来源：《英才》
作者：王瀛
牛股是怎样炼成的？除了要上市时间够久之外，其成长路径还要伴随着高增长、高分红与独有稀缺的概念。在占了牛股数量大半江山的医药生物板块中，东阿阿胶（000423.SZ）无疑是此中的翘楚。
据说在清朝时，每年冬至这天，皇帝会派四品朝官在子时取水，在东阿煎制阿
在有人看涨有人看衰的股市，挑剔的投资者对东阿阿胶“绩优股”头衔似乎总是趋于一致，“基金的宠儿”、“牛散驻扎的根据地”，市场为何偏偏对它青睐有加？
在2010年东阿阿胶公布的三季报上显示：2010年1-9月公司实现营业利润5.03亿元，同比增长69.41%，实现归属上市公司股东净利润4.20亿元，同比大增73.63%，每股收益0.64元。
东阿阿胶凭借一年之内的四次强势提价，以其闪亮的业绩与漂亮的股价在2010年又让投资者们赚的盆钵体满。
然而，这种靠消费升级来带动提价的模式是否可持续？一直让东阿阿胶引以为豪的“稀缺价值”能否真正“吃一辈子”？市场也存有隐忧与疑虑。
在一个朝阳行业中，经历过酝酿期后，其所呈现的爆发增长阶段，必然是激情与混乱、暴利与风险共存，正如目前东阿阿胶所在的保健品产业。2010年6月媒体披露的“河北假阿胶”事件，大大影响了阿胶行业利益。阿胶行业会不会成为下一个奶粉业？一时间，业内风声鹤唳，而这次事件也直接关系着阿胶行业龙头老大东阿阿胶的命运。
面对行业危机
在2010年曝光了河北个别企业以牛皮、马皮下脚料等劣质材料冒充驴皮制作伪劣阿胶的内幕后。阿胶行业面临着行业遭遇“三鹿”式的尴尬。
作为东阿阿胶股份有限公司总经理与国家级阿胶炼制技艺唯一的传承人秦玉峰，面对这样的问题显然更为心急。
“这已经是阿胶行业面临的第二次行业危机，上一次是在2002年。一些阿胶生产小厂用低价格、低品质的竞争严重影响了一个行业的信誉。”秦玉峰告诉《英才》记者。
自2009年以来，我国开始不断加大力度扶持传统中医药行业，从市场上看，无论从宏观政策、市场需求还是消费升级上，都有助于传统中医药产业的快速发展，阿胶也是其中之一。然而在秦玉峰看来，即使是这样的朝阳行业，类似于“三鹿”事件的影响，其所带来的行业信任危机的打击也是足以致命的。
秦玉峰表示，“竞争是好事，有竞争可以保持一个企业高度的精力，更加集中发展自我，竞争可以促进企业发展，但没有标准化的低品质竞争却是对行业的灾难。”缺少对行业标准的尊重与对商业道德的遵守是秦玉峰所看到阿胶行业中存在的问题。
目前，我国阿胶企业大多数为分布在地方的中小企业，在假阿胶事件爆发，“行业乱象”之后面临的是行业重新整合，优胜劣汰，优化阿胶产业结构的进程是未来的行业走势。
提价带动的增长？
如果2009年高达52.4%涨幅的4次提价是支撑东阿阿胶2010年业绩增长的主要原因。那么未来东阿阿胶将靠什么增长？
“价格调整的原因是基于物价指数的上涨、G D P的增长，也是东阿阿胶在价值链上合理的进行分配，并不是东阿阿胶自己独得。只有合理分配形成的良性循环时，产业才能延续，任何产业链失去平衡都不会长久。”在秦玉峰看来，东阿阿胶的提价是基于其自身产业链的整合调整，而这也是确保未来东阿阿胶有力增长的空间。
实际上，东阿阿胶在2005年时出现增长停滞，当时面临着原材料驴皮短缺、核心产品被边缘化的问题。与大多数上市公司相同，东阿阿胶当时也有着为急于发展而是否要寻求多元化的犹豫。
最终，秦玉峰决定还是押宝在专业化发展上。面对上游驴皮资源限制，产业链上下游拓展为东阿阿胶的发展进一步打开局面。
“现在产业链围绕阿胶为主业，上游是养殖，目前已在全国布局13个养驴基地，即确保原材料的供应。一般驴肉占一头毛驴价值的90%，所以要拉动整个产业链，要在上游建立驴肉品牌的肉类加工厂，下游通过终端直营店面建设与药店、超市、医院向消费者提供产品服务、加工，向健康服务业拓展。”
对此，兴业证券分析师王晞认为，公司专注阿胶主业，战略清晰。从长期看，控量提价，丰富产品线，将是东阿阿胶不断提升业绩的手段。
而海通证券江维娜分析认为，东阿阿胶的提价是阿胶价值的回归与供需矛盾、通胀预期共振的结果，但鉴于阿胶未来提价的频率和幅度的不确定性，因而对未来业绩影响也存在不确定性。
不走“三九”路
提到东阿阿胶，不能不想到当年的三九集团，同样出身央企，同样为中药企业与中药保健品企业的龙头，同样被华润收编，同样在资本市场风头一时无二，但是最后两者的发展却有着截然不同的结果。
三九胃泰与东阿阿胶，两个赚钱的产品在长达十几年里在各自领域几乎没有什么敌手，两者都是每年可以为公司来带丰厚利润。然而好的产品，也往往给企业家带来企业发展战略与发展路径上选择的困难。
或许是不同的资本价值观和企业发展理念引领两个企业走上了各自不同的道路，三九集团在上市后选择了冲锋式的多元化扩张，大肆并购与大举进军互联网和金融，最后使得其没有利用好三九胃泰的稀缺资源，失守中医药市场。而面对此问题，秦玉峰肯定的表示，东阿阿胶坚持做专而不做多。
虽然2010年东阿阿胶公告6亿元将用于购买理财产品的计划遭受市场投资者的一些诟病，称其有“资金闲置，发展遭遇瓶颈”的嫌疑。但是秦玉峰认为，购买理财产品是较为稳妥的投资方式，在公司资金没有较大的投向之前，合理的获取比银行更高的收益，保守的投资也是对投资者负责。
“东阿阿胶不会多元化，所以也就不会去投房地产等行业或把钱放到二级市场去做基金、做股票。虽然现在东阿阿胶也成立了投资部，但投机性投资我们不会参与，我们还是围绕主业进行投资。”秦玉峰表示，阿胶产品的属性才是东阿阿胶的市场机会，围绕阿胶的产品线来做，是未来的市场拓展方向。
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