QFII参与期指只准套保 合约价值不超投资额度

　　中国证监会1月25日发布《合格境外机构投资者参与股指期货交易指引（征求意见稿）》（下称“《指引》”），拟有限开放合格境外机构投资者（QFII）参与股指期货。《指引》规定QFII只能从事套期保值交易，其持有的股指期货合约价值不得超过国家外汇管理局批准的投资额度。

　　分析人士对此表示，QFII获准参与股指期货将完善市场投资者结构，有利于市场价格发现；但由于QFII资金本身体量不大，以及监管制度的完善，QFII参与股指期货的风险可控，并不会对A股市场造成冲击。

　　逾200亿元可参与套保

　　根据《指引》，合格QFII投资者参与股指期货交易，只能从事套期保值交易，因此，QFII不得利用股指期货在境外发行衍生产品。此外，每个合格投资者可以分别委托不超过3家境内期货公司进行股指期货交易。

　　为了保证股指期货产品推出初期稳定运行，《指引》对QFII可投资股指期货规模进行了一定限制，规定QFII在交易日日终持有的股指期货合约价值不得超过国家外汇管理局批准的投资额度。

　　上述规定可基本满足QFII对资产进行套期保值的需求。

　　根据国家外汇管理局1月24日公布的数据，截至2010年12月，外汇局共批准97家合格境外机构投资者（QFII）的投资额度共计197.2亿美元。

　　上述额度将有多少会参与到股指期货中？有业内人士则做出分析称，考虑到QFII目前只能进行套保，参与股指期货首先要有股票持仓，总额度需要被股指期货和现货共同占用。如果按照目前股指期货保证金水平，以20%保守估算，10万元的期指持仓对应50万元的股票市值，即在总额度中股指期货占1份、现货占5份。

　　按照上述算法，如果全部满仓交易的话，意味着5/6的资金持有股票，1/6的资金持有股指期货，即约为197.2/6=32.87亿美元。按中国外汇交易中心最新人民币对美元汇率1：6.5881折算，QFII参与股指期货为216.25亿元人民币。

　　东证期货高级顾问、台湾股指期货专家、中金所专家方世圣昨天分析称:“需要注意的是，并不是所有QFII额度都会投入市场，而现货市场也将分流一部分投资额度，此外，《指引》还要求中金所对投资额度进行审批。”

　　合约价值不超投资额度

　　为了防止频繁交易加大市场波动，《指引》规定QFII在交易日日内的股指期货成交金额不得超过其投资额度。

　　此外,《指引》还明确，由于证券期货市场价格波动等原因导致持有的期货合约价值不符合上述规定的，合格投资者应当在10个交易日内调整完毕。

　　而参与股指期货交易的合格投资者投资额度发生变化的，合格投资者应当在3个工作日内报告中国金融期货交易所（简称“中金所”）。需要调整套期保值额度的，应当按照中金所的有关规定办理。

　　《指引》还要求，中金所在批准QFII的套期保值额度申请时，将要求其提交套期保值方案等相关材料，并且对QFII获批套期保值额度的使用情况、股指期货交易行为等进行检查和监控。

　　新湖期货董事长马文胜昨天表示，QFII本身获得的在A股现货市场的投资额度本来就非常小，证监会又将QFII持有股指期货的合约价值以及成交金额严格限制在合理可控的范围之内。非常重要的是，将来QFII实际将参与股值期货套保的额度仍需要向中金所申请，经过中金所的审批之后才能正式进入国内股值期货市场交易。因此，QFII参与期货并不会对A股市的正常运行造成冲击。

　　“从我接触的一些QFII来看，它们在国内运作都比较规范，合规性比较强，在股票市场上的投资大多属于价值投资。国内90多家QFII风险偏好不同，对国内市场认识不同，并且参与额度有限，因此很难产生共振，出现抛售股指而趁机卖空现货的情况。”东证期货总经理党剑同样认为，QFII获批参与期指对于股指期货市场的影响不算太大，由于QFII参与股指期货资金规模有限，短期对市场影响不大，长期看是利好。

　　机构参与期指热情不高

　　东证期货高级顾问方世圣昨天告诉早报记者，他所接触的部分QFII，对参与国内股指期货并不抱有积极心态。

　　方世圣称，目前已有部分QFII与东证期货进行了接洽，但似乎并不是所有QFII的参与情绪都十分高涨。

　　他说，“有些基金形态的QFII由于自身产品限制，需要修改产品后，才能参与股指期货，而对该类公司来说，在中国市场上的产品可能只是其全球基金产品中的一款，譬如一款产品额度仅有500万美元，那么对它来说，是否参与股指期货，对其整体运营关系并不大。”

　　事实上，目前放闸参与股指期货的机构并不积极。

　　2010年4月，证监会曾发布相关指引称，股票型基金、混合型基金及保本基金可以按照相关指引参与股指期货交易，而债券型基金、货币市场基金不得参与股指期货交易。时隔九个月，QFII交易指引也面向社会征求意见。

　　分析人士称，虽然基金等机构投资者此前已获得参与股指期货的资格，但其参与热情并不高涨，而QFII资金在A股市场上，历来有较好的示范效应，此次允许QFII资金参与股指期货，相信对机构投资者参与股指期货有标杆作用。

　　在方世圣看来，QFII获批参与股指期货是对市场结构的完善，伴随着参与群体的多元化，市场流动性风险能够进一步降低，这有利于完善市场价格发现机制。

　　马文胜也认为，从国际市场上的经验来看，股指期货市场为机构投资者提供了一个对很好的避险场所。而QFII在国际市场上对运用股指期货的运用已经非常成熟。从这方面来说，目前国内股指期货市场还比较“年轻”，QFII的进入对丰富和完善国内股指期货市场的投资者结构，以及改变A股市场的投资理念将很有帮助。

　　“我认为，不仅是QFII，国内的公募基金、阳光私墓、险资等机构逐步参与到股指期货市场将是大势所趋。”马文胜称。