金，累计净投放量达3760亿元，其中央票发行利率略有上调，3月期和1年期央票发行利率分别为2.26%和2.72%；本周公开市场到期资金2290亿元，为1月最大单周到期资金水平，本周暂停央票发行，公开市场操作温和，部分对冲央行上调存款准备金率的影响。另外，本周胡锦涛主席访美前后人民币加速升值、热钱流入的预期增强。股票市场资金需求规模处于低位，本周两市解禁股数量大幅度回落，解禁市值为上周的65%；新股发行预计募集30.16亿元，IPO融资压力不大。至本周末共有5只新股发行，3只中小板、5只主板，预计募集金额在30.16亿元左右。

　　　CPI同比增速将回落

　　　蔬菜、肉蛋类价格大幅上涨是2010年CPI上涨的主要原因，在调控措施和翘尾因素的作用下，12月农产品批发价格指数和菜篮子批发价格指数同比涨幅持续回落，12月CPI增速将在11月基础上回落，2011年1月份由于春节效应的存在，肉价、菜价和蛋价可能还会继续上涨，但春节后回落的可能性非常大。

　　　农产品价格在1月份重新出现较大涨幅的可能性较大，但这未必导致1月份CPI同比涨幅的大幅攀升。这主要是因为：首先，2009年12月至2010年2月农产品价格大幅飙升，12月、1月、2月农产品批发价格指数的日均值月度环比涨幅分别为5.5%，3.2%和3.4%。因此09年高基数所导致的翘尾因素下降将使得今年1、2月份农产品价格上升对CPI的压力得到一定程度的对冲。其次，2010年12月PMI新订单指数回落幅度较大预示需求压力将缓解。再次，今年一月份节能减排压力减轻，PPI向CPI传导压力释放。

　　　关注蓝筹与产业升级

　　　全国两会将于3月份召开，“十二五”规划作为2011年政策走势的“重头戏”将推动经济转型实质化，从近期各地2011年的政策动向来看，产业集群转移与升级将成为3月份两会的主要议题之一。1月份以来，各地方政府纷纷召开两会，产业集群转移与升级将加速。

　　　通过比较“十一五规划”与十七届五中全会公报的内容，“十二五规划”更加突出了“加快转变经济发展方式”的战略地位，并将围绕自上而下的经济结构调整、区域振兴和产业升级三个层次重点展开，首次清晰地描绘了中西部与东部的产业集群框架：区域振兴加码，西部传统产业支持力度将大于东部；产业结构优化升级更加细化，东部新兴产业要强于传统产业。

　　　近期虽然银行、地产等大盘蓝筹涨幅略有回落，但估值优势仍然明显，特别是噪音干扰逐渐趋弱、节后通胀预期好转、政策主题的关键时间窗口逐渐临近，维持一季度估值中枢上移，蓝筹股估值修复行情的判断，建议稳步布局银行、地产、有色、煤炭和建材板块，并关注受益于传统产业集群转移与新兴产业集群升级政策推动的相关产业。